磷矿石资源税上调，影响较小

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/42008/10/07最近52周股价表现分析师肖晖[e-mail]-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%07-1007-1107-1208-0108-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-09磷化工上证综合指数行业研究跟踪报告基本化学原料制造业„日前，财政部、国家税务总局发布《关于调整硅藻土、珍珠岩、磷矿石和玉石等资源税税额标准的通知》（财税[2008]91号），明确自2008年10月1日起，调整硅藻土、玉石等部分矿产品的资源税税额标准，调整后的税额标准分别为：硅藻土、玉石每吨20元，磷矿石每吨15元，膨润土、沸石、珍珠岩每吨10元。„此次磷矿石资源税由3元/吨上调至15元/吨，增加12元/吨。如果以坑口含税价300元/吨测算，磷矿石生产毛利率将下降4.7%。但对具有磷矿石能力的上市公司兴发集团和澄星股份而言，直接影响很小。以兴发集团和澄星股份2008年分别130万吨和30万吨磷矿石产量测算，静态减少净利润1170万和270万，减少每股收益0.05元和0.004元。2009年兴发集团磷矿石产量达到180万吨，将减少每股收益0.06元。„自2008年8月份以来，磷矿石下游产品价格都出现了回落，但是国际磷矿石价格开始平稳，国内磷矿石价格仍然维持高位。国内、外磷矿价差仍然维持在美元-人民币汇率水平。„我国磷矿石具有更大的涨价空间。国内磷矿石下游磷肥行业处于亏损状态。国内粮食价格受限导致对磷肥的需求量大幅度到下降，磷肥出口受阻，国内磷肥供给过剩，导致国内磷矿石价格在2008年平稳，远远低于国际价格。见报告《公司研究-兴发集团-磷矿石价格上涨刚刚开始》200801„我们预计国内粮食价格上涨、国内磷肥行业盈利能力提高都将成为国内磷矿石价格恢复上涨的契机。„国内磷矿石的圈地运动逐渐接近尾声，资源决定了磷化工企业发展的空间和平稳性，我们更看好在磷矿石资源具有明显优势的兴发集团。行业评级增持/维持评级相关研究《行业研究-磷化工产品价格持续上涨》200802《公司研究-兴发集团-资源成就未来》200712《公司研究-兴发集团-磷矿石价格上涨刚刚开始》200801《行业研究-磷化工：磷酸盐仍未被征收特别出口关税》200805《行业研究-磷化工：地震影响四川磷矿石供应》200805磷矿石资源税上调，影响较小Oct-2008谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/4图1、国内磷矿石价格平稳云南（厂价省内)贵州(28%-30%车板价）湖北(28%码头价）050100150200250300350400450Aug-07Sep-07Oct-07Nov-07Dec-07Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08元/吨资料来源：中华商务网图2、印度磷矿石到岸价格平稳0100200300400500600Jan-08Jan-08Jan-08Feb-08Feb-08Mar-08Mar-08Apr-08Apr-08May-08May-08Jun-08Jun-08Jul-08Jul-08Jul-08Aug-08Aug-08Sep-08Sep-08美元/吨资料来源：中华商务网图3、国内黄磷价格有所回落050001000015000200002500030000Jul-07Aug-07Sep-07Oct-07Nov-07Dec-07Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08元/吨云南湖北贵州资料来源：中华商务网国内与国外磷矿石价格相差美元-人民币汇率水平Oct-2008谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。3/4图4、国际磷酸二铵价格有所回落（美国离岸价格）0200400600800100012001400Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08美元/吨资料来源：中华商务网表1、澄星与兴发比较澄星股份兴发集团矿石可采储量现7000万吨，有望达到1.44亿吨产量30万吨，自给率30%可采储量1.3亿吨，产量130万吨，自给率186%资料来源：公司公告联合证券股票评级标准增持未来6个月内股价超越大盘10%以上中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上联合证券行业评级标准增持行业股票指数超越大盘中性行业股票指数基本与大盘持平减持行业股票指数明显弱于大盘深圳深圳罗湖深南东路5047号深圳发展银行大厦10层邮政编码：518001TEL:[phone]FAX:[phone]E-MAIL:[e-mail]上海上海浦东银城中路68号时代金融中心17层邮政编码：200120TEL:[phone]FAX:[phone]E-MAIL:[e-mail]免责申明本研究报告仅供联合证券有限责任公司（以下简称“联合证券”）客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。我们的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。©版权所有2008年联合证券有限责任公司研究所未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联络联合证券研究所客户服务部，并需注明出处为联合证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。