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前言欧洲经济的前景堪忧。即使在乐观的假设前提下，将主权债务危机控制在希腊等少数几个国家，欧洲的经济增长在2012年也只有0.5%左右。前言其次，发展中国家经济增长趋缓。报告预测，发展中国家经济在2011年增长6.1%，明显低于2010年7.5%的增长率。预计发展中国家在2012的增长将进一步放缓到5.6%。中、印两国的增长在2011年已比2010年放缓了一个百分点左右。中国从2010年的10.3%下降到2011年的9.3%，印度从2010年的8.5%下降到2011年的7.6%。预计中国在2012年的经济增长还会有所下降，降至9%以下。前言世界经济在2012年面临的不确定因素和风险主要来自发达国家。发达国家能否及时有效控制主权债务危机，是影响2012年全球经济走势的关键因素。这些国家的主权债务风险、金融系统的脆弱性、低增长和高失业率以及政策空间受到的政治和经济制约及其间的互动，不但可使发达国家陷入另一次经济衰退，也将严重威胁发展中国家的经济增长与稳定。前言一旦欧洲的主权债务危机失控，该地区商业银行将蒙受巨大损失，引发信贷紧缩，很可能会引发类似2008年雷曼兄弟公司破产时所造成的金融市场崩溃。其结果将使欧洲经济陷入衰退，并影响到其他国家。美国经济陷入另一轮衰退的风险也很大。风险之一是欧洲主权债务危机的蔓延，导致美国银行蒙受巨大损失。更严重的风险来自国内政治决策的“瘫痪”。（一）欧债危机的简单回顾1.欧债危机：第一阶段2008年10月，冰岛主权债务问题浮出水面。•2009年12月，全球三大评级公司分别下调希腊的主权债务评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈•“欧猪五国PIIGS”（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙）的信用评级被调低，经济下滑，债台高筑，整个欧盟都受到债务危机困扰•2010年2月4日德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%•2010年2月9日欧元空头头寸已增至80亿美元•2010年5月希腊主权债务危机全面爆发。•2010年5月10日欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，IMF可能提供2500亿•西班牙、其他“欧猪国家”同时出现了信用危机，受主权债务问题影响国家GDP占到欧元区GDP的37%。2.欧债危机第二阶段进入2011年下半年，债务危机出现了欧洲边缘国家向法国等核心国家蔓延的势头，更糟糕的是，银行的流动性问题不可避免地与主权债务问题纠缠起来，在孱弱的经济增长之下，欧债危机乎已经步入了一个新的阶段。•2011年7月至2011年9月中旬，欧洲银行业的股票价值自7月以来已经蒸发了33%，欧元连续两周贬值，评级机构接踵而至的降级危机•欧元区国家出现“违约潮”的可能性加大•欧洲银行业处于新一轮金融危机关头，主要欧洲银行的CDS价格已经超过2008年金融危机高峰时期•2011年11月20日，西班牙提前举行大选，萨帕特罗政府下台，至此“欧猪五国”都完成政权更迭•2011年11月28日，穆迪称，欧洲的债务危机正在威胁全部欧洲主权国家的信贷情况，意味即使Aaa评级的德国、法国、奥地利和荷兰都有危险•2011年12月6日，法国和德国就深陷困境的欧元区的新财政规则达成了一项“全面”协议，旨在挽救欧元的一套措施开始成形。•2011年12月9日，欧盟峰会将就三项重要问题进行至关重要的讨论•国际清算银行数据显示，2010年底，欧洲银行业持有1363亿欧元的希腊总债务，其中60%以上由法德两国银行持有。根据欧洲银行业压力测试，德法两国银行业在希腊国债的暴露头寸分别达到了银行一级核心资本的12%和6%｡除此之外，法、德银行业还分别持有爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙债务资产总量为5898亿美元和4988亿美元。3.小结•部分南欧国家欧洲主权债务危机-欧洲银行业与资本市场的流动性危机（债务链传导）-欧元危机（统一的货币政策与成员国无协调的财政政策）-欧洲危机—世界金融危机？主要国家公共部门与私营部门总债务占GDP比例图示：联邦政府债务占GDP比重（1940～2010财年）图3美国联邦政府债务法定限额的调整情况（1940财年以来部分时点）（单位：十亿美元）对危机中心国与其他国家的影响相似•危机影响1：危机打乱了世界经济发展节奏，影响世界各经济体特别是新兴经济体经济改革战略的实施（如中国转变发展经济模式、房地产调控）•危机影响2：“危机中心国的错误-世界的问题”：危机过后，每次都是犯错的是一个人，承担责任的是所有人。•欧债危机演变解围了美元，救了中国的房地产？危机的中国启示中国的“心太软”（表现在三个方面）•经济发展宏观看起来比较好，但是经济发展的核心——微观老百姓的福利与宏观经济地位不相称•欧美出现问题时，出于世界和本国发展的利益，真心希望欧美危机能够尽快平息，并愿意提供力所能及的支持与援助危机的中国启示•将所有的问题都“自己扛”：经济发展平稳时，本国“发展红利”外溢至全世界特别是发达经济体；中心经济体发生危机时，危机“被转嫁”至我国。三、三大危机的中国启示外汇储备管理•币种多元化，也强调资产多元化，特别是购买能够提高老百姓福利的资源——最好的是及时花掉多余的外汇储备，让符号变成资源和福利•如进口美国产品，买石油，买黄金，买股票，在美国投资工厂。源头：实现贸易机构不断优化的适度贸易顺差。三、三大危机的中国启示关注地方债务风险•根据审计署数据，截至2010年底，全国地方政府性债务余额10.72万亿元。至2010年底，全国只有54个县级政府没有举借政府性债务。•从借款来源看，2010年底地方政府性债务余额中，银行贷款为84679.99亿元，占79.01%。•对于我国来说，地方债务大，这个才是真正的危机（郎咸平，2011）。我国政府投资的有四分之一项目是完全没有收益的，那就意味着现在这个裂痕越来越大。•加上国企的债务，加在一起30几万亿元，跟国内生产总值都差不多，一年就2万多亿元的利息，部分地区也存在还不起的问题。