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1第三篇中央银行货币政策Sector3MonetaryPolicy中央银行政策工具法定准备金率再贴现率公开市场业务其他政策工具动用中间性目标操作目标中介目标准备金基础货币市场利率货币供应量改变最终目标币值稳定经济增长充分就业国际收支平衡作用机制传导机制政策效果货币政策监测+预警间接调控传导时滞2第九章中央银行货币政策目标体系第一节货币政策的概述第二节货币政策的最终目标第三节货币政策的中介(操作)指标第四节货币政策的决策规则3第一节货币政策概述何谓货币政策（MonetaryPolicy）1.广义:一切与货币有关的政策。2.狭义:中央银行为实现即定的经济目标,而运用各种政策工具控制和调节货币供应量和利率,进而影响宏观经济的方针和措施的总和。信贷政策利率政策汇率政策货币政策《新帕尔格雷夫经济学词典》4货币政策的类型扩张性货币政策（Msi）紧缩性货币政策（Msi）均衡性货币政策MSADASMD分析机理货币供给量货币需求量社会总需求量社会总供给量决定影响决定决定5第一节货币政策概述1.宏观性2.需求调节性3.间接性4.长期性特征61、货币政策是宏观政策货币政策的目标是宏观经济运行中的经济增长、通货膨胀、国际收支。作用对象是与宏观经济目标有关的货币供应量、利率、汇率、金融市场的有关指标，不直接涉及单个银行或企业的金融行为。反之，财政政策则是以调节结构变化为目的，例如经济结构和收入分配结构等，可能对个别企业、行业或区域产生影响。72、货币政策是调整社会总需求的政策，而不是调整社会总供给的政策因为在货币经济中，社会总需求表现为有货币支付能力的需求，货币政策通过调节货币供应量的多寡调整社会总需求间接影响社会总供给，从而促进社会总需求和总供给的平衡。83、货币政策是间接调控政策政策目标的实现主要依靠运用再贴现率政策、法定准备金政策、公开市场政策，通过中央银行在金融市场上与私人金融机构的金融交易，对私人金融机构的行为产生影响而实现的。这表明，要有效地实现政策目标必须以存在一个高效率的金融市场为前提，如果金融市场没有效率，政策也就无法按照经济学原理产生效果。因此，货币政策依赖于市场，是“加强市场机制”的政策。与此相反，财政政策是对“市场机制失效”的干预。市场机制有利于提高效率。但是，也会带来收入分配和资源分配的偏差，例如收入差距的过分扩大和社会资本的匮乏。因此，财政政策主要表现为税收政策、补贴政策和社会福利政策以及公共投资政策。也就是说政府通过法律和行政手段对私人经济主体的行为产生影响达到政策目的。94、货币政策目标是长期的，因此货币政策也是长期政策。尽管具体的货币政策措施是短期和随时可变的，但是其发挥作用必须通过市场和市场机制的传导，难以做到立竿见影。10第一节货币政策概述货币政策的功能1.促进社会总供给和总需求的平衡2.保持货币供求均衡，维持物价稳定3.调节国民收入中消费与储蓄的比例4.引导储蓄-投资转化，实现资源合理配置5.促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定逆风向行事反经济周期11货币政策对经济的影响价格水平P产出水平QASAD1AD2AD3AD4P1P2P3P4Q1Q2Q3Q4E1E2E3E4MSADASMD12第二节货币政策的最终目标货币政策目标1.含义:是中央银行通过货币政策的操作而所要达到的经济目标2.体系:1）最终目标2）中介指标3）操作指标宏观性强弱可控性弱强相关性强弱13操作目标基础货币准备金短期利率中介目标货币供应量长期利率汇率货币政策工具体系最终目标物价稳定经济增长充分就业平衡国际收支金融稳定货币政策目标体系14中央银行货币政策体系图货币政策工具(1)货币政策操作指标(2)货币政策中介指标(3)货币政策最终目标(4)一般性工具：1、公开市场业务2、再贴现政策3、存款准备金选择性工具：1、直接信用控制；2、间接信用控制；3、证券市场信用控制；4、消费信用控制；5、不动产信用控制基础货币准备金短期利率货币供应量中长期利率汇率稳定物价充分就业经济增长国际收支均衡金融稳定15第二节货币政策的最终目标货币政策最终目标的演变30年代前：稳定币值30-40年代：稳定币值+充分就业50年代：稳定币值+充分就业+经济增长60-70年代：稳定币值+充分就业+经济增长+国际收支平衡80-90年代：+金融稳定当今时代：单一目标（反通货膨胀目标制）(InflationTargeting)稳定物价20世纪16第二节货币政策的最终目标货币政策最终目标的内容1）稳定物价——首要目标抑制通货膨胀，避免通货紧缩。稳定货币购买力，使一般物价水平没有显著的或急剧的波动。国民生产总值平减指数（GNPdeflator）/消费物价指数（CPI）/批发物价指数（WPI）。目标：2%-4%2、稳定币值稳定物价稳定货币1、如何理解物价稳定?172）经济增长指国民生产总值的增长必须保持合理的、较高的速度。目前各国衡量经济增长的指标一般采用人均实际国民生产总值的年增长率，即用人均名义国民生产总值年增长率剔除物价上涨率后的人均实际国民生产总值年增长率来衡量。政府一般对计划期的实际GNP增长幅度定出指标，用百分比表示，中央银行即以此作为货币政策的目标。货币政策的最终目标183）充分就业充分就业是指任何愿意工作并有能力工作的人，都能在愿意接受现有工作条件（包括工资水平和福利待遇等）的情况下，随时找到自己的工作。充分就业目标不意味着失业率等于零，美国多数学者认为4％的失业率即为充分就业，而一些婪为保守的学者则认为应将失业率压低到2—3％以下用失业率来表示：失业率=失业人数/愿意就业的劳动力×100%货币政策的最终目标19货币政策的最终目标4）国际收支平衡简言之，就是采取各种措施纠正国际收支差额，使其趋于平衡。因为一国国际收支出现失衡，无论是顺差或逆差，都会对本国经济造成不利影响，长时期的巨额逆差会使本国外汇储备急剧下降，并承受沉重的债务和利息负担；而长时期的巨额顺差，又会造成本国资源使用上的浪费，使一部分外汇闲置，特别是如果因大量购进外汇而增发本国货币，则可能引起或加剧国内通货膨胀。20货币政策的最终目标5）金融稳定保持金融稳定，是避免货币危机、金融危机和经济危机的重要前提。几个典型：1929-1931年资本主义大危机20世纪80年代的墨西哥金融危机1997年的东南亚金融危机2007年的美国次债危机2008年欧洲主权债务危机21货币政策的最终目标6）反通货膨胀目标制(DisinflationTargeting)货币当局明确以物价稳定为首要目标，并将当局在未来一段时间所要达到的目标通货膨胀率向外界公布，货币当局预测通货膨胀的未来走向，将此预测与已经确定的反通货膨胀目标（设定一个目标区）相比较，根据这两者之间的差距决定货币政策工具的调整和操作。如果通货膨胀预测结果高于目标区，采取抑制性货币供给调整，如果通货膨胀预测结果低于目标区，采取松动性货币供给调整。22各国采用反通货膨胀目标制的基本情况国家采用时间目标区目标公布者通胀报告新西兰1990.30-3%央行与财政部季度报告加拿大1991.21-3%央行与财政部半年报告英国1992.101-4%央行与财政部季度报告瑞典1993.12%中央银行季度报告芬兰1993.22%中央银行半年报告澳大利亚1993.32-3%中央银行半年报告西班牙1994年夏＜3%中央银行半年报告23各国反通货膨胀目标制的实施情况国家实施前4年平均通胀率%实施后平均通胀率%（2003年）新西兰10.711.68加拿大4.542.12英国7.012.92瑞典7.131.72澳大利亚3.322.69智利5.484.45捷克11.32（93-98）3.13韩国3.732.77南非7.857.4824货币政策最终目标的关系经济增长物价稳定充分就业国际收支平衡冲突一致251.统一：充分就业与经济增长2.冲突：稳定物价与充分就业稳定物价与经济增长稳定物价与国际收支经济增长与国际收支3.方法:统筹兼顾、协调一致相机抉择、突出重点P曲线奥肯法则统一性矛盾性矛盾矛盾矛盾26奥肯法则(Okun'sLaw)奥肯法则是美国经济学家阿瑟·奥肯（1929~1979）1962年提出来的失业率上升与经济增长率下降相互关系的原理。奥肯法则定量方法表达式如下：公式中：△u表示失业率的变化，y表示经济增长率。它的含义是：当经济增长率高于2.25％时，失业率将下降，在此基础上，经济增长率每增加一个百分点，失业率就会下降半个百分点；当经济增长率低于2.25％时，失业率将上升，在此基础上，经济增长率每减少一个百分点，失业率就会上升半个百分点。△u=-0.5（y-2.25）27菲力普斯曲线PhillipsCurve货币工资变化率失业率%AB0物价上涨率%若菲利浦斯曲线存在，说明失业率与物价变动率之间存在“非此即彼”的关系。“滞涨”“新经济”28物价稳定与经济增长短期内矛盾：促进经济增长信用扩张，刺激投资货币供给量增加价格上涨抑制通货膨胀信用紧缩，提高利率货币供给量减少减缓经济增长29物价稳定与经济增长长期内一致：1、适度的价格上涨刺激经济增长2、价格稳定也完全能够保持经济增长back30物价稳定与国际收支平衡从物价不稳定的影响来看：本国通货膨胀外国商品价格相对低廉出口减少，进口增加国际收支逆差他国通货膨胀外国商品价格相对较高出口增加，进口减少国际收支顺差31物价稳定与国际收支平衡从国际收支不平衡的影响来看：back当国际收支顺差，国内流通中因收购外汇而投放的本币就会增加，国内的货币供应量会增加；当国际收支顺差，就表示出口大于进口，如果出口是靠财政补贴刺激的，出口越多、财政补贴越多，国内市场的货币供应量也会增加；当国际收支顺差，表明国内商品出口多，国内市场上的商品供应就会减少，国内市场物价上涨的压力加大。总之，顺差过大了，就会加重通货膨胀的压力。32经济增长与国际收支平衡从国际收支不平衡的影响来看：1.一般来说，要促进国内经济的增长，需要引进外资（特别是大多数发展中国家更是如此），但这样一来又会造成国际收支资本项目的差额。2.当国内经济衰退时，通常采用扩张性的货币政策，从而促进国内经济的发展，但这又可能由于国外物资、劳务输入的增加以及国内的通货膨胀，导致国际收支的失衡。3.当国际收支出现逆差时，为了改善国际收支状况，一般要提高利率、贬值本币、减少进口等压缩过内总需求，但这又会带来国内经济的衰退。返回33货币政策最终目标的选择1.理论与观点：1）多重目标论：主要+辅助2）双重目标论：币值稳定+经济增长3）单一目标论：稳定货币34货币政策最终目标的选择2.选择方法：1）相机决策法：2）“临界点原理”选择法：3）“逆经济风向”抉择法：4）“简单规则”抉择法：35货币政策最终目标的选择1）相机决策法discretionryapproaches指政府经过对宏观经济形势进行分析和判断，然后根据经济运行的基本状况决定借助外力，采取相对应的扩张性或紧缩性货币政策。它是货币当局有意识干预经济运行的行为。36货币政策最终目标的选择2）“临界点”抉择法：其理论依据，是菲利普斯曲线所揭示的通货膨胀率与失业率之间的此消彼长的关系。若社会可承受的通货膨胀率为4%，失业率也为4%，则此区间是安全范围，4%即为“临界点”，若超过临界点，政府则必须采取措施加以干预。37货币政策最终目标的选择3）“逆经济风向”抉择法contradictiontoeconomicwind又称“相机抉择的稳定性政策”、“反周期政策”或“逆周期政策”。政府在宏观经济调控中，稳定性政策实施的一般原则是：在繁荣时期采取紧缩性的货币政策（减少货币供应量以提高利率），在衰退时期采取扩张性的货币政策（增加货币供应量以降低利率）。38货币政策最终目标的选择4）“单一规则”抉择法singlerules单一规则货币政策，又称稳定货币增长率规则，是指将货币供应量作为唯一的政策工具，并制定货币供应量增长的数量法则，使货币增长率同预期的经济增长率保持一致。是货币当局或中央银行按一个稳定的增长比率扩大货币供应。39货币政策最终目标的选择