第十一章 国际证券投资

第十一章国际证券投资本章主要考题为选择、判断、计算，尤其是计算题本章学习目的和要求：掌握国际证券的分类、企业进行国际证券投资的原因、证券投资的风险、证券投资报酬的计量、证券信用等级，了解证券投资分析过程，熟悉证券投资的估价方法，善于进行国际证券投资组合。目录1国际证券投资概述2国际证券投资的风险与报酬3国际证券投资组合第一节国际证券投资概述国际证券的概念●一、国际证券的分类1）按证券的发行主体分为：政府证券、金融证券、公司证券；政府证券的风险较小，金融证券次之，公司证券的风险则是企业的规模、财务状况和其他情况而定。2）按证券的到期日分为：短期证券和长期证券；短期证券风险小，变现能力强，报酬率相对较低。长期证券的报酬率一般较高，但时间长，风险大。3）按证券的报酬状况分为：固定报酬证券、变动报酬证券；固定报酬的证券：债券、优先股。普通股票是最典型的变动报酬证券。固定报酬证券风险较小，报酬不高；变动报酬证券风险大，报酬较高。4）按证券体现的权益关系分为：所有权证券、债权证券。股票是典型的所有权证券债券有优先清偿权▲二、企业进行国际证券投资的原因：作为现金的替代品与筹集长期资金相配合满足未来的财务需求满足季节性经营对现金的需求；分散投资风险。三、国际债券投资与国际股票投资1、国际债券投资国际债券风险低，收入稳定，是理想的投资对象。（1）国际债券的形式：传统国际债券（种类）固定利率债券；浮动利率债券：利率参照伦敦银行同业拆放利率的基础加上一个利差；可转换债券：很受欢迎。新型国际债券零息债券；双重货币债券▲（2）债券估价一般债券估价模型（复利计息）例11-1nknkntntnnttPVIFFPVIFAIKFkIKFKFiP,,11**)1()1()1()1(*一次还本付息不计复利估价模型零息债券估价模型nknPVIFniFFKniFFP,*)**()1(**nknPVIFFKFP,*)1(▲（3）企业进行国际债券投资的优缺点：（多选）优点：（1）本金安全性高；（2）收入稳定；（3）流动性好。缺点：（1）购买力风险大；（2）没有经营管理权。2、国际股票投资（1）目的及管理对策目的：①获取股利收入及股票买卖差价；②控制企业。▲（2）股票的估价正常情况下的估价模型nnntttKVKdV)1()1(1股利收入稳定、持有期间非常长股票模型不断成长股票的估价模型（设K大于g）KdVgKdgKgdV10)()1(▲（3）股票投资优缺点优点：（1）报酬高；（2）购买力风险低；（3）拥有一定的经营和控制权。缺点：风险太大。为什么股票投资风险大信用等级低价格不稳定收入不稳定第二节国际证券投资的风险与报酬●一、国际证券投资的风险1、违约风险（概念及原因）2、利率风险（概念及原因）利率与证券价格成反比关系3、购买力风险（概念及原因）股票比公司债和其他固定收益证券更能避免购买力风险。4、流动性风险（概念及原因）5、政治风险6、汇率风险。▲二、证券投资的风险与报酬（一）单个证券的风险与报酬1、概率分布概率分布须符合的两个要求：（多选）（1）所有的概率即pi都在0和1之间，即0≤pi≤1；（2）所有结果的概率之和等于1，即∑pi＝1，n为可能出现结果的个数。2、期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，是反映集中趋势的一种量度。概率分布越集中，实际可能的结果越接近预期报酬率，实际报酬率低于预期报酬率可能性越小。因此，概率越集中，股票风险越低。见教材P301例题niiiPKK1_3、风险的度量（1）标准离差：是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。教材P302例题niiiPKK12_*)(（2）标准离差率：是个相对值，用来比较期望报酬率不同的各项投资的风险程度，是标准离差同期望报酬率的比值。两个公司的期望报酬率相等时，可直接根据标准离差来比较风险程度；如果两个公司的期望报酬率不相等时，则必须通过计算标准离差率才能对比风险程度。KV4、计算风险报酬：风险报酬、风险报酬系数和标准离差率之间的关系：无风险报酬率：是加上通货膨胀贴水后的货币时间价值，西方一般用于投资国库券或政府债券的报酬率作为无风险报酬率。风险报酬系数：将标准离差率转化为风险报酬的一种系数或倍数。bVRPRKFRFbVPn（二）证券组合的风险与报酬证券组合风险按性质分为：可分散风险和不可分散风险。1、可分散风险可分散风险（非系统性风险／公司特别风险）：指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。可通过证券持有的多样化来抵销。如个别公司工人的罢工、公司在市场竞争中的失败。（选择）2、不可分散风险（系统性风险／市场风险）：指由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。不能通过证券组合分散掉。如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策变化、世界能源状况的改变。（选择）。用β系数表示。整体股票市场的β系数为1。某种股票的风险大于整个股票市场的风险，β系数大于1；股票的风险小于整个股票市场的风险，β系数小于1.证券组合β系数公式：3、证券组合方法选择足够数量的证券进行组合把投资报酬呈负相关的证券放在一起进行组合。niiipx4、证券组合的报酬证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的超过时间价值的那部分额外报酬。公式：例题11-6)(ymppRKR资本资产定价模型（CAPM）：注意综合计算例题11-7)(FmiFiRKRK第三节国际证券投资组合一、国际证券的相关性和风险分散证券组合投资所能降低风险的程度主要取决于各种不同证券之间的相关性，相关系数越接近1，则分散风险的可能性越小，相关系数越接近－1，则分散风险的可能性越大。（正数正相关，负数负相关）各国间证券的相关性小于同一国证券的相关性，则可降低风险。（判断）随着组合中证券种类增加，组合的风险也逐渐降低。但是系统性风险不能被分散掉二、最佳证券投资组合邻国由于经济上的内在依赖，相关系数都比较大通过国际组合，不仅能降低风险，而且能提高报酬三、国际债券投资由于汇率风险对外国债券投资的影响重大，所有投资者在国际债券投资组合中必须考虑汇率风险。四、国际证券组合投资的渠道1、投资者进行国际证券组合投资的两种方法（1）投资者自己直接投资外国证券；（2）加入国际共同基金。共同基金的特点：（1）基金由众多投资者的资金组成；（2）基金投资于有价证券；（3）为分散投资风险，基金必须分散投资于各种证券；（4）基金由专业人员管理；（5）投资报酬分配给投资者。共同基金分为开放型基金和封闭型基金。开放型基金：在首次公开发行股票后，还可再发行额外股票。封闭型基金：在首次公开发行股票后便不再发行新股票。五、国际证券投资组合的障碍：（1）外国证券市场的规模和深度是有限的（2）外汇风险（3）信息和交易成本（4）外汇管制措施（5）法律限制（6）双重征税。本章历年试题一、选择题1、证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险，称为()P299A.违约风险B.利息率风险C.购买力风险D.流动性风险2、在标准离差率一定的条件下，风险报酬的高低决定于()P3042010.1A.风险报酬系数B.经营杠杆系数C.投资报酬率D.无风险报酬率3、下列证券中风险最小的是()P290A.所有权证券B.变动报酬证券C.金融证券D.政府证券2010.14、引起证券投资组合系统风险的是（）A公司劳资关系紧张B、公司投资项目失败C、公司财务动作失败D、宏观经济状况2011.15、投资人想出售有价证券获取现金时，不能立即售出有价证券的风险是()A.流动性风险B.利率风险C.购买力风险D.违约风险2012.1二、判断题1、证券组合的风险报酬是投资者因承担可分散风险而要求的超过时间价值的额外报酬。()P3082010.12011.12、证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险，称违约风险。三、计算题1、假设某公司的风险报酬系数为6.2%，无风险报酬率为5.5%；其他信息如下表所示。要求测算：（1）该公司的期望报酬率；（2）该公司的标准离差；（3）该公司的标准离差率；（4）该公司的风险报酬；（5）该公司股票的投资报酬率。2009年1月经济情况发生概率（Pi）报酬率（Ki）繁荣0.3035%一般0.4520%衰退0.25-10%期望报酬率=35%×0.3+20%×0.45+（-10%）×0.25=17%标准离差δ=标准离差率V=0.97%风险报酬PR=bv=6.2%×0.972=6.03%投资报酬率K=RF+PR=5.5%+6.03%=11.53%1652.00273.025.0%17%1045.0%)17%20(3.0%)17%35(222）（%171652.0K2、某基金公司持有甲、乙、丙三种股票构成的投资组合，三种股票的β值分别为0.5、1.0和2.0，且各自在投资组合中的比重分别为20%、30%和50%。已知无风险报酬率为3%，股票市场报酬率为10%，试问该投资组合的2010.10(1)β值为多少？(2)风险报酬是多少？(3)该证券组合的收益率是多少？(1)β值为多少？=0.5×20%+1.0×30%+2.0×50%=1.4（证券组合β值＝各股票β值X比重系数并相加）(2)风险报酬是多少？=（10%-3%）×1.4=9.8%；风险报酬＝β值（市场报酬率－无风险报酬率）(3)该证券组合的收益率是多少？=3%+9.8%=12.8%；收益率＝无风险报酬率＋β值（平均报酬率－无风险报酬率）