财富管理投资理念及年金投资策略讲座

平安养老保险股份有限公司二○一○年六月财富管理投资理念及2010年下半年投资策略第一部分财富管理投资理念投资存在的风险财富管理投资理念目录第二部分平安企业年金2010年下半年投资策略财富投资存在的风险因投资市场波动而产生之资产亏损（人人担忧）收益率低，无法有效积累足够的资金（不见不烦）9.30%18%24.10%8.30%-1.40%4.80%-5%0%5%10%15%20%25%30%19801982198419861988199019921994199619982000200220042006中国历年通货膨胀率数据来源：中国统计局本金安全是什么？（1/4）历史年均通胀率5.72%1980年1000元购买力=2007年4751元的购买力通胀率逐年上升使购买力逐年下降4751100005001000150020002500300035004000450050001980198319861989199219951998200120042007不投资相当于实质上的亏损100016802004006008001000120019791983198719911995199920032007本金安全是什么？（2/4）假设，2003年初1万元的5年期存款（当时利率2.79%），在2007年底到期收益情况如下：1万x（1+2.79%x5）x(1-1.20%)x(1-3.90%)x(1-1.80%)x(1-1.50%)x(1-4.80%)-1万=-37.24数据来源：央行网站、国家统计局不考虑利息税因素的影响时间通货膨胀率20031.20%20043.90%20051.80%20061.50%20074.80%银行存款不能抵制通货膨胀本金安全是什么？（3/4）通过有效的资产配置方案、分享经济增长带来的收益、谋求资产的保值增值。１．如果：投资收益=通货膨胀率，保值同样的例子，２００３年投资的１万元，投资收益３％，在考虑通货膨胀的情况下计算，２００７年底赚取金额135元，达到了资产保值的目标２．如果：投资收益＞通货膨胀率，增值同样的例子，２００３年投资的１万元，投资收益5％，在考虑通货膨胀的情况下计算，２００７年底赚取金额1158元，达到了资产增值的目标本金安全是什么？（4/4）第一部分财富管理投资理念投资存在的风险财富管理投资理念目录第二部分平安企业年金2010年下半年投资策略1.1资产配置的作用资产配置影响报酬的主要因素风险承受能力，因个人条件差异而不同长期持有利用不同投资品种－分散风险70%80%90%100%资产配置91.5%资产配置+预测进出场时机93.3%资产配置+预测进出场时机+选股97.9%1.2资产配置的重要性100%资产配置+预测进出场时机+选股+其他因素(全部因素)能解释的异变百分比假设两个投资人将同样的资金，投资相同的一段期间后，其报酬率却不相同，其中影响报酬的主要因素有：Source:Brinson,Singer,BeebowerStudy,FinancialAnalystJournal,Feb.911.8%4.6%2.1%1.3什么是资产配置？▪为了所设定的投资目标，决定如何分配资金到各种不同资产类别，经由长期持有及持续投资来降低风险以达到预设报酬的一种投资策略。分散风险长期持有达到报酬目标在了解资产配置之前必须先了解风险与报酬间的关系现金2.1短期投资的风险金融股35%电子股72%199919992000200020012001200220022003上半年下半年上半年下半年上半年下半年上半年下半年上半年汽车股-16%营建股-19%钢铁股20%化学股5%金融股-25%电子股18%汽车股-30%营建股-32%钢铁股-8%化学股-26%金融股-13%电子股4%汽车股-8%营建股6%钢铁股-10%化学股10%金融股-19%电子股-52%汽车股3%营建股-52%钢铁股-18%化学股-44%金融股-2%电子股12%汽车股-26%营建股-8%钢铁股-13%化学股8%金融股9%电子股21%汽车股-1%营建股-1%钢铁股-17%化学股11%金融股5%电子股-19%汽车股51%营建股35%钢铁股44%化学股18%金融股-9%电子股-24%汽车股68%营建股-24%钢铁股21%化学股1%金融股2%电子股13%汽车股1%营建股12%钢铁股25%化学股3%资料來源：台湾证交所以台湾产业股为例，有沒有常胜股呢？数据截取自Ibbotson相关信息披露•11.91%•错过最好的12个投资月13.05%错过最好的9个投资月14.37%错过最好的6个投资月16.02%17.21%错过最好的一个投资月17.87%一直做持续投资你的回报则是如果你从1980至1999平均的年回报(美国市场)错过最好的三个投资月2.2短期投资的风险2.3短期投资的风险自1967年初投资$1于台湾股市至2003年时的价值（由1967年1月至2003年8月共计440个月）$59.48$0$10$30$40$50台股$20$11.34扣掉最好的5个月$3.21扣掉最好的10个月扣掉最好的20个月$0.37资料来源：台湾证交所2.4为什么要长期持有？美国市场（1926—1992）30%11%2%0%70%89%98%100%0%20%40%60%80%100%120%一年投资五年投资十年投资十五年投资赔钱几率赚钱几率数据截取自Ibbotson相关信息披露2.5为什么要长期持有？台湾加权股价指数1年的投资报酬率-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%196719691971197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001资料来源：台湾证交所1967～2002加权股价指数年化报酬率2.6为什么要长期持有？台湾加权股价指数5年的投资报酬率-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%196719691971197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001资料来源：台湾证交所1967～2002加权股价指数年化报酬率2.7为什么要长期持有？-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%196719691971197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001台湾加权股价指数10年的投资报酬率资料来源：台湾证交所1967～2002加权股价指数年化报酬率2.8为什么要长期持有？0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%196719691971197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001台湾加权股价指数20年的投资报酬率资料来源：台湾证交所1967～2002加权股价指数年化报酬率持有时间越长，结果越容易接近预期目标801201年05年10年20年2040-60-10报酬%60125%20%-61%63%14%-12%33%14%-1.3%25%16%+11%2.9长期持有的效果资料来源：台湾证交所1967～2002加权股价指数年化报酬率3.1为什么要分散？想像您是住在一个热带小岛上，这个小岛上只有三家上市公司，分別是制造雨伞、防晒油、太阳眼镜的公司，您要如何安排您的投资？策略一：选择其中一家把钱全部投资在它的股票上策略二：投资在防晒油及太阳眼镜两家公司策略三：投资在防晒油及雨伞两家公司视个人偏好，沒有「最好」的答案，但是有可以不靠天吃饭的方法3.2防晒油和太阳眼镜是正相关防晒油公司太阳眼镜公司报酬策略二（各50%）3.3防晒油和雨伞是负相关防晒油公司雨伞公司报酬策略三（各50%）3.3策略二和策略三，选择哪一个？报酬策略二（防晒油及太阳眼镜各50%）策略三（防晒油及雨伞各50%）预期报酬：不分散组合=6%＜分散组合一=7.5%不分散组合A投资金额100万报酬率6%风险10%相关系数－分散组合一AB投资金额50万50万报酬率6%9%风险10%15%相关系数－20%风险：不分散組合=10%＞分散组合一=8.1%分散比不分散好3.4分散的效果3.5分散的效果风险0456789104%8%10%12%18%预期报酬14%16%6%2%20%0%预期报酬：分散组合一=7.5%＜分散组合二=9.0%分散组合二AC投资金额50万50万报酬率6%12%风险10%20%相关系数－80%风险：分散组合一=8.1%＞分散组合二=5.4%分散组合二比分散组合一好分散组合一AB投资金额50万50万报酬率6%9%风险10%15%相关系数－20%3.6找到更好的分散组合风险预期报酬0456789104%8%10%12%18%14%16%6%2%20%0%3.7找到更好的分散组合风险预期报酬3.8分散风险，得到效率前缘风险预期报酬保守积极3.9依风险偏好，选择最适投资组合第二部分平安企业年金2010年下半年投资策略总体判断及主要结论宏观经济分析股票市场分析债券市场分析目录第一部分财富管理投资理念总体判断宏观经济——从复苏确认到可能过热的复杂局面宏观经济最为复杂的一年（温总理两会）经济从复苏确认到过热迹象呈现政策从宽松到紧缩外需复苏的不确定性增强股票市场——宽幅震荡，逐步探底债券市场——谨慎参与阶段行情资产配置灵活控制股票仓位，注重安全边际，精选个股固定收益类的战术性超配与战略性低配相结合，关注政策变化对信用债和长期国债投资力度的影响有选择地参与IPO申购，加强现金管理，增厚组合业绩主要结论-股票市场预计二季度股票市场震荡寻底利好市场的主要因素有：经济基本面较为强劲，公布的4月份工业增加值17.8%，预期企业盈利保持较快增速；通胀仍在可以接受的范围内，二季度加息的预期降温；在挤压地产泡沫的背景下，房地产流出的部分资金可能进入股市；人民币汇率可能重启缓慢升值，吸引热钱流入；估值具有一定吸引力。利空市场的主要因素有：担心后续仍有更加严厉的政策调控房地产，对房地产及其产业链负面因素加大；房地产调控效应初步显现，影响市场情绪和对经济的担忧；流动性压力较大：IPO和再融资、大小非减持、M1与M2的剪刀差快速回落等；市场对上市公司盈利预测较为充分，存在下调风险；猪肉价格触底反弹，带动食品价格超预期上涨，CPI超预期上涨；地方卖地收入可能减少，投融资平台风险担忧上升；欧洲主权债务危机恶化，对出口外向型行业负面因素加大。主要结论-债券市场利好债券市场因素4月CPI2.8％，但在汇率政策改变前，近期加息的概率较小；央行近期的思路通过信贷抑制资金过多流入实体，流动性保持在银行体系，因此银行配置压力继续存在；近期政府对地产的打压会对股市产生负面影响。流动性会偏向债券市场；政府对地产的调控改变了市场对经济过热的预期，最新公布的4月份数据强化了该预期的改变。利空债券市场因素长期的通胀预期抑制收益率下行空间；2季度物价翘尾因素进入年度高位，物价的变化影响市场对未来通胀预期的担忧。对2季度债券市场看法：今年银行体系内的流动性可能在较长时间维持在一个比较宽松状态，减少了债券利率上行的压力。但长期的通胀趋势明显，则制约了债券收益率下行空间。预期未来债券收益率呈现窄幅震荡的走势，通胀数据和加息预期是震荡的主要驱动因素。配置建议短期继续维持债券的高仓位，久期控制在3年左右；维持债券债与长国债的均衡配置，把握国债的波段行情。第二部分平安企业年金2010年下半年投资策略总体判断及主要结论宏观经济分析股票市场分析债券市场分析目录5第一部分财富管理投资理念经济先行指标：PMI反弹发电量与水泥产量-20-10010203040506007-0307-0607-0907-1208-0308-0608-0908-120