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•第一节信用•第二节利息•第三节利率的决定理论•第四节利率的期限结构理论•第五节利率变动对经济的影响•第六节我国的利率体制改革•第一节信用一、信用的特征•信用——以偿还和付息为条件的借贷行为。•第一、期限性；•第二、收益性；•第三、风险性。•道德风险（MoralHazard）•逆向选择（AdverseSelection）•逆向选择——金融交易发生前因信息不对称产生的风险。贷款人根据有限的信息，把贷款发放给那些借款特别积极但信用风险很高的借款人。•道德风险——金融交易发生后因信息不对称产生的风险。在金融交易后，借款人不按申请时的承诺使用资金而从事高风险的投资活动。。讨论：保险中的逆向选择和道德风险•（1）保险中的逆向选择•谁更有可能购买健康保险？谁更有可能购买水灾保险？——更有可能遭受损失的一方是可能购买保险的人，逆向选择出现。•在保险中怎样解决逆向选择问题？•（2）保险中的道德风险•当被保险人没有采取正确的预防措施以避免损失的时候，道德风险产生。•保险公司防止道德风险的有效办法：免赔额（在保险公司赔偿之前，被保险人先支付的损失额）。二、现代信用形式•1、现代信用形式•商业信用•银行信用•国家信用•消费信用•国际信用2、信用工具•商业信用工具：商业票据•银行信用工具：银行汇票、银行承兑汇票、银行本票、支票•国家信用工具：国债、公债、向中央银行借款•消费信用工具：信用卡、消费信贷（1）商业信用工具•商业票据（commercialbill）：因商品交换而产生的没有抵押品的短期融通工具。•12世纪，商业票据在意大利的商业城市中出现；•1981年，我国的第一张商业承兑汇票在上海诞生。•（2）消费信用工具•指金融机构或企业以货币或商品的形式向消费者提供的信用。•消费信用的工具：•信用卡（牡丹卡、金穗卡、长城卡、龙•卡等）•住房按揭贷款•消费信贷汽车按揭贷款•助学贷款（3）国家信用工具•国家信用是以国家及其附属机构为•债务人的信用形式。•国库券（bills）•国债（notes）•国内信用（内债）公债（bonds）•向中央银行借款••发行政府债券•国外信用（外债）•政府借款•2011年，美国政府债务规模为16.05万亿美元，占全球外债余额的32.9%。•国家信用的作用:•——调节社会供求平衡；•——调剂财政收支的暂时不平衡；•——弥补财政赤字。•解决财政赤字的途径：••第二节利息•一、利息的本质•1、“利息报酬说”•威廉.配第认为：利息是因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。•凯恩斯认为，利息是放弃货币流动性偏好和承担风险的报酬。•2、“利息利润说”•亚当.斯密认为，当借贷的资本用于生产时，利息来源于利润。•3、“均衡利息论”•马歇尔认为，利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资金的代价。•4、马克思的利息理论•“利息不外是一部分利润的特别名称，执行职能的资本家不能把这部分利润装进自己的腰包，而必须把它支付给资本的所有者。”•利润是剩余价值的转化形式，利息来源于劳动者创造的剩余价值。二、利息的计算•1、单利法•C=P.r.n•利息=本金×利率×期限•2、复利法•将上期利息并入本金一起计算利息的方法，即“利滚利”，公式为：•S=P×（1+r）n•C=S-P一、利率的种类•1、年利率、月利率和日利率•年利率以百分比表示；月利率以•千分比表示；日利率以万分比表示。•5.58%的年利率换算成月利率为4.65‰，换算成日利率为1.55‰0，又称“拆息”。2、市场利率、法定利率（按照利率决定不同划分）•市场利率——由资金供求关系确定的利率。•法定利率——由中央银行或金融管理当局确定的利率。（1）影响法定利率的因素•“联邦储备委员会认为，即使提高联邦基金利率，货币政策的松紧仍然是适度的。加之劳动生产率强劲上升，……劳动力市场的环境继续逐渐改善。通货膨胀与长期通货膨胀预期依然得到了很好的控制。”•——通货膨胀预期；•——劳动生产率；•——经济增长率；•——失业率。（2）影响市场利率的因素第一、平均利润率第二、中央银行的货币政策中央银行增加货币供应量，对短期利率和长期利率产生什么影响？——短期利率下降；——长期利率上升（因通货膨胀预期使借贷需求增加）货币供给增加影响利率水平流动性效应收入效应通胀预期效应货币供给增加影响利率水平的方式•第三、通货膨胀预期•预期通货膨胀上升时，人们•减少储蓄，增加对股票、不动产•的持有，导致借贷资金供给减少，•需求增加，促使长期利率水平上升。•“费雪效应”——因预期通货膨胀变化引起利率水平变动的效应。•费雪效应的公式表达式：•名义利率=实际利率+通货膨胀率••中央银行的货币政策短期利率•通货膨胀预期长期利率•第四、借贷资金的供求状况、期限和风险3、实际利率、名义利率•按照利率水平是否考虑通货•膨胀因素划分，可将利率分为实际利率和名义利率。•名义利率——包含补偿通货膨胀风险的利率。•实际利率——指物价水平不变条件下的利率。实际利率=名义利率-通货膨胀率•由于通货膨胀对于利息部分也会•造成贬值的影响，因此，•实际利率的完整公式为：•（名义利率-通货膨胀率）•实际利率=————————————•（1+通货膨胀率）我国1995—2006年基准利率变动情况表年份零售商品价格指数%一年期存款利率%一年期贷款利率%199514.810.9811.619970.85.678.641999-32.255.852002-2.51.985.3120044.22.255.5820061.63.256.30•结论：•（1）我国存贷款利率的调整主要受现期物价指数的影响；•（2）2009年前，我国中央银行•调整利率奉行“逆风而动，相机抉择”的凯恩斯主义，而不强调“预期”；•（3）1999年以来，商业银行的存贷利差逐渐扩大。•（4）2004年以后，央行调整利率的幅度较小，一般为0.27%，采取“微调”方式。•4、固定利率和浮动利率••根据利率水平是否变动，利率可分为固定利率和浮动利率。•固定利率贷款：期限在一年以内•浮动利率贷款：期限在一年以上的贷款，主要有：住房按揭贷款、汽车消费贷款、基础设施贷款等。二、利率的决定理论•1、古典学派的利率理论•代表人物：马歇尔、费雪•观点：从商品市场出发，认为•投资会因利率的提高而减少，储蓄会因利率的提高而增加。利率的变化则取决于投资流量与储蓄流量的均衡。••利率0储蓄和投资数量SIr0古典学派利率理论的局限性•（1）古典学派的利率理论是一种局部的均衡理论。利率的功能仅在于促使储蓄与投资达到均衡。•（2）该理论认为，利率与货币因素无关，利率不受任何货币政策的影响。2、凯恩斯的利率理论•基本观点：从货币市场出发，利率由货币需求与货币供给共同决定。中央银行的货币供给相对稳定，因此，利率的变动主要受货币需求影响。•货币需求包括：交易性货币需求、投机性货币需求。•影响货币需求量的因素：•——流动性偏好；•——居民可支配收入水平；收入水平与交易性货币需求量正相关。•——利率水平；利率与投机性货币需求负相关。•——价格水平；价格水平与名义货币需求量正相关。•当利率下降到某一水平时，市场会•产生未来利率上升的预期，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被投机性货币需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。•凯恩斯认为，在“流动性陷阱”中，货币政策完全无效，只能依靠财政政策。•“流动性陷阱”：•2008年12月16日，在金融危机的影响下，美国联邦储备委员会将联邦基金利率从1%降至历史最低点——零至0.25%区间。••在美国的影响下，日本中央银行将基准利率下调至0.1%，英国中央银行将基准利率下调至0.5%，2009年西方各国纷纷进入“零利率时代”。•思考题：西方各国是否会进入“流动性陷阱”中？••美联储在零利率时代，采用数量调控，“通过公开市场操作和其他维持联储资产负债表高水平的手段来刺激经济。”•美国联邦储备委员会通过“购买债券和各项贷款计划”等手段增加货币的供给，刺激经济。凯恩斯利率理论的局限性：•（1）忽略实体经济部门对利率的影响；•（2）凯恩斯认为，货币供给是由中央银行控制的外生变量。但货币供给也是内生变量，是内生性与外生性的统一。•3、可贷资金利率理论•该理论的代表人物：英国•经济学家罗伯逊（1890--1963）；•瑞典经济学家俄林，注重“国际资本流动”的研究。•该理论认为：利率是由可贷资金的供给与需求共同决定。••可贷资金的供给来源于：储蓄流量、•货币供给的增加量。•Ls=S+∆M•可贷资金的需求来自：投资流量、货币需求的增加量。•Ld=I+∆H•r•••r0•r1••0•LdLSLS’ABMM0M1•均衡条件：•Ls=Ld•S+∆M=I+∆H•局限性：•第一、可贷资金供求均衡时所决定的利率是不稳定的。因为商品市场和货币市场没有同时达到均衡。•第二、没有考虑国民收入对利率的影响。4、新古典综合学派的利率理论•J.R.希克斯和A.H.汉森共同•创立IS-LM模型。•该模型的理论前提：•第一、商品市场和货币市场同时达到均衡；•储蓄S=投资I•货币需求L=货币供给M•第二、价格水平保持不变。（1）商品市场的均衡和IS曲线•投资I=储蓄S••在商品市场上，储蓄是收入的增函数；投资是利率的减函数。•••r••IISYrISSYr0r1（2）货币市场的均衡和LM曲线L=ML=L1+L2交易性货币需求L1是收入的增函数；投机性货币需求L2是利率的减函数。••••r•L2•L2LML2L1L=MYL1Yr•（3）商品市场和货币市场的同时均衡••IS-LM框架下均衡利率的决定•IS—LM模型表明：•利率由投资、储蓄、货币需求•和货币供给共同决定，与国民收入•紧密相关。因此，利率的变动是商品市场和货币市场状况的综合表现。•中央银行应以利率作为货币政策的中介指标，实施对经济的调节。•IS-LM理论的局限性：•（1）忽略通货膨胀预期对利率•的影响；•（2）该理论忽略经济的开放性和货币供给的内生性。•弗莱明和蒙代尔在IS-LM模型的基础上加入了国际收支的因素，提出了IS-LM-BP模型，也称为弗莱明—蒙代尔模型。•该理论认为，在开放经济条件下，国内实体经济部门、国内货币部门和国外部门可以同时达到均衡。5、弗莱明—蒙代尔的利率决定理论E点表示商品市场、货币市场和国际收支都处于均衡状态。为什么BP曲线向右上方倾斜？——国民收入水平Y提高，进口会增加，从而使经常项目逆差；中央银行需要提高利率，吸引国际短期资本流入，以抵补经常项目的恶化。•公式推导：•总供求均衡条件：S+T+M=I+G+X•(S+T)-(I+G)=X-M•假定储蓄不变、投资下降，使SI，•同时也使TG，•(S+T)-(I+G)0•X-M0•三、利率的期限结构理论1、利率期限结构的内涵利率期限结构：债券的到期收益率（Yieldtomaturity）与债券到期日（thetermtomaturity）之间的关系。2、未来的利率期限结构（1）假设债券市场上所有的参与者都相信未来5年的1年期短期利率（Shortinterestrate）如表1所示。第n年短期利率1年6％2年8％3年9%4年9.5%5年9.5%表1第n年的短期利率（2）零息债券当前合理的价格假设零息债券面值为100元，则由表1可得该债券的合理价格，如表2所示到期日现在的合理价格1年100/(1+6％)=94.3402年100/[(1+8％)(1+6%)]=87.3523年100/[(1+9%)(1+8％)(1+6%)]=80.1394年100/[(1+9.5%)(1+9%)(1+8％)(1+6%)]=73.1865年100/[(1+9.5%)2(1+9%)(1+8％)(1+6%)]=66.837表2零息债券的合理价格到期日到期收益率1年y1=(100/94.340)-1=6%2年y2=(100/87.352)1/2-1=6.7%3年y3=(100/80.139)1/3-1=7.66%4年y4=(100/73.186)1/4-1=8.12%5年y5=(100/66.837)1/5-1