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上海、伦敦、纽约的三足鼎立——上海自贸试验区战略分析邵宇2013-09核心观点：国家战略，上海的新使命在TPP、TTIP、PSA的围追堵截和二次入世的外在压力下，在内生改革需要推力的重要关头，作为自下而上的积极试验，上海自贸试验区将成为一个完整从经济体制到监管体制再到行政体制改革的综合试验区，创造出一个符合国际惯例、自由开放，鼓励创新的市场经济环境，通过对外开放参与构建新的贸易结构，倒逼国内改革，推动经济转型。2020/2/12核心观点：国家战略，上海的新使命2020/2/13以开放倒逼改革，各项改革措施的试验场核心观点：国家战略，上海的新使命上海的新使命和新征程：向伦敦、纽约进发，打造三足鼎立的国际金融中心。目前上海最大的优势是有全国最全的交易所、银行间市场和要素市场，因此上海一定会成为人民币回流最大的目的地和集散地。通过自贸区，可以先建立一个庞大的金融资产缓冲区和蓄水池，完善人民币的全球循环路径，并且最终在风险可控的条件下打通资本账户，进行双向投资、相互渗透，实现金融资源的全球优化配置，提升人民币的国际地位。2020/2/14深度城市化：提升有效投资超级城市群（及其现代化立体交通系统）城乡一体化和现代化巨型城市运营管理大消费时代：收入分配改善刺激消费升级居民人均可支配收入不断增加收入分配制度改革正在推进消费行业的黄金时代人民币国际化：中国制造输出新内容，提升全球竞争力工程、服务、商品、资本和货币新三驾马车目录一、自贸区设立的国家战略意义二、自贸区内涵及主要政策三、自贸区对A股的影响及投资机会四、金融企业如何参与自贸区建设国家战略：对外新开放，对内促改革中国经济处于一个换挡减速过弯的状态，此时更应努力提高经济增长的质量和效益，打造中国经济的“升级版”——即逐渐换转新的三驾马车发动机：以新型城镇化提升城市化质量，扬弃而不是抛弃GDP锦标赛；以收入倍增、促进内需带动大消费和消费升级；以人民币国际化替换一般贸易，出口工程、服务、资本和货币。出口方面，在国际需求疲弱以及劳动力成本升高带来的产业转移下，中国不能长期依赖外贸出口支撑经济增长，而且国内市场经济效率仍然较低，产能过剩和能耗较高问题严重；同时国际经济形势的变化也正在构建新的全球经济贸易秩序。我们认为，未来或将全力推进自贸区建设和各种规格自贸协定谈判，通过对外开放参与构建新的贸易结构，倒逼国内改革，推动经济转型。微观层面，推动上海自贸区建设，开发前海深港现代服务业合作区等；宏观层面，加入TPP、启动中欧自贸谈判、推进中日韩自贸区谈判等。经常项目和资本账户开放都将做出重要推进，如创新外汇储备运用，拓展外汇储备委托贷款平台和商业银行转贷款渠道，大力发展出口信用保险，推进个人对外直接投资试点工作等。最终通过新的国际贸易平衡，来助推国内经济的转型升级。2020/2/16自贸区：重构国际贸易体系三大贸易新规则•TPP（跨太平洋伙伴关系协议，Trans-PacificPartnershipAgreement），日本已首次在该谈判中现身•TTIP（跨大西洋贸易与投资伙伴关系协定，TransatlanticTradeandInvestmentPartnership），今年2月份启动，最终目标是建立美欧自由贸易区，预计在2014年末之前达成。•PSA（多边的服务业开放协议PlurilateralServicesAgreement）美国计划与欧盟、日本以及其他18个经济体进行旨在消除从金融到速递等服务业领域贸易和投资壁垒的谈判，预计将于2013年末达成协议。2020/2/17美国经济“再平衡战略”——架空WTO在全球贸易上的话语权•多哈回合谈判陷入停滞状态•TPP和TTIP将对中国构筑全球货物贸易的壁垒•PSA将对中国构筑全球服务贸易壁垒自贸区：重构国际贸易体系以TPP谈判为代表的新贸易秩序•以TPP谈判为代表的谈判关注两个领域的问题，一是谋求贸易伙伴国政策规则的统一，二是制定知识产权保护措施。TPP谈判将为知识产权保护、劳工工资、环保、互联网业务等边境线后的贸易问题制定标准。•TTP和TTIP，以及PSA构建起一个覆盖美欧、美日、美欧日等发达国家“强强联合”横跨大西洋和太平洋的全球经济贸易秩序规则。2020/2/18自贸区：中国面临的新挑战加入WTO的红利行将结束•可以说过去改革开放几十年以来中国对外经济发展是由以中国制造为代表的国际贸易驱动，特别是加入WTO以后国内庞大的人口红利被外部需求和内部投资激发出来，中国在国际贸易中的份额快速提升，在全球商品出口中的占比更由2001年的4.3%迅速上升到2012年的11.4%，位居全球首位。•但是，随着国际货币、贸易体系竞争烈度日益提高，发达经济体去杠杆等因素导致外需驱动的增长模式难以为继，加上国内经济以内需为导向的转型与进一步市场化的改革，这套老模式的有效性会显著降低，而且其维护成本已逐渐大于收益。人民币国际化与贸易重构•随着资本边际产出率的下行和人口红利拐点的到来，中国要素在国际分工中的低成本优势也越来越不明显，人民币国际化也将取代中国制造成为对外贸易的新驱动力，未来或将通过贸易的本币结算、离岸中心建设等手段对外输出资本和货币。•如同当年中国通过加入WTO与国际分工体系接轨，极大地推动了当年的改革一样，此次推进人民币国际化也为了倒逼国内几乎停滞不前的经济体制等领域的深层次改革，例如通过汇率改革、利率市场化、资本账户开放等方式逐步推进现代金融体系建设，同时推动国内经济的转型升级和竞争力提升。•同时，中国力图从一个规则适应者，或者说与国际接轨者变为一个规则动摇者，参与到国际贸易体系重构的过程中去。2020/2/19自贸区：中国面临的新挑战新规则下的倒逼•在国际需求疲弱以及劳动力成本升高带来的产业转移下，中国不能长期依赖外贸出口支撑经济增长，而且国内市场经济效率仍然较低，产能过剩和能耗较高问题严重，原有模式以及无以为继。•除了金融改革方面，TPP和TTIP谈判的过程中，新的全球贸易规则也将对国内经济结构调整产生积极影响，推动制造业的转型升级，发展现代服务业，提升我国企业的国际竞争力。•TPP所强调的知识产权保护、劳动工资标准和环保标准等都将倒逼中国完善知识产权制度、收入分配转向按要素分配、提高劳动者权益和环境保护标准等。•倒逼行政体制和国有企业改革，促进转变政府职能，处理好政府与市场、与社会的关系，重新划定政府与社会的边界。包括法律法规的完善等等。以2001年中国加入WTO为例，先后在投资、服务、贸易等方面修正了1900个地方法规、2300个中央法规，大大提高了规范化、市场化水平。2020/2/110自贸区：中国面临的新挑战中国应对：宏观层面，推动各种规格自贸协定谈判•目前，中国正与五大洲的29个国家和地区建设16个自贸区。•其中，已经签署并实施10个自贸协定，分别是中国与东盟、新加坡、巴基斯坦、新西兰、智利、秘鲁、哥斯达黎加自贸协定，中国大陆与香港、澳门的更紧密经贸关系安排，以及与台湾的海峡两岸经济合作框架协议。•正在商建的自贸区有6个，分别是中国与海湾合作委员会、澳大利亚、挪威、瑞士、冰岛、韩国自贸区，中瑞自贸协定预计7月将正式签署。同时，中国已经完成了与印度的区域贸易安排联合研究、日韩自贸区官产学联合研究等。此外，中国还加入了《亚太贸易协定》。中日韩自贸区谈判进展•中日韩自贸区这一设想于2002年首次被提出。•2012年5月11日，签订了中日韩投资协定，这是中日韩第一个促进和保护三国间投资行为的法律文件和制度安排，为中日韩自贸区建设提供了重要基础。•2012年11月20日，正是启动中日韩FTA谈判。•2013年03月26日，中日韩自贸区第一轮谈判在韩国首尔举行。•2013年7月2日至4日，中韩自贸区第六轮谈判在韩国釜山举行；中日韩自贸区第二轮谈判将于7月31日~8月2日在上海举行。2020/2/111上海自贸试验区的国家战略意义随着资本边际产出率的下行和人口红利拐点的到来，中国要素在国际分工中的低成本优势越来越不明显，产能过剩和能耗较高问题严重，原有依靠外贸出口支持经济增长的老模式无以为继。倒逼行政体制和国有企业改革，促进转变政府职能，处理好政府与市场、与社会的关系，重新划定政府与社会的边界。包括法律法规的完善等等。有效推动人民币国际化，其将取代中国制造成为对外贸易的新驱动力，未来或将通过贸易的本币结算、离岸中心建设等手段对外输出资本和货币。而且可以倒逼国内几乎停滞不前的经济体制等领域的深层次改革，通过汇率改革、利率市场化、资本账户开放等方式逐步推进现代金融体系建设。推动国内经济的产业转型的结构升级。TPP所强调的知识产权保护、劳动工资标准和环保标准等都将促进中国完善知识产权制度、收入分配转向按要素分配、提高劳动者权益和环境保护标准等新的全球贸易规则，同时将将对国内经济结构调整产生积极影响，推动制造业的转型升级，发展现代服务业，提升我国企业的国际竞争力。中国力图从一个规则适应者，或者说与国际接轨者变为一个规则动摇者，参与到国际贸易体系重构的过程中去。2020/2/112目录一、自贸区设立的国家战略意义二、自贸区内涵及主要政策三、自贸区对A股的影响及投资机会四、金融企业如何参与自贸区建设自贸区概念辨析狭义自贸区•1973年国际海关理事会签订的《京都公约》定义为：“指一国的部分领土，在这部分领土内运入的任何货物就进口关税及其他各税而言，被认为在关境以外，并免于实施惯常的海关监管制度。”例如巴拿马科隆自贸区、德国汉堡自贸区、美国纽约1号对外贸易区等。香港作为一个自由贸易港，与狭义自由贸易区同义，目前世界上有600多个自由贸易港，如新加坡、迪拜等，成为主导国际间贸易的枢纽、集散地和交易中心。所谓上海自贸区，主要指此狭义自由贸易园区（FTZ）。广义自贸区•两个或两个以上国家或地区通过签署自贸协定（FT-Agreement），在WTO最惠国待遇基础上，相互进一步开放市场，分阶段取消绝大部分货物的关税和非关税壁垒，改善服务业市场准入条件，实现贸易和投资的自由化，从而形成促进商品、服务和资本、技术、人员等生产要素自由流动的“大区”（FT-Area）。•如北美自由贸易区(NAFTA，包括美、加、墨)、美洲自由贸易区(FTAA，包括美洲34国)、东盟自由贸易区(AFTA，包括东盟十国)、欧盟与墨西哥自由贸易区、中国与东盟自由贸易区等。近年推动谈判的中日韩自贸区即为广义自贸区。•此外，目前我们常说的TPP（跨太平洋伙伴关系协议）的前身是由APEC成员国中的新西兰、新加坡、智利和文莱发起的P4，从2002年开始酝酿的一组多边关系的自由贸易协定，原名亚太自由贸易区，旨在促进亚太地区的贸易自由化，也属泛义自贸区。2020/2/114我们称狭义自贸区为自贸园区以示区分自贸区：重构国际贸易体系全球经济贸易秩序重构•在现行国际贸易体系下，国家间贸易纠纷通常交由WTO调处，但其主要负责边境贸易问题，并不承担边境线后保护知识产权、协调各国贸易政策并保障政策透明度的职责。•而自由贸易区已经开始涵盖取消货物贸易和服务贸易的关税和非关税壁垒、改善市场准入条件、实施知识产权保护合作等广泛领域，实现贸易和投资的自由化。2020/2/115以合作最为成功的北美自由贸易区（美、加、墨）为例，三个会员国彼此必须遵守协定规定的原则和规则，如国民待遇、最惠国待遇及程序上的透明化等，藉以消除贸易障碍图：东盟自贸区示意图图：美洲自贸区示意图图：北美洲自贸区示意图自贸园区：对外开放的新路径中国应对：微观层面，自贸园区争立•我国已经建立了与自由贸易区相类似的六类特殊经济园区，包括保税区、保税物流区、保税港区等，但还没有一个真正意义上的自由贸易区。目前，国内许多城市都在向国家争取建设自由贸易区。2005年之后，包括上海、深圳、天津、成渝地区都向国务院及各部委提交了关于保税区转型自由贸易（园）区的建议，准备向香港看齐。•2013年5月24日，国务院办公厅发布《关于2013年深化经济体制改革重点工作意见的通知》提出，加快制定并出台中国(上海)自由贸易试验区建