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行业动态月报医药行业中性医药行业回顾和展望2003年11月18日细分行业化学制药中性中药中性医疗器械中性生物制药中性医药商业减持投资要点今年受宏观经济总体趋好及突发因素“非典”疫情的综合影响医药经济总体高速增长但受非典后需求回落医院处方回升缓慢大宗原料药价格跳水的影响三季度增速较二季度有所减缓上市公司前三季度整体保持了持续稳定的增长但各细分行业差异较大化学制药因大宗原料药在上半年的价格上涨而获得了更高的边际利润但随着有关产品价格的激烈下跌相关公司三季度盈利急转直下对整个医药行业的利润增长贡献下降药品降价的压力由政府主导的层面转向市场竞争的层面未来平价药房招标采购对医药企业市场经营秩序的影响将不断显现出来医药企业仍将遭受持续的经营压力三季度在产能扩张的压力下,大宗原料药供求关系失衡,产品价格大幅下降进入四季度在医保商会的协调下各大生产商限产保价短期供求有所缓和价格出现回升但从长期看供求失衡终将导致产品价格向均衡方向演变研究开发投入大产品结构不断优化的特色原料药企业具备较好的成长性医药经济高速增长但在各子行业及季度上表现不均衡今年受宏观经济总体趋好及突发因素“非典”疫情的综合影响医药经济总体运行呈现出生产增速加快销售稳步增长进出口增势平稳经济效益继续改善的良好发展态势前三季度全国医药工业共完成工业总产值2801亿元比上年同期增长19.97%完成产品销售收入2077.32亿元比上年同期增长17.72%实现利润191.48亿元比上年同期增长28.47%实现出口交货值253亿元比上年同期增长19.8%受非典后需求回落大宗原料药价格跳水的影响三季度增速较二季度有所减缓产品销售收入实现利润分别较二季度下降了3.829.3个百分点24家国家重点企业利润增速较二季度回落了23个百分点图1前三季度医药经济运行情况单位亿0200400600800100012002003-1Q2003-2Q2003-3Q工业总产值销售收入利润总额资料来源国家信息中心国泰君安研究所整理化学制药前三季度完成产品销售收入1156.98亿元实现利润103.21亿元分别比上年同期增长17.28%40.29%利润增长超过行业平均水平11.82个百分点特别是化学原料药工业国泰君安证券行业动态月报国泰君安证券研究所网址@ms.gtjas.com2快速增长盈利能力和经营绩效明显提高对推动今年医药工业的高速增长起到了积极作用但分季度看效益增长前高后低增长水平较不稳定中药工业前三季度完成产品销售收入522.16亿元实现利润53.13亿元分别比上年同期增长15.86%12.97%利润增长低于行业平均水平15.5个百分点近年来中药产品技术水平偏低成本费用上升产业升级换代较为迟滞影响了其盈利能力的增长医疗器械工业前三季度完成产品销售收入135.65亿元实现利润11.96亿元分别比上年增长17.24%45.35%利润增长超过行业平均水平16.88个百分点在各子行业中增长幅度最大今年非典时期对医疗器械的特殊需求激增为医疗器械工业的发展带来了有利的市场环境盈利能力得到较好提高卫生材料和制药机械工业卫生材料前三季度完成产品销售收入59.89亿元比上年同期增长26.41%实现利润4.25亿元比上年增长24.76%制药机械工业前三季度完成产品销售收入14.15亿元比上年同期增长25.73%实现利润0.72亿元比上年下降006%卫生材料和制药机械这两大行业整体盈利能力不强技术水平较弱生物生化制药工业前三季度完成产品销售收入150.76亿元实现利润15.75亿元分别比上年增长24.06%18.39%利润增长低于行业平均水平10.08个百分点二季度生物生化制药工业在非典的拉动下效益明显提高但三季度回落较快政府主导的降价相对和缓来自市场竞争日益激烈的降价压力逐步积聚今年年初国家发改委发布了基本医疗目录里的最后一批199种西药的最高零售价至此基本医疗目录里的西药的政府定价已初步完成对中成药的价格调整今年拉开序幕1月和9月发改委相继出台了调整267种中成药和107种中成药价格的通知同类产品GMP和非GMP厂家之间拉开档次一些名优产品的价格波动较小相对前几年来说今年药品降价的压力有所减缓而SARS期间因短期供求关系打破中药材卫生材料等价格窜升较快导致药品价格指数在连续5年下降后首次出现回升今后药品降价的压力由政府主导的层面转向市场竞争的层面平价药房招标采购对医药企业市场经营秩序的影响将不断显现出来医药企业仍将遭受持续的经营压力图22003年各月药品价格走势药品价格指数92949698100102123456789月份资料来源国家统计局上市公司第三季度业绩增速明显下降我们选取可比公司75家前三季度保持了持续稳定地增长各细分行业的情况与前面所述的医药经济的宏观情况基本上是相对应的表1二三季度经营业绩增幅比较%主营业务收入增长率主营业务利润增长率利润总额增长率净利润增长率医药行业27.623.823.317.926.615.821.812.8化学制药20.416.833.527.452.536.133.825中药21.717.317.212.411.14.97.32.1生物制药37.141.88.61.71.24-15.215-4.2医疗器械76.1572.110.521.3-11.510.9-7.414.8医药流通33.3528.816.4512.2102.27.34.6注:阴影部分为三季度数据国泰君安证券行业动态月报国泰君安证券研究所网址@ms.gtjas.com3化学制药因大宗原料药在上半年的价格上涨而获得了更高的边际利润但随着有关产品价格的激烈下跌相关公司三季度盈利急转直下对整个医药行业的利润增长贡献下降中药企业整体处于平稳发展状态生物制药因一部分上市公司产品老化业绩下降而冲减了SARS受益公司的利润增长效应整体利润反而出现下降医疗器械上市公司的行业代表性不强业绩普遍较差因新华医疗受益于SARS业绩增幅明显从而带动了整个板块的增长医药商业公司毛利率继续下挫在药品降价招标采购平价大药房的攻城掠地下利润空间倍受挤压若剔除个别公司略有增长及减亏外净利润全面下滑规模的快速扩张并未带来效益的同步增长医药企业仍要在竞争和改革中继续探求新的流通秩序我们认为短期内医药商业公司难以破解费率和利润的矛盾经营困局仍将持续需要指出的是三季度因SARS的滞后效应使得一些处方药的医院用量并无出现快速回升并且由于在SARS期间经销商大量进货导致积压和资金周转困难影响了制剂产品化学制剂和中成药的销售和回款三季度上市公司的经营性现金流出现了不同程度的下滑从我们了解到的情况来看医院的门诊量和处方量在四季度将恢复正常这将对制剂产品尤其是处方药的销售带来转机大宗原料药供求失衡下的价格动荡青霉素工业盐2003(1-10)月青霉素工业盐出口价格走势46810121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月美元资料来源医保商会青霉素产品链很长包括原料药中间体和制剂青霉素工业盐为最初级产品可作为原料药直接加工成制剂这大约消耗国内青霉素工业盐产量的20%另有一小部分加工成兽药或饲料添加剂而75%左右是用来制备6-APA7ADCA的原料目前国内青霉素工业盐已经处于大规模低成本运作阶段产业集中度明显华北制药河南华星石家庄制药哈药集团四家公司的青霉素产量约占全国总产量的60%以上2000年下半年以来随着国外青霉素生产线的停产以及国内半合抗原料药产量的增加工业盐的国内外需求不断上升工业盐价格由从9美元/BOU上涨到最高时的11.5美元/BOU价格的上涨刺激了国内生产企业纷纷复产和扩产华药哈药鲁抗石药都进行扩产恢复生产的川药河南华星亦进行扩产境外商人对已停产的湖北黄石药厂河北冀东药厂进行承包生产印度阿拉宾度在太原同领还新建了3000吨/年的青霉素厂另外随着生产水平的提高国内的青霉素年产率已提高到1.2-1.3吨立方米使青霉素工业盐总量增加1000余吨这些产能若都释放出来2003年的青霉素工业盐产量将比2002年增加1.1万吨增长50%总产量达到了3.3万3.4万吨表22003年青霉素工业盐预计产量企业产量吨出口量吨华北制药80003400石家庄制药50002000河南华星40003800哈药集团36001800四川制药35002600山西同领30001500鲁抗集团25001000张家口制药1800900总计3400019000资料来源医药经济信息国内青霉素工业盐深加工能力欠缺目前世界上生产的青霉素深加工品种约有50种而国内可以生产的仅有9种产量形成一定规模的只有种我国青霉素工业盐产量目前已占世界总产量的60%而半合成青霉素产量却不足世界总产量的10%2003年全国青霉素产能扩大约1.1万吨但下游产品的产量增长有限约消耗工业盐增量共计只有1450吨青霉素工业盐减去各生产厂自产青霉素钠盐钾盐和6-APA7-ADCA及半合成抗生素及制剂用去1.5万吨后多出的青霉素工业盐共有1.9万吨按目前月出口量计算则全年出口量估计在1.1万吨左国泰君安证券行业动态月报国泰君安证券研究所网址@ms.gtjas.com4右这样有5000吨的青霉素工业盐富余如乐观估计国内扩大7-ADCA生产量可消化青霉素工业盐2500吨仍有3000吨余额国内产量为2.2万吨时可基本达到供求平衡但今年产量远远超过了需求扩大出口成为消化过剩产能的唯一措施但7000多吨的增量国际市场也很难消化除非还有海外企业从工业盐生产中退出这导致了工业盐的出口价格从年初开始下降6月以后迅速回落9月最低见到5.5美元/BOU,已接近行业的平均成本4.8-6美元/BOU相关企业处于亏损的边缘在医药保健品进出口商会的协调下8大生产商达成了行业的自律协议规定了各自的出口配额及最低价格,进行限产保价最低FBO限价自10月1日起6美元/BOU每月的出口数量不超过760吨由医保商会对各生产厂家的出口数量和价格实施监控在各家遵照执行的情况下10月工业盐价格出现反弹目前国际市场上青霉素工业盐已经回升到7美元/BOU库存只有不足半个月的产量我们预计四季度各厂家为了共同利益将继续遵照执行自律协议工业盐的供求关系将能维持短期的平衡目前的价位有望得到维持但从中长期的角度看青霉素工业盐市场压力较为严峻依然有跌价的可能维生素C2003(1-10)月VC出口价格走势23456789101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月美元/公斤资料来源:医保商会2000年全球VC原料的产量为9万吨2001年增长到10万吨而这两年国际市场的需求量也就在8.5万吨左右年增长率为4%突出的供需矛盾同样也是VC原料药市场竞争激烈的根本原因我国VC年产量70%以上出口出口量约4.3万吨,占国际市场的50%是VC最大的生产国和出口国2002年出口货值达1.46亿美元均价4美元/KG表3我国主要VC生产企业2002年产量产量吨出口量吨江山制药14764--东北制药集团1417413326石家庄制药121448806华北制药102058400总产量5138630614资料来源:医药经济信息报2002年由于国外厂家的减产或停产供应出现近万吨的缺口加上中间商的屯货VC价格从年底开始一路上扬至今年5月创出5年来的最高价,毛利一度高达50%以上巨大的利润空间必然刺激供给的增加国内各大企业通过技术挖潜纷纷扩大了产量一些已经停产的小企业如山东华龙黑龙江牡丹江等也已开始复产,基本填补了供应缺口.据统计1-8月份在上海口岸出口VC的78家企业中有20家在去年同期没有出口记录见有利可图Roche美国新泽西州万吨生产线已在4月复产2000年开工的苏格兰2万吨的生产线也扩建完工投产另外市场对石家庄制药明年年初建成投产的一条年产达1.5万吨的VC生产线届时其生产能力从1.5万吨扩大至3万吨产生了担忧一时间供求关系发生逆转价格飞流直下最低见3.5美元/GK9月以来在医保商会的协调下,4