财务管理PPT 第05章 财务预测与规划

公司财务管理CorporateFinancialManagement马忠博士教授博士生导师会计系主任北京交通大学经济管理学院会计系第5章财务预测与规划本章学习目标掌握四个主要财务报表的结构与相互关系了解财务预测的步骤掌握营业收入百分比法掌握外部融资收入增长比的计算掌握内含增长率、可持续增长率的财务意义掌握内含增长率与可持续增长率的计算方法了解非稳态下内含增长率与可持续增长率的计算2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划2第5章财务预测与规划本章主要问题：•如何预测公司营业收入增长率以及用什么方法预测•如何实现营业收入增长与企业融资需要之间的协调•通货膨胀对公司的外部融资需求有什么影响本章案例问题：公司管理层如何实现对营业收入增长速度的管理。2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划3第5章财务预测与规划本章内容5.1财务预测5.2财务规划概论5.3外部融资需求的确定5.4融资约束条件下的增长率5.5非稳态（放宽假设）下的内含增长率和可持续增长率本章案例分析、讨论与点评2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划4本章内容结构框架融资需求规划营业收入增长决定融资需求·外部融资需求（资产与商业信用融资项目同比增长）·外部融资需求（资产与商业信用融资项目非同比增长）财务预测·财务预测的意义·财务预测的步骤·财务预测的基本方法—营业收入百分比法·财务预测的其他方法实现营业收入增长率与融资能力之间的协调财务预测与规划融资需求规划基于融资能力约束的营业收入增长率的确定·内部增长率（非稳态假设下）·可持续增长率（非稳态假设下）融资需求规划基于融资能力约束的营业收入增长率决策·内部增长率（稳态假设下）·可持续增长率（稳态假设下）营业收入增长率与融资需求之间的协调关系2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划55.2财务规划概论问题：企业为什么需要财务规划？曾经昙花一现的企业：三株口服液郑州亚细亚仟村百货等等什么原因导致这些企业迅速崛起，又快速消亡？过度扩张资金紧张财务困境破产危机2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划65.1财务预测5.1.2财务预测的步骤1.企业市场策略的制定①市场需求；②行业定位；③产品与业务结构；④市场份额；⑤业绩目标；⑥竞争能力；⑦研发投入；⑧营销管理以四川长虹为例四川长虹各产品的市场需求如何？公司的发展重点在哪些产品上？目前各产品的市场占有率和预期如何？公司预期研发投入的变化如何？2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划75.1财务预测5.1.2财务预测的步骤2.营业收入预测：核心和起点回归分析法产品结构分析法3.融资需求预测依据基本会计等式：资产=负债+所有者权益资产、负债、成本费用与营业收入之间的关系4.营业收入预期增长率调整外部融资需求不能满足时怎么办？2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划85.1财务预测5.1.3财务预测的基本方法营业收入百分比法基本假设成本、费用、资产、负债随营业收入的增长同比例放大总体与单项资产的周转率不变资产结构保持不变思路将损益表和资产负债表中的数据与未来销售联系起来理论依据所有变动成本和大部分流动资产和流动负债都存在随销售变动而变动的趋势2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划95.1财务预测营业收入百分比法局限营业收入百分比法没有考虑各项资产对当期营业收入贡献程度的差异，而是假设所有资产随营业收入的增长同比例放大。敏感性资产与敏感性负债主体内循环的资产和主体外循环的资产的区分资产的周转速度假设不变，事实上可以调节假设资产的结构保持不变，也难以与实际情况相符2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划105.1财务预测【例5-1】营业收入百分比法：四川长虹1.确定资产和自发增长的流动负债项目的营业收入百分比首先分析哪些资产和负债项目与营业收入之间存在比较稳定的相关关系：主体内循环的资产货币资金、应收账款和存货等项目，一般都会随着营业收入的增长而增长固定资产项目是否变动取决于预测期的经营规模是否在企业原有的生产经营范围之内2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划115.1财务预测【例2-1】营业收入百分比法：四川长虹2.预计各项资产和负债•预测期的各项资产（负债）＝预计营业收入×各项目营业收入百分比3.预计增加的留存收益•假定四川长虹2008年不会发行新股，也不会增发配股，权益的变化完全来自于留存收益的增加。•留存收益增加额＝预期营业收入×预期营业收入净利率×（1－股利支付率）4.预计增加的借款•需要的外部筹资可以通过增加借款或增发股本等方式进行融资，涉及到企业的资本结构管理的问题。2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划12财务预测的方法其他方法使用回归分析技术通过编制现金预算预测财务需求使用计算机进行财务预测2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划135.2财务规划概论问题：企业为什么需要财务规划？成功发展壮大的企业：第4章案例分析蒙牛乳业私募融资实现高速增长最后成功上市保障蒙牛乳业实现高速增长的基本财务资源？资金约束私募融资高速成长上市融资2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划145.2财务规划概论5.2.1财务规划的基本原理：预测期期初资产预测期期初负债和所有者权益预测期新增支持营业收入增长的资产预测期新增负债预测期新增留存收益资产负债表Higgins模型（1977）2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划155.2财务规划概论5.2.1财务规划的基本原理：基于资产负债表的会计等式平衡关系：财务规划问题：如何协调企业营业收入规模、成长性与融资能力的关系所有者权益负债资产2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划165.2财务规划概论基本原理两个财务规划过程（方向）:1营业收入变化资产需求量变化融资变化2营业收入变化资产需求量变化融资变化2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划175.2财务规划概论5.2.2财务规划的基本模型Higgins的可持续增长率（SustainableGrowthRate）的概念（1977）P0—基期营业收入净利率d0—基期股利支付率L0—基期产权比率Z0—基期资产营业收入百分比)L()d(PZ)L()d(PSGR000000011112020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划185.2财务规划概论5.2.2财务规划的基本模型VanHorne稳态模型VanHorne非稳态模型•A0—基期资产周转率；T0—基期权益乘数•△Eq—预测期新增权益；S0—基期营业收入•Eq0—基期末权益总额00000000111T)d(PAT)d(PASGR1)S1(ATP1AT)DEqEq(SGR002020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划195.2外部融资需求的确定5.3.1营业收入增长率与外部融资需求关系营业收入决定融资需求（融资不受限制）收入增长资产增加融资需求（外部融资需求）营业收入增长对资产的影响(三种模式)资产对融资需求的影响（三种模式）应收账款、应收票据、预付账款、存货货币资金其他流动资产短期借款应付账款、应付票据、预收账款（自发性负债融资）其他流动负债长期负债所有者权益非流动资产资产负债表2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划205.2外部融资需求的确定5.3.1营业收入增长率与外部融资需求关系营业收入增长与资产需求之间的三种关系模式：1.营业收入与全部资产项目之间相同比率变化2.营业收入与部分资产项目之间相同比率变化3.营业收入与主要资产项目之间不同比率变化2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划215.2外部融资需求的确定假设所有资产按原有结构同比例放大，资产与营业收入之间有稳定的比例关系。假设非流动负债保持基期不变，资产和自发增长的流动负债（不包括短期借款）与营业收入保持基期比例关系不变。外部融资需求＝新增资产－新增负债－新增留存收益2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划225.2外部融资需求的确定•外部融资需求新增资产=资产销售百分比×新增销售收入新增负债=负债销售百分比×新增销售收入留存收益增加=预计销售额×销售净利率×（1—股利支付率）外部融资需求=基期资产销售百分比×新增营业收入-基期负债销售百分比×新增营业收入-销售净利率×预计营业收入×（1-股利支付率）2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划235.2外部融资需求的确定•两边同除以新增营业收入，整理得股利分配率）（）销售收入增长率销售收入增长率（基期销售净利率基期负债销售百分比基期资产销售百分比外部融资增长百分比112020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划245.3外部融资需求的确定总量公式外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东权益预计总资产=不随销售收入变化资产+预计销售收入×资产销售百分比预计总负债=不随销售收入变化负债+预计销售收入×负债销售百分比预计股东权益=上年数+留存收益增加留存收益增加=预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划25【例5-1】假设A公司2007年度的生产能力只利用了70%，实际销售收入总额为425000元，获得税后净利21250元，并以8500元发放股利。该公司2007年末的资产负债表如下。（单位：元）资产期末数负债和所有者权益期末数现金10000应付账款50000应收账款75000应交税金25000存货100000应付票据15000固定资产150000长期借款100000长期投资20000普通股股本175000无形资产30000留存收益20000资产合计385000负债及所有者权益合计3850005.3外部融资需求的确定—例题2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划265.3外部融资需求的确定—例题若该公司计划年度（2008年）预计销售收入总额将增加到500000元，并仍按2007年度股利发放率支付股利，销售净利率保持不变。根据历史资料，现金、应收账款、存货、应付账款、应交税金项目随销售额变动。要求：按销售百分比法预测计划年度需要多少外部资金。2020年1月28日星期二《公司财务管理:理论与案例》第5章财务预测与规划275.3外部融资需求的确定—例题根据销售增加量确定：现金销售百分比=10000/425000=2.35%应收账款销售百分比=75000/425000=17.65%存货销售百分比=100000/425000=23.53%资产销售百分比=2.35%+17.65%+23.53%=43.53%应付账款销售百分比=50000/425000=11.76%应交税金销售百分比=25000/425000=5.88%负债销售百分比=11.76%+5.88%=17.64%新增销售额=500000–425000=75000（元）销售净利率=21250/425000=5%股利支付率=8500/21250=40%外部融资需求=75000×43.53%-75000×17.64