第二章 利息和利率

第一节信用概述1第二节利息和利率概述2第三节利率的计量3第四节利率的决定4第五节利率的结构理论5第一节信用概述•一、信用与信用的产生（一）信用的定义、构成要素定义•信用的经济学解释信用是一种体现特定经济关系的借贷行为以偿还为条件支付利息信用关系+信用标的信用的构成要素有借有还有约(信用工具)有期有息货币/借贷资本的时间价值)（二）信用的特征还本付息的借贷行为价值运动的特殊形式——借贷资本债权债务关系特征*区别于财政分配*区别于民间救济*区别于商品交换：等价交换；所/使让渡*区别于产业、商业资本：双重支付与双重回流*赊购赊销的延伸（三）信用的产生私有制和商品交换贫富差别和私有制的出现是信用产生的基础和条件商品产销周期不一致经济主体利益的不一致信用：化解“卖不出”（赊销）、“买不进”（预付货款）收支状况:结余现在消费未来消费负债未来消费现在消费平衡“月光族”/“白领族”调剂：最大化经济主体的效用，克服收支时空的不平衡（四）信用的演变债权人货币经营者、商人、教堂/寺庙/修道院奴隶主、大地主债务人小生产者（不稳定的小生产、超负荷剥削）破落的奴隶主、地主（奢侈生活/政治目的）高利贷信用存续：原始社会末期——奴隶和封建社会：自给自足的小生产高利贷信用的特点1．高利率：违反平均利润分配规律（急需；借大于贷）2．非生产性：不是再生产中的闲置资本，与再生产无直接联系3．保守性：资本的剥削方式+非资本的生产方式高利贷信用的作用1．自然经济解体与商品货币关系发展2．破坏和阻碍生产力发展3．雇佣劳动后备军+巨额资本积累现代信用产生：垄断地位的消失与高利贷的衰退表现：利率从属于平均利润率，从属于资本主义生产需要法律限制利率水平资本主义发展创造的条件：突破小生产方式小问题：高利贷会永远消失？思考重点生产力发展的多样性正式借贷渠道的约束地下经济活动危机时期管理不善（发展中国家）二、信用形式（一）主要信用形式的构成划分标准：当事人+经济内容+信用形态债权人债务人经济内容/用途形态商业信用工商企业工商企业生产销售商品银行信用金融中介企业、居民政府等生产销售消费货币国家信用银、企居、机构各级政府弥补财政赤字筹集长期资金公开操作工具货币消费信用工商企业金融机构消费者个人耐用消费品住宅/其他支出商品/货币（二）商业信用与银行信用的关系形式特点优势/局限商业信用赊购赊销预付货款主体：企业客体：商品资本/买卖+借贷变动：与产业资本一致数量和规模限制范围限制方向限制期限限制银行信用吸收存款发放贷款[证券投资]主体：银行等、企业、个人客体：暂时闲置的资金变动：与产业资本的动态不一致功能：信用创造/贷款—存款流突破商信限制--集少成多--续短为长--变S为C、I--低成本创造信用区别：形式+特点+缺点商业信用与银行信用的联系商业信用—直接、方便：基础，先于银行信用银行信用—各种局限的突破：现代信用的基本形式商业信用向银行信用的转化票据发行票据贴现票据抵押贷款票据承兑、保证（三）国家[政府]信用定义：国家/政府为主体的借贷行为［负债为主］形式及作用[顺序]弥补财政赤字、调节财政收支*弥补方式：增税、发行货币、举债筹集长期建设资金调节货币流通与经济结构公开市场操作弥补国际收支逆差多被禁止或限制发行国库券发行公/国债政府借款、发行国际债券向中央银行透支和借款（四）消费信用定义：金融机构等向消费者个人提供生活消费形式：类似商业信用属于银行信用信用卡汽车贷款/财务公司—分期付款住房按揭—消费信贷银行—消费者（买方）销售者（卖方）短期透支消费信用的作用提前消费提高消费促进经济、技术进步产品更新换代引起供求矛盾与物价上涨支付能力：经济危机/经济低迷时期过度消费三、信用在现代经济中的作用•1.促进资金分配，提高资金使用效率•2.加速资金周转，节约流通费用•3.加快资本集中，推动经济增长•4.调节经济结构第二节利息和利率概述•一、利息的本质利息是剩余价值的转化，是利润的分割。货币的所有权------利息货币的使用权------利润第二节利息和利率概述二、利息的计算方法单利I=P•r•nS=P•(1+r•n)复利S=P•（1+r）nI=S－P年利率/12=月利率月利率/30=日利率年利率/360=日利率三、利息率（一）利率的定义—借贷资本增殖程度的衡量指标—Ｉ／Ｐ（二）利率的表示方法日利率月利率年利率四、利率的种类划分标志分类备注物价变动率名义利率实际利率融资期限长期利率（1年以上）短期利率（1年以下）期间内变动固定利率浮动利率指数化：保值贴补率形成和决定市场利率官/公定利率金融自由化的标志是否优惠一般利率优惠利率政策扶持有无风险基准利率风险利率多种利率并存条件下起决定作用名义利率与实际利率2.复杂公式1.简化公式rn：名义利率rr：实际利率；p：借贷期间内的物价变动率Sn：按名义利率计算的本息和Sr：按实际利率计算的本息和Sn=Sr(1+P）rn=rr+prr=rn-prn=（1+rr)(1+P)-1rr=[(1+rn)/(1+P)]-1问题：rn的极端最低值？p的极端最低值？美国的名义利率与实际利率五、利率体系利率体系一般由利率结构、利率间的传导机制和利率监管体系构成利率结构简表层次构成备注中央银行利率再贷款利率；再贴现利率金融机构在央行存款利率调节和主导作用（基准利率）商业银行利率存款利率；贷款利率；金融债券利率；同业拆借利率传递中介市场利率民间借贷利率；债券利率利率体系的基础六、利率的决定和影响因素--利率调整的依据利率平均利润率经济发展周期借贷资金的供求与竞争物价水平货币政策和财政政策国际利率水平最基本的因素利率波动的影响因素请考虑：影响利率变动还有哪些因素？利率与物价的关系逻辑推理微观上正相关价格=成本（含利息）+合理利润一般分析宏观上负相关S、I利率弹性充分：r+—I-+C-商品供给不变—P-史实统计名义利率与物价水平正相关[英]吉布逊：1791～1928年名义利率：长期公债收益率；物价水平：批发物价指数思考：统计结论的“吉布逊谜团”（凯恩斯）七、利率的作用•（一）利率的经济效应经济效应成本效应资产组合调整效应财富效应利率的预期效应利率的汇率效应•（二）利息存在对社会经济生活的影响•1，从宏观角度牛看，其作用：•积累资金•调节信用规模•调节国民经济结构•抑制通货膨胀•平衡国际收支•2，从微观角度看，其作用：•激励企业提高资金使用效率高的•影响家庭和个人的金融资产投资；•作为租金计算基础。•（三）利率充分发挥作用的条件1，利率的形成机制市场化，利率的决定基础是金融市场的资金供求状况；2，要有一套完整的相互联动的利率体系；3，利率水平要恰当；4，利率结构要合理。八、利率调整的目的•①调节社会资金总供求关系•②优化社会产业结构•③调节货币供应量•④促使企业提高经济效益•⑤调节居民储蓄•⑥调节国际收支（四）我国的利率管理体制1996年开放银行间同业拆借市场利率放开了贴现和再贴现利率放开了外币贷款利率扩大贷款利率浮动区间1998年2000年2004年利率市场化第三节利率的计量•一、货币的时间价值•货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来持有的等量的货币具有更高的价值。•货币的价值会随着时间的推移而增长。货币的时间价值源于•现在持有的货币可以用于投资，获取相应的投资收益•物价水平的变化会影响货币的购买力，因而货币的价值会因物价水平的变化而变化。当物价总水平上涨时，货币购买力会下降；反之，当物价总水平下跌时，货币的购买力会上升。•一般来说，未来的预期收入具有不确定性。二、现值和折现•市场上有四种类型的信用工具供投资：•1，简式贷款—贷方向借方提供一笔资金，借款人于到期日连本带利偿还。如商业贷款。•2，定期定额清偿贷款—发放一笔贷款后，在约定的若干年内每月等额偿付。如房贷。•3，息票债券—每年向债券持有人支付定额利息，到期日再另付票面金额。•4，无息债券—贴现发行债券，购买价低于票面值，期满时按面值偿付。•以上各类型工具对清偿时间要求不同，如何判断哪一种工具回报率高？•或者，金融市场如何对未来支付的一系列现金流进行定价？现值1.在未来某一时点上的本利和，也称为“终值”。其计算式就是复利本利和的计算式。2.未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称“现值”，也称“贴现值”。终值计算的一般公式：设：PV：现值FV：终值r：利率n：年数在每年计息一次时，就可以按照下列公司计算终值：nrPVFV)1(一年多次复利时的终值计算公式：一般地，设：每年计息m次，r为年利率在第n年结束时的终值计算公式为：nmmrPVFV)1(将nmmr)1(称作终值系数。现值公式算式是：PV=FV/(1+r)n•这是用来计算未来某个数额的货币的现值。PV=S1/(1+r)+S2/(1+r)2+…..+sn/(1+r)n这是一个可以用来计算几乎任何金融证券的现值的公式。较高的未来支付额会产生较高的现值。例题•假设一个附息债券在未来5年内每年支付利息100元，然后在第5年末偿还面值1000元。如果一个投资者投资于这个债券的最佳替代方案是，投资于另一种类似的利率10%的债券。那么这个债券的价值应当是多少？总结•未来将收到的某一金额的现值相当于，你今天需要将多少数额的金钱以当前的市场利率进行投资，最终才能得到那一金额。•当市场利率改变时，二级市场上的证券价格也随之改变。•给定本金和利率，应用现值公式可以计算出未来的支付额。现值公式也可以用来计算历史收益率、预期收益率和到期收益率。例子：跨时期的投资方案第一年年初第二年年初第三年年初第四年年初方案A500万200万200万方案B100万300万600万问题•1，一个银行家告诉你，如果你在他银行储蓄1000元，那么有一天你会变成百万富翁，你相信吗？为什么？•2，在现值公式中，你如何确定应当使用的折现率？•3.假设你正考虑购买一种证券，票面金额1000元，期限4年，每年支付600元利息，第四年还票面金额。•A，如果市场利率为6%，你愿意支付多少钱购买这种证券？•B，假设你刚刚购买了这种证券，市场利率突然降为5%，则该证券价值多少？•C，假设一年过去了，你收到了第一年的利息600元，市场利率仍为5%，其他投资者将会愿意支付多少钱来购买你手中的证券？•D，假设两年过去了，每年你都收到了600元的利息。假设市场利率突然变为10%,其他投资者将会愿意支付多少钱来购买你手中的证券？四、到期收益率•到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。代表着如果当下持有这个剩余年期的债券而且持有到期，包含期间所有的利息收入与期末的本金反还，整体的内部投资报酬率.到期收益率使不同期限从而有不同现金流的债券收益可以相互比较。设还有n年到期的国债券，其面值为P，按票面利率每期支付的利息为C，当前的市场价格为PV，到期收益率r，可依据下式算出近似值：PV=C/(1+r)+C/(1+r)2+…..+(C+P)/(1+r)n第五章利率期限结构什么是利率期限结构严格地说，利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率——如国债利率——的期限结构代表。•具有相同风险及流动性的债券，其利率随着到期日时间长短而不同，这就是利率的期限结构。即期利率与远期利率1.“即期利率”与“远期利率”在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念；2.即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）；3.远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。第四章第四节利率期限结构即期利率与远期利率远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量的说明。11111nnnnrrf如以fn代表第n年的远期利率，r代表即期利率，其一般计算式是：收益率曲线•把期限不同但风险、流动性都相同的债券的收益率连成一条曲线，称为收益率曲线。•横轴为各到期期限，纵轴为相对应之到期收益率，用以描