第三章 财务管理的价值观念

第二篇财务管理基础第一章财务管理的价值观念第二章财务报告的阅读与分析第三章财务管理的价值观念第三章财务管理的价值观念货币时间价值投资的风险价值第一节货币时间价值一、货币时间价值二、货币时间价值的计算一、货币时间价值1.货币时间价值的的定义货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？2.货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式有两种：绝对数（利息）相对数（利率）不考虑通货膨胀和风险的作用一、货币时间价值3.货币时间价值的确定从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本；从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。一、货币时间价值二、货币时间价值的计算1.货币时间价值的相关概念现值(P)：又称为本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。终值(F)：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。利率(i)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。期数(n)：是指计算现值或终值时的期间数。复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利”。二、货币时间价值的计算现值终值012n计息期数(n)利率或折现率(i)本金+利息=本息和利息的计算有单利法和复利法1、单利利息的计算I=P×i×n2、单利终值的计算F=P+P×i×n=P(1+i×n)3、单利现值的计算P=F/(1+i×n)货币的时间价值通常按复利计算！！二、货币时间价值的计算4、复利终值的计算复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公式为：请看例题分析3—1二、货币时间价值的计算F=P（1+i）n=P(F/P,i,n)请看例题分析3—1某公司现有资金10000元，投资5年，年利率为8%，则5年后的终值为：==14963.28)1(IPn)1(in%)81(1000055、复利现值的计算复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：),iF(P/F,)1()1(1niFiFPnn请看例题分析3—2二、货币时间价值的计算请看例题分析3—2双龙公司准备将暂时闲置的资金一次性存入银行，以备3年后更新500000元设备之用，银行存款年利率为5%，按复利法计算该公司目前应该存入多少资金？P=500000×（P/F，5%，3）=P=500000×0.8638（查表得到）名义利率和实际利率当每年复利次数超过一次时，给定的年利率叫名义利率，而每年支复利一次的利率为实际利率。将名义利率调整为实际利率的方法：若：i为实际利率，r为名义利率，m为年复利次数方法一：i=-1方法二：不计算实际利率，直接计算有关指标利率为期数为m·n)1(mrmmr6、年金（1）年金的内涵年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收付款项。如折旧、租金、利息、保险金等。年金普通年金先付年金递延年金永续年金二、货币时间价值的计算（2）普通年金（又称后付年金）终值的计算普通年金（A）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。二、货币时间价值的计算普通年金终值犹如零存整取的本利和二、货币时间价值的计算F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+……+A(1+i)n-1),,/(1)1(niAFAiiAFn请看例题分析3—3普通年金终值的计算公式为：二、货币时间价值的计算请看例题分析3—3双龙公司拟在今后10年中，每年年末存入银行10000元，银行存款年利率为6%，10年后的本利和是多少？10年后的本利和为：F=10000×（F/A，6%，10）=10000×13.181=131810（元）（3）年偿债基金的计算(已知年金终值，求年金A)偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：),,/(11)1(niAFFiiFAn),,/(1)1(niAFAiiAFn由请看例题分析3—4二、货币时间价值的计算请看例题分析3—4双龙公司打算在10年后改造厂房，预计需要500万元，假设银行的存款利率为8%，10年内不变，那么该企业在10年中，每年年末要存多少元才能满足改造厂房的资金需要。A=F（A/F，i，n）=500(A/F,8%,10)（4）普通年金现值的计算普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。普通年金现值的计算是已知年金、利率和期数，求年金现值的计算，其计算公式为：),,/()1(1niAPAiiAPn二、货币时间价值的计算请看推导过程！普通年金现值的计算公式推倒如下：请看例题分析3—5二、货币时间价值的计算请看例题分析3—5某企业租入一台设备，每年年末需支付租金120万元，年利率为10%，租期5年，问现在应存入银行多少钱？P=A·（P/A，i，n）=120（P/A，10%，5）（5）年资本回收额的计算（已知年金现值P，求年金A）资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务，这里的等额款项为年资本回收额。它是年金现值的逆运算。其计算公式为：),,/(1)1(1niAPPiiPAn),,/()1(1niAPAiiAPn由请看例题分析3—6二、货币时间价值的计算请看例题分析3—6假设某企业欲投资100万元购建一台生产设备，预计可使用三年，社会平均利润率为8%，问该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的?A=P（A/P，i,n）=100(A/P,8%,3)（6）先付年金终值与现值的计算先付年金又称为预付年金（A’），是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。预付年金与普通年金的差别仅在于收付款的时间不同。其终值与现值的计算公式分别为：)1)(,,/(1)1,,/(11)1(''1'iniAFAniAFAiiAFn或1'')1(')1)(,,/(1)1,,/(1)1(1iniAPAniAPAiiAPn或二、货币时间价值的计算（7）递延年金现值的计算递延年金又称延期年金（A’’）是指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第四期，……的等额的系列收付款项。其现值的计算公式如下：二、货币时间价值的计算P=An[(P/A,i,n)-(P/A,i,m)]=An(P/A,i,n-m)(P/F,i,n)︳︳n期01234567……nAAAA……Am期︳︳︳︳︳︳︳︳递延年金终值的大小与递延期数无关，与普通年金终值的计算方法相同（8）永续年金现值的计算永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终止的时间，即没有终值。当n→∞时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：iiAPn)1(1由于：iAP1二、货币时间价值的计算第二节投资的风险价值一、风险及其风险报酬二、风险的衡量三、风险报酬的计算一、风险及其风险报酬1.风险的概念风险是指事件本身的不确定性，或某一不利事件发生的可能性。财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确定性。一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险就越大。一、风险及其风险报酬2.风险的种类风险按其形成的原因可分为经营风险、投资风险和财务风险。经营风险是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。经营风险源于两个方面：企业外部条件的变动如：经济形式、市场供求、价格、税收等的变动企业内部条件的变动如：技术装备、产品结构、设备利用率、工人劳动生产率、原材料利用率等的变动一、风险及其风险报酬投资风险也是一种经营风险，通常指企业投资的预期收益率的不确定性。财务风险是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财务成果带来的不确定性。它源于企业资金利润率与借入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有资金比例的大小。一、风险及其风险报酬3、风险报酬的概念投资者由于冒风险进行投资而要求获得的超过货币时间价值的那部分报酬，称为投资的风险价值或风险报酬、风险收益。风险报酬通常有绝对数和相对数两种表示方法。财务管理中，通常使用用相对数计量。二、风险的衡量1.与风险衡量的相关概念衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相联系：随机变量、概率、期望值、平方差、标准差、标准离差率。（1）随机变量与概率随机变量（Xi）是指经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生的事件。概率（Pi）是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0，而一般随机事件的概率是介于0与1之间的。概率越大表示该事件发生的可能性越大。二、风险的衡量（2）期望值期望值（E）是指随机变量以其相应概率为权数计算的加权平均值。计算公式如下：niiiPXE1_二、风险的衡量（3）平方差与标准差平方差即方差（σ2）和标准差（σ）都是反映不同风险条件下的随机变量和期望值之间离散程度的指标。平方差和标准离差越大，风险也越大。实务中，常常以标准差从绝对量的角度来衡量风险的大小。平方差和标准差的计算公式如下：iiiiPEXPEX2222)()(σσσ二、风险的衡量（4）标准离差率标准差只能从绝对量的角度衡量风险的大小，但不能用于比较不同方案的风险程度，在这种情况下，可以通过标准离差率进行衡量。标准离差率（q）是指标准差与期望值的比率。计算公式如下：%100Eqσ二、风险的衡量2.风险衡量的计算步骤二、风险的衡量(1)根据给出的随机变量和相应的概率计算期望(2)计算标准差(3)计算标准离差率(不同方案比较时)请看例题例题：某企业有两个投资方案，其未来的预期报酬率及发生的概率如下表：经济情况发生概率预期报酬率（Xi）甲方案乙方案繁荣0.460%25%一般0.460%20%衰退0.2-60%10%合计1例题：1、计算期望报酬率（E）甲=20%乙=20%2、计算标准偏差（σ）σ甲=43.82%σ乙=5.48%甲方案的风险比乙方案大EE例题：3、计算标准偏差率（q）q甲=219.1%q乙=27.4%甲方案的标准偏差率大于乙方案，所以甲方案的风险要比乙方案大。三、风险报酬的计算1、计算风险报酬率（RR）风险报酬率与风险程度有关，风险越大，要求的报酬率越高。计算公式：RR=风险报酬系数×风险程度=b·q它取决于投资者对风险的回避程度！根据以往同类项目确定或组织专家确定以标准偏差率表示例题：本例中，若甲、乙两个方案的风险报酬系数分别为0.2和0.1，则：RR甲=0.2×219.1%=43.82%RR乙=0.1×27.4%=2.74%三、风险报酬的计算2、计算投资总报酬率（K）K=无风险报收率+风险报酬率=RF+RR=RF+b·q货币的时间价值三、风险报酬的计算3、计算风险报酬风险报酬=总投资额×风险报酬率本例中，甲、乙方案的总投资额均为100万元，则：甲方案的风险报酬=100×43.82%=43.82（万元）乙方案的风险报酬=100×2.74%=2.74（万元）风险量化后，投资决策应遵循的原则总原则：投资效益越高越好，风险程度越低越好。具体原则：☆两个投资方案的预期收益率基本相同，应各选择标准偏差率较低的那个方案；☆两个投资方案的标准偏差率基本相同，应各选择预期收益率较高的那个方案；☆甲