原油期货

国际石油实货及期货交易介绍中国国际石油化工联合公司第一部分石油市场历史1895年，美国宾州第一口商业油井钻探成功1920-1930美国主导国际油价1930-1950中东国家开始石油国有化进程1960年OPEC组织成立1973-1974第一次石油危机1976年北海石油发现1978年纽约商品交易所推出石油期货交易第二部分资源、生产、消费、流向探明储量1.2万亿桶，70%集中在中东地区全球石油生产能力8360万桶/日。2003年日产7900万桶，32%集中在中东。主要消费地区：美国、欧洲、亚洲油轮运输60%、40%管道、轮轨、车辆远洋油轮运输：总运输能力3亿吨，3800艘。分地区的原油探明储量生产能力与消费需求生产能力8360万桶/日需求8200万桶/日剩余能力160万桶/日当前石油生产负荷98%分地区的原油生产情况单位：百万/桶全球石油的贸易流向全球石油供需平衡表1季度2季度3季度4季度1季度2季度3季度4季度200220032004总需求79.176.178.380.780.478.080.182.377.078.680.2经合组织OECD49.447.248.049.349.347.448.649.847.748.548.8非经合组织29.828.930.331.531.130.731.532.529.230.131.4总供应78.978.178.980.781.480.580.481.976.479.281.1非OPEC48.848.248.749.850.150.150.150.948.048.950.3OPEC供应30.129.930.230.931.330.430.331.028.430.330.8OPEC原油27.226.827.027.728.027.127.027.725.427.227.5(OPEC10国)25.026.526.025.926.024.824.525.023.425.925.1(伊拉克)2.20.31.01.82.02.32.52.72.01.32.4OPEC的NGLs2.93.13.23.23.33.33.33.33.03.13.3供应与需求差-0.22.00.60.01.02.50.3-0.4-0.60.60.9注：1、NGLs含凝析油、液化天然气和其它非常规油；2、资料来源：IEA，ARGUS；3、单位：百万桶/日。2003年2004年年度2004年全球石油需求增长情况国家/地区2003年2004年增减北美2463251350欧洲1598161618太平洋863850-13中国54961970亚洲其它地区78482440前苏联355351-4中东52054626非洲2602644拉丁美洲4674736全球合计78588055197注：单位，万桶/日；资料来源：IEA2001-2004年全球石油需求增长中国进口石油增长千桶/日一季度二季度三季度四季度中国石油消费与石油生产0500100015002000250030003500400045005000196519671969197119731975197719791981198319851987198919911993199519971999oilprodutionoilconsumption单位：千桶/日第三部分石油交易工具现货远期长期合同实物期货期权交易所远期期权掉期CFD场外纸货交易原油实货交易现货交易远期现货交易长期合同易货预融资原油作价固定作价浮动作价价格构成：作价基础+/-贴水基础一：官价体系基础二：基准油体系（DatedBrent、WTI、Dubai、OmanTapis、Minas）衍生作价体系基准油*BRENT占可交易原油总量的65%西北欧原油、俄罗斯西向原油、地中海原油、西非原油、中东原油西向、部分中东原油#现货BRENT-DTDBRENT（带船期BRENT）交易时间在装期第一天前10-21天#BFO(前身15-DAYBRENT）出现于1981年，固定价交易，一般在提货月前3-4个月进行交易。#CFDDTDVSBFO#EFPIPEBRENTVSBFO#B-WAVE基准油*WTI美洲原油、中东销往美国原油*迪拜（DUBAI）原油、阿曼（OMAN）原油绝大多数中东东向原油*塔皮斯（TAPIS）原油*米纳斯（MINAS）原油作价基础的的计价作价基础的价格来源非官方评估（PLATTS，ARGUS）官方评估计价期全月（中东）、五天（非洲）、三周（远东、澳洲）浮动基准油价格实例基准油体系：95万桶CABINDA，+/-5%卖方选择，2004年5月27-28装，装港MALONGO，价格FOBMALONGODTDBRENT–1美元/桶，提单日后五天，SONANGOL条款。官价体系：沙轻远东：OMAN+DUBAI+/-贴水欧洲：IPEBRENTB-WAVE-贴水美国：次行WTI–贴水第四部分纸货交易纸货交易概念包括期货及场外交易实货交易同纸货物交易的关系期货交易介绍一石油期货的产生产生于20世纪80年代经济学原因、定价原因二石油期货合约概念标准合约、标的数量、质量、交割地点、交割月份、交易单位、最小变动价位三、石油交易所美国商品交易所、英国国际石油交易所、新加坡石油交易所、东京商品交易所国际石油交易所：日交易量约相当于一亿桶原油BRENT原油、柴油期货；BRENT原油、柴油期权BRENT原油期货采用现金结算方式交易单位：手（1000桶），最小变动价位：0.01美元/桶没有涨/跌停板；交易初始保证金原油单向（2150美元/手）月差（1200美元/手），现金交割，持仓限制：无交易月份：36个月，前12个连续月，第二个12月为季度，第三个12月为半年。美国商品交易所日交易量相当于近两亿桶原油；WTI原油、柴油、汽油期货及期权；采用现货割方式交易单位：手/1000桶，最小变动价位1美分/桶规格：〈0.42%硫,API34-42无涨跌停板交易月份连续30个月,第36,48,60,72,84月。持仓限制：20,000手,退出前3天1000手。东京商品交易所交易单位：手/100千升规格：（OMAN+DUBAI）/2涨/跌停板700日元/升交易月份：6个月持仓限制：1200手四、交易所交易原则交易所结算原则交易所承担起保证每笔交易按期履行的全部责任每日无负债及保证金制度交易者必须按交易合约数量按交易所的规定缴纳一定的履约担保，并根据交易情况确定是否需要追加保证金。保证金分初始保证金、变动保证金交割制度持仓限制及报告制度强制平仓五、期货交易词汇合约单位：手/张交易月份/交割月份：到期日：最后交易日开仓和平仓：价差交易：（SPREAD、ARBITRAGE,CRACK）近期贴水/远期贴水（CONTANGO，BACKWARDATION）基差：按每张交易合约的产品之数量与质量都有精确的定义也称交易单位简化交易并提高流动性合约大小“手”指交割/结算发生的时期按每月间隔计算（月份代码）JAN(F)FEB(G)MAR(H)APR(J)MAY(K)JUN(M)JUL(N)AUG(Q)SEP(U)OCT(V)NOV(X)DEC(Z)期货一般在交割月之前一个月到期交割月份也称为最后交易日交易正式终止、合约结算之日大部分仓位在到期日之前平仓在最后交易日之后开始实物交割，可能在某段交割期间内完成现金结算(交割）在同一日进行到期日同一市场中的两张合约同一市场中的相关产品不同市场中的相关产品价差交易-交易两者间的差额在-期货市场的参与者大石油公司34%投资基金22%产油商15%炼油商23%消费者6%期货交易的目保值（单向、炼油毛利保值）投机跨市及跨品种套利计价转换套期保值现货价格和期货价格汇合原理实货买方的买盘保值、保值实货卖方的卖盘方面相反、数量相当、头寸了结同时现货保值实例4月底，炼油厂买入5月30日装100万桶BONNYLT，B/L日后5天计价，DTDBRENT+50美分/桶。4月30日买入8月BRENT100手期货合约33美元/桶。6月1-5日各卖出200张上述合约收市价。如果期货价格上涨，保值帐户盈利，现货价高。反之，保值帐户亏损，现货价低。基差风险基差=现货价格-期货价格基差场外工具SWAP（掉期、换价）卖出1000手6月全月BRENTSWAP@36美元/桶卖出6月1-30日每日IPEBRENT期货收市价平均价格30美元/桶卖出固定,换取浮动其余场外工具CFDEFP期权(美式、欧式、亚式）（差价、CRACKOPTION）SWAPTION原油场外工具品种WTI10年IPEBRENT10年DATEDBRENT5年DUBAI1.5年TAPIS1.5年其它成品场外交易品种及市场航煤3年柴油3年燃料油5年石脑油1-2年市场:西北欧地中海新加坡美湾纽约港期货和场外工具在石油交易中的运用固定价格和浮动价转化转换计价基础转换计价期点价期货转现货炼油毛利保值跨市套利国外大型石油公司的交易策略投机、获取利益大石油公司做法一、利用实货和期货市场的数量不均衡性获利做法二、安排采购和销售的计价做法三、库存管理做法四、跨市场套利强大的交易能力、相对低廉的交易成本、强大的实货控制、充沛的资金做法一：利用实货控制进行期货获利期货交易量倍于现货货交易量，期货结算价最终回归实货价格（或实货供需），可以利用现货进行逼仓WTI日交易量1-1.5亿桶,现货月持仓量2亿桶,现货月交割量80万桶/日左右,通过管线输往交割地CUSHING,BP控制了27万桶/日的输送管线。BRENT原油日交易量1亿桶，现货月持仓量1亿桶左右。现货月退出结算价格参照BFO远期合约交易价格（仅涉及1400万桶BFO现货）。做法二：安排销售和采购计价利用DTD（船期BRENT）体系和BFO体系在数量上的均不衡性进行操作。DTD作价原油数量将近2000万桶/日，占全球现货交易原油数量的65%，BFO远期合约体系原油数量130万桶/日，基本控制在BP、SHELL、STAOIL，ELF手中，能参与DTD价格形成的原油数量最多为1300万桶/日，实际仅仅240-360万桶/日。根据上述，可以利用虚增（买高）BFO交易贴水的办法提高某一阶段计价期的销售相对价格，也可以利用卖低的办法来降低采购相对价格。做法三：库存管理利用市场“近高远低”和“远高近低”的两种通常结构进行库存管理。“近高远地”情况尽量地库存，即用即买，短途运输。“近低远高”情况，建立原油库存，同时利用成品油的相同结构抛出远期成品油合约，锁定库存原油的炼油毛利，避免大市风险。做法四、跨地区原油成品油套利WTI/BRENT市场，BRENT/DUBAI市场。可以采用1、两市场同时锁定的办法。2、利用对个别市场的控制采取放开一头的做法。3、在实货数量大的情况下，可以采用配上倍数纸张投机的做法。第五部分影响石油期货市场的因素基本面因素投机因素相关市场因素影响期货价格的主要因素一：基本面因素产油国生产政策OPEC生产政策是主导方面OPEC控制价格机理降低生产配额石油库存降低价格近高远低生产商业不愿补库存原油价格上升成品油价格上升布伦特和欧佩克一揽子原油价格走势22-28区间（2001年1月至今，周）22美元/桶以下22-2828美元/桶以上近期OPEC原油生产情况国别生产能力目前配额2月超产量1月产量2月产量4月起新配额阿尔及利亚12078.236.811511675印尼110127-299898121.8伊朗400359.725.3385388345科威特230196.620.4217220188.6利比亚150131.212.8144145125.8尼日利亚250201.832.2234235193.6卡塔尔8563.512.5767660.9沙特950796.353.7850855763.8阿联酋245213.811.2225225205.1委内瑞拉235281.9-25.9256256270.4OPEC10国27752450150