第三章 工程经济学――单方案评价

第三章现金流量法——单方案评价投资项目经济效益评价单方案评价多方案评价•单方案评价：对个别的投资项目或技术方案进行评价分析；•多方案评价：对多种方案排序和优选，将有限资源应用到最有利的项目上去。单方案评价多方案评价绝对经济效果检验相对经济效果检验方案比较是寻求合理的技术方案的必要手段本章主要阐述工程经济方案效果评价的方法。通过学习，了解投资方案的静态评价指标与动态评价指标；熟悉投资回收期、投资收益率、净现值、内部收益率、动态投资回收期、净年值经济含义，掌握各评价指标的计算方法及其判断标准。本章提要现金流量法——单方案评价3.1项目计算期与现金流量表3.2单方案评价指标体系本章内容投资项目和技术方案评价时，要根据方案一定时期内的现金流量进行分析。静态评价指标和动态评价指标3.1项目计算期与现金流量表项目计算期的确定(N)现金流量(PFA)现金流量表（1）项目建设期，是指从开始施工至全部建成投产所需的时间。（尽可能缩短建设期，减少投资成本）3.1.1项目计算期的确定计算期＝建设期+生产期投产期正常运营期（2）项目生产期，是指项目从建成投产到主要固定资产报废为止所经历的时间。项目计算期，也称为方案的经济寿命周期，它是指对拟建方案进行现金流量分析时应确定的项目服务年限。（一）项目计算期（1）评价用的建设期应考虑投资规模、行业性质及建设方式有关，应根据实际情况加以确定。（二）项目计算期的确定（2）评价用的生产期应考虑项目性质、技术水平、技术进步及实际服务期的长短来合理确定。（固定资产综合折旧寿命，一般项目15年，特殊项目延长至25年以上）3.1.2现金流量（1）分清项目的投入与产出的内容，也即要分清收入与支出的内容。（现金流出、现金流入）（2）现金流量只计算现金收支，不计算非现金收支。（应收账款、应付款项、计提折旧）3.1.3现金流量表现金流量表是指能够明确地表达整个项目计算期内每年现金收支的一种表格，通过分析表格，能够直接清楚的了解各个指标，并对工程项目进行合理有效评价。（1）概念（2）现金流量表的一般形式第一节项目的计算期和现金流量表（3）净现金流量在各个时期表现形式（1）项目建设期内每年净现金流量净现金流量=-（固定资产投资+流动资金投资）（2）项目生产期初的每年净现金流量净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税-流动资金增加额（3）项目正常生产期内每年净现金流量净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税（4）项目计算期最后一年的净现金流量净现金流量=销售收入+回收固定资产余值+回收流动资金-经营成本-销售税金-所得税流动资金增加额流动资金增加额是指流动资金每年的增加额，而不是指每年的流动资金占用总额。由于项目投产后，随着生产负荷的增加，流动资金逐步注入。当项目达产后，生产负荷不变，流动资金需求不再增加，全部投入流动资金一直占用周转。【例5-1】某公司准备购入一设备以扩充生产能力。需投资24000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备净残值收入4000元，5年中每年销售收入10000元，经营成本第1年为4000元，以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率为40%，试计算该方案的现金流量。时间项目012345（1）销售收入（2）固定资产余值（3）流动资金回收（4）固定资产投资（5）流动资产投资（6）经营成本（7）折旧（8）税前净利（9）所得税（10）税后净利（11）现金流量4000420044004600480040003000-24000-30001000010000100001000010000400040004000400040002000180016001400120012001080960840720800720640560480520050804960484011720-270003.2单方案评价指标体系评价方法经济静态投资回收期静态评价指标经济评价指标投资收益率动态投资回收期动态评价指标净现值净年值净终值内部收益率投资方案经济评价时，要按其是否考虑时间因素（资金时间价值）有两种方法：静态评价方法和动态评价方法。静态评价方法是不考虑资金的时间价值，对现金流量分别进行直接汇总计算评价指标的方法。静态评价方法的特点是计算简便。因此，在方案初选阶段，可采用静态评价方法。动态评价方法是用折算的现金流量来计算评价指标。它能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。因此，评价方法决定了在对经济项目进行评价时，包括两大指标体系：静态评价指标和动态评价指标。单方案经济评价方法3.2.1静态评价指标——投资回收期投资回收期是指以项目的净收益回收项目全部投资所需要的时间。投资回收期是考察项目财务上投资回收能力的重要指标，是兼顾项目获利能力和项目风险的评价指标。动态投资回收期静态投资回收期投资回收期是否考虑时间（1）静态投资回收期（Pt）静态投资回收期的公式如下：0()0tPttCICOPt：投资回收期CIt：第t年的现金流入量COt：第t年的现金流出量（CI—CO）t：第t年的净现金流量式中如果项目建成后各年的净收益（也即净现金流量）均相等，则静态投资回收期的计算公式如下：Pt＝P/A当年净现金流量对值上年累计净现金流量绝开始出现正值年份数累计净现金流量1tP静态投资回收期计算（2）累计法（1）直接计算法尚未收回的资金表1累计净现金流量表年序1234567净现金流量－100－804060606090累计净现金流量－100－180－140－80－2040130【例1】某投资方案的净现金流量，试计算其静态投资回收期。【解】根据公式有：Pt＝6－1+｜-20｜/60=5.33(年)采用静态投资回收期对投资方案进行评价时，其基本做法如下：①确定行业的基准投资回收期（Pc）。②计算项目的静态投资回收期（Pt）。③比较Pt和Pc：判别准则评价准则：ctPP表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受ctPP则方案是不可行的基准投资回收期Pc就是行业或部门根据多年实践，测算的正常情况下，一个项目的投资回收期。基准投资回收期Pc大型钢铁14.3自动化仪表8.0日用化工8.7中型钢铁13.3工业锅炉7.0制盐10.5特殊钢铁12.0汽车9.0食品8.3矿井开采8.0农药9.0塑料制品7.8邮政业19.0原油加工10.0家用电器6.8市内电话13.0棉毛纺织10.1烟草9.7大型拖拉机13.0合成纤维10.6水泥13.0小型拖拉机10.0日用机械7.1平板玻璃11.0静态投资回收期经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了方案经济效果的优劣。而且由于它选择方案的标准是回收资金的速度越快越好，符合怕担风险的投资者的心理，是人们乐于接受和使用的方法。静态投资回收期评价指标优缺点优点静态投资回收期只能作为一种辅助指标，而不能单独使用，其原因是：第一，没有考虑资金的时间价值；第二，仅以投资的回收快慢作为决策的依据，没有考虑回收以后的情况。也没有考虑方案在整个计算期内的总收益和获利能力。第三，在方案选择时，用静态投资回收期指标排序，可能导致错误的结论。缺点例如，某项目需5年建成，每年需投资40亿元，全部为国外贷款，年利率为l0％。项目建成后每年可回收净现金15亿元。项目寿命为50年。若不考虑资金的时间价值，用静态投资回收期法，投资回收期＝40×5÷15＝13.3(年)。后面的36年多为净赚的钱，共计15×36.7＝550.5(亿元)。其实不然，如果考虑利息因素，情况就大不相同。建设投资时欠款＝40×(F/A,i,5)＝40*6.1051=244.2(亿元)，每年利息＝244.2×l0％＝24.2(亿元)。也就是说，每年的收益还不足以偿还利息。因此此方案不可行。动态投资回收期：考虑资金时间价值，按给定的基准收益率ic回收全部投资所需要的时间。即项目净收益（净现金流量）的现值的累计值等于其所有投资的现值的累计值时的时点Pt'（2）动态投资回收期（Pt′）0)1()('0tcPttiCOCIt式中，Pt'：动态投资回收期ic：基准收益率。动态投资回收期的计算公式如下:动态投资回收期计算（1）直接计算法如果项目建成后各年的净收益均相等，则动态投资回收期的计算公式如下：–P+A（P/A，i，Pt‘）＝0i)lg(1)APilg(1'tPAPiP/A'），，（tP查表，插入法【例5-3】某企业初始投资为1000万元，投产后每年获得收益200万元。如投资贷款年利率为8%，求该企业的投资回收期。i)lg(1)APilg(1'tP【解】（1）根据公式有：＝6.64年6年————4.62297年————5.2064Pt‘年————5.0000（2）（P/A，i，Pt‘）＝P/A＝5静态投资回收期动态投资回收期如果项目建成后各年的现金流量为非等额数值，则动态投资回收期的计算公式如下：（2）累计法当年净现金流量的现值值绝对值上年累计净现金流量现开始出现正值年份数累计净现金流量现值1tP【例】某项目有关数据见下表所示，试计算该项目的动态投资回收期。设iC=10%。【解】根据公式：Pt′=6-1+｜-118.5｜/141.1=5.84(年)表某项目的有关数据表年序01234567投资20500100经营成本300450450450450销售收入450700700700700净现金流量－20－500－100150250250250250折现系数1/（1+10%）t1.00000.90910.82640.75130.68300.62090.56450.5132净现金流量现值－20－454.6－82.6112.7170.8155.2141.1128.3累计净现金流量现值－20－474.6－557.2－444.5－273.7－118.522.6150.9【例】计算该方案静态投资回收期和动态投资回收期。年序0123456净现金流量－100－804060606090累计净现金流量―100―180―140―80―2040130净现金流量现值－100－72.733.145.141.037.350.8累计净现金流量现值－100－172.7－139.6－94.5－53.5－16.234.6)(32.58.502.16)16('年tP动态投资回收期为5.32年，较静态投资回收期4.33年长0.99年。动态投资回收期是反映方案投资实际回收能力的动态评价指标，反映了等值回收，而不是等额回收全部投资所需的时间，计算较为复杂。%10i)9(33.46020)15(年tP静态：动态：判别准则评价准则：ctPP表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受ctPP则方案是不可行的。采用动态投资回收期对投资方案进行评价时，其基本做法如下：①确定行业的基准投资回收期（Pc）。②计算项目的动态投资回收期（）。③比较和Pc：tPtP动态投资回收期指标的优缺点指标的优点：它考虑了资金的时间价值，计算结果在一定程度上反映了投资效果的优劣，能反映项目的风险性，它可迎合那些怕承担风险的投资者的心理。指标的缺点：没有考虑回收期以后的经营和资产回收状况，因而不能全面反映项目寿命期内的真实效益，难以对不同方案作出正确的比较和选择。若仅以投资回收期指标评价方案，可能会导致错误，例如有两个项目方案：全部投资额收益额年净收益额或年平均净投资收益率判别准则为：cRRcRR则项目可以考虑接受；则项目应予以拒绝。cR:基准投资收益率定义：指投资方案建成投产达到设计生产能力后一个正常年份的年净收益额与方案投资的比率。它表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。3.2.2静态评价指标——投资收益率投资收益率指标1.投资利润率年利润总额=年销售收入-年总成本-销售税金及附加项目全部投资=固定资产投资+建设期利息+流动资金100%年利润总额（或年平均