农业银行IPO上市定价过程

1中国农业银行IPO过程中国农业银行成立于1951年。总行位于北京建国门内大街69号，是中央管理的大型国有银行，也是中国四大银行之一。中国农业银行是中国金融体系的重要组成部分，也是世界五百强企业之一，在全球银行1000强中排名前7位，穆迪信用评级为A1。2010年7月15日和16日，农行A股、H股分别在上海证券交易所和香港联交所成功挂牌上市，总市值位列全球上市银行第5位。2015年，中国农业银行累计办理跨境人民币结算量近2万亿元，其中办理“港股通”跨境人民币资金结算量239亿元，为116家跨国集团企业开展跨境人民币双向资金池归集，金额达130亿元，为多家境外机构提供投资银行间债券市场及RQFII托管服务。2015年8月，中国农业银行在中国品牌价值研究院主办的中国品牌500强中排名第23位。2016年8月，中国农业银行在2016中国企业500强中，排名第7位。2017年2月，BrandFinance发布2017年度全球500强品牌榜单，中国农业银行排名第34位。2017年7月20日，《财富》发布了最新的世界500强排行榜，中国农业银行排名第38位。一、IPO程序（一）农行IPO上市策略1、上市地的选择境内上市采取A股上市，具有承受能力。境外上市有严格的上市标准。美国市场比香港市场要求更高。2002年安然公司和世通公司丑闻爆发之后，美国出台了《萨班斯—奥克斯利法》，对美国本土以外的公司严厉得近乎苛刻，加大了其上市成本和集体诉讼风险。这意味着在不同市场要同股同权同价。在货币不能自由兑换、国际市场与国内市场存在明显差异的情况下，在IPO时将不可避免地遇到一些技术问题。农行最终选择了香港上市。2、承销商的选择2010年4月14日，农行宣布IPO的主承销商。这是一个史无空前的庞大承销团——包括外资投行共有九家投行入围。农行确定的承销团名单包括四家A2股主承销商和七家H股主承销商。中金公司、中信证券、银河证券、国泰君安证券共同协助农行完成A股发行上市相关工作；高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志银行、麦格理、农银国际则参与H股发行。唯有中金公司同时跻身“A＋H”的承销商名单。（二）农行重要财务会计信息1、合并资产负债表主要数据单位：万元10/03/3109/12/3108/12/3107/12/31资产总计949,948,700.00888,258,800.00701,435,100.00530,550,600.00负债总计912,920,800.00853,966,300.00672,381,000.00603,311,100.00归属于母公司股东权益37,015,400.0034,281,900.0029,044,500.00-72,760,500.002、合并利润表主要数据单位：万元10/03/3109/12/3108/12/3107/12/31营业收入6,617,200.0022,227,400.0021,118,900.0017,923,700.00营业利润3,164,000.007,374,200.005,207,100.007,744,700.00利润总额3,178,800.007,392,800.005,234,900.007,825,700.00归属于母公司股东的净利润2,497,000.006,499,200.005,147,400.004,378,700.00公司发行前三年累计净利润为16，025，300.00万元人民币；公司发行前三年累计营业收入为61，270，000.00万元人民币；IPO财务规定：发行前三年累计净利润超过3000万元人民币；发行前三年累计营业收入超过3亿元人民币；3农业银行符合IPO财务规定。3、合并现金流量表主要数据单位：万元10/03/3109/12/3108/12/3107/12/31经营活动产生的现金流量净额25,973,400.00-2,102,500.0028,478,100.0014,471,500.00投资活动产生的现金流量净额-4,275,700.00-18,833,800.00-23,505,600.00-10,426,200.00筹资活动产生的现金流量净额1,000.004,995,000.0013,011,700.000.00汇率变动对现金等价物的影响-61,000.0014,900.00-546,800.00-311,100.00现金及现金等价物净增加/（减少）额21,637,700.00-15,926,400.0017,437,400.003,734,200.00公司发行前三年累计经营性现金流为40，847，100.00万元人民币。IPO财务规定：发行前三年累计净经营性现金流超过5000万元人民币农业银行满足IPO对此项财务的要求。4、主要财务指标-偿债能力分析10/03/3109/12/3108/12/3107/12/31资产负债率96.34%96.14%95.86%113.71%无形资产占净资产的比例0.00%0.30%0.38%0.04%流动比率0.000.000.00速动比率0.000.000.00利息保障倍数0.000.000.00农业银行一直以来无形资产占净资产的比例都小于1%；IPO中规定：4无形资产与净资产的比例不得超过20%。农业银行满足IPO中对此项财务的要求。5、主要财务指标-经营效率分析10/03/3109/12/3108/12/3107/12/31每股经营活动现金净流量（元/股）1.00-0.080.000.00每股净现金流量（元/股）0.83-0.610.000.00每股净资产（元/股）0.001.320.000.00基本每股收益（元/股）0.100.250.000.00（三）改制重组1979年，中国农业银行重建。1980年，农行开始商业化改革。1994年，中国农业发展银行成立，决策者试图通过农发行的建立将政策性金融业务从农行和农信社的业务中剥离出来。1994年6月30日开始，农业银行已按农业发展银行会计科目和应划转业务范围，对农业政策性贷款和负债余额向农业发展银行进行了划转；并从7月1日开始代理发展银行业务。这标志着政策性业务已从农业银行剥离出去，农业银行向商业银行转变迈出了实质性一步。1997年，农行政策性业务剥离速度加快，经营强调以利润为核心。以利润为核心的经营目的的确立，标志着农业银行正式步入现代商业银行的行列。1999年，工农中建剥离1.4万亿元不良资产给四大资产管理公司。2004年，农行第一次上报股改方案。2007年1月，全国金融工作会议确定农行改革方向为“面向‘三农’、整体改制、商业运作、择机上市”。2008年3月，农行开始推动在6个省11个二级分行开始“三农”金融事业5部改革试点。2008年8月，农行总行设立“三农”金融事业部，全面推动全行“三农”金融事业部制改革。2008年10月22日，《农业银行股份制改革实施总体方案》获国务院批准，收官之战就此打响。2008年11月6日，汇金向农行注资1300亿元，与财政部并列成第一大股东。2009年1月9日，农业银行股份有限公司于在北京召开创立大会，注册资本为人民币2600亿。农业银行股份有限公司的成立，标志着农业银行股份制改革的完成。农行重组主要项目：（1）补充资本金内部：自身积累来补充资本金，但需要较长时间，几乎不可能。外部：国家财政注资、发行次级债券、税前利润抵冲、其他资产变现。此外，还可考虑引进国外合适的战略投资者，引进国内合适的战略投资者。（2）处置不良资产内部消化：提取呆账准备金（拨备）；核消不良资产。外部剥离：剥离给资产管理公司；对外打包出售；资产证券化。2009年1月15日，经国务院批准，中国农业银行整体改制（为中国农业银行股份有限公司。注册资本为2600亿元人民币。中央汇金投资有限责任公司和财政部代表国家各持有中国农行股份有限公司50%股权。改制后，原中国农业银行（包括境外分支机构）在股份公司设立之前的全部资产、负债、机构和人员依法由设立后的中国农业银行股份有限公司继承，其业务范围不发生任何变化。2009年11月，中国农业银行股份有限公司在香港成立农银国际控股有限公司，成为其全资附属机构，注册资本近30亿港元。农银国际控股有限公司及旗下各子公司作为中国农业银行开展投行业务的专业平台，主要从事直接投资、企业融资、证券经纪、资产管理等全方位的投资银行服务。2010年将中国农业银行原在港机构农银证券有限公司、农银保险有限公司及捷骏投资有限公司并入旗下。6（四）农业银行A股IPO大事记2009年2月2日，温家宝表示，政府将向农行注资2000亿元，以支持农行为准备上市而进行的资产重组。2010年4月7日，农行启动IPO(首次公开募股)程序，21家承销商向农行报告初步承销方案。2010年4月14日，中国农业银行表示，已确定9家投资银行协助农行完成A股和H股发行上市工作。2010年4月21日，社保基金以155.2亿元入股农行，成为农行战投，持股3.7%。2010年5月04日，中国农业银行向香港交易所及上海证交所提交了上市申请。2010年5月25日，中国证监会发审委初审农行A股IPO。2010年6月9日，中国证监会发审委批准农行A股IPO。2010年6月10日，农行通过港交所上市聆讯。2010年6月15日及16日，农行分别在上交所和港交所挂牌上市。二、IPO定价（一）农业银行股票发行定价过程2010年4月7日，农行启动IPO程序，21家承销商向农行报告初步承销方案。2010年4月14日，农业银行表示，已确定9家投行协助完成A股和H股发行工作。2010年5月4日，中国农业银行向香港交易所及上海证交所提交了上市申请。2010年6月9日，证监会发审委第89次会议审核中国农业银行股份有限公司（首发）申请获通过，标志着农业银行IPO进程将进入实质阶段。2010年6月10日，农行H股通过港交所上市聆讯。2010年6月13日，农行发布招股意向书，正式启动IPO。2010年6月17日(T-13)，刊登《招股意向书摘要》、《发行安排及初步询价7公告》。2010年6月18日至6月23日(T-12至T-9)，初步询价（通过申购平台）。2010年6月23日(T-9)，初步询价截止。2010年6月28日(T-6)，农行公布A股发行价格区间2.52-2.68元/股。2010年6月29日(T-5)，刊登《初步询价结果及价格区间公告》。2010年7月1日(T-3)，刊登《投资风险特别公告》、《网下发行公告》和《网上资金申购发行公告》、网下申购缴款起始日、战略配售申购缴款日。2010年7月2日(T-2)，刊登《网上路演公告》。2010年7月5日(T-1)，网上路演。2010年7月6日(T)，网上资金申购日，网下申购缴款截止日。2010年7月7日(T+1)，确定发行价格，验资，确定超额配售及回拨安排，申购配号。2010年7月8日(T+2)刊登《定价、网下发行结果及网上中签率公告》、网上发行摇号抽签。2010年7月9日(T+3)刊登《网上资金申购摇号中签结果公告》、网上申购资金解冻。（二）初步询价初步询价期间（2010年6月18日至2010年6月23日），共有91家询价对象管理的244家配售对象参与初步询价报价。其中，提供有效报价（指申报价格不低于本次发行价格区间下限人民币2.52元/股）的配售对象共214家，对应申购数量之和为595.058亿股。初步询价阶段提供了有效报价的配售对象参与网下申购的申购数量上限和下限可通过上海证券交易所网下申购电子化平台查询。发行人和联席主承销商根据初步询价情况，并综合考虑发行人基本面、可比公司估值水平和市场环境等因素，确定本次发行的价格区间为人民币2.52元/股-2.68元/股（含上限和下限）。农行网下发行于7月1日和2日进行两天。农行27家战略投资者认购款在网下发行首日已全部到账。截至7月1日16点，战略配售对象缴款金额已超过300亿元，由于战略配售已超额认购，此次农行将采取比例配售。8在此前的初步询价阶段，机构投资者对于农行的认购股数已超过700亿股，认购倍数