第三章财务管理的价值观念

第3章财务管理的价值观念第3章财务管理的价值观念3.1资金时间价值3.2风险价值及其衡量3.1资金时间价值3.1.1资金时间价值的含义及实质3.1.2资金时间价值的计算3.1.1资金时间价值的含义及实质1.定义：资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。2.实质：劳动者创造的剩余产品价值。3.作用：评价投资方案可行与否的基本标准。3.1.2资金时间价值的计算终值：又称将来值或本利和，是现在一定量资金在未来某一时点上的价值。单利现值的一般计算公式为：F=P+P·i·n=P（1+i·n）F----表示终值，即第n年末的价值；P----表示现值，即第一年初的价值；i----表示利率；n----表示计算利息的期数。1.单利终值和现值的计算一项600万元的借款，借款期3年，年利率为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（）。A.4%B.0.24%C.0.16%D.0.8%现值：又称本金，是指未来某一时点上的一定量资金折合到现在的价值。单利现值的一般计算公式为：P=F/（1+i·n）2.复利终值和现值的计算复利：利息在下期转为本金与原来的本金一起计息，即“利滚利”。资金时间价值通常是按复利计算的。复利终值：是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。复利终值的一般计算公式为：F=P（1+i）n（1+i）n通常称作“复利终值系数”，也可表示为：（F/P，i，n），可以查阅“1元复利终值表”。复利现值：是指以后年份收到或付出资金的现在价值。它是复利终值的逆运算，可用倒求本金的方法计算。复利现值的一般计算公式为：(1)nFPi1/（1+i）n通常称作“复利现值系数”，也可表示为：（P/F，i，n），可以查阅“1元复利现值表”。3.年金终值和现值的计算（1）定义：一定时期内每次等额收付的系列款项。（2）分类：按其每次收付发生的时点不同，分为普通年金（后付年金）、先付年金（即付年金）、递延年金（延期年金）、永续年金。（1）普通年金终值和现值的计算普通年金：一定时期内每期期末等额收付的系列款项。普通年金终值：一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。F=A（1+i）0+A（1+i）1+A（1+i）2+¨¨+A（1+i）n-2+A（1+i）n-1=1(1)1(1)nnnttiAiAi(1)1niiA表示年金；t表示每笔收付款项的计息期数；n表示全部年金的计息期数。是年金终值系数，可记作（F/A，i，n），可查年金终值表。普通年金终值的计算公式为：定义：为了在未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。(1)1nAFii(1)1nii年偿债基金计算公式：称作“偿债基金系数”，可计作（A/F，i，n）年偿债基金的计算定义：一定时期内每期期末等额系列收付款项的现值之和。普通年金现值的计算111(1)(1)ntntiAAii1(1)nii普通年金现值的计算公式为：P=A/（1+i）1+A/（1+i）2+¨¨+A/（1+i）n-1+A/（1+i）n=称为：年金现值系数，记作：（P/A，i，n）式中：资本回收：是在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务。年资本回收额是年金现值的逆运算。年资本回收额的计算：（已知年金现值P，求年金A）1(1)niApi1(1)nii式中：称为：资本回收系数记作：（A/P，i，n）假设以10%的年利率借得500000元，投资于某个寿命为10年项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（）。A.100000B.50000C.89567D.81367先付年金：是在一定时期内，每期期初等额的系列收付款项。又称即付年金。（2）先付年金终值和现值的计算计算公式：F=A·（F/A，i，n）·（1+i）或=A·[（F/A，i，n+1）-1][（F/A，i，n+1）-1]称作“先付年金终值系数”是在普通年金终值系数基础上，期数加1，系数减1的结果先付年金现值计算公式：[（P/A，i，n-1）+1]称作“先付年金现值系数”是在普通年金现值系数基础上，期数减1，系数加1的结果P=A·（P/A，i，n）·（1+i）或=A·[（P/A，i，n-1）+1]递延年金：是第一次收付款发生的时间不在第一期末，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款。它是普通年金的特殊形式，凡不是从第一期开始的普通年金都是递延年金。（3）递延年金现值的计算递延年金现值计算方式：P=A（P/A，i，n+m）-A（P/A，i，m）或P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）有一项年金，前3年无流入，后5年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（）万元。A1994.59B1565.68C1813.48D1423.21永续年金：是无限期等额收付的年金，是普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。（4）永续年金现值的计算P=A/i永续年金现值的计算公式：某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000万元补贴生活。那么，该项投资实际报酬率应为（）。A.2%B.8%C.8.24%D.10.04%(四)资金时间价值计算中的特殊问题1．不等额系列款项现值的计算（1）全部不等额系列款项现值的计算为求出全部不等额系列款项现值，可先计算每次收付款项的复利现值，然后加总。（2）年金和部分不等额系列款项现值的计算如果在一组不等额系列款项中，有一部分为等额款项，则可分段计算年金现值和复利现值，然后加总。2．计算期短于一年的时间价值的计算（1）将名义利率调整为实际利率，按实际利率计算时间价值i=（1+r/m）m–1式中：i表示实际利率；r表示名义利率；m表示每年复利次数。（2）不计算实际利率，而先调整有关指标，再计算时间价值利率=r/m；期数=m·n复利终值、复利现值、年金终值、年金现值的换算系数分别为：（F/P，i，n）=F/P（P/F，i，n）=P/F（F/A，i，n）=F/A（P/A，i，n）=P/A名称系数之间的关系单利终值系数与单利现值系数互为倒数复利终值系数与复利现值系数普通年金终值系数与偿债基金系数普通年金现值系数与资本回收系数即付年金终值系数与普通年金终值系数期数加1，系数减1即付年金现值系数与普通年金现值系数期数减1，系数加1复利终值系数与普通年金终值系数普通年金终值系数=（复利终值系数-1）/i复利现值系数与普通年金现值系数普通年金现值系数=（1-复利现值系数）/i系数之间的关系3.2风险价值及其衡量3.2.1风险的含义3.2.2风险的衡量3.2.3风险与报酬的关系3.2.1风险的含义（一）什么是风险确定性活动是指企业经济活动的未来结果是确定的，不会偏离预期的判断。不确定性活动是指企业经济活动的未来结果是不确定的，可能会偏离预期的判断，决策者无法事先确知最终将会出现哪一种结果。不确性活动又可进一步分为两种类型：风险型的，完全不确定型的。风险型活动：虽然这些活动最终出现哪种结果是不确定的，但所有可能出现的结果和这些结果出现的可能性是已知的或是可以估计的。完全不确定型经济活动：不但经济活动可能出现的结果是不确定的，而且，决策者对哪些结果会出现及结果出现的可能性也全然不知。（二）风险的特征1.风险是事件本身的不确定性，具有客观性。2.风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险。3.风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。（三）风险的种类个别投资主体角度公司本身角度市场风险公司特有风险经营风险财务风险3.2.2风险的衡量（一）概率与概率分布概率必须符合以下两条要求：（1）0≤Pi≤1（2）11niiP通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不发生的事件的概率定为0，随机事件的概率介于0与1之间。概率越大表示该事件发生的可能性越大。E1niiiEXP期望值：随机事件的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数。它反映随机事件取值的平均化。通常用表示。计算公式：（二）期望值定义：反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，即离散程度的一个数值，通常以符号σ表示。计算公式：σ=21()niiiXEP标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，说明离散程度越大，风险越大；标准离差越小，说明离散程度越小，风险越小。（三）标准离差定义：是标准离差同期望值之比，是一个相对数指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。计算公式：EV标准离差作为绝对数，只适用于相同期望值决策方案风险程度的比较。对于期望值不相同决策方案评价其风险程度只能借助于标准离差率这一相对数指标。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；标准离差率越小，风险越小。（四）标准离差率3.2.3风险与报酬的关系风险报酬率、风险报酬和标准离差率之间的关系，可用公式表示如下：RR=bV公式中RR：风险报酬率。b：风险报酬系数。V：标准离差率。则：投资的总报酬率可表示为：投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率R=RF+RR=RF+bV公式中R：投资报酬率。RF：无风险报酬率关于风险报酬系数的确定，有以下几种方法：（1）根据以往同类项目加以确定。即参照同类投资项目的历史资料，运用公式R=RF+bV来确定。（2）由企业领导或企业有关专家确定。（3）由国家有关部门组织有关专家确定。已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%，无风险报酬率为8%，假设某投资者可以按无风险利率取得资金，将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合，则投资人总期望报酬率和总标准差分别为总期望报酬率=（250/200）×15%＋（1－250/200）×8%＝16.75%总标准差=125%×20%＝25%经济状况出现概率成熟股成长股差0.1－3%2%稳定0.33%4%适度增长0.47%10%繁荣0.210%20%下表给出了四种状况下，“成熟股”和“成长股”两项资产相应可能的收益率和发生的概率，假设对两种股票的投资额相同。计算两种股票的期望收益率，标准差，标准离差率。