04外汇掉期交易解析

第四章外汇掉期交易【本章教学要求】了解外汇掉期交易的基本原理和交易程序，掌握掉期汇率的计算和掉期交易的应用。【本章教学重点】外汇掉期汇率的计算和外汇掉期交易的应用。第四章外汇掉期交易•第一节外汇掉期交易概述•第二节掉期汇率的计算•第三节外汇掉期交易的应用•链接：我国的外汇掉期业务第一节外汇掉期交易概述一、外汇掉期交易的含义•外汇掉期交易(SwapTransaction)是指在买进（或卖出）某种货币的同时,卖出（或买进）同等数量但交割期限不同的同一种货币的交易。–买、卖同时进行；–买、卖的币种相同；–买、卖的金额相等；–买、卖的交割期限不同。二、外汇掉期交易的类型（一）按交易对象不同划分–1.“纯掉期”（PureSwap）•与同一交易对手进行交易–2.“制造掉期”（Engineered/ManufacturedSwap）•与不同的交易对手进行交易比较单边远期（OutrightForward）：单纯做一笔远期而不同时做掉期的远期买卖。今日对次日(O/N)即期对次日掉期(S/N)即期对一周(S/W)掉期业务即期对即期S/S即期对远期S/F（二）按掉期期限不同划分明日对次日(T/N)即期对整数月(S/N)远期对远期F/F1.即期对即期掉期交易(SpotAgainstSpot)，或称一日掉期(one-dayswap)今日对次日(today/tomorrowswap)，或称隔夜交易(O/N,Over-night)：把第一交割日安排在成交的当天，并将第二个反向交割日安排在成交后的第一个工作日明日对次日(tomorrow/neatswap)，或称隔日交易(T/N,Tom-Next)：把第一个交割日安排在明天(即交易日后的第一个工作日)，后一个交割日是交易日后的第二个工作日一日掉期主要用于银行同业的隔夜资金拆借，其目的在于避免进行短期资金拆借时因剩余头寸或短缺头寸的存在而遭受汇率变动的风险。2.即期对远期掉期交易(SpotAgainstForward)即期对次日掉期(spot/nextswap，S/N)，即把第一个交割日安排在即期交割日，把第二个反向交割日安排在即期交割日的次日。即期对一周(Spot-Week,S/W)：自即期交割日算起，为期一周的掉期交易。即期对整数月(Spot/nMonths,S/nM)：nMonths表示1、2、3、6个月等。自即期交割日算起，为期一1、2、3、6个月的掉期交易。此类掉期交易主要用于避免外汇资产到期时外币即期汇率下降，或外币负债到期时即期汇率上升可能带来的损失，也可用于货币的转换、外汇资金头寸的调整。3.远期对远期掉期交易(ForwardAgainstForward)在买进交割期限较短的远期外汇的同时，卖出同等数量的交割期限较长的同种远期外汇，即“买短卖长”；或在卖出交割期限较短的远期外汇的同时，买进同一笔交割期限较长的远期外汇，即“卖短买长”。同时进行货币相同、数额相等而交割期限不同的两笔远期外汇交易。它既可以用于套期保值，也可以用于图利和投机。目前这种形式被越来越多的银行所采用。T+0T+1T+2时间今天/明天O/N明日/次日T/N即期/次日S/N即期SPOTS/F掉期远期FORWARDF/F掉期T+3三、外汇掉期交易单的内容：见教材第85页四、掉期交易的程序(一)询价(二)报价(三)成交(四)证实(五)交割不同掉期外汇交易除了询价和报价内容外，交易过程基本上一致。【例】即期对远期掉期交易ABank:BankofChinaShanghaicallingEUR/USDswappointsvalueMay5overspot,please?(中行上海分行,请问欧元兑美元即期掉期5月5日的远期报价?)BBank:Swap116/112.(掉期率为116点和112点.在报价中,做市商银行B有义务以116的价格卖出买进,或者以112的价格买进卖出即期对5月5日远期的单位货币,价格是以远期汇水的形式报出.)ABank:Buy/Sell2EUR(买入/卖出2×100万欧元)BBank:OK,Done.(好的,成交。)At116wesell/buyEUR2millionagainstUSD,valueMay5,2007.USDforusCitiBank,NewYork,A/CNo.123456.EURforustoCitiBank,Frankfurt,A/CNo.654321.Rate1.3025against1.2909.Thanksforthedeal.(我们卖出/买入欧元200万,买入/卖出美元,掉期率为116点,起息日2007年5月5日.我们的美元请付至花旗银行纽约分行,账号是123456.我们的欧元请付至花旗银行法兰克福分行,账号是654321.汇率是1.3025对1.2909.谢谢交易.)报价方（QuotingParty）与询价方(CallingParty)的相对关系可用下图说明:注：1.S(sell，卖出)B(Buy，买入)2.近端交易/远端交易报价方（QuotingParty）S/BB/S询价方(CallingParty)B/SS/BABank:OK,agreed.EURforustoBankofChina,Frankfurt,A/CNo.121212.USDforustoBankofChina,NewYork,A/CNo.363636.(同意交易,我们的欧元请付至中国银行法兰克福分行,账号121212.我们的美元请付至中国银行纽约分行,账号363636.)第二节掉期汇率的计算(一)掉期差价（SwapRateorSwapPoint）1.掉期差价是指同时进行相反方向的两笔外汇交易的差价，通常报价者对于掉期汇率的报价采用双向报价的方式，银行用货币的基本点为报价基础来表示买入价和卖出价。在即期对远期的掉期交易中，掉期差价就是远期汇率的升水或贴水数。银行在对外报出掉期差价时，用点数报价法同时报出两个价格如：40/55或35/25。左边的数字40或35相当于银行即期卖出单位货币与远期买入单位货币的两个汇率的差额;右边的数字55或25相当于银行即期买入单位货币与远期卖出单位货币的两个汇率的差额.2．掉期汇率的计算掉期业务中，即期汇率与一般即期外汇交易中的报价方法相同，但是远期汇率的计算方法与一般的远期外汇交易有所不同。即期对远期掉期汇率的计算在掉期业务中，通过即期汇率和远期差价(掉期差价)求远期汇率时，也使用前大后小往下减、前小后大往上加的方法，但不使用一般远期汇率中的即期汇率和远期差价的同边相加或相减的方法，而是使用交叉相加或交叉相减的方法。第一个远期差价(左边的点数)是即期卖出基准货币的汇率与掉期业务中的远期买入基准货币汇率的差价。第二个远期差价(右边的点数)是即期买入价与掉期业务中的远期卖出价的差价。因此，掉期业务中的远期买入价是即期卖出价加或减第一个远期差价，远期卖出价是即期买入价加或减第二个远期差价。总结:掉期汇率在计算上要特别注意是即期买入/远期卖出单位货币,还是即期卖出/远期买入单位货币.即期汇率买入价S1/卖出价S2N个月掉期率X/YN个月远期汇率买入价S1±X/卖出价S2±Y(X＜Y,则为加,X＞Y,则为减)而掉期汇率为①即期买入/远期卖出单位货币即期买入单位货币汇率:买入价S1N个月远期卖出单位货币汇率:买入价S1±Y②即期卖出/远期买入单位货币即期卖出单位货币汇率:卖出价S2N个月远期买入单位货币汇率:卖出价S2±X(X＜Y,则为加,X＞Y,则为减,同远期汇率计算)【例4-4】GBP/USD即期汇率1.9279/893个月30/50则3个月远期汇率1.9309/39掉期汇率为:①即期买入/3个月远期卖出(B/S)英镑的汇率:即期买入英镑1.92793个月远期卖出英镑1.9329(1.9279+0.0050)②即期卖出/3个月远期买入(S/B)英镑的汇率:即期卖出英镑1.92893个月远期买入英镑1.9319(1.9289+0.0030)【例4-5】USD/JPY即期汇率103.30/403个月58/463个月远期汇率102.72/94掉期汇率为:①即期买入/3个月远期卖出(B/S)美元的汇率:即期买入美元103.303个月远期卖出美元102.84(103.30-0.46)②即期卖出/3个月远期买入(S/B)美元的汇率:即期卖出美元103.403个月远期买入美元102.82(103.4-0.58)【例】即期汇率GBP/USD1.9020/303个月40/603个月远期汇率GBP/USD1.9060/90(远期汇率同边相加或相减)掉期业务中：即期汇率GBP/USD1.9020/303个月40/603个月的掉期汇率GBP/USD1.9070/80（掉期汇率交叉相加或相减）远期交易和掉期交易所使用的即期汇率是一样的，但所用的远期汇率不一样。上例中，3个月的远期汇率，银行的买入价是1.9060，卖出价是1.9090；3个月的掉期汇率，银行的买入价是1.9070，卖出价是1.9080。上例中，即期对远期的掉期所使用的汇率为：买入/卖出英镑的汇率:买入即期英镑(卖出美元)1.9020，卖出远期英镑(买入美元)1.9080(1.9020+0.0060)。卖出/买入英镑的汇率:卖出即期英镑(买入美元)1.9030，买入远期英镑(卖出美元)1.9070(1.9030+0.0040)(二)即期对远期掉期汇率的计算即期对远期掉期交易是指在买进或卖出一种即期外汇的同时,卖出或买进该种货币的远期,货币的持有时间在即期与远期之间相互对调.S/F掉期是外汇市场上最基本的外汇掉期交易.【4-10】一银行因业务需要,需要进行即期英镑对远期英镑的掉期交易,以此来轧平银行在金额和时间上持有的头寸.目前市场行情如下:GBP/USD即期汇率1.9181/1.92113个月远期56/33根据市场行情,计算报价行即期买入/远期卖出英镑、即期卖出/远期买入英镑的掉期汇率.①报价行即期买入/3个月卖出英镑的汇率:买入即期英镑(卖出美元):1.9181卖出3个月英镑(买入美元):1.9148(1.9181-0.0033=1.9148)二者的差价(或掉期率)为33点,为报价行付给询价行或客户的费用.②报价行即期卖出/3个月买入英镑的汇率:卖出即期英镑(买入美元):1.9211买入3个月英镑(卖出美元):1.9155(1.9211-0.0056=1.9155)二者的差价(或掉期率)为56点,为询价行或客户付给报价行的费用.小结:从上例中可看到,远期汇水的两个价格对掉期交易者来说意义不同：当单位货币升水时,远期汇水的第一个价格是报价行卖出/买入单位货币的“损失”（询价行或客户的“收益”），第二个价格是报行价买入/卖出单位货币的“收益”（询价行或客户的“损失”）；当单位货币贴水时,远期汇水的第一个价格是报价行卖出/买入单位货币的“收益”（询价行或客户的“损失”），第二个价格是报行价买入/卖出单位货币的“损失”（询价行或客户的“收益”）。思考：这并不会导致银行在掉期交易中产生实际的亏损，为什么？【4-11】一银行客户向银行询问该银行即期/3个月的英镑对美元的掉期报价,银行回价:即期1.9200/10,3个月掉期率52/72[问题1]:如果客户即期买入/3个月远期卖出100万英镑,客户的账户将如何变化?解:客户即期买入/3个月远期卖出英镑等于银行即期卖出/3个月买入英镑,因此,掉期汇率应如下计算:银行卖出即期英镑(买入美元)的汇率:1.9210银行买入3个月英镑(卖出美元)的汇率:1.9262(1.9210+0.0052)客户账户变化情况如下:表5-2客户账户变化情况在这笔交易中,银行要向客户支付5200美元的掉期费.即期3个月远期差价+GBP1,000,000-GBP1,000,0000-USD1,921,000+USD1,926,200+USD5200[问题2]:如果客户即期卖出/3个月远期买入100万英镑,