股份买卖的限制性规定

股份买卖的限制性规定及案例分析创业板公司管理部2017.11南京深圳证券交易所PPT内容概览一、短线交易二、敏感期买卖三、股份变动管理规定四、权益变动及超比例增减持五、减持新规解读深圳证券交易所PPT34法律部门规章规范文件交易所自律规则《公司法》、《证券法》等《创业板上市公司规范运作指引》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理业务指引》、创业板信息披露备忘录2号、18号《上市公司收购管理办法》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》、《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》其他规则《上市公司监管法律法规常见问题与解答修订汇编》（上市部，2015年9月18日）3股份买卖规则体系深圳证券交易所PPT第一部分短线交易深圳证券交易所PPT法律依据：《证券法》第47条上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益。公司董事会不按照规定执行的，股东有权要求董事会在三十日内执行。证券公司因余额包销购售后剩余股票而持有5%以上股份的，卖出股票时不受六个月时间限制。5一、短线交易法律依据深圳证券交易所PPT认定逻辑：《证券法》第47条规定确立了我国证券短线交易收益归入制度，其目的系通过对交易收益的追缴，以有效的淡化、消除内幕人员进行内幕交易的动机，从而一定程度上减少、防止内幕交易的发生，该项立法规制的对象应限定为具备特定的身份，且凭借其身份可获得内幕信息之人。《证券法》将此类人员细化为公司董监高和持股5%以上的股东，如此，短线交易之构成以行为人具有上述人员之身份为前提，《证券法》第47条又将短线交易定义为行为人在六个月内有“先买后卖”或“先卖后买”之两次以上相反买卖交易行为。6一、短线交易法律依据深圳证券交易所PPT•因此，以上要件对短线交易收益归入制度演绎的逻辑为：成为相应主体后再有一组反向交易行为。•（一）有主体：行为人首先应获得董事、监事、高管或持股5%以上股东之身份（基于身份的“无过错责任原则”的归责原则）•（二）有行为：获得主体身份后在六个月内有一组以上反向交易行为：“买入后六个月内卖出”是指最后一笔买入时点起算六个月内卖出的；“卖出后六个月内又买入”是指最后一笔卖出时点起算六个月内又买入的。7一、短线交易法律依据认定逻辑：深圳证券交易所PPT1、不同身份主体及其认定标准：（1）董、监、高身份：采用“一端说”认定标准，即在买入或卖出时点只要一个时点符合公司内部人身份就满足。（2）5%以上股东身份：采用“两端说”认定标准，即在买入和卖出时点均应该符合公司内部人身份。华夏建通案例----股东身份‘两端说’标准的司法确认。区分的原因：我们认为董监高的身份比股东身份更容易获取公司内部信息.8二、短线交易主体及认定标准主体认定深圳证券交易所PPT2、不同持股方式的认定标准：（1）名义持有：宽松，即股东、董江高以自己名义持有。（2）实际持有：严格，即股东、董事、监事、高管以自己名义和他人名义持有的股份，包含近亲属代持、关联方持有、间接持有等。针对法人，则包括一致行动人。我国适用原则：实际持有司法案例：南宁糖业监管案例：深宝安，四川圣达·····9二、短线交易主体及认定标准深圳证券交易所PPT1、连续减持中误操作增持的短线交易认定：案例：某上市公司持股5%以上股东，在2012年9月-12月期间，历次买卖公司股票情况如下：日期变动方向金额2012-09-28-5400978482012-12-04-320004137602012-12-07-140002374402012-12-12+30050132012-12-14-623031069180.752012-12-17-6100010433902012-12-18-20365344420.8本例中，股东12月12日增持300股及12月14日、17日、18日的减持行为均构成短线交易10三、短线交易时间行为认定深圳证券交易所PPT案例：新湖中宝原持有金洲管道（002443）14.98%的股份。2011年9月6日，新湖中宝通过深交所集中竞价交易系统累计卖出金洲管道股票2,700,000股，占该公司总股本的股1.556%；同日，又买入股票653,077股，占该公司总股本0.376%，构成短线交易。2011年11月30日，深交所作出纪律处分决定，对新湖中宝给予通报批评的处分。2、同一天内有反向交易行为应认定为短线交易11三、短线交易时间深圳证券交易所PPT绝大多数国家对内幕交易多采取过错责任原则，而对短线交易则采取无过错责任原则，即不问内部人主观上是否有故意或者过失,亦或不法意图，不问行为人是否利用内幕消息，只要特定身份主体在法律禁止时间内买卖证券，就可认定为短线交易违规行为，追究其法律责任。我国证券法未明确，但监管案例对短线交易认定时也采用“无过错责任原则”的归责原则，以充分发挥短线交易规制制度的吓阻和威慑作用。无过错责任原则和客观认定原则12四、短线交易认定原则深圳证券交易所PPT监管案例：金发科技：2007年11月12日至2009年1月21日，夏世勇任金发科技（600143）副董事长。2008年12月29日，夏世勇通过妻子委托熊玲瑶代为卖出夏世勇证券账户中的“金发科技”股票791,200股。当日，该账户又买入“金发科技”18,400股。被证监会立案调查后做出警告。中铁二局：公司控股股东二局集团（持股48.46%）于2015年4月17日至5月25日期间，通过竞价交易系统累计减持公司股票16,092,318股，成交均价为24.95元/股，占中铁二局总股本的1.1028%，其中5月25日减持4,944,262股，成交均价24.91元，但因工作人员操作失误又以均价25.7元/股买入504,778股，导致短线交易。因买价高于卖价，未产生收益，被立案稽查。无过错不免责13四、短线交易认定原则深圳证券交易所PPT1、公司的归入权——收益归入上市公司法规：《证券法》第47条以及《创业板规范运作指引》第3.8.16条公司董事会依法收回其所得收益，若公司董事会不依法将短线交易的收益收归公司所有，负有责任的董事依法承担连带赔偿责任。其中收益的计算方法：证券法未明确但从惩罚性原则出发，倾向从严，采用“最高卖价减去最低买价”14五、短线交易结果深圳证券交易所PPT2、上市公司董监高短线交易需及时以临时报告方式披露，披露内容为：相关人员违规买卖股票的情况；公司采取的补救措施；收益的计算方法和董事会收回收益的具体情况；要求披露的其他事项15五、短线交易结果深圳证券交易所PPT3、交易所纪律处分日期变动方向金额2012-09-28-5400978482012-12-04-320004137602012-12-07-140002374402012-12-12+30050132012-12-14-623031069180.752012-12-17-6100010433902012-12-18-20365344420.8上述短线交易应被认定为四次。其违规涉及金额计算如下：5013+1069180.75+1043390+344420.8=2,462,004.55元，达到通报批评的处分标准。一般根据违规金额予以关注函、监管函、通报批评和公开谴责的处分。如前述某5%以上股东连续减持中增持的案例中16五、短线交易结果深圳证券交易所PPT4、补救措施可视为降格处分的酌定情节GYD公司的第二大股东DX投资（持股5%以上）2012年8月31日减持公司股份599,920股，成交均价为18.008元。2012年9月20日、21日、24日，又先后买入公司股份142,310股、422,610股和35,000股，合计买入599,920股，涉及成交金额共计1067.87万元，短线交易达到公开谴责标准。除交易收益外，DX投资承诺将此次交易成交金额的10%，共计106万元上缴公司，以作进一步经济补偿。最终，交易所对该股东予以通报批评。17五、短线交易结果深圳证券交易所PPT某创业板公司自然人股东夏**在2013年9月期间发生了如下交易行为：时间交易股数金额说明9月9日以前+9,429,7359月9日+1,240,000累计持股首次达到5%以上9月10日+20,660,000当日买入均价为14.975元，卖出均价为15.105元-1,90028,700+110,0001,647,2509月11日+1,041,73814,569,1729月12日披露简式权益变动报告书违规金额计算为28700+1647250+14569172=16,245,122元，达到公开谴责的标准。最终考虑其1900股卖出行为存在误操作的可能性较大，公开谴责适用于违规性质严重、对市场造成恶劣影响的案件，故决定给予通报批评的处分。注意：持股达到5%以上后自动成为法定的禁止短线交易主体。18五、短线交易结果案例：深圳证券交易所PPT1、集中竞价、大宗交易、协议转让均属于短线交易中买卖行为广东健隆达于2009年3月12—18日期间以大宗交易的方式买入德豪润达（002005）股票1616万股，成为公司持股5%以上股东。5月19日，广东健隆达通过协议方式取得公司股份2184万股。2009年9月21日，广东健隆达通过交易所系统卖出公司股票136.941万股。在该案例中，交易所认定大宗交易、协议转让均属于短线交易中的“买入”和“卖出”行为。2009年12月30日，广东健隆达向公司上缴了短线交易收益款570万元（包含交易收益和期间利息），交易所对其采取了3个月的限制交易措施和通报批评的纪律处分措施。19六、各种具体的短线交易行为深圳证券交易所PPT社保基金一一二组合2008年1月22日通过认购名流置业（000667）公开增发股份6233.86万股（价格为15.23元/股），合计持有6983.86万股（占公司总股本的7.26%）。增发股份于1月28日上市，该组合分别于1月29日、30日卖出141.79万股、277.78万股，成交均价为14.4181元/股。对此，名流置业3月1日发布公告称，社保基金一一二组合作为持股5%以上的股东，买入公司股票后六个月内卖出，由此所得收益归公司所有。启示：从5%以上股东“两端说”的标准，该例其实不构成短线交易，但认购公开增发股份本身在实践中系被视为短线交易的“买入”行为。2、认购公开增发股份属于短线交易中的“买入”20六、各种具体的短线交易行为深圳证券交易所PPT2011年4月29日，闽福发（000547）大股东（持股19.96%）国力民生公司通过参与公司定向增发认购新股35,000,000股，每股价格8.70元。2011年7月19日，国力民生公司通过大宗交易系统卖出800万股，每股价格11.30元，构成短线交易。国力民生公司将本次短线交易产生的收益上缴闽福发。2011年11月9日，深交所作出纪律处分决定，对国力民生公司及其法定代表人给予通报批评的处分。3、认购定向增发股份也属于短线交易中的“买入”21六、各种具体的短线交易行为深圳证券交易所PPT《激励办法管理办法》（2016年8月修订）第十六条规定：相关法律、行政法规、部门规章对上市公司董事、高级管理人员买卖本公司股票的期间有限制的，上市公司不得在相关限制期间内向激励对象授出限制性股票，激励对象也不得行使权益。第十九条规定：激励对象获授限制性股票前后买卖股票的行为应当遵守《证券法》、《公司法》等相关规定。第四十四条规定：股权激励计划经股东大会审议通过后，上市公司应当在60日内授予权益并完成公告、登记；有获授权益条件的，应当在条件成就后60日内授出权益并完成公告、登记。上市公司未能在60日内完成上述工作的，应当及时披露未完成的原因，并宣告终止实施股权激励，自公告之日起3个月内不得再次审议股权激励计划。根据本办法规定上市公司不得授出权益的期间不计算在60日内。22六、各种具体的短线交易行为深圳证券交易所PPT不认