信用――第三章-利息与利率

第三章利息与利息率主讲：黄孝武教授2导言1626年荷属美洲新尼德兰省总督PeterMinuit从印第安人手中买下了曼哈顿岛,出价是24美元。假设印第安人把这笔钱投资于年收益11%的某项投资。到目前价值多少？3利息与利息计算利率与利率体系2利率理论3利率市场化4主要内容14第三章信用与利息第一节利息与利息的计算一、利息概念借贷资本循环过程（双重支付与双重回流）G－G’－W···P···W’－G’－G’5第三章信用与利息G…GP…G’银行企业生产企业借贷资本家信贷资本周转过程职能资本家生产销售银行职能资本家借贷资本家G’第一重支付第二重支付第一重回流第二重回流6第三章信用与利息借款人支付给贷款人的报酬借款人支付给贷款人超过本金的部分借款人分割给贷款人的部分利润利息7第三章利息与利息率第一节利息与利息的计算二、利息的本质1.马克思理论中利息的本质劳动价值论背景下的利息本质2.其他经济学家的论述报酬论、节欲论、时差论、边际效用论、均衡论、流动性偏好论、资本净生产率论8第三章利息与利息率第一节利息与利息的计算3.作为资金价格的利息•从本质上，利息不能成为资金价格–单方面转移–使用价值不消失–价值决定•从现象上，利息可以是资金价格–参与交易的方式–具有使用价值–供求影响9第三章利息与利息率4.利息与收益资本化•利息与回报率、收益率•利率与市盈率10第三章利息与利息率第一节利息与利息的计算三、利息的计算1.单利（simpleinterest）2.复利（compoundinterest）niPI1)1(nrPI11第三章利息与利息率第一节利息与利息的计算e.g.1626年荷属美洲新尼德兰省总督PeterMinuit从印第安人手中买下了曼哈顿岛出价是24美元。假设印第安人把这笔钱投资于年收益11%的某项投资。到目前价值多少？单利：24×［1＋11%（2009－1626）］＝1035.12美元复利：＝5481660278704383614.63美元！！！)16262009(%)111(2412第三章利息与利息率e.g.3个金路易的玫瑰花债务案1984年，法国与卢森堡两国之间发生了一件轰动全球的债务案。让人意想不到的是这起纠纷竟然是由一束玫瑰花引起的。1797年,法国总统拿破仑偕夫人访问卢森堡，承诺每年将派人送上一束价值3个金路易玫瑰花,作为法卢友谊的象征。可是拿破仑后来并没有兑现这个诺言，而卢森堡没忘。时隔187年后的1984年，卢森堡政府通知法国政府，要求赔款。卢森堡提出，自1797年起，按每年、加上0.5％的利息，并以复利计算。这项赔款竟高达138万法郎！13第三章利息与利息率宇宙间最大的能量是复利，世界的第八大奇迹是复利!——爱因斯坦14第三章利息与利息率第一节利息与利息的计算3.本息和，现值与终值本息和单利复利现值与终值的概念终现值关系)1(rnPnrPPFnnrPrPPF)1(]1)1[(15第三章利息与利息率利息计算在财务管理中的应用根据利息计算公式，所涉及的变量主要的期限（时间）、利率、现值、终值。如果固定其他变量，只求解其中一个变量，就成为了财务管理中的重要原则。这些原则包括：–终值最大–现值最小–内部报酬率最大–回收期最短16第三章利息与利息率第二节利息率一、利率的定义与表示1.利率的定义利息与本金的比例2.利率的表示厘（利率单位。对于年利一厘为百分之一;对于月利一厘为千分之一）基点（一个基点等于1个百分点的1%，即0.01%）年利率（%）月利率（‰）（＝年利率/12）日利率（0/000)（＝年利率/360，或＝月利率/30）17第三章利息与利息率第二节利息率二、利率的形式1.名义利率与实际利率名义利率与实际利率的关系2.短期利率与长期利率利率期限曲线3.固定利率与浮动利率18第三章利息与利息率第二节利息率名义利率（Rn）与实际利率（Re）关系连续复利计算，则有：ineRRR111iineRRRR1ineRRR19第三章利息与利息率第二节利息率4.官方利率与市场利率5.一般利率与优惠利率、惩罚利率6.存款利率与借款利率7.基准利率与最终利率LIBOR＋bp20第三章利息与利息率第二节利息率8.中央银行利率、商业银行利率9.即期利率、远期利率即期利率远期利率（如12/243.6%）21e.g.即期利率与远期利率的关系假设本金10000元，一、二年期存款利息如下表。求12/12远期利率。二年后，2个一年期存款本息和为10000（1＋2.25%）＾2＝10455.06251个二年期存款本息和为10000（1＋2.79）＾2＝10565.7841那么12/12利率为（10565.7841－10455.0625)/[10000(1＋2.25%）]*100%+2.25%=110.7216/10225*100%+2.25%=3.33%第三章利息与利息率一年2.25二年2.7922第三章利息与利息率图3－1　中国存款利率变动示意图0246810121990.04.151991.04.211993.07.111996.08.231998.03.251998.12.072002.02.212006.08.192007.05.192007.08.222007.12.212008.10.292008.12.22时间年利率（%）23第三章利息与利息率金融机构人民币存款基准利率2008.12.23活期存款0.36三个月1.71半年1.98一年2.25二年2.79三年3.33五年3.6024第三章利息与利息率金融机构人民币贷款基准利率2008.12.23六个月以内（含六个月）4.86六个月至一年（含一年）5.31一至三年（含三年）5.40三至五年（含五年）5.76五年以上5.9425第三章利息与利息率第二节利息率三、利率水平的影响因素1.个别利率水平的影响因素–市场利率平均水平–市场供求状况–资金需求方的资本边际效率–贷方估计的风险程度–双方讨价还价的能力26第三章利息与利息率第二节利息率2.社会平均利率水平的影响因素–社会平均利润率–全社会资金供求总体情况–社会再生产所处周期27第三章利息与利息率第二节利息率–物价水平–国家政策、法律规定和历史传统–国际利率水平–国际间协议28第三章利息与利息率第二节利息率四、利率作用1、对微观主体的作用–对于借方而言（成本约束机制）•加强经营管理•不得滥用资金–对于贷方而言（收益激励机制）•取得收益，增加资金来源•衡量风险程度29第三章利息与利息率第二节利息率2、宏观经济中利率作用–有利于聚集社会闲散资金–有利于优化产业结构–有利于调节信贷规模–有利于货币流通调节–有利于平衡国际收支案例：冰岛加息30第三章利息与利息率第三节利息理论一、利率决定理论1.古典的利率决定理论SIry图3-2古典学派的投资储蓄理论r0y031第三章利息与利息率第三节利息理论2.流动性偏好理论r2MrL,M图3-3流动性偏好理论r0L0r1L2L1L由流动性偏好决定的货币需求曲线32第三章利息与利息率第三节利息理论3.可贷资金理论ISFdFsMdMsrreYISFdFsMsMdrreY图3-4A可贷资金理论图3-4B可贷资金理论33第三章利息与利息率第三节利息理论4.IS－LM模型ryISLMI＜SL＞MI＜SL＜MI＞SL＞MI＞SL＜MⅠⅣⅢⅡ图3-5IS-LM曲线均衡过程r0y034第三章利息与利息率第三节利息理论二、利率风险结构理论1.利率的风险构成真实利率＝无风险利率＋风险溢价2.溢价风险的构成–信用（违约）风险–流动性风险–税收等间接成本因素35第三章利息与利息率e.g.利率风险结构模型的应用：CAPM模型)()(fmfpRRRRE36第三章利息与利息率第三节利息理论三、利率期限结构理论收益率图3-6三种不同的收益率曲线分布图ABC期限37第三章利息与利息率图3－6　存款利率期限结构1.711.982.252.793.333.600.511.522.533.54三个月半 年一 年二 年三 年五 年38第三章利息与利息率第三节利息理论1.预期假说nrrrrrentetettnt12139第三章利息与利息率第三节利息理论2.市场分割说3.流动性升水说121eeettttnntntrrrrrKn40第三章利息与利息率第四节利率市场化一、年金理论与金融资产定价（市场利率的应用）–年金公式普通年金永续年金永续增长年金延期支付年金–根据年金公式进行单一资产定价1.分次付息一次还本长期债券的定价模型2.普通股的红利贴现模型41第三章利息与利息率第四节利率市场化二、市场利率发挥作用的条件–完全竞争的市场经济体系–自主决策的微观经济主体–充分传播的市场经济信息–健全完善的金融市场体系42第三章利息与利息率先上游，后终端先长期，后短期先大额，后小额先贷款，后存款先外币，后本币总体思路第四节利率市场化三、中国利率市场化（一）总体思路和进程43放开银行同业拆借市场利率1996199719981999国债在银行间债券市场市场利率招标发行放开银行间债券市场利率放开贴现与转贴现利率第三章利息与利息率第四节利率市场化44第三章利息与利息率19992000•对保险公司300万以上5年以上大额定期存款实行协议利率•放开外币贷款利率；300万美元以上的大额存款实行协议利率第四节利率市场化45第三章利息与利息率1998－2002•不再设定金融机构贷款利率上限•城乡信用社贷款利率浮动上限为2.3倍•下浮幅度仍为基准利率的0.9倍•允许试点信用社贷款利率上浮2倍•允许商业银行城市信用社利率上浮1.7倍•下限为贷款基准利率的0.9倍•允许中小企业贷款利率上浮到30%•允许县以下金融机构贷款利率上浮30%2002－20042004第四节利率市场化46第三章利息与利息率第四节利率市场化（二）、利率市场化改革的要点1.利率水平的市场化2.利率的生成机制市场化SHIBOR3.利率管理制度改革4.夯实利率作用的微观基础47利息与利息率利率与利息体系利息理论利率市场化利息及计算本章小结48思考题1.利率水平是如何确定的？又受哪些因素影响？2.结合中国利率市场化进程，讨论中国利率市场化进一步改革的方向。49