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国泰君安证券2010年投资策略研讨会二零零二零零九九年年十二月十二月紧随政策，掘金医改ProvidingDiamondQualityServiceAddingToOurClients’Value易镜明概述•全球药品市场2008年分布情况•我国卫生情况现状•2009年前三季度数据分析•原料药介绍•投资逻辑1、城镇化、老龄化加剧，医改投入增加，医药行业业绩增长明确2、紧随政策，重点关注基本药物目录（尤其是扩展版）、医保目录调整的相关受益公司3、通胀预期下原料药的机会4、创业板部分质地较好的公司尚需等待投资时机短期风险：股指期货出台，大盘风格轮换全球市场全球医药市场综述•2009年全球药品市场规模有望达到8003亿美元，但增幅较低（3.5%左右）；2010年，全球药品销售额的增长率可能在4%~6%左右•中国目前占世界人口的22%、药品市场份额的2.5%。01000200030004000500060007000800090002001200220032004200520062007200820090%5%10%15%20%25%30%全球医药市场销售额（左轴亿美元）增幅（右轴%）图：全球药品市场规模市场分布和成长性销售额（亿美元）北美地区40%欧洲32%亚洲、非洲、澳洲12%日本10%拉丁美洲6%北美地区欧洲亚洲、非洲、澳洲日本拉丁美洲图：全球药品市场分布2008年同比增长率1.40%5.80%15.30%2.10%12.60%0%4%8%12%16%20%北美地区欧洲亚洲、非洲、澳洲日本拉丁美洲图：全球药品市场区域成长性•全球药品市场2008年分布情况：北美地区3118亿美元（占比40%），欧洲2475亿美元（占比32%），日本766亿美元（占比10%），亚洲、非洲、澳洲908亿美元（占比12%），拉丁美洲465亿美元。•全球地区2008年增幅比较：北美地区增幅1.4%；欧洲增幅5.8%；日本2.1%；亚洲、非洲等15.3%；拉丁美洲12.6%。两大关注点•全球市场：前15大治疗类别占处方药销售额45%•“重磅炸弹”级产品的销售额占全球药品销售额39%3251.85共计10.40%106.6麻醉性镇痛剂156.58%111.6非麻醉性镇痛剂14-11.50%114.6促红细胞生成素1313.95%122.3HIV抗病毒药1213.90%136.3血小板凝聚抑制剂1119.60%159.6自身免疫抑制剂1010.80%169.2抗癫痫药92.81%203.36抗抑郁药89.94%228.53抗精神病药717.60%228.75血管紧张素2拮抗剂63.01%265.25质子泵抑制剂512.30%272.67降糖药48.09%312.71呼吸系统药物30.17%338.49降血脂药215.54%481.89抗肿瘤药1增幅2008年治疗类别排序全球创新能力•2008年的创新水平与2007年相比有了改善。2008年，CDER批准了24只新药，其中21只为NMEs，3只为BLAs。24只新药获批创下了近年来的新高。05101520253035402008年2007年2006年2005年2004年BLAsNMEs全球重大并购使得费森尤思进入美国制药市场，在美国通用名药市场占据领导地位37亿美国APP制药德国费森尤思10获得了后者领先的创新性伤口治疗和手术护理的研究41亿美国conratee瑞典北欧资本9将三共的销售网络扩展到60个国家46亿印度兰波西日本三共8获得了后者靶向治疗肿瘤药的重磅炸弹产品以及一系列在研抗肿瘤新药，提升了礼来在生物技术领域的地位65亿美国imclone美国礼来7创造了一个全球领先的生物技术试剂和系统的公司67亿美国应用生物美国英杰6提高梯瓦作为全球最大仿制药公司的主导地位74.6亿美国巴尔以色列梯瓦5强化了武田的癌症药品部分88亿美国千禧制药日本武田4诺华获得爱尔康25%流通股权110亿美国爱尔康瑞士诺华3在特种化学品和材料业务领域获得全球领导地位188亿美国罗门哈斯美国陶氏化学2合并后的公司成为美国第七大制药公司437亿美元美国基因泰克瑞士罗氏1结果涉及金额被收购方收购方什么驱动了医药行业的增长？城镇化02000040000600008000010000012000014000019922000200800.10.20.30.40.50.60.70.8总人口城镇乡村城镇人口%乡村人口%图：中国城镇化率明显提高•2008年中国总人口13.2亿，其中城镇6亿，占比45.6%；1992年全国总人口11.7亿，其中城镇人口3.2亿，占比27.4%。16年间，中国人口增加1.56亿，增长13.3%，同时城市化率提高了18个百分点。0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.01996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年政府社会个人图：我国卫生费用构成：政府升高政府投入•2008年卫生总费用占GDP比例4.52%.•卫生总费用构成中：2007年政府、社会、个人占比分别为20.3%、34.5%、45.2%。•个人支出占比在2001年是顶峰60%，政府支出为15.5%，是历史低点。•我们认为：医改方案下，未来三年政府支出占卫生总费用比重将提高到25%以上，个人支出有望降到40%左右。居民就诊意愿43.0无社会医疗保险33.6无医疗保险51.3其他社会医疗保险26.8其他社会医疗保险22.0商业医疗保险69.0新型农村合作医疗33.9合作医疗63.9劳保医疗139.1公费医疗99.0公费医疗51.0城镇居民基本医保43.5大病医疗保险91.8城镇职工基本医保59.0城镇基本医疗保险2008年医保类别2003年医保类别图：居民就诊意愿提高不同保障形式下居民住院率(‰)老龄化0102030405060708019901995200020052006200720080-14岁15-64岁65岁及以上01002003004005006007008009000-4岁5-14岁15-24岁25-34岁35-44岁45-54岁55-64岁65岁及以上慢性病患病率(‰)—城市慢性病患病率(‰)—农村图：中国主要年份人口年龄结构图：2008年中国居民两周患病率统计•2008年65岁及以上人口在总人口中所占的比例已经达到了8.3%；同时0-14岁的人口比例在明显下滑，从1990年的27.7%已经下降到2008年的19.0%。按照国际通行定义，我国已处于老龄化国家的行列。行业数据•09年1-8月医药制造业表现：利润总额增速达到15.1%，在11个下游消费品行业中位列第7-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2005年2月2005年5月2005年8月2005年11月2006年2月2006年5月2006年8月2006年11月2007年2月2007年5月2007年8月2007年11月2008年2月2008年5月2008年8月2008年11月2009年2月2009年5月2009年8月医药制造业农副食品加工业食品制造业塑料制品业文教体育用品制造业橡胶制品业纺织服装、鞋、帽制造业纺织业饮料制造业皮革、毛皮、羽毛(绒)及其制品业烟草制品业图：下游消费品行业09年1-8月利润总额增幅分行业数据12.70%13.18%28.98%30.86%19.01%6740.45%7814.64%512生物制药9.99%10.19%37.10%36.89%17.76%11621.07%12715.46%1142中成药8.90%7.78%21.31%21.19%-8.44%96-7.45%1074.77%1232化学原料药11.04%10.65%39.40%37.55%20.72%18526.66%18925.17%1736化学药制剂9.90%9.66%30.84%30.67%15.12%53022.43%59218.06%5484医药板块08年1-8月09年1-8月08年1-8月09年1-8月同比1-8月同比1-8月同比1-8月销售利润率毛利率利润总额营业利润(不含投资收益)营业收入05001000150020002500Aug-09May-09Feb-09Nov-08Aug-08May-08Feb-08Nov-07Aug-07May-07Feb-07Nov-06Aug-06May-06Feb-06Nov-05Aug-05May-05Feb-050%10%20%30%40%50%60%单季度销售收入单季度利润总额累计销售收入同比累计利润总额同比0100200300400500600700800Aug-09May-09Feb-09Nov-08Aug-08May-08Feb-08Nov-07Aug-07May-07Feb-07Nov-06Aug-06May-06Feb-06Nov-05Aug-05May-05Feb-05-10%0%10%20%30%40%50%60%70%单季度销售收入单季度利润总额累计销售收入同比累计利润总额同比图：医药制造业09年1-8月情况图：化学药制剂09年1-8月情况图：生物药09年1-8月情况0100200300400500Aug-09May-09Feb-09Nov-08Aug-08May-08Feb-08Nov-07Aug-07May-07Feb-07Nov-06Aug-06May-06Feb-06Nov-05Aug-05May-05Feb-05-10%0%10%20%30%40%50%60%单季度销售收入单季度利润总额累计销售收入同比累计利润总额同比图：中药09年1-8月情况050100150200250Aug-09May-09Feb-09Nov-08Aug-08May-08Feb-08Nov-07Aug-07May-07Feb-07Nov-06Aug-06May-06Feb-06Nov-05Aug-05May-05Feb-05-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%单季度销售收入单季度利润总额累计销售收入同比累计利润总额同比医改进展•2010年度测算•下一阶段可能出台的政策•医保目录出台受益的公司•基本药物目录的市场分布等•对基本药物目录机构版的预期2010年度测算新增200亿元假设8亿人口中，新增25元/人,达到150元/人.年8.91亿农村居民新农村合作医疗保险新增144亿元覆盖80%人口，平均150元/人.年2.4亿城镇居民城镇居民医疗保险政府新增支出10年预计增量目标覆盖人群2010年度测算两个前提:增量部分40%－50%用于药费；政府医保报销是以40%左右支出新的增量＝增量*药费比例（40％-50%）÷政府报销比例（40%）2010年的增量相当于2009年医药工业的3.8%。2010年度测算政策预期1.探索财政补偿机制，取消药品加成，改变“以药养医”现状，这也是医改核心问题。2.探索医疗服务价格管理机制改革，增设药事服务费、技术服务费等服务收费。3.实行“官办分开”，卫生行政部门负责“管”，即履行全行业监管职能，“办”公立医院由新机构负责。4.医院人事制度和激励制度改革。5.促进非公医疗卫生机构发展，形成投资主体多元化、投资方式多样化的办医体制。09年底10年初《公立医院改革试点文件》1.包括基本药物采购配备规定、基本药物配送使用规定、基本药物临床应用指南和国家基本药物处方集等配套文件。2.基本药物投标的主体必须是药品生产企业，若药品生产企业下设经营企业且仅销售本公司产品的，其受药品生产企业的委托，也可以代表药品生产企业进行投标。3.配送方面，除了由中标企业直接配送外，卫生部规定中标企业也可以委托中标所在地招标选择的配送企业统一配送。中标企业在一个地区可以委托多家招标选择的企业进行配送，但是被委托的配送企业不能再次转托。09年底有关基本药物目录配套文件1.县级综合医院以上的医院配备使用的基本药物目录在770种左右，化学药和生物制药约为5