重要声明:本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下,我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等相关服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。行业评级:推荐(维持)行业指数16462146264631463646414608-1209-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-093500009-1009-1109-1205000100001500020000250003000040000医药上证综合指数相关报告:《医药行业2009年中期投资策略报告》《医药行业2009年四季度投资策略报告》齐鲁证券研究所行业公司部分析师吕国启胡德军许均华Tel:(8621)58306455Fax:(8621)58318543Email:lugq@qlzq.com.cn2009年12月11日星期五整体前景广阔,创新、效率成就超额增长—医药行业2010年投资策略报告长。今年前八个月,我国医药行业继续保持良企业实现收入5484比增长15.48%,充现不俗。根据Wind资讯统计的数据显示,2009年势,选择的83家73亿元,同比增长1.17%,医药行业表行业,人口的增加、保障体系建设都将市场竞争中,我国基础竞争力逐步提高:基础研发能力不断增强、部分产坚实基础。疗保障总体水平还长时间,这也将对行业的长期发展形成有力支撑;未来药品价格政策主要方式将侧重于结构性调整,对继续保持一定估值溢价。全年部分医药股表现十分活跃,行业整体但从相对估值角度A股市场24.56倍的动态PE有53.99%的估值溢价。行业仍具备积极投资价值。板块相对于市场的溢价是建立在医药行业未来稳定增长的基础之上(未来10年复合增长率为15%,而整体经济增长率为8%);鉴于行业良好的成长性,理应享受一定的估值溢价,在目前的估值水平下,医药行业仍具备积极的投资价值。“新”、“特”药生产企业为投资首选。新药和一些特殊药物具有超额的盈利能力,建议重点关注新药研发能力强的上市公司和拥有一定资源优势的特殊药物生产公司。投资要点:行业整体保持稳定增好的发展态势,生产销售继续稳步增长,规模以上亿元,同比增长17.96%;实现利润530亿元,同分体现了行业稳定增长的特性。上市公司业绩表前三季度医药类上市公司业绩继续保持稳定增长态医药类上市公司2009年三季度实现净利润120.20.87%;同期选择的1163家上市公司利润下降现远强于市场平均水平。行业面临良好发展环境。医药行业是一个必需性人口老龄化程度的加剧、城镇化率的提高、医疗是医药行业未来持续增长的重要动力;在激烈的医药行业的品相对竞争力提高,这些为行业未来的发展奠定政策推出继续对行业形成有力支撑。目前我国医较低,这一建设还将持续相当行业的负面影响十分有限;政策推出还将给予部分子行业及公司更为广阔的发展空间。上表现平平:整体涨幅在23个板块中倒数第七;来看,当前医药板块的动态PE为37.82倍,相对于整个-2-基础药物企业也可创造高额利润。在基础药物生产企业中,品牌优势、经营效率同样可以提升企业盈利能力,这类公司是投资的选择在专科药物生产中,所专注领域市利能力和广阔的发竞争格局的改善带来盈利能力的提升。国内原,相应带来部分行注行业竞争格局改2010年我们建议关注的重点上市公司有:东阿阿胶(000423)、天力(600535)、恒瑞医药(600276)、海南海药(000566)、昆明制药00422)、浙江医药(600216)、新华制药(000756)、华北制药(600812)等。之一。寻找专科药物中的“重磅炸弹”。场容量大,具备较强差异化的公司,具有超额盈展空间,这类公司也是投资的重要选择之一。原料药行业建议关注料药行业在国际中的地位和话语权正在逐步增强业及公司盈利能力大幅提升;未来,建议继续关善及相关公司盈利能力的变化。士(6表:医药行业重点公司评级一览EPSPE简称股价0809E10E0809E10E评级东阿阿胶23.0.520.814229推荐1050.637天士力24.020.520.670.88463627推荐药411.336037推荐恒瑞医9.200.821.144海南海药15.700.20.40.63793925推荐昆明制药11.0270.180.31576137推荐0.0浙江医药32.742.161.771.91151817推荐新华制药8.50.070.170.191215045谨慎推荐0华北制药11.790.07-0.220.39168-5430推荐-3-正文目录一..........................-5-1、行业整体保持较高增长.......................................................................-5-..............-6-..............-7-二.........................-9-1、行业发展具备较好基础.......................................................................-9-2、行业基础竞争力不断提高....................................................................-13-三、政策继续对行业发展形成有力支撑..................................................................................................-17-.............-17--19-3、政策给予部分-21-四、市场回顾与板块估值-23-.............-23-.............-26-五.......................-28-..............-5-..............-6-..............-7-4、原料药:关注行业竞争格局变化...............................................................-5-六、重点上市公司介绍..............................................................................................................................-35-七、风险提示..............................................................................................................................................-43-1、行业基本面易受政策影响.......................................................-43-2、整体市场状况影响板块表现.....................................................-43-、行业与上市公司运行分析..........................................................................................2、子行业总体呈稳定增长.........................................................3、上市公司表现不俗.............................................................、行业具备良好前景.......................................................................................................1、“医保”继续推动行业发展.......................................................2、药价结构性调整、负面影响有限..............................................................行业、公司更大空间......................................................................................................................................................................................1、市场回顾.....................................................................2、板块估值.....................................................................、行业投资机会分析.......................................................................................................1、“新”、“特”药:注重研发与资源................................................2、基础药物:注重品牌与效率.....................................................3、专科药物:注重市场容量与差异化...............................................-4-图目录图1:2005年来各子行业利润增长情况……………………………………………………….……………………-6-……………….…-7-…….……….…-9-…………….……-9-.……………-10-………………..-10-…………………-11-…………………-11--12-………………….-12-……………….…-13-………………..-15-……………….-23-图16:2009年医药行业各子行业市场表现……………………………….……………………………..………-23-图17:部分较活跃医药股……………………………………………………….……………………….…………-24-图18:部分主流医药股市场表现……………………………………………………………………..……………-25-….……………-5-…….………….-8-…….……….-14-.……………..-19-表6:我国历版基本药物目录收载药品情况………………………………………….….………………………-21-表7:受益于医保目录调整的部分上市公司…………………………………………..…………………………-22-表8:医药板块相对市场溢价敏感性分析…………………………………………..…………………………..-27-表9:部分创新能力较强上市公司及产品情况…………………………………………………………………..-29-表10:部分拥有独特资