第十七章宏观经济政策(下)财政政策和货币政策的效果及两种政策的配合

第十七章宏观经济政策（下）：财政政策和货币政策的效果及两种政策的配合010102030409091929394959697989900主要内容(教材P510-511，520-521，523-524)扩张性财政政策的效果分析扩张性货币政策的效果分析财政政策和货币政策的配合财政政策和货币政策实施中应注意的几个问题第一节财政政策和货币政策的效果分析一、财政政策的效果分析（以扩张性财政政策为例）（教材P510-511）财政政策的效果是指一定的财政扩张或收缩政策引起的均衡产出增加或减少的大小。财政政策的效果取决于挤出效应的大小，挤出效应越大，效果越差；挤出效应越小，效果越好。r（%）Y（亿元）0ＩS0（图-1）LMＩS1GE0E1Y0Y1r1r0Y2E2挤出效应财政政策首先作用于产品市场，然后影响货币市场中的货币需求（交易需求和预防需求），进而影响利率，而利率变动又会影响产品市场，…，直至两个市场都重新恢复均衡。G增加△G，产品市场AD增加，若不考虑货币市场或者说利率r0不变，则Y增加△Y=Y2-Y0=KG△G；但Y增加后，货币的交易需求和预防需求增加，货币市场的均衡被打破，货币需求的增加导致r上升；r上升反过来又影响产品市场，使I(NX,C)减少，产生挤出效应，即G增加通过r上升“挤出”了I(NX,C)，AD又因此而减少，结果Y最终只能增加到Y1；挤出效应越大，均衡产出增加的越少，扩张的效果越差。在产品市场和货币市场同时均衡的模型中，影响财政政策效果的因素主要有两类：ＩS曲线的斜率和LM曲线的斜率。（一）ＩS曲线斜率不同，LM曲线斜率相同对于既定的正常LM曲线，ＩS曲线越平缓，Ｉ、NX的利率弹性d、n越大，当扩张性财政政策使利率上升时，Ｉ和NX减少得越多，即挤出效应越大，均衡国民收入增加得就越少，政策效果越差。反之，ＩS曲线越陡峭，效果越好。（KＩＳ=-{[1-β（1-t）+m]/（d+n）}）r0YLMＩS0ＩＳ１Ｙ0Y1Y2E0E2E1r0Yr0r1ＩS0ＩＳ１LMr0r1E0E2E1Ｙ0Y1Y2│Y1Ｙ0│/│Y2Ｙ0│小，效果差│Y1Ｙ0│/│Y2Ｙ0│大，效果好（图-2）GGd、n大d、n小挤出效应挤出效应（二）LM曲线斜率不同，ＩS曲线斜率相同对于既定的ＩS曲线，LM曲线越平缓，扩张性财政政策引起的均衡的国民收入增加越多，财政政策效果越好；反之，LM曲线越陡峭，财政政策效果越差。r0YLMＩS0ＩＳ１Ｙ0Y1Y2E0E2E1r0Yr0r1ＩS0ＩＳ１LMr0r1E0E2E1Ｙ0Y1Y2│Y1Ｙ0│/│Y2Ｙ0│大，效果好│Y1Ｙ0│/│Y2Ｙ0│小，效果差（图-3）GG给定k，h大给定h，k小给定k，h小给定h，k大ＬＭ曲线的斜率为k/h，故上图的经济含义可以从两方面来解释。第一，货币需求的收入弹性k相同，利率弹性h不同。给定k，ＬＭ曲线越平缓，h越大；ＬＭ曲线越陡峭，h越小。当实行扩张性财政政策时，随着Y增加△Y，货币的交易需求和预防需求增加k△Y；在货币供给既定的情况下，货币的投机需求需相应减少k△Y，为此r需上升k△Y/h；h大，r上升的幅度就比较小；h小，r上升的幅度就比较大。给定I和NX的利率弹性d、n（IS曲线的斜率既定），r上升的幅度小，I和NX减少得少，挤出效应小，财政政策效果好；r上升的幅度大，I和NX减少得多，挤出效应大，财政政策效果差。第二，货币需求的利率弹性h相同，收入弹性k不同。给定h，ＬＭ曲线越平缓，k越小；ＬＭ曲线越陡峭，k越大。当实行扩张性财政政策时，随着Y增加△Y，货币的交易需求和预防需求增加k△Y；在货币供给既定的前提下，货币的投机需求需相应减少k△Y，为此r需上升k△Y/h；h一定，k小则r上升的幅度就小（交易需求和预防需求增加的少，投机需求需减少的量就少）；k大则r上升的幅度就大。给定I和NX的利率弹性d、n（IS曲线的斜率既定），r上升的幅度小，I和NX减少得少，挤出效应小，财政政策效果好；r上升的幅度大，I和NX减少得多，挤出效应大，财政政策效果差。二、货币政策的效果分析（以扩张性货币政策为例）（教材P520-521）货币政策的效果是指一定的货币扩张或收缩政策引起的均衡产出增加或减少的大小。货币政策首先作用于货币市场，引起利率变动；然后利率变动引起产品市场的投资（净出口、消费）变动，使总需求变动，从而国民收入发生变动；国民收入变动又影响货币市场，使货币的交易需求和预防需求发生变动，…，直至两个市场都重新恢复均衡。在产品市场和货币市场同时均衡的模型中，影响货币政策效果的主要因素也有两类：ＩS曲线的斜率和LM曲线的斜率。（一）ＩS曲线斜率不同，LM曲线斜率相同对于正常LM曲线的既定变动，ＩS曲线越平缓，Ｉ和NX的利率弹性越大，当扩张性货币政策使利率下降时，Ｉ和NX增加得越多，均衡的国民收入增加得也就越多，货币政策效果越好。反之，ＩS曲线越陡峭，货币政策效果越差。r0YLM0ＩSＹ0Y1Y2E0E1r0Yr0r1ＩSLM0r0r1E0E1Ｙ0Y1Y2│Y1Ｙ0│/│Y2Ｙ0│大，效果好│Y1Ｙ0│/│Y2Ｙ0│小，效果差（图-4）LM1LM1MSMSd、n大d、n小MS增加最初影响货币市场，导致r下降，由于MS增加相同且LM曲线（货币市场）相同，起初r下降的幅度应该一样；r下降影响产品市场，I和NX增加；IS曲线越平坦，I和NX的利率弹性d、n越大，I和NX增加得越多，AD增加得越多，Y增加得越多，政策效果越好；IS曲线越陡峭，I和NX的利率弹性d、n越小，I和NX增加得越少，AD增加得越少，Y增加得越少，政策效果越差。Y增加又会通过增加货币的交易需求和预防需求引起利率上升；Y增加较多，交易需求和预防需求增加较多，利率上升较多，因而最终利率下降就较少。Y增加较少，交易需求和预防需求增加较少，利率上升较少，因而最终利率就下降较多。（二）LM曲线斜率不同，ＩS曲线斜率相同对于正常ＩS曲线，LM曲线越平缓，扩张性货币政策引起的均衡的国民收入增加越少，货币政策效果越差；反之，LM曲线越陡峭，货币政策效果越好。r0YLM0ＩSＹ0Y1Y2E0E1r0Yr0r1ＩSLM0r0r1E0E1Ｙ0Y1Y2│Y1Ｙ0│/│Y2Ｙ0│小，效果差│Y1Ｙ0│/│Y2Ｙ0│大，效果好（图-5）LM1LM1MSMSh大h小货币政策首先作用于货币市场。在初始均衡状态MS=Md，MS增加△MS，货币市场的均衡被打破，MS＞Md，Md增加，货币市场才能恢复均衡。由于此时Y尚未变动，货币的交易需求和预防需求不变，只能是r下降使货币的投机需求增加△MS，r下降的幅度为△r=△MS/h。LM曲线越平缓，h越大，r下降的幅度越小，给定I和NX的利率弹性d、n（IS曲线斜率既定），I和NX增加的越少，AD增加的越少，Y增加的就越少，政策效果越差；反之，LM曲线越陡峭，h越小，r下降的越多，Y增加的就越多，政策效果越好。三、两种极端的情况在某些极端的情况下，财政政策有效，货币政策无效；而在另外一些极端的情况下，财政政策无效，货币政策有效。r（%）0Y（亿元）凯恩斯区域：财政政策完全有效，货币政策完全失效。古典区域：财政政策完全失效，货币政策完全有效。（图-6）ＩS0ＩＳ1Y0Y1ＩS2ＩS3YfY4LM0LM1E0E1E2E3第二节财政政策和货币政策的配合（教材P523-524）凯恩斯主义认为，财政政策和货币政策应根据宏观经济运行状况“相机抉择”、配合使用。一、扩张性财政政策和扩张性货币政策的配合当经济萧条时，一般可采取扩张性财政政策，同时以扩张性货币政策相配合，以消除扩张性财政政策的挤出效应，增加均衡的国民收入。r（%）Y（亿元）0ＩS0（图-7）LM0ＩS1GE0E1Y0Y1r1r0YfE2挤出效应LM1MS二、紧缩性财政政策和紧缩性货币政策的配合当通货膨胀比较严重时，一般可实施紧缩性财政政策和紧缩性货币政策，降低通货膨胀率。r（%）Y（亿元）0ＩS0（图-8）LM0ＩS1GE0E1Y1r0Y0LM1MS三、扩张性财政政策和紧缩性货币政策的配合当经济出现衰退，但不太严重时，一般可采取扩张性财政政策刺激总需求，增加均衡的国民收入；同时以紧缩性货币政策相配合，以防止通货膨胀的出现。当经济出现通货膨胀，以紧缩性货币政策控制通货膨胀时，为防止经济出现衰退，可相应地采取扩张性财政政策，防止经济出现严重的衰退。四、紧缩性财政政策和扩张性货币政策的配合当政府面临减少财政赤字和刺激经济以降低失业率的问题时，一般可实施增加税收、减少财政支出的紧缩性财政政策，同时以扩张性货币政策相配合，以抵消财政政策的紧缩效应，以防止经济出现衰退。第三节财政政策和货币政策实施中应注意的几个问题一、政策时滞（教材P527）弗里德曼认为，从发现经济中存在的问题，到针对问题而执行的政策全部产生效果之间存在一系列的步骤，而其中每一步骤都需要时间。这些步骤为：1.认识问题。2.政策的制定与实施。3.政策效果的实现。以上步骤（可能还有其它步骤）会造成认识时滞、决策时滞、实施时滞等内部时滞和外部时滞，使得政策虽然有可能起到熨平经济波动的作用，但也可能使经济运行更不稳定。波动的幅度时间ABB′（图-9）二、财政政策和货币政策各自的特点及局限性从政策时滞来看，财政政策内部时滞较长，外部时滞较短；货币政策内部时滞较短，外部时滞较长；财政政策总的时滞较短。从产出结构（GDP组成比例）效应来看，以扩张性财政政策为例，政府购买支出会使总产出中的公共品比例相对上升，同时，挤出效应的存在，会使投资品的比例略有下降。减税会使消费增加，从而增加消费品的生产，同时，因利率上升，投资品的比例略有下降。以扩张性货币政策为例，货币供给增加，会降低利率，使总产出的投资品比例上升。从政策的独立性来看，财政政策较易受“政治经济周期”的影响，独立性较弱；而货币政策独立性较强（中国例外）。从政策的效果来看，一般说来，在经济萧条时，扩张性财政政策效果较好，而扩张性货币政策效果不明显（萧条时，中央银行增加货币供给，降低利率，但商业银行认为放款风险较大，不肯轻易放贷；企业对经济前景悲观，预期利润率低，也不愿向银行借款进行投资。）；在发生严重的通货膨胀时，应实施紧缩性政策，但紧缩性财政政策（增税、减少政府支出）通常阻力较大；而紧缩性货币政策阻力较小，且效果较好（货币政策的“马拉缰绳效应”）。三、通货膨胀损失-失业损失的权衡对于价格冲击造成的经济波动，通货膨胀损失和失业损失之间往往存在着替代关系，最优政策通常是在这两种损失之间的妥协。四、预期和公众对政策的反应预期和公众对政策的反应对政策效果有重要影响，这要求政府和中央银行应注意自己的信誉、承诺。五、资产价格膨胀如何处理货币政策与资产价格的关系。