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比亚迪财务分析报告成员：王安贤201100020211金融张彦斌201100020141金融吴佳琦201100020156金融何兆丰201100020159金融刘捷201100020180经济学曹驰201100020115经济学（一）比亚迪公司简介：比亚迪即比亚迪股份有限公司。创立于1995年，2002年7月31日在香港主板发行上市，创下了当时54支H股最高发行价记录。其股票代码：1211.HK。是一家拥有IT，汽车和新能源三大产业群的高新技术民营企业。现任公司高管乃王传福和吕向阳等人。2007年12月20日，分拆出来的比亚迪电子（国际）有限公司在香港联交所挂牌上市，集资约59.125亿元。2008年后，比亚迪股票因为受到巴菲特青睐的缘故，港股最高涨到88.40元港币。随后几年，比亚迪陆续推出新产品，包括S6、G6、速锐等，受到市场热烈欢迎。2011年6月30日，比亚迪股份有限公司在深圳交易所上市发行，正式回归a股（代码SZ.002594）。在众多自主品牌中，比亚迪可谓是一个特立独行的后起之秀。而在业内人的眼中，它则是一个另类而强有力的竞争对手。而这一切，都是因为它在跨行业发展后仍能频创奇迹，不得不令人拍案称赞。作为一个国际化企业，出色品质和优质服务向来是比亚迪的强项。在移动能源领域，比亚迪就凭借其取信于人，打下一片江山，成为摩托罗拉、诺基亚等重量级客户最大电池的供应商。比亚迪自上市以来，发展迅猛，业绩收入屡创新高，取得巨大成功，在惊叹如此成就的同时，我们把眼光聚集在比亚迪的财务分析上。（二）比亚迪的成功：比亚迪涉足IT，汽车，新能源行业：作为一站式手机零部件供货商，比亚迪生产各种优质的手机零部件。作为业界领先的ODM供应商，比亚迪依托垂直整合发展模式，为客户提供包括产品设计、制造、测试、装配及售后等全方位服务。公司IT产品及业务主要包括充电电池、塑胶机构件、金属零部件、五金电子产品、手机按键、微电子产品、液晶显示屏模组、光电子产品、柔性电路板、充电器等。公司坚持不懈地致力于技术创新、研发实力的提升和服务体系的完善，主要客户为诺基亚、摩托罗拉、三星等国际通讯业顶端客户群体。发展至今，比亚迪汽车产业分布在深圳坪山、西安、北京、上海、惠州、长沙、韶关七大工业园，形成了集研发设计、模具制造、整车生产、销售服务于一体的完整产业链组合。作为最具创新的新锐民族自主品牌，比亚迪汽车保持了连续5年超100%高增长！2005年比亚迪汽车销量约2万台；2006年比亚迪汽车销量约6万台；2007年比亚迪汽车销量约10万台；2008年比亚迪汽车销量约17万台。2009年8月—2010年5月，F3连续10个月保持全国销量总冠军！2009年，比亚迪汽车销量超过44.8万台，同比增幅达162%！除了传统汽车外，业界期待已久、全球首款不依赖专业充电站的新能源汽车F3DM双模电动车，于2008年12月15日正式上市。比亚迪在太阳能源也有涉足采用独创的技术和工艺，大幅度降低了太阳能应用成本，让太阳能发电获得与煤电相当的成本，解决了一直严重制约太阳能产业发展的硅片生产供应问题，加速了太阳能发电普及过程，对新能源产业健康发展具有重大且深远的意义。2012年12月22日上午，陕西省榆林市人民政府在北京国际饭店举办“榆林市政府(北京)招商会”，会上榆林市副市长毛中胜与比亚迪股份有限公司商洛地区总经理姜占锋签订了榆林市500MW光伏电站建设项目。比亚迪在注重业务发展的同时，也不忘社会责任和和企业文化。比亚迪在全力建设具有国际竞争力企业的同时，把关心社会建设和积极参与公益事业作为履行社会责任的重要内容和具体体现，始终关注和支持社会公益事业，积极参与赈灾救危、捐资助学、社会安定、支持文化体育等公益事业。特别在支持地方教育发展、抗击非典、东南亚海啸捐赠、南方洪灾赈灾和四川汶川地震救灾等过程中的表现，充分体现了比亚迪浓浓的爱心和社会责任感，以自己的实际行动阐释了公司对于社会责任的担当，得到社会各界的广泛认可。三．比亚迪存在的问题比亚迪的经销商资质其实是参差不齐的。一般情况下，申请者只需200万元的启动资金即可入网，算上100万元押金、100万元配件和物料进货款以及后期的提车款，约1000万元资金就能滚动起一家比亚迪4S店的运营。所以这导致了比亚迪汽车销售渠道十分脆弱。比亚迪追求垂直整合的发展模式，事必躬亲。在进入汽车业初期，这种模式对比亚迪的促进作用明显。”陈文凯认为，但目前比亚迪已进入高速增长期，而且又面临着车市整体低迷的压力，比亚迪忽略一些汽车业的基本规则导致问题开始显现。从发布的比亚迪股份2010年上半年业绩报告显示：截至2010年6月30日，比亚迪股份经营性现金流余额为31.56亿元，同比2009年中报的49.66亿元减少18.1亿元，下降幅度超过36.45%，手持现金及等价物则更是出现自2008年以来首次负增长，相比2010年上半年期初余额减少5亿元，而2009年中报中，比亚迪股份的现金及等价物余额则为增加3.6亿元。经营性现金流余额及手持现金余额的减少使得比亚迪股份必须依靠银行借贷来缓解资金压力，2010年中报显示，其包括银行贷款的借贷总额同比2009年中报出现了近一倍的增长，总额达到64亿元，随着计息银行借贷已陆续到期，比亚迪集团年内回归A股并不顺利可能会令比亚迪发展资金更为吃紧。据2010年上半年的财报数据，比亚迪锂电池的营业收入为10.25亿元，仅占比亚迪股份242亿元销售收入的4%。从此前比亚迪斥资6000万收购美的三湘客车、2亿元收购宁波中纬、与奔驰合资电动车等项目来看，出身于IT电子行业的比亚迪，已经将公司经营战略的方向逐步调整到收效较快的汽车业务和新能源车方面。不过，从眼下的情况看，一方面在汽油车市场面临渠道崩盘的危机，另一方面，占到集团总投资份额约七成的新能源汽车项目短期内无法获得真金白银，比亚迪的扩张策略似乎陷入了一个死胡同。“入行之初，比亚迪汽车产品‘创造性复制’方法很成功，同时又以其优势电池业务进入到新能源领域，这些都是比亚迪成功的‘法宝’，但其低成本扩张、垂直整合等策略已经开始不适应外部市场的变化。”陈文凯表示，比亚迪的投资方向及发展思路也亟须调整。四．比亚迪的发展前景1．国家规划的支持：到2011年，电动汽车产销形成规模，形成50万辆各类新能源汽车产能，新能源汽车销量占乘用车销售总量的5%左右。科技部和财政部推行“十城千辆”节能与新能源车计划，规划2012年将示范城市由13个扩展到20个，推广10万辆新能源汽车开展示范运行。到2015年，新能源汽车产销量占汽车总产销量的20%，全部新车平均燃料消耗量比2008年降低20%左右，CO2排放不高于160g/100km。2.政策的支持：政府出台一系列新能源汽车发展的利好政策、新能源产业联盟的成立以及相关行业技术标准的即将出台，使得中国新能源汽车进入了一个前所未有的发展期。随着一系列新能源产业扶持政策和行业技术标准体系的出台，中国电动车市场化一定会有很好的发展前景。随着新能源汽车产业列入国家七大战略性新兴产业和“十二五”期间国家对新能源汽车发展扶持力度的加大，比亚迪未来将驶入一条高速发展的快车道。3.发展战略——纵向一体化战略纵向一体化战略是企业在两个可能的方向上扩展现有经营业务的一种发展战略，包括向前一体化和向后一体化。向后一体化战略则是指企业自己供应生产现有产品或服务所需要的的全部或部分原材料或半成品。在比亚迪，如今，不论是电池、手机部件还是汽车产品事业部，每一块都设立自己的一套非标准、半自动化设备的制造团队，专门负责工厂和设备的研发制造。其中，负责汽车工厂制造的团队多达上千人，就连车间中最庞大的设备——整车悬挂系统都是自己制造的。比亚迪并不像大多数中国制造企业一样，满足于只是冰山一角的低成本竞争力，它更愿意把功夫花在隐藏于水下的巨大冰体上，通过技术创新、设备改造、流程改造、集成管理能力、业洞察力，而一再彻底地改变一个产业的成本结构和利润分配格局。所以，比亚迪敢于在格局分明、分工严密的汽车产业里，不拘常规地推倒重来，进行垂直整合，一条路独自走到底。在以非常低的价格收购到当时亏损得一塌糊涂的北京吉驰汽车模具有限公司后，光模具就可以为比亚迪节省下整车造价中不少一块。多数整车企业是把一款车外包给其他的模具厂来开模，这些模具厂向企业要很高的模具开发费，一套模具动辄开价几百万甚至上千万。而比亚迪自己造模具，不仅节省了大量成本，而且在车型设计的过程中与模具厂可以随时沟通，使新车开发的流程更加通畅，也加快了开发的速度。例如，比亚迪F3的车体就是一体化冲压而成，而非前后两块焊接而成，这样的设计很大地提升了车辆的安全性能。他们现在还在为其他汽车厂商制造汽车模具赚取利润。就连汽车中的座椅，比亚迪也自己制造，理由很简单，尽管身处于零部件工业非常发达的中国，比亚迪自信很难找到和自己在性价比上比肩的合作伙伴，几乎没有企业既有它那么成熟的质量控制体系，又可以便宜、快捷、灵活地把座椅生产出来，即使与那些参与到全球供应链中的座椅厂商相比，也是如此。通过后向一体化，企业对所用原材料成本、可获得性以及质量等有了更大的控制权，并且将原材料供应商的较大利润转化为自己的利润。通过将后向的原材料供应商归为己有，节约了交易费用，减少了和供应商的沟通、协调等诸多环节，更好的提高了原料的质量，保证了下游产品的品质。4.总结总之，比亚迪应积极适应市场环境的变化，抓住市场发展中的新契机，及时调整战略。可以说，比亚迪在2011年的发展很不顺利，公司陷入了困顿中。随着公司规模的不断扩大，出现问题可能是很正常的事。从某些角度而言，或许这并不是一件坏事。公司经历过战略调整期后，完善公司治理结构、完善管理制度、理顺销售网络，才能为公司的进一步发展奠定坚实的基础。另外，积累过这些经验后，有利于企业的未来发展，为企业在国际化舞台上施展更大的能力奠定基础。我们应该相信，也愿意相信，这样一家有着良好“基因”的公司能够在经历过这一段的困顿后，更快、更稳健的发展！五．财务报表一、营运资本筹资政策现代财务管理理论认为，企业的长期资金有三个主要来源：权益资本、长期债务资本和自发性流动负债。企业的短期资本主要来源于临时性的金融短期借款。相对于短期借款而言，长期资金具有持续性强，偿还压力小的优点，但资本成本较高，因此，企业营运资本管理的目标就是权衡风险与收益，寻求长短期资本结构动态平衡。按照长短期资本结构的分布状况，企业的筹资政策大体上可以分为三类：配合型的筹资政策、激进型的筹资政策和保守型的筹资政策。配合型的筹资政策体现了风险和收益的最佳平衡。在这种政策下，临时性的短期借款满足临时性流动资产投资的需要，权益资本、长期债务资本和自发性流动负债等长期资金满足永久性流动资产和长期资产投资的需要，即在营业的高峰期，需要增加临时性流动资产投资时企业能及时筹措短期资金以满足需要，在营业低谷时，企业及时削减临时性流动资产，并及时偿还举借的各种临时性流动负债。长短期资本结构互相匹配的筹资政策能够减少现金流不足以偿还债务的风险，但是，这种长短期资金与长短期投资有效匹配的理想状态，在现实中很难做到。与配合型融资政策相比，激进型融资政策意味着临时性流动负债资金占全部资金来源的比重较大，而长期资金来源的比例较低，长期资金不足于提供长期资产和永久性流动资产所需资金而只能由临时性的短期借款提供，企业短期偿债压力大，企业容易陷入资金困境。在稳健型融资政策下，临时性流动负债占全部资金来源的比重较小，而长期资金来源所占比例较高，因此，企业短期偿债的压力较小，企业对外部经营风险具有较强的抵抗能力。1.盈利能力分析盈利能力是企业最重要的能力，是财务分析的核心和重点。盈利能力强的企业对外更能彰显出色经营管理能力和效率，在发展空间和争夺发展所需要的资源中更具有明显的优势。1.资产盈利能力分析资产盈利能力是指企业运用手中经济资源获取利润的能力，主要衡量指标有两个：(1)净资产报酬率净资产报酬率，反映企业的净资产获利水平。其具体因素分析计算如表一。以2011年与2013年做比较，其下降了-2.87%，公司