医药生物行业投资快讯(PDF4)限价刚刚开始(1)

敬请参阅最后一页之特别声明1行业投资快讯——限价刚刚开始投资要点„第18次药品降价正式公布：发改委制定阿霉素等抗肿瘤药品最高零售价格，此次降价的67种抗肿瘤药品，共涉及300多个剂型规格，平均降价幅度23％，最大降幅57％，降价金额达23亿元。Ê之所以首批选择抗肿瘤类药品进行价格调整，主要是因为该类药品价格非常昂贵，患者经济负担沉重。同时，这次选择按照药品类别调整价格，在一定程度上可以防止同类药品间替代现象的发生。„此次发改委限定价格并非单方向的降价，而是同时上调了部分低价产品的价格，调控方式值得重视。Ê注意吸收了以往降价的经验教训：历次降价后部分药品毛利水平大幅下降，生产企业寻求毛利更高的替代产品，而患者用药越来越贵。Ê我们认为对部分品种适当提高价格，可能会导致相关企业重新恢复生产或扩大产量，最终能否成为现实将继续关注。Ê历次降价的重灾区——抗生素等药物，很有可能出现较多的价格上调品种。„抗肿瘤药物降价仅意味药品价格调整刚刚开始，在这批药品价格方案出台后，发改委将陆续调整列入政府定价范围的其他药品的价格。„限定抗肿瘤药物最高零售价，患者能真正受益，但对药品生产企业并非一味是利空，因为绝大多数药品招标价格已经远远低于原最高零售价，也低于限价后的零售价，同时价格下降将促进销售量增长，因此对优质企业影响有限，继续维持恒瑞医药买入评级。持有增持减持医药生物行业医药生物行业投资快讯2006年06月05日国金行业10231123122313231423152316231723050606050825051122060223060523国金Ａ股10651265146516651865国金Ａ股国金行业医药行业研究小组宋争林(8621)[e-mail]黄挺(8621)[e-mail]联系人：赵莉(8621)[e-mail]上海市黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011）国金证券研究所市场数据行业优化平均市盈率32.00市场优化平均市盈率21.09国金医药生物指数1795.27国金A股流通指数1794.27上证指数1669.40深证成指4261.02相关报告1《2006年2季度医药生物行业报告》，2006年3月30日2《医药生物行业投资快讯》，2006年2月7日3《2006年度医药生物行业报告》，2005年12月30日医药生物行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明2事件国家发展改革委限定阿霉素等抗肿瘤药品最高零售价格„第18次药品降价正式公布：发改委制定阿霉素等抗肿瘤药品最高零售价格，此次降价的67种抗肿瘤药品，共涉及300多个剂型规格，平均降价幅度23％，最大降幅57％，降价金额达23亿元。„限价所涉及药品价格自执行之日（2006年6月12日）起，非营利性医疗机构要同时降低销售相关药品的实际加价率。非营利性医疗机构应以最小零售包装的实际采购价为基础，顺加不超过15%的加价率作价，实际采购价高于500元的，最高加价额一律不得超过75元。评论„看病贵是公认事实，药品降价并非新鲜事物，毕竟在不足十年的时间里已经是第十八次降价了，而首先选择何种药物限价值得思考。Ê降价的出发点是为进一步挤压药品流通环节的不合理利润空间，减轻群众医药费用负担。Ê之所以首批选择抗肿瘤类药品进行价格调整，主要是因为该类药品价格非常昂贵，患者经济负担沉重。同时，这次选择按照药品类别调整价格，在一定程度上可以防止同类药品间替代现象的发生。列入这次药品降价范围的67个品种中，有23个品种过去是企业自主定价，去年刚刚列入政府定价范围。Ê在抗肿瘤药物首先限价后，其他利润率较高的品种应警惕。„限定抗肿瘤药物最高零售价，终端药物价格将显著下降，患者能真正受益，但对药品生产企业并非一味是利空。Ê对生产企业短期盈利能力影响有限，因为绝大多数药品招标价格已经远远低于原最高零售价，也低于限价后的最高零售价，同时价格下降也能促进销量增长。Ê绝大多数肿瘤缺乏特效药，所以生产企业在选择其他毛利较高的替代产品时更加有利。对研发能力较强，产品序列较多的企业，长期影响更加有限。„此次发改委限定价格并非单方向降价，而是同时上调了部分低价产品的价格，调控方式值得重视。Ê在这次价格调整中，对于个别临床急需、价格低廉、疗效确切，但市场短缺或断货的品种，适当提高了价格，以鼓励企业恢复生产和保证市场供应。Ê注意吸收了以往降价的经验教训。历次降价后，部分药品毛利水平大幅下降，甚至低于生产企业可接受的合理水平，最终结果是相关药品停产并退出市场，生产企业寻求毛利更高的替代产品，从而消除药品降价对企业的不利影响，而患者用药越来越贵。Ê我们认为对部分品种适当提高价格，提高利润水平，可能会导致相关企业重新恢复生产或扩大产量，最终能否成为现实将继续关注。Ê需密切注意后续价格调控的相关品种，尤其是历次降价的重灾区——抗生素等药物，很有可能出现较多的价格上调品种。„如何看待发革委对医疗机构加价率的严格限制？Ê医疗机构销售67种降价肿瘤药品的实际加价率必须严格限制在15%以内，对于实际采购价高于500元的，最高加价额不得超过75元。尤以价格高于500元的药品实际加价率低于15%的影响为重，将降低医疗机构的实际收入。Ê我们判断后续降价将延续控制加价率这一规定。医药生物行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明3Ê商业贿赂调查已降低了医疗机构人员的收入，而限价则进一步降低了医疗机构的实际收入，医疗机构的工作积极性如何保持值得考虑，最终医疗机构的利益很可能采取其他方式来平衡，而对象无非是药品生产企业和病人。„抗肿瘤药物降价仅意味药品价格调整刚刚开始。在这批药品价格方案出台后，发改委将陆续调整列入政府定价范围的其他药品的价格。行业内重点公司简析恒瑞医药：买入„恒瑞医药60%以上的主营业务收入来自于抗肿瘤药物，奥沙利铂、多西他赛、亚叶酸钙均在降价之列，然而实际影响较为有限。Ê限价后奥沙利铂（50mg）最高零售价格为550元，实际销售价格已不足500元；而多西他赛（20mg）最高零售价712元，公司实际销售价格仅550元左右。Ê过去几年恒瑞医药的主要品种一直在降价，如多西他赛的年降幅度均在100～200元。而过去四年恒瑞医药的抗肿瘤药物销售收入一直在上升，年均增长率达到17%，而2005年增长率更是超过20％。Ê2006年招标工作已经结束，即使以后与医院协商后会降价，我们判断降价幅度不会超过前几年，降价引起的产品销量上升足以弥补这一损失。Ê作为研发实力极强的公司，恒瑞医药仍然有很好的肿瘤产品后续储备以及其他产品储备，我们暂不改变对公司的盈利预测，继续维持买入评级。医药生物行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明4公司投资评级的说明：强买：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上；买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在10%－20%；持有：预期未来6－12个月内变动幅度在-10%－10%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在10%－20%；卖出：预期未来6－12个月内下跌幅度在20%以上。行业投资评级的说明：增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上；持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。首页三类投资建议图标中反色表示为本次建议，箭头方向表示从上次的建议类型调整为本次的建议类型。优化市盈率计算的说明：行业优化平均市盈率中，在扣除行业内所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。市场优化平均市盈率中，在扣除沪深市场所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。特别声明：本报告版权归“国金证券研究所”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“国金证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。