第四章 项目投资管

第四章项目投资管理第一节项目投资及其分类一、投资的含义投资,就是企业资金的运用,是指企业投放财力于一定对象，以期望在未来获取收益的一项重要的经济活动。二、项目投资概述项目投资是指企业以特定项目为对象，直接与新建项目或者更新改造项目有关的长期投资行为。第二节现金流量的内容及估算一、现金流量的概念一定时期内发生的现金流出量与流入量的统称。二、现金流量的内容1、初始的现金流量项目开始实施到投入使用前发生的现金流出量。2、营业现金流量项目投产后整个寿命期内，生产经营活动发生的营业现金流入量减去营业现金流出量。营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税=税后利润+折旧3、终结现金流量投资项目结束时发生的现金流入量。某企业准备购置一套生产设备，共需170万元，另需相应投入20万元的流动资金，该设备预计使用年限为8年，采用直线法计提折旧，预计净残值10万元，投产后，每年可获80万元的销售收入，且第1年的付现成本为40万元，从第2年起需要增加设备维修费用1万元，此后设备维修费用逐年递增1万元，企业所得税税率为25%。要求，计算投资项目的现金流量。（1）初始投资现金流量190万元（2）营业现金流量年折旧额=（170－10）/8=20年份1234营业收入付现成本税前现金流量折旧应税收入所得税税后利润税后现金流量80404020205153580413920194.7514.2534.2580423820184.513.533.580433720174.2512.7532.75（3）终结现金流量30万元（4）投资项目的现金流量年份012378初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量合计-190-190353534.2534.2533.533.530.530.529.753059.75三、投资决策依据现金流量而非利润指标的原因某企业的一项投资方案的部分资料如下，项目投产后每年可获销售收入50000元，每年付现的营运成本为20000元，所得税税率40%。固定资产采用加速折旧法，第一年折旧额为20000元，第四年为5000元。指标第1年第4年差异销售收入付现营运成本折旧税前利润所得税税后利润5000020000200001000040006000500002000050002500010000150009000现金净流量2600020000－6000第三节投资决策方法一、非贴现法（一）回收期法投资回收期是指以投资项目的各年现金净流量来回收该项目的原始投资总额所需要的时间。（1）每年现金净流量相等时的回收期计算方法回收期=原始投资额/每年现金净流入年度01234现金流量－80000020000200002000020000预期回收期为4年。（2）每年现金净流量不相等时的回收期计算方法假定A企业目前有一项投资方案，投资总额为200000元，一年内可产生回报，投资项目的预计使用年限为5年。该方案各年的现金净流量分别为56000元、60000元、61000元、62000元、86000元。要求，计算该方案的投资回收期。年序年现金净流量累计现金净流量012345－2000005600060000610006200086000－200000－144000－84000－230003900012500023000/62000+3=3.37年指标A方案B方案原始投资额投资项目经济寿命每年现金流入量－100000525000－1000001020000（二）投资报酬率法平均每年的现金流入量或利润与原始投资额的比率某企业有A、B两个投资方案，原始投资额均为100000元，其税后利润如下。年度12345A方案的税后利润B方案的税后利润500001000010000110001500012000200001700025000A方案（5000+10000+15000+20000+25000）/5=1500015000/100000×100%=15%B方案（10000+11000+12000+17000）/4=1250012500/100000×100%=12.5%二、贴现法（一）净现值法投资方案未来现金流入量的现值与投资额的现值之间的差额。某企业拟建造一项目，预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该项目预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值，采用直线法计提折旧；该项目投产后每年净利润60万元，适用的行业基准折现率为10%。第0年现金流量=－200第1年现金流量=0第2~6年现金流量=60+【（200－0）/5】=100净现值=（－200）+100×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1）=144.62（二）现值指数法投资方案未来现金净流入量的现值与投资额的现值之比。年序012345现金流量（甲）现金流量（乙）－900000－980000150000180000250000400000280000380000240000280000210000250000该企业的资本成本为10%甲项目的现值指数（150000×0.9091+250000×0.8264+280000×0.7513+240000×0.6830+210000×0.6209）/900000=0.94乙项目的现值指数（180000×0.9091+400000×0.8264+380000×0.7513+280000×0.6830+250000×0.6209）/980000=1.15（三）内含报酬率法一项长期投资方案在其寿命周期内按现值计算的实际可能达到的投资报酬率。甲项目以8%的折现率测试（150000×0.9259+250000×0.8573+280000×0.7938+240000×0.7535+210000×0.6806）－900000=－5200以7%的折现率测试（150000×0.9346+250000×0.8734+280000×0.8163+240000×0.7629+210000×0.7130）－900000=199307%－8%X－8%=19930+52005200X=7.8%乙项目以15%的折现率进行测试（180000×0.8696+400000×0.7561+380000×0.6575+280000×0.5718+250000×0.4972）－980000=13222以16%的折现率进行测试（180000×0.8621+400000×0.7432+380000×0.6407+280000×0.5523+250000×0.4761）－980000=－10407IRR=15.6%年金现值系数=初始投资额/每年NCF=10000/3200=3.125查年金现值系数表，内含报酬率应该在18%~19%之间插值法内含报酬率=低贴现率+（高贴现率—低贴现率）X[低贴现率对应的年金现值系数—该方案年金现值系数）÷（低贴现率对应的年金现值系数—高贴现率对应的年金现值系数）]18%3.127X20%3.125X=0.03内含报酬率=18.03%大华公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，每年销售收入为6000元，付现成本2000元。乙方案需投资12000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备有残值2000元，每年销售收入为8000元，付现成本第一年3000元，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元。所得税税率40%。计算两方案现金流量。