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近年来，我国货币政策的效果、手段、争论1、什么是货币政策•定义:货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。用以达到特定或维持政策目标——比如，抑制通胀、实现完全就业或经济增长。•分类：根据对总产出的影响方面，可把货币政策分为两类：扩张性货币政策（积极货币政策）和紧缩性货币政策（稳健货币政策）。在经济萧条时，中央银行采取措施增加货币供给，由此引起利率降低，刺激投资和净出口，增加总需求，称为扩张性货币政策。反之，经济过热、通货膨胀率太高时，中央银行采取一系列措施减少货币供给，以提高利率、抑制投资和消费，使总产出减少或放慢增长速度，使物价水平控制在合理水平，称为紧缩性货币政策。•货币政策工具•工具：货币政策工具库主要包括公开市场业务、存款准备金、再贷款或贴现以及利率政策和汇率政策等。从学术角度，它大体可以分为数量工具和价格工具。价格工具集中体现在利率或汇率水平的调整上。数量工具则更加丰富，如公开市场业务的央行票据、准备金率调整等，它聚焦于货币供应量的调整。•1）调整再贴现率—央行最早运用的货币政策工具：再贴现率指中央银行对商业银行的贷款利率。①萧条时，央行降低贴现率，商行从央行借款会增加，货币供给增加，利率降低，投资需求增加。②通胀时，央行提高贴现率，商行从央行借款会减少，货币供给减少，利率上升，抑制投资需求。不具主动性，效果有限，不经常使用。•2）调整法定存款准备率——“巨斧”•法定存款准备率是指央行规定的商行的存款准备金在活期存款中起码应占的比率。①经济萧条时，降低存款准备率，增加商行准备金，增加货币供给量。②经济高涨时，提高存款准备率，减少商行准备金，减少货币供给量。作用十分猛烈，视为“巨斧”。一般几年变一次。3）公开市场业务——最重要最常用的货币工具公开市场业务是指央行在金融市场上公开买卖政府债券，以控制货币供应量和利率的政策。•从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据三种。•回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购相反•现券交易分为现券买断（一次性地投放基础货币）和现券卖断（一次性地回笼基础货币）两种•央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。•方便灵活，主动性，容易逆转。2、货币政策目标•稳定物价•充分就业•促进经济增长•平衡国际收支稳定物价•稳定物价目标是中央银行货币政策的首要目标，而物价稳定的实质是币值的稳定。•衡量物价稳定与否，从各国的情况看，通常使用的指标有三个：一是GNP（国民生产总值）平均指数，它以构成国民生产总值的最终产品和劳务为对象，反映最终产品和劳务的价格变化情况。二是消费物价指数，它以消费者日常生活支出为对象，能较准确地反映消费物价水平的变化情况。三是批发物价指数，它以批发交易为对象，能较准确地反映大宗批发交易的物价变动情况。•在动态的经济社会里，要将物价冻结在一个绝对的水平上是不可能的，问题在于能否把物价控制在经济增长所允许的限度内。这个限度的确定，各个国家不尽相同，主要取决于各国经济发展情况。充分就业•所谓充分就业目标，就是要保持一个较高的、稳定的水平。在充分就业的情况下，凡是有能力并自愿参加工作者，都能在较合理的条件下随时找到适当的工作。•充分就业，是针对所有可利用资源的利用程度而言的。但要测定各种经济资源的利用程度是非常困难的，一般以劳动力的就业程度为基准，即以失业率指标来衡量劳动力的就业程度。失业，理论上讲，表示了生产资源的一种浪费，失业率越高，对社会经济增长越是不利，因此，各国都力图把失业率降到最低的水平，以实现其经济增长的目标。促进经济增长•所谓经济增长就是指国民生产总值的增长必须保持合理的、较高的速度。政府一般对计划期的实际GNP增长幅度定出指标，用百分比表示，中央银行即以此作为货币政策的目标。•虽然目前世界上大多数国家的中央银行普遍将经济增长列为货币政策目标之一，但由于它在各国货币政策目标中所处的地位不同，其重要程度不尽相同，就一国而言，在各个历史时期也并不一样。平衡国际收支•从各国平衡国际收支目标的建立来看，一般都与该国国际收支出现问题有关。•所谓平衡国际收支目标，简言之，就是采取各种措施纠正国际收支差额，使其趋于平衡。因为一国国际收支出现失衡，无论是顺差或逆差，都会对本国经济造成不利影响，长时期的巨额逆差会使本国外汇储备急剧下降，并承受沉重的债务和利息负担；而长时期的巨额顺差，又会造成本国资源使用上的浪费，使一部分外汇闲置，特别是如果因大量购进外汇而增发本国货币，则可能引起或加剧国内通货膨胀。当然，相比之下，逆差的危害尤甚，因此各国调节国际收支失衡一般着力于减少以致消除逆差。目标间的关系•货币政策的最终目标一般有四个，但要同时实现，则是非常困难的事。在具体实施中，以某项货币政策工具来实现某一货币政策目标，经常会干扰其他货币政策目标的实现，或者说，为了实现某一货币政策目标而采用的措施很可能与实现另一货币政策目标所应采取的措施相矛盾。因此，除了研究货币政策目标的一致性以外，还必须研究货币政策目标之间的矛盾性及其缓解矛盾的措施。稳定物价与充分就业•事实证明，稳定物价与充分就业两个目标之间经常发生冲突。若要降低失业率，增加就业人数，就必须增加货币工资。若货币工资增加过少，对充分就业目标就无明显促进作用；若货币工资增加过多，致使其上涨率超过劳动生产率的增长，这种成本推进型通货膨胀，必然造成物价与就业两项目标的冲突。如西方国家在70年代以前推行的扩张政策，不仅无助于实现充分就业和刺激经济增长，反而造成“滞胀”局面。•物价稳定与充分就业之间的矛盾关系可用菲利普斯曲线来说明。这条曲线表明，当失业率较低时，货币工资增长率较高；反之，当失业率较高时，货币工资增长率较低。由于货币工资增长与通货膨胀之间的联系，这条曲线又被西方经济学家用来表示失业率与通货膨胀率此消彼长、相互交替的关系。•因此，失业率和物价上涨率之间只可能有以下几种选择：（1）失业率较高的物价稳定；（2）通货膨胀率较高的充分就业；（3）在物价上涨率和失业率的两极之间实行组合，即所谓的相机抉择，根据具体的社会经济条件作出正确的组合。稳定物价与经济增长•稳定物价与促进经济增长之间是否存在着矛盾，理论界对此看法不一，主要有以下几种观点：•1.物价稳定才能维持经济增长。这种观点认为，只有物价稳定，才能维持经济的长期增长势头。一般而言，劳动力增加，资本形成并增加，加上技术进步等因素促进生产的发展和产量的增加，随之而来的是货币总支出的增加。由于生产率是随时间的进程而不断发展的，货币工资和实际工资也是随生产率而增加的。只要物价稳定，整个经济就能正常运转，维持其长期增长的势头。这实际上层供给决定论的古典学派经济思想在现代经济中的反映。•2.轻微物价上涨刺激经济增长。这种观点认为，只有轻微的物价上涨，才能维持经济的长期稳定与发展。因为，通货膨胀是经济的刺激剂。这是凯恩斯学派的观点，凯恩斯学派认为，在充分就业没有达到之前增加货币供应，增加社会总需求主要是促进生产发展和经济增长，而物价上涨比较缓慢。并认定资本主义经济只能在非充分就业的均衡中运行，因此轻微的物价上涨会促进整个经济的发展。美国的凯恩斯学者也认为：价格的上涨，通常可以带来高度的就业，在轻微的通货膨胀之中，工业之轮开始得到良好的润滑油，产量接近于最高水平，私人投资活跃，就业机会增多。•3.经济增长能使物价稳定。这种观点则认为，随着经济的增长，价格应趋于下降，或趋于稳定。因为，经济的增长主要取决于劳动生产率的提高和新生产要素的投入，在劳动生产率提高的前提下，生产的增长，一方面意味着产品的增加，另一方面则意味着单位产品生产成本的降低。所以，稳定物价目标与经济增长目标并不矛盾。这种观点实际上是马克思在100多年以前，分析金本位制度下资本主义经济的情况时所论述的观点。•实际上，就现代社会而言，经济的增长总是伴随着物价的上涨。在我国，几十年的社会主义经济建设的现实也说明了这一点。70年代资本主义经济进入滞胀阶段以后，有的国家甚至在经济衰退或停滞阶段，物价水平也呈现上涨的趋势。•从西方货币政策实践的结果来看，要使稳定物价与经济增长齐头并进并不容易。主要原因在于，政府往往较多地考虑经济发展，刻意追求经济增长的高速度。譬如采用扩张信用和增加投资的办法，其结果必然造成货币发行量增加和物价上涨。使物价稳定与经济增长之间出现矛盾。充分就业与经济增长•一般而言，经济增长能够创造更多的就业机会，但在某些情况下两者也会出现不一致，例如，片面强调高就业，硬性分配劳动力到企业单位就业，造成人浮于事，效益下降，产出减少，导致经济增长速度放慢，等等。【2010年之前历年货币政策】•1997年亚洲金融危机之后，为应对当时的严峻经济形势，中国开始实行稳健的货币政策。•1998年至2002年，中国面临通缩压力，那时稳健的货币政策取向是增加货币供应量。•2003年以来，面对经济中出现的贷款、投资、外汇储备快速增长等新变化，稳健的货币政策内涵开始发生变化，适当紧缩银根，多次上调存款准备金率和利率。•2007年6月13日，国务院召开常务会议，货币政策开始“稳中适度从紧”。•2007年12月5日，中央经济工作会议将2008年宏观调控的首要任务定为“两个防止”：防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。会议要求实行从紧的货币政策。•2008年7月以来，面对国际金融危机加剧、国内通胀压力减缓等情况，中国人民银行调整金融宏观调控措施，连续三次下调存贷款基准利率，两次下调存款准备金率，取消对商业银行信贷规划的约束，并引导商业银行扩大贷款总量。•2008年11月5日，国务院常务会议根据世界经济金融危机日趋严峻的形势，要求实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，确定了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。•2009年7月23日，中共中央政治局召开会议，面对金融危机对经济的影响，指出要继续把促进经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。•2009年12月5日至7日，中央经济工作会议提出,2010年要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和货币政策。2010年上半年，继续执行宽松的货币政策，由于中国经济回升的基础还不十分稳固，经济止跌回升主要是政府投资推动的外生性增长，民间投资尚未完全启动，消费和外需不足以充分拉动经济增长，经济增长的内生机制尚未完全形成；在相当一段时间内，中国还不存在让人生畏的通胀风险或压力；大量项目正在开工建设，中小企业逐步恢复生产，都需要宽松货币政策支持。阶段划分•1998年至2007年上半年。稳健的货币政策•2007年下半年至2008年上半年。从紧的货币政策•2008年下半年至2009年上半年。由“从紧”到“灵活审慎”、再到“适度宽松”的大转变。通货膨胀率，历年增长速度与一年期基准存款利率比较-5051015202530年份199419961998200020022004200620082010年%通货膨胀率一年期存款利率历年经济增长率•次数：公布时间;调整前;调整后;幅度;公布后首个交易日沪指表现•102007年12月8日13.50%14.50%1%上涨1.38%•92007年11月10日13%13.50%0.50%下跌2.4%•82007年10月13日12.50%13%0.50%上涨2.15%•72007年9月6日12%12.50%0.50%下跌2.16%•62007年7月30日11.50%12%0.50%上涨0.68%•52007年5月18日11%1.50%0.50%上涨1.04%•42007年4月29日10.50%11%0.50%上涨2.16%•32007年4月5日10%10.50%0.50%上涨0.43%•22007年2月16日9.50%10%0.50%上涨1.40%•12007年1月5日9