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1第五章资本市场美国证券交易监督委员会的使命是保护投资者，维护市场的公平、秩序、高效，促进市场的资本积累。当越来越多的民众，他们出于对未来生活保障的原因、对家庭生活开支的原因、对培养孩子上大学的原因，当他们第一次投资证券市场的时候，我们的监督保护使命比任何时候都重大，也必须去完成。——摘自美国证券交易监督委员会简介2资本市场是指以中长期投资（一般在1年以上）为基本特征的金融市场，也称为长期金融市场或证券市场。按其融资工具不同，资本市场可划分为股票市场和债券市场两个主要的子市场。股票市场资本市场债券市场投资基金3本章要求：1、掌握股票和债券两种主要资本市场工具的定义、要素、种类及其发行市场和流通市场的相关内容；2、理解和比较债券收益率的几种计算方法；3、了解投资基金的含义、作用、类型，熟悉我国投资基金的发展情况。4第一节股票市场一、股票的定义及其基本要素二、股票的种类三、股票的发行市场四、股票的流通市场5一、股票的定义及其基本要素（一）股票的定义股票是股份公司发给股东作为入股凭证并借以获取股息收入的一种有价证券。即股份公司的资本在被分为每股金额相等的若干股份的同时，公司发行相应数额的股票。股份公司的组织结构主要有：股东大会：公司的最高权利机构；董事会：公司的执行机构；监事会：对董事会和公司业务进行监督。6（二）股票的基本要素1、股票的价值（1）票面价值：指股票票面上标明的金额，表示每股的资本额。确定每一股份对公司资产的持有份额，从而确定股东的权益。7（2）帐面价值：又称为股票的资本净值，指每股股票所代表的公司实际资产的金额。是公司经营管理者、证券分析家和投资者分析公司财务状况的重要指标。（3）内在价值：也称为股票的理论价值，即股票未来收益的现值。内在价值是投资者作出合理投资决策的重要依据。8（4）市场价格：也称为交易价格，由股票市场的供求关系所决定的价格；股票的市价随着股票交易的进行，每时每刻都在变动；对投资者而言，股票的市价关系着投资的成本、收益和风险。（5）清算价值：也称为股票残值，指公司清算后股票的价值，一般低于帐面价值。92、股东权利管理参与权财产权103、股票收益股息和红利优先认股权交易价差收益11二、股票的种类（一）普通股与优先股1、普通股的特点：（1）普通股股东拥有公司所有权；（2）普通股的股利是非固定的；（3）盈余和剩余资产分配排在优先股之后。2、优先股的特点：（1）表决权有限；（2）股息一般固定；（3）在股息分配和剩余财产分配方面拥有优先权。12（二）我国股票的分类1、持有人身份不同国有股法人股个人股外资股13142、发行和上市地区不同A股、B股、H股、N股、L股、S股15三、股票的发行市场（一）股票发行目的1、为新成立的股份公司征募资本2、为已成立的股份公司增资扩股16（二）发行条件我国：股票发行核准制公司发行新股条件主要有4个：（1）前一次发行的股份已募足，并间隔1年以上；（2）公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利；（3）公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载；（4）公司预期利润率可达同期银行存款利率。17（三）股票发行方式1、公募发行：又称公开发行，是以不特定的广大投资者为发行对象公开推销股票的方式。2、私募发行：又称不公开发行，指发行者只对特定的发行对象推销股票的方式。18（四）股票承销方式1、全额包销：承销商与发行人签订购买合同，由承销商一次性买下计划发行的全部股票，然后再转售给公众投资者。2、余额包销：承销商以发行公司的名义按既定的发行价格代理发行股票，并承诺在发行期满时，若股票不能全部售出，将认购余下部分。3、代销：承销商只是接受发行公司的委托，在一定时期内代理发行股票，其职责限于尽力推销。19（五）股票的发行价格平价发行：发行价格等于票面价值；溢价发行：发行价格高于票面价值；折价发行：发行价格低于票面价值。20四、股票的流通市场股票流通市场是以发行在外的股票进行买卖交易的场所。（一）股票流通市场的结构1、证券交易所（场内市场/第一市场）（1）定义：证券交易所市场是买卖股票和债券等有价证券的集中交易场所。是整个证券市场的主体和核心。21（2）特点有固定的交易场所和交易时间；交易采用公开竞价方式；交易数量大且集中；交易过程受到严格管制。22证券交易所本身不参加交易，其基本职能是：提供证券交易的场所和设施；制定证券上市、交易、清算、交割等方面的规则；审批证券的上市申请；组织、监督证券交易活动；提供和管理证券交易所的市场信息等。23（3）类型公司制会员制24上海证券交易所部分会员25（4）程序开户委托成交清算交割26纽约证券交易所27伦敦证券交易所28东京证券交易所29香港证券交易所30上海证券交易所31深圳证券交易所322、场外交易市场（1）定义对交易所以外的所有证券交易活动与买卖关系的总称。（2）特点主要用于达不到上市要求的股票交易，或由于各种原因进行的场外交易；非集中的、开放式的市场。33（3）类型柜台交易市场（第二市场）：证券商利用柜台交易从事自营业务赚取买卖价差或者以中介人身份代理客户买卖赚取佣金。纳斯达克市场NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations（NASDAQ），即全美证券商协会自动报价系统。是由全美证券商协会在1971年建立的世界上第一个电子化证券市场，被奉为“美国新经济的摇篮”。34完美时空高管团队在纳斯达克市场外合影35第三市场：指已经取得在交易所上市资格的股票，由非交易所会员证券商在交易所场外交易而形成的市场。第四市场：指证券交易不通过交易商进行，而是通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外市场。36（二）股票的交易价格1、经济意义买入者卖出者发行公司管理部门372、股票交易的理论价格P为股票交易价格，n为持有股票的时间，R1，R2，···，Rn表示预期的未来各期股利收益，i为市场利率，M表示n年后卖出股票的收入。nnniMiRiRiRp)1()1()1()1(22138若假定未来各期的预期收入为固定值，且持有的时间无限长，则该公式转化为：即：可见，股票理论价格主要取决于两个因素：预期股息收益：股票理论价格与股息收益成正比市场利率：股票的理论价格与与市场利率成反比iRiMiRptt)1()1(1市场利率预期股息收益股票价格393、影响股票市场价格的因素（1）公司经营状况（2）宏观经济运行状况（3）政治因素（4）行业因素（5）心理因素（6）其他因素404、股票市场价格指标（1）定义用来反映不同时期股价总体变动情况的相对指标，即把某一时期的股价平均数化为以另一时期股价平均数为基准的百分数，并以指数形式表示。目的：用于反映股票市场价格的变动情况。41（2）股价指数的功能股市分析家和投资者进行技术分析的基础；有助于投资者选择投资于哪个行业的股票；一国宏观经济的晴雨表；综合反映国内外政治经济形势、社会心理等方面的动态。42（3）国际证券市场上最具权威和影响力的股价指数道·琼斯股价指数：1884年由美国金融新闻出版商道·琼斯编制，样本选用于纽约证券交易所若干具有代表性的股票；标准普尔指数：1923年由美国标准普尔公司编制，该指数选取500种股票，基期为1941—1943年，基期限值为10。500种股票的总市值占纽约证券交易所总市值的80%以上；43《金融时报》股价指数—英国最具权威性的股价指数：由伦敦《金融时报》编制，以1935年7月为基期，基期值为100。日经股价指数：由日本经济新闻社编制公布；以1950年的股票平均价格176.21日元为基期，选取225家上市公司股票编制而成；是考察和分析日本股市股价长期趋势的最常用和最可靠的指标。44香港恒生指数：由香港恒生银行根据各行业具有代表性的33种股票价格，以1964年7月31日为基期，基期值为100编制而成；是香港股票市场上最具代表性的一种股价指数。45（5）我国股价指数①上证系列指数上证综合指数以1990年12月19日为基日，以该日所有股票的市价总值为基期新上证综指以2005年12月30日为基日，以该日所有样本股票的总市值为基期上证A股指数以1990年12月19日为基日，以该日所有A股的市价总值为基期上证B股指数，以1992年2月21日为基日，以该日所有B股的市价总值为基期分类指数以1993年4月30日为基日，以该日相应行业类别所有股票的市价总值为基期46②深证股价指数深圳综合股票指数以1991年4月3日为基期，基点为100，样本为所有在深圳证券交易所挂牌上市的股票。1991年4月4日开始编制。深证成份股价指数以深交所上市股票中的40种为代表，以1994年7月20日为基日，基期值为1000，于1995年5月开始发布。47③沪深300指数从沪市、深市选取300只A股作为样本，其中沪市有179只，深市121，用这300只股票的当期加权市场价值（价格*数量），除以其基期加权市场价值，从而得到的股票指数。以2004年12月31日为基日，基日点位1000点，于2005年4月8日正式发布。48第二节债券市场一、债券的定义与特征二、债券的种类三、债券的发行市场四、债券的流通市场49一、债券的定义与特征（一）债券的定义债券是债务人为筹集资金而发行的，向债权人承诺按约定利率和日期支付利息并在特定日期偿还本金的债务证书。对债权人来说，债券是债权证书。50债券的基本要素：债券的面值债券利率债券的期限债券的价格债券持有人的权利51（二）债券的特征债券股票持有者权利债权人不参与公司经营股东参与经营决策期限明确无还本期限转让收回本金收益稳定性受法律保障稳定与公司经营状况相关，不稳定分配和清偿顺序税前付息清偿在前税后付息清偿在后52二、债券的种类中央政府债券政府债券地方政府债券政府机构债券（一）按债券发行主体企业债券金融债券53短期债券（二）按偿还期限中期债券长期债券54附息债券（三）按债券计息方式贴现债券55固定利率债券（四）按利率能否调整浮动利率债券利息累进债券56国内债券（五）按发行区域国际债券575859三、债券的发行市场——债券的信用评级1、债券信用评级的含义和意义（1）含义：指按一定的指标体系对准备发行债券的质量、还本付息的可靠程度作出客观公正的评定。（2）意义：有利于保护投资者的利益有助于发行人顺利发债，并降低筹资成本解决市场信息不对称问题，提高市场效率602、信用评级机构为了保证证券信用评级的公正性、真实性，评级机构一般是独立的、非官方性的。61美国最有影响的私人信用评级机构：穆迪投资者服务公司：创办于1900年。主要从事的信用评级对象：工业企业、公用事业部门、金融机构、国际性组织、政府机构发行的各种长短期债券、国际债券等。标准—普尔公司：由普尔公司（1922）与标准公司（1923）合并而成。主要的评级对象：商业票据、公司债券、市政债券等。623、信用评级内容（1）发行者的偿债能力（2）发行者的资信（3）投资者承担的风险634、债券信用评级标准及划分依据穆迪标准普尔投资等级AaaAAA质量最高，风险最小AaAA质量高，但财务状况略弱AA财务能力较强，但受影响BaaBBB当期财务能力较强，缺乏好的投资特征BaBB具有投机特征，当期可支付利息BB投机性高，本金和利息的偿还不确定Caa—CCCC—C高度投机性，违约风险大D已经违约64四、债券的流通市场（一）债券的流通（二）债券的收益率65（一）债券的流通1、债券流通的含义债券的流通市场是指已发行的债券在投资者之间的转手买卖。2、债券流通的特征债券的流通市场与股票的流通市场类似，但90%以上的债券是通过场外交易而流通的。66（二）债券的收益率债券的收益是指投资者购买债券后所获得的全部投资报酬；它由每年的利息收入和期末的本金偿还两部分组成。债券收益率是衡量债券收益大小的指标，具体可分为以下几种：671、息票收益率指债券票面所规定的