100627-通信行业XXXX年中期投资策略：寻找结构性投资机会

请阅读最后一页评级说明和重要声明行业内重点公司推介公司代码公司名称投资评级000063中兴通讯推荐600498烽火通信推荐002194武汉凡谷推荐002281光迅科技推荐寻找结构性投资机会报告要点电信运营业表现出以下特点：1、电信运营业经过多年发展已逐步进入成熟阶段，行业收入增速已出现明显放缓；2、由于大规模3G网络建设及营销推广费用支出，电信运营商收入及盈利状况继续下滑将是较大概率事件3、电信运营商收入的改善有待于其用户向以3G及宽带等高ARPU业务为代表的消费结构升级的完成。因此，对电信运营企业的关注重点为其3G及宽带用户增长情况。我们认为，无论是3G用户还是宽带用户都具备快速增长的条件。主要理由为：1、对比日本等国3G用户发展条件，中国无论是在3G产业链成熟度还是运营经验上都更有优势；2、宽带的低普及率将成为支撑其用户快速发展的主要动因。因此，我们看好中国联通未来发展，并给予其“推荐”评级。无线通信方面，3G网络建设的持续深化是电信运营商的一致选择，这也决定了2010年无线设备需求仍然会保持在较高强度。而TD四期招标规模的超预期也将为无线通信主设备商和配套设备商带来利好。在此条件下，我们看好中兴通讯和武汉凡谷的发展前景，维持其“推荐”评级。三网融合将成为未来光通信设备维持高速发展的主要驱动因素，原因为：1、在电信领域，电信运营商面对有线电视网络运营商进入宽带业务领域的竞争压力，必然加速接入网络的FTTx部署进程；2、在广电领域，出于业务承载的实际需要，必然加速网络整合改造及NGB建设，从而形成巨大增量市场。因此，我们看好相关光通信企业的发展，维持对烽火通信、中兴通讯和光迅科技的“推荐”评级，给予中天科技、亨通光电“谨慎推荐”评级。3G发展将为无线增值服务带来新的机遇，表现为：1、3G大大提升的数据传输速率可极大改善高带宽需求业务的体验，从而催生出许多新的增值业务种类；2、以AppStore为代表的“业务平台+应用内容”增值业务模式得到普及，从而使具备条件的参与者能从中获取更大收益。因此，我们看好拓维信息和北纬通信的未来前景，并给予其“谨慎推荐”评级。行业相对市场表现（近12个月）-17%0%17%34%51%68%85%2009/62009/92009/122010/3通信设备上证综合指数资料来源：Wind资讯行业内跟踪公司比较PEPBEV/EBITDAPEPBEV/EBITDA相关研究分析师：陈志坚(8627)[e-mail]执业证书编号：S0490208040136联系人：胡路(8627)[e-mail]通信行业行业深度研究报告维持“看好”评级2010-6-272请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录投资主题...............................................................................................5电信运营--关注用户增长.......................................................................6电信运营行业已进入成熟阶段...............................................................................6用户仍将持续增长.................................................................................................7电信设备--业务发展驱动网络建设........................................................12无线通信---3G网络建设持续深化.........................................................................12光通信--三网融合创造新机遇................................................................................15无线增值服务--新模式下的新机遇........................................................223G催生新的业务类型...........................................................................................22增值业务新的合作模式逐渐得到普及....................................................................25重点公司分析.......................................................................................29相关公司一览........................................................................................................29重点公司推荐........................................................................................................303请阅读最后一页评级说明和重要声明行业研究（深度报告）图表目录图1：中国GDP及电信行业收入增速情况（%）.......................................................6图2：三大运营商近3年收入增长速度情况（%）.....................................................7图3：三大运营商近3年净利润增长速度情况（%）..................................................7图4：中国移动用户数发展情况（万户）....................................................................7图5：NTTDoCoMo3G用户发展情况及渗透率（千户，%）...................................8图6：2009年底全球3G商用网络制式分布情况........................................................9图7：2009年5月用户3G品牌认知度（%）...........................................................9图8：2010年5月用户3G品牌认知度（%）...........................................................9图9：中国互联网网民数增长情况（万人）................................................................10图10：中国宽带用户数增长情况（万人）..................................................................10图11：中国宽带人口普及率（%）.............................................................................11图12：三大电信运营商2009年底3G基站数量（万个）..........................................12图13：中国移动各期TD基站建设数量（万个）.......................................................13图14：中国移动通信基站设备产量及同比增速（万信道，%）.................................13图15：全球主要电信设备提供商收入变化情况（人民币百万元）.............................14图16：2009年全球无线载频出货量份额（%）.........................................................14图17：2006年全球射频器件市场份额（%）...........................................................15图18：2009年全球射频器件市场份额（%）.............................................................15图19：2009年中国宽带接入市场用户份额情况（%）..............................................16图20：2009年中国互联网宽带接入技术份额情况（%）...........................................16图21：中国宽带用户数预测（万户，%）..................................................................17图22：日本FTTH用户发展情况及占宽带用户比重（万户，%）..............................18图23：电信运营商骨干传输网建设情况（万皮长公里）............................................20图24：中国移动历年传输网投资规模（亿元）..........................................................20图25：中国手机上网用户数情况（万人）..................................................................22图26：2G及3G技术下典型增值业务用户等待时间（秒）.......................................23图27：NTTDoCoMoi-mode业务在2G（mova）和3G（FOMA）中的渗透率（%）24图28：NTTDoCoMo的2G（mova）和3G（FOMA）用户i-mode业务ARPU（yen/月）....................................................................................................................................25图29：中国移动增值服务产业链示意.........................................................................25图30：AppStore异常简单且有效的产业链结构........................................................26图31：全球智能终端出货量（百万部）.....................................................................27图32：中国手机阅读营收市场规模（百万元）........................................