根网科技ETF业务系统简介

PAGE1ETF系统概述自动套利设计系统演示目录PAGE2ETF是什么？ETF是一种交易型的开放式指数基金。ETF管理的资产是一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一指数（如上证50）包涵的成分股票相同，股票数量与该指数的成份股构成保持一致。ETF的投资策略是被动的跟踪指数，指数不变，ETF的投资组合不变；指数调整，ETF的组合就要作相应的调整。PAGE3ETF业务分析ETF产品客户服务项目PAGE4ETF业务系统ETF买入ETF卖出ETF申购ETF赎回篮子委托网上现金认购网下现金认购网下股票认购发行认购基础业务ETF业务系统功能T+0交易/人工套利自动套利套利业务套利分析交易管理信息查询管理查询PAGE5PAGE6ETF部署考虑因素业务需求（T+0交易/套利要求，时间要求，客户数考虑）设备改造投入及建设时间考虑系统复杂性，可维护性，对现有系统的影响投资者及业务管理的方便性PAGE7ETF系统独立部署模式PAGE8ETF系统独立部署模式（续一）PAGE9ETF系统独立部署模式（续二）PAGE10PAGE11系统部署模式及比较功能集中独立模式独立模式共享席位独立模式分散部署传统外围外挂模式普通证券买卖√√√√篮子买卖√√√√买卖/申购赎回√√√√人工套利(T+0交易)√√√√人工启动自动套利√√√×自动套利√√√×执行速度快可能慢快较慢部署难度易一般易，培训工作量大一般管理难度较易一般一般一般使用方便性一般较方便较方便方便设备要求总部（报盘客户端1台/数据服务器1台/应用服务器若干/客户端）；营业部（客户端）总部（报盘客户端1台/数据服务器1台/应用服务器/客户端）；营业部（客户端）；点对多通信系统营业部（报盘客户端1台/服务器1台/客户端）营业部（接入网关1台/客户端）；总部（服务器1台/应用服务器1台）PAGE12ETF系统概述自动套利设计系统演示目录PAGE13ETF套利的机会来源同一商品（ETF）的价值与价格在不同市场发生了偏离基金公司交易所ETF交易价（价格）ETF净值（价值）低买高卖买入/申购/卖出买入/赎回/卖出PAGE14ETF套利业务模式折价套利溢价套利在瞬间成交、预留股票和延时交易几种操作模式中，延时交易为最佳买入ETF现金0赎回ETF卖出股票组合现金1买入股票组合现金0申购ETF卖出ETF现金1PAGE15ETF套利流程图----时间买入ETF报单现金0ETF成交回报下单赎回收到股票组合下单卖出组合现金1日终股份交收现金替代资金清算现金替代资金交收现金差额清算现金差额交收现金替代补退款清算现金替代补退款交收T+1日T+2日T+2日后3日内T日套利周期＝ETF买入延时+成交回报+赎回回报+组合卖出延时+卖出回报＝ETF买入延时+组合卖出延时+14秒以折价套利流程为例，在现行常规交易环境下分析PAGE16机构投资者ETF套利成本分析买入ETF报单现金0ETF成交回报下单赎回收到股票组合下单卖出组合现金1日终股份交收现金替代资金清算市场波动成本＋成交价格偏差＋交易费市场波动成本＋赎回费市场波动成本＋成交价格偏差＋交易费过程印花税经手费过户费证管费证券结算金佣金小计1（按金额比例）小计2（按成交笔数）1、买入ETF上交所3年内免征0.45中登免收0.40.301.1502、赎回ETF上交所3年内免征中登公司待定中登公司3年内免征中登公司3年内免征500?3、卖出股票组合201.150.40.3021.85合计22.955其中，可确定交易成本分析见下表（以自营上证50ETF为例，单位：BP）PAGE17ETF套利流程图----风险点买入ETF报单现金0ETF成交回报下单赎回收到股票组合下单卖出组合现金1日终股份交收现金替代资金清算现金替代资金交收现金差额清算现金差额交收现金替代补退款清算现金替代补退款交收T+1日T+2日T+2日后3日内T日以折价套利流程为例，在现行常规交易环境下分析12343567891011PAGE18套利的成功要素在客观条件满足的情况下，发挥主观优势才能成功套利套利的模型套利的执行力度根网ETF系统价差的幅度和盘口数量价差的维持时间客观条件主观要素PAGE19模型的设计思路盘口、流动性等全方位的因素考虑根据历史数据分析，设计模型参数模型的自适应设计风险控制与收益分析PAGE20套利机会的捕捉套利模型、套利策略的确定套利操作过程的风险控制套利结果分析，调整模型自动套利模型的四个部分PAGE21STEP1：判断基本的套利机会是否存在价差是否存在，给出折溢价方向卖出价格－买入价格交易成本价差跟踪指标IOPV：ETF最新价一篮子股票净值：ETF盘口价一篮子股票盘口净值：ETF盘口价。。。STEP2：市场基本容量的判断5个盘口的容量和判断方式套利机会的捕捉PAGE22套利模型行情数据套利机会套利获益价格策略、数量策略合理的下单数量下单价格策略预估成交价格预计套利获益=卖出价格－买入价格－（固定成本＋可变成本）－风险预留可变成本=冲击成本＋等待成本冲击成本=预计的成交价格－买入价格风险预留＝按照统计数据获得等待成本＝按照统计数据进行预留套利模型的算法重点：对可变成本的准确评估套利获利能力的预估PAGE23如何确定套利数量确定套利数量的原则利润最大化保证成功率确定套利数量的步骤初步确定可能的数量最佳的下单数量PAGE24如何确定最大可能套利数量分类考虑只能使用现金的股票有持仓的股票需要从市场上买入的股票)min(iistkbHArmaxAr50,...1,/min51ibRsijsijjj最大可能下单数量：),min(maxArArstkPAGE25操作数量总获益金额每一增加套利的获益金额（边界收益）金额属于不可再增加操作份额空间属于不建议套利份额数量区间最低单位套利操作获益金额（最小边界收益，用户设定）最佳套利数量套利份额数量VS套利获益PAGE26操作数量金额1234每一增加套利的获益金额（边界收益）最佳套利数量的确定算法说明最低单位套利操作获益金额（最小边界收益）最大可能套利份数最佳套利份数第一次预测份数第二次预测份数PAGE27如何确定各个盘口的获得比例不同活跃程度的代码盘口的获得比例相同吗涨停（或者接近涨停）的策略确定已经有的持股成本估算折价套利中，基金的盘口判断安全界限的设置等待成本的预计单一套利份额VS多个套利份额的机会差异一个套利份额最低收益设置零股的成本估计不同账户的不同套利要求套利策略中的其它重要因素套利模型、套利策略的确定PAGE28股票组合的买入、卖出策略一次性下单操作短时间不能成交的处理方式：（1）自动撤单、补单（2）等待最大的等待时间基金的买入、卖出策略分价格委托分时委托最大的等待时间下单策略的考虑套利操作过程的风险控制PAGE29当前套利操作已经用时（总数）当前进行的操作步骤已经用时当前预期总成本当前预期获利当前买入完成情况当前操作步骤的实际成本与预期成本的差额当前风险估值套利过程中，系统实时计算数据套利操作过程的风险控制（续）PAGE30实际收益＝实际卖出资金－实际买入资金（含零股）－申购赎回使用资金－费用总和＋零股×（1－零股折价率）零股折价率应该如何设置？套利完成后的实际收益套利结果分析，调整模型PAGE31实际套利操作与预期套利操作的差异分析溢价套利操作过程股票买入成本与预估的成本差异股票买入时间分析赎回时间分析卖出基金获益分析、卖出基金时间分析零股成本情况分析折价套利操作过程基金买入成本与预估的成本差异基金买入时间分析申购用时分析卖出股票获益分析、卖出股票时间分析基金零股成本分析（一般最多为100元左右，可以不做重点考虑）差异分析套利结果分析，调整模型（续）PAGE32套利模型的基础维度因素汇总业务风险部分（收益风险）（1）不确定交收部分的风险控制（现金差额金额/部分现金替代部分/股本调整的因素）（2）延时成本的计算模型（3）冲击成本的计算模型（4）零股的收益损失（成本）问题（5）是否使用股票进行套利操作操作风险（6）置信度的控制（7）套利启动的阈值设置模型（8）涨跌停、接近涨跌停的处理（9）盘口比例（10）篮子股中，不同活跃程度代码的处理策略（11）同时套利的数量，控制风险的放大（12）自动撤单、补单的操作（13）两个套利操作的间隔时间问题（14）套利中时间延长因素带来的风险控制（过程收益设置）固定的控制（交易所规则、基本业务风险控制）（15）启动、停止的控制（16）固定成本的计算（17）现金替代上限控制（18）申购、赎回操作状态的限制系统实现风险（19）套利全过程时间的控制（20）参数设置不合理带来的风险控制（21）参数的调优策略数据分析（22）跟踪指数的历史变化情况（23）篮子股历史成交数量、价格与清单比例之间的关系，推出套利操作指导参数设置（24）篮子股成交与盘口之间的数据关系研究PAGE33如何改善执行力度？业务环节精简优化执行过程的自动化和直通式操作便捷高准确度的数据支持PAGE34缩短环节是决定性的随着链条拉长，成功概率急速下降0%20%40%60%80%100%120%0102030405060环节数联合概率99%95%90%99.99%99.90%98%97%96%PAGE35ETF价格目标E0，时间T0价格偏离，把握度时间偏离，把握度市价指令，时间优先，价格偏差限价指令，价格优先，时间偏差ETF成交价格E1，成交时间T1ETF赎回，组合，时间T2价格误差，到帐时差组合一揽子卖出目标价格P4，时间T4ETF组合价格目标P0，时间T0组合一揽子卖出成交价格P5，时间T5市价指令，时间优先，价格偏差限价指令，价格优先，时间偏差价格偏离，把握度时间偏离，把握度时点：T0市场价格：Em0Pm0时点：T1市场价格：Em1Pm1时点：T2市场价格：Em2Pm2时点：T4市场价格：Em4Pm4时点：T5市场价格：Em5Pm5P4=Pm4E0=Em0ETF成交风险：E1-E0；T1-T0ETF赎回及其结算风险：组合赎回价格误差；T4-T1一揽子股票（组合）成交风险：P5-P4；T5-T4市场波动风险：P4-Pm0；T4-T0套利机会（概率）：一定置信度下、一定规模下，当Pm0-Em0ETF成交价格成本+ETF申购赎回价格偏差+市场波动价格“成本”+股票组合成交价格成本+ETF交易费用+ETF申购赎回费用+股票交易费用可变成本（风险）固定成本联合概率联合概率固定成本买入ETF“套利”步骤及及其风险分解——链条越长，风险越大买入ETF下单买入ETF回报赎回ETF下单时差股票组合到帐，时间T3时点：T3市场价格：Em3Pm3赎回ETF回报卖出组合下单卖出组合回报时差可变成本（风险）PAGE36直通式交易模式只有面向程序交易、直通式处理的系统才能满足套利的高效要求普通交易业务服务自动套利监控线程一次提交篮子委托自动套利业务处理数据库服务器ETF客户工作站用户使能自动套利指定账号加入套利应用服务器委托报盘成交回报交易管理日终清算交易所PAGE37便捷直观的操作方式PAGE38根网套利系统VS其它套利系统项目根网ETF套利系统其它ETF套利系统篮子委托内置实现，效率高；已经实际使用，成熟方便外挂实现，效率低；未经实际考验模型针对国内市场环境进行调整实用，可适应性强国外理论模型，缺乏有针对性调整或模型过于简单业务完整性模型、交易和管理整合一体分割独立数据准确性基于符合国际会计准则的直通式数据基础，精确决策基础数据准确度达不到直通式财务标准操作便利性整个套利过程操作顺畅、简单需要在多个界面切换、人工操作多根网系统的模型更适合中国市场；根网系统具有更高的执行效率PAGE39ETF系统概述自动套利设计系统演示目录PAGE40典型案例银河证券联合证券国信证券广发证券上海证券PAGE41谢谢！