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《经济转型下的产业和个股投资机会》主讲老师：郭峰时间：20120727智策软件名家专题课程主要内容：1、在投资时钟中寻找机会2、行业投资机会3、重点股票衰退债券复苏股票过热商品滞胀现金长期增长趋势通货膨胀GDP1、在投资时钟中寻找机会任何投资都不能独立于宏观经济之外。因此，对于宏观经济周期的判断成为了资产配置的首要基准。投资周期的框架帮助投资者识别经济周期中重要的转折点，确保投资者在资产转换中获取最大的收益。中国增长看汇丰PMI（50）或工业增加值（10%），物价看利率水平1、在投资时钟中寻找机会,全周期中投资来源：美林全球资产配置小组。箭头表示在一个经典的繁荣-萧条周期中的循环顺序1、在投资时钟中寻找机会中国的实践：股票、债券、黄金和衍生品2、行业投资机会投资方向：1、投资拉动--需求改善预期板块2、结构转型--需求稳定类板块1、投资拉动--需求改善预期板块非银行金融、高端装备(高铁、海工、核电等)、水利、建材、环保2、结构转型--需求稳定类板块饲料养殖、装潢、生物医药、食品饮料、景点2.1金融创新—非银行金融行业保险业：行业发展趋势展望1、降息不利于债券资产的配置和利息收入的增加利率下调，促使债券的价格走高，债券的到期收益率进一步降低，对新进入的保费收入来说，不得不放缓了买入债券的步伐，影响了保险资金配置债券的进度。不利于保险公司消化新收入的保费，降低了保险公司新增债券的到期收益率。降息不利于定期存款资产的利息收益的增加。由于保险资金投资渠道多元化，存款类资产占比已经下降，保险资金对利率的敏感性已大大降低，因此，对利息收入的影响是有限的。相反，随着权益类资产在投资组合中的比例增加，权益投资收益对保险资金的投资收益率起决定作用。保险业：行业发展趋势展望2、新政推动行业转型2012年5月14日，保监会发布了《关于保险资金运用监管有关事项的通知》，给予保险机构更加灵活的投资操作自主权。这些措施主要包括：（1）确定相应的投资政策，支持保险产品创新，改善保险公司盈利模式；（2）开放投资管理市场，建立市场化竞争机制，引入证券公司和基金公司等交易对手，提升投资能力和收益水平；（3）增加无担保债券品种，扩大投资操作空间，支持保险机构获取信用利差；（4）放松投资限制，增强可操作性，降低保险资产对资本市场的过度依赖，增强保险投资的稳定性和可持续性；（5）进一步拓宽投资领域，强化风险控制和后续管理，支持保险机构更好地服务实体经济；（6）优化境外投资管理体制，增加可投资市场、品种和比例，促进保险资金实现全球化配置；（7）盘活保险机构存量资产，创造增量收益；（8）运用风险管理工具，管理和对冲股市波动等风险；（9）加快保险资产管理机构专业化、市场化、规范化改革，创新运作机制和盈利模式；（10）实现可投资资产全托管，加强外部监督约束，维护保险资产安全完整。保险业：行业发展趋势展望2、新政推动行业转型保监会召开2012年上半年保险监管工作会议，会议指出，上半年保险市场运行呈现出缓中趋稳、稳中向好的特点：业务发展企稳回升、业务结构调整稳步推进、整体实力不断增强、行业整体偿付能力保持稳定。近期即将推出4项投资新政：《保险资产配置管理暂行办法》、《保险资金投资债券暂行办法》、《关于保险资金投资股权和不动产有关问题通知》、《保险资金委托投资管理暂行办法》。保险业：行业发展趋势展望3、权益类资产投资收益临近拐点随着权益投资比例的增加并占有较大份额，保险公司的总投资收益率受固定收益类资产的影响越来越小，而与权益类资产的投资收益率相关度提高。保险公司的投资收益大部分来自于权益类投资，当然风险也来自于权益类投资。随着市场的逐步回暖，股票和基金的投资收益开始上升。目前，市场整体估值水平已趋于历史最低水平。我们认为，股市再度深幅下调的空间已经不大，目前保险公司的投资风险已经较充分释放。关注：中国太保、中国平安、新华保险2.2证券业•推出创新的措施•《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施》明确了未来券商创新发展的十一大类即将付诸实施的近期措施。•可以归结为：加快多层次资本市场体系建设、放宽业务范围和搞活证券行业三个方面。•从放宽业务范围来看，主要包括：松绑业务审批制度，加快新业务新产品创新进程；提高证券公司理财类产品创新能力；放宽自营投资品种范围；支持券商开展市值管理等各类中介服务，放宽报价回购/约定购回/融资融券业务限制；扩大代销金融产品范围；推动营业部组织创新；支持跨境业务发展等几个方面。上半年中小券商、下半年大型券商：中信证券、海通证券2.3信托业1、信托规模发展迅速信托资产增长趋势2.3信托业2、各类投资产品资产增长速度对比各金融子行业投资领域对比关注：陕国投、爱建股份金融产品投资领域所属市场投资模式银行理财产品新股申购、债券,信贷资产,利率,票据货币市场、资本市场证券投资、新股申购、存款券商理财产品股票、基金、少量债券、现金货币市场、资本市场证券投资基金股票、少量债券、现金货币市场、资本市场证券投资保险银行存款、大部分债券、少量股票基金货币市场、资本市场证券投资信托房地产、工商企业、基础设施、能源、交通运输、商贸流通、股票、债券、黄金、艺术品、利率产品货币市场、资本市场、产业市场、文化市场贷款、证券投资、股权、债券、权益、组合投资2.4页岩气美国以“水压断裂法”展开一项“页岩天然气革命”，为未来的能源供应带来希望。页岩气黄金时代来临。水压断裂法奠基于1990年代末期，石油业者将水、人造砂及化学药剂用高压灌入页岩及其他地质岩层内，将岩层打出许多孔洞，抽取岩层内的天然气。过去10年在能源领域的最大技术进步并非出现在太阳能、风能或者核能领域，而是页岩气领域。2.4页岩气投资逻辑:页岩气是指赋存于页岩系统中的天然气，与煤层气、致密砂岩气构成当今世界三大非常规天然气，是一种新类型能源资源。据预测，世界页岩气资源量为456万亿立方米，主要分布在北美、中亚和中国、中东和北非、拉丁美洲、前苏联等地区，与常规天然气相当。页岩气在我国已经被列为一种新的矿种。根据国土资源部最新发布的《全国页岩气资源潜力调查评价及有利区优选》成果显示：我国页岩气地质资源潜力为134万亿立方米，可采资源潜力为25万亿立方米（不含青藏区）。《页岩气发展规划（2011-2015）》。《规划》就我国页岩气产业发展的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施五方面提出了具体的要求。关注：华菱钢铁、湖南发展、蓝科高新2.5环保高效节能产业：规划提出大力推广重点节能技术和产品，开展重点节能技术示范、产品产业化及推广应用，推广合同能源管理，我们认为节能产业在政策利好刺激下会以较高速度增长，尤其看好合同能源管理这一新型商业模式，建议关注相关上市公司如天壕节能、天立环保等。先进环保产业：规划提出大力推广应用国家鼓励发展的环保产业设备和产品，推进先进环保产品和技术装备产业化，全面推行污泥处理处置、垃圾焚烧、燃煤电厂脱硝与钢铁行业烧结脱硫，我们认为污泥处理有较大的市场空间，建议关注相关上市公司兴源过滤。资源循环利用产业：规划提出实施再制造产业化行动、废弃物资源化利用示范行动、加快城市矿产示范基地建设，加快海水淡化产业发展，我们认为电子废弃物拆解行业和海水淡化行业受益明显，增长可期，建议关注相关上市公司桑德环境、格林美和双良节能。2.6农林牧渔饲料：存栏高位景气全年生猪存栏存栏量将保持高位2.6农林牧渔养殖利润与存栏量(200)02004006008001000120041000420004300044000450004600047000480002009-01-012009-04-012009-07-012009-10-012010-01-012010-04-012010-07-012010-10-012011-01-012011-04-012011-07-012011-10-012012-01-01生猪存栏量（万头）养殖利润2.6农林牧渔饲料价格水产价格回升关注：壹桥苗业、海大集团26.231.333.334.635.156.00102030405060SW医药商业SW化学制药SW生物制品SW医疗器械SW中药SW医疗服务2.7医药行业生物制品板块估值渐有吸引力2.7医药行业生物制品值得长期看好基因工程药物及诊断试剂（长春高新、安科生物、科华生物、达安基因）疫苗：新型疫苗、治疗性疫苗、成人疫苗和联合疫苗（沃森生物、华兰生物、天坛生物、智飞生物）2.7医药行业投资策略下半年投资风格或由“防御”转向“成长”：上半年稳健成长的医药企业大多在消化高估值，以时间换空间。医药板块的业绩增速下半年将好于上半年，稳健成长的企业将逐渐受到市场重视。投资建议：下半年可从两条主线着手，一是致力于产品创新与产业升级的企业，比如沃森生物、海正药业、恒瑞医药等；二是致力于基层扩张的企业，包括进口替代型、基药放量型与医疗服务类企业，比如科华生物、千金药业、鱼跃医疗、马应龙、昆明制药与理邦仪器等。图1：建筑业总产值增速和固定资产投资增速具有很高的相关性数据来源：东北证券，Wind2.8建筑装饰行业政策发酵，预计下半年固定资产投资增速和建筑业产值增速有望企稳回升我们认为，随着货币信贷宽松落实以及政府稳增长措施的不断推进，投资有望改变下滑的格局，下半年有望逐步企稳回升。由于建筑业总产值增速和固定资产投资增速之间具有很高的相关性，随着固定资产投资增速的企稳，建筑总产值增速也有望企稳。关注：金螳螂、亚厦股份2.9餐饮旅游行业景气依旧，蓄势待发2011年及2012年一季度我国旅游市场现状分析我国旅游业步入黄金发展时期，行业景气度持续上升。旅游总收入与同比增长率2.9餐饮旅游行业驱动行业发展的因素：政策预期依旧强烈《关于金融支持旅游业加快发展的若干意见》：金融部门落实《国务院关于加快发展旅游业的意见》的重要举措。《关于鼓励和引导民间资本投资旅游业的实施意见》：旅游业向民间资本全方位开放、鼓励民间资本投资旅游业、提高民营旅游企业竞争力、为民间旅游投资创造良好环境、加强对民间投资的服务和管理。《国民旅游休闲纲要》即将出台：已经上报国务院，等待最终批复。内容涉及加大财政支持、推动带薪休假制度和促进个人旅游消费等方面。《旅游法》：或将2012年与中国广大游人见面。对促进旅游产业的健康有序发展起到积极作用。2.9餐饮旅游行业子行业投资机会分析景区子行业：业绩稳定增长，产业链拓展带来新的增长点景区收入主要依靠客流的增长和门票价格的提升。门票经济模式是景区类上市公司的主要盈利模式。我国旅游市场面临着从观光旅游向度假休闲游的结构性升级，旅游产业链拓展经济模式将面临着巨大的发展机遇。重点景区类上市公司游客接待量05010015020025030019981999200020012002200320042005200620072008200920102011峨眉山A游客接待量（万人次）黄山旅游游客接待量（万人次）桂林旅游游客接待量（万人次）丽江索道游客接待量（万人次）2.9餐饮旅游行业行业投资策略目前旅游行业景气度持续上升，行业基本面良好。继续维持行业“优于大势”的投资评级。从子行业情况看，我们依次看好客流量增速稳定、具有门票提价预期及产业链拓展经济模式的景区类子行业；具有免税业务、出境旅游业务的旅游综合类子行业；经济型酒店经营为主的酒店类子行业未来的发展。重点推荐具有高成长性、估值有优势且公司业绩稳定增长的上市公司，如中国国旅、张家界、黄山旅游、锦江股份等。3、重点股票中国太保、中国平安、新华保险中信证券、海通证券、陕国投、爱建股份华菱钢铁、湖南发展、蓝科高新天壕节能、天立环保、桑德环境、格林美壹桥苗业、海大集团沃森生物、科华生物、千金药业、鱼跃医疗、理邦仪器金螳螂、亚厦股份中国国旅、张家界、黄山旅游、锦江股份唯有知识不熊市智策是您的良师益友