债券基础知识

债券基础知识一、债券常识二、债券基本词汇三、投资债券与投资债基有什么差异？四、久期和杠杆到底是什么鬼？五、债券投资有哪些风险？六、个人怎样投资交易所债券？七、债券基金有哪些类别？八、债券型基金的A、B、C类份额是什么？九、如何选择一只心仪的债券基金十、美林时钟目录我们一般的投资者更多接触到的是债券型基金，那么债券型基金究竟是怎么为大家赚取收益的呢？债券型基金，是指投资于固定收益工具的基金，它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。一、债券常识固定收益工具泛指多种形式的债务证券，最常用于代表债券。一般而言，政府、金融机构或企业等借方依照法定程序发行债券，向债券持有人（贷方）借贷，债券就是列明借贷条款的合约。债券合约约定在一定期限内还本付息。很多人误认为固定收益工具代表提供定额回报的工具。的确，债券的票息收入部分是定额的。同样地，加入投资者于债券发行时支付全数本金（面值）买入，然后持有至到期日，而发行人又没有违约，投资者便可以取回全数本金，所以回报可以说是固定。但是，债券的价格在到期日之前是会波动的，因为债券与其他可买卖的金融资产一样，价格反映供需情况，而供需受到各种因素的影响。固定收益工具是什么？固定收益工具泛指多种形式的债务证券，最常用于代表债券。一般而言，政府、金融机构或企业等借方依照法定程序发行债券，向债券持有人（贷方）借贷，债券就是列明借贷条款的合约。债券合约约定在一定期限内还本付息。很多人误认为固定收益工具代表提供定额回报的工具。的确，债券的票息收入部分是定额的。同样地，加入投资者于债券发行时支付全数本金（面值）买入，然后持有至到期日，而发行人又没有违约，投资者便可以取回全数本金，所以回报可以说是固定。但是，债券的价格在到期日之前是会波动的，因为债券与其他可买卖的金融资产一样，价格反映供需情况，而供需受到各种因素的影响。除了债券，银行存款、优先股也包含在固定收益工具的范畴之中。债券的基本要素包括：票面价值、到期期限、票面利率、发行人名称、付息方式。比如下图所示“07三一重工债”基本要素：债券的基本要素债券有哪些类别利率债是指风险很低的金融债、央票和国债。信用债是依靠企业的信誉而发行的债券。投资债券的收益买股票，股价上涨或股票分红时赚钱，那买债券呢？投资债券的收益来自三个部分：票息收入、资本利得和杠杆收益。票息收入：通过持有到期，每期付息带来的收益；资本利得：因二级市场价格变动，在到期之前买卖债券获得的价差收益；杠杆收益：通过质押式回购等特殊策略，获得杠杆放大效应带来的收益；1.债券基金的资产投资于债券的比例至少为多少？A.70%B.80%C.90%（答案：B）2.固定收益工具一定提供定额回报吗？A.一定B.不一定（答案：B，债券的票息收入部分是定额的，但价格受供求关系影响而变化）3.下列选项中哪一项属于利率债：A.企业债B.短期融资券C.中期票据D.央行票据（答案：D）全价&净价全价交易是指债券价格中将那坨应计利息随身携带的债券交易方式，其中应计利息是指从上次付息日到购买日债券的利息。净价交易是以不含利息的价格进行的交易，这种交易方式是将债券的报价与应计利息分解，价格只反应本金市值的变化（相当于股市里股票的涨跌），利息按面值利率以天计算，持有人享有持有期的利息收入。我国债券交易所市场的企业债和可转债的报价采用全价，而交易所国债和银行间所有债券的报价都采用净价，所有债券的结算交割价格均为全价。采用净价或者全价并不影响交易，采用净价能够更加直观的反应短期内债券收益率的变化。净价的变动更能体现债券市场利率的变动趋势以及供求关系。首先，假设净价不变，那么全价：第一天：100.01元，第二天：100.02元，第三天：100.03元，第四天：100.04元……这样一年结束时：103.65元。这3.65元就是这一年的利息，在付息日那天付给计息日那天债券持有人。付息完，第二天全价又变成100元了。在净价变化的情况下，假设债券的净价如此涨跌：净价：第一天：100元，第二天：100.5元，第三天：101元，第四天：100.5元……全价：100.01元，第二天：100.52元，第三天：101..03元，第四天：100.54元……也就是在波动的每日净价上再加一分钱的每日利息。应计利息应计利息=面值×票面利率×已计息天数/365天例如，若一只债券起息日为6月6日，从当天开始持有至7月17日，持有天数为1个月零11天，即41天，100元面值的债券票面利率为2%，每年付息一次。到期收益率（YTM）到期收益率是使债券全价等于债券现金流的现值的折现利率。它相当于投资者按照当前市价购买并且一直持有至到期可获得的年平均收益率。由于货币具有时间价值，所以产生了“折现”的概念。在上图的现值计算中，5%便是一个折现率。到期收益率也是这样一个折现率，是反应债券风险的一个利率，到期收益率越高，债券价格越低，反之亦然。因为债券的票面利率和到期偿还的面值已经确定，因此到期收益率越高债券价格越低。票面利率决定债券每期向投资者支付的利息金额，影响债券的票息收益，而到期收益率影响债券的价格变动收益。一般来讲，以获取二级市场价格波动为投资目的投资者更加关注YTM的变化，以持有至到期为投资目的的投资者更加关注票面利率。1.哪种交易方式更能体现债券市场利率的变动趋势以及供求关系？A.全价交易B.净价交易（答案：B，因为净价交易剔除了应计利息）2.债券的到期收益率（YTM）上升，债券价格如何变化？A.上升B.下降（答案：B）三、投资债券与投资债基有什么差异？在我国，债券交易市场分为：银行间市场、交易所市场和银行柜台市场。按照目前的政策规定，个人投资者不能进入银行间债券市场，而且普通投资人无法进行质押回购以放大收益，再加上复杂的交易市场、游戏规则与投资流程等因素，因此对于普通投资者来说，最好的方法就是投资债券基金。对于普通投资者来说，选择债券型基金投资债市，比单独投资债券有诸多优势：首先，投资范围更广泛。债券市场最主要的品种如中央银行票据，以及商业银行的金融债、次级债、浮动债等，都是在银行间债券市场进行交易的，是普通个人投资者无法参与的。其次，债券基金通过对不同种类和期限结构的债券品种进行投资组合，可以较单只债券创造更多的潜在收益，也能够在一定程度上规避部分利率和流动性风险。这种债券投资组合，是一般投资者的实力无法达到的。再次，债券基金比单只债券具有更好的流动性，债券基金是T+3赎回到账，流动性远远高于个人持有凭证式国债。对于普通投资者来说，投资债券基金比直接投资债券，还是有着很大的优势。最后，假如投资者已经持有大量高风险资产，则很有必要分散投资于低风险的固定收益工具。传统固定收益工具与其他资产类别（例如股票）的走势往往呈反向，当股票价格下跌时，债券价值往往上升，所以有助于平衡投资组合。1.个人投资者不能进入下列哪一个市场？A.银行间市场B.交易所市场C.银行柜台市场（答案：A）2.对个人投资者来说，买债基比买债券优势在哪？（多选）A.投资范围更广泛B.可通过对不同种类和期限结构的债券品种进行投资组合C.具有更好的流动性D.有助于平衡投资组合（答案：ABCD）四、久期和杠杆到底是什么鬼？如果说纯债基金的一条染色体代表它的“纯债”基因，那么另一条染色体就是久期了。因为对于不同期限、不同票息额的债券或债券组合，我们想找到一个共同具备的特征量，用它就能简单比较不同债券或债券组合的价格对利率的敏感性。这个特征量就是久期。久期近似表示了债券或债券组合的平均到期时间，它是债券或债券组合在未来产生各期现金流的时间的加权平均，其权重是各期现金值在债券价格中所占的比重。如果觉得概念太深奥太枯燥，这里还有一个吃货版的久期类比喔——小A买了四种食物：巧克力面包、蓝莓玛芬、面包圈和水果挞，它们有各自的保鲜期。这就好比一只债券在不同的时点上的现金流。那么，对于这四种甜食的组合来说，平均保鲜期（久期）是多长呢？以每种甜食的重量占甜食组合重量总数的比例（债券各期现金流占债券价格之比）为权重，乘以每种甜食的保鲜期（每期现金流的到期期限），从而计算出四种甜食的平均保鲜期。在债券投资里，久期已经超越了时间的概念，投资者更多地把它用来衡量债券价格变动对利率变化的敏感度——久期越短，债券对利率的敏感性越低，风险越低；反之，久期越长，债券对利率的敏感性越高，风险越高。所以，短久期纯债基金，风险比中长期纯债基金还要低一些。为什么有些纯债基金的各券种投资比例之和超过了100%？因为大成景安短融通过质押回购等方式获得了杠杆。质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。债券基金和货币基金对资金使用效率计算得比较精细，所以为了提高资金使用效率会经常参与回购市场。杠杆的大小主要取决于杠杆成本（即回购利率）和债券收益率的利差有多大，当利差比较大的时候，就会加杠杆。此外，还要考虑资金可融入的难易程度，如果资金融入非常困难的情况下，加大杠杆的话风险也比较大。在具体的操作方法上，债券基金多采取的是滚动回购操作，一般情况下是越短期的运用越多。高杠杆比例在债市牛市中，能显著放大组合收益，不过也存在一定风险。资金利率在季末和年末可能会大幅攀升，在此情况下债基往往需要支付超高额代价才能维持滚动回购的资金链。更极端情况下若市场“惜借”情绪严重，可能存在无法融入足额资金的现象，则基金管理人需要被迫卖出部分现券偿还回购到期金额，可能造成投资损失。正回购除了杠杆放大的作用外，在极端情况下也可以帮助应对基金赎回。比如当基金遭遇大规模突发赎回的时候，如果不愿意直接卖券，那么也可以采取回购融资（逆回购）的方式应对。1.久期越___，债券对利率的敏感性越低，风险越低A.长B.短（答案：B，投资者更多地把久期用来衡量债券价格变动对利率变化的敏感度——久期越短，债券对利率的敏感性越低，风险越低；反之，久期越长，债券对利率的敏感性越高，风险越高）2.纯债基是如何获得杠杆的？A.融资融券B.质押回购（答案：B）五、债券投资有哪些风险？系统性风险:系统性信用风险：宏观经济走弱，市场资金面恶化，可能出现系统性的信用风险。利率风险：是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。债券是一种法定的契约，大多数债券的票面利率是固定不变的（浮动利率债券与保值债券例外），当市场利率上升时，债券市场价格下跌，使债券持有者的资本遭受损失。因此，投资者购买的债券离到期日越长，则利率变动的可能性越大，其利率风险也相对越大。如市场利率上升，利率债价格将下跌；如回购利率上升，会导致回购的资金成本上升，收益下降。非系统性风险信用债个券的信用风险：即信用债个券的违约风险。违约风险，是指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来损失的风险。如果公司破产了，投资者很有可能无法按照约定获得本金和利息。（文末有“11年超日债违约事件”案例分析）流动性风险流动性风险是指流动性差的债券使得投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券,从而遭受降价损失或丧失潜在的投资机会。低等级的信用债组合，流动性一般较低。交易所规定，连续两年亏损，债券将暂停交易。相比股票的退市标准，这要严厉许多。因为，债券发行方连续两年亏损的概率至少比其它债券违约大得多。如果发债人发生了黑天鹅事件，比如债券发行方打官司失败面临巨额赔偿（类似麦当劳的供应商福禧事件），相关债券轻则评级下调，重则被停止交易。此时投资者的资金无法变现，即为流动性风险的爆发。债券价格大幅波动主要是由流动性因素所致。2013年下半年，低信用等级债券的到期收益率飙升，从下图公式可看出，会导致债券价格大跌，到2014年到期收益率又降了下来，反推即债券价格升高，期间这些债券发行人的基本面并没有发生太大变化。由于金融创新加快发展、债务