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命题技巧分析Y=f（A，B，C）A=f（M，N）正向计算：已知ABC，求Y反向计算：单步：已知Y、B、C，求A两步：已知Y、B、C、M，求N基础知识五模块之一管理用财务报表记住！5+3【知识点1】管理用资产负债表1.资产、负债的重分类记住！6+4+12.管理用资产负债表的基本格式管理用资产负债表经营流动资产金融负债减：经营流动负债减：金融资产经营营运资本净金融负债（净负债）经营长期资产股东权益减：经营长期负债净经营长期资产净经营资产净负债及股东权益【思考】（1）融资总需求？（2）投资资本的负债率、净财务杠杆;（3）净经营资产权益乘数；（4）资本支出。【知识点2】管理用利润表损益（净利润）（税后）金融损益（-税后利息费用）经营损益（税后经营净利润）不能望文生义1.税前利息费用财务费用加：金融资产减值损失减：金融资产投资收益金融项目公允价值变动收益税前利息费用直接取自利润表报表项目+相关说明【思考】税前金融损益=？-税前利息费用2.税后利息费用税后利息费用=税前利息费用×（1-所得税率）这里严格来说应该使用各项金融活动适用的所得税率。但为了简化，本书使用平均所得税率。平均所得税率=所得税费用/利润总额【提示】各年的平均所得税率不一定相同。【思考】税后金融损益=？-税后利息费用3.税后金融损益和税后经营损益税后金融损益=-税后利息费用税后经营损益（税后经营净利润）=净利润-税后金融损益=净利润+税后利息费用4.管理用利润表的构造项目本年金额上年金额经营损益一、营业收入减：营业成本二、毛利减：营业税金及附加销售费用管理费用资产减值损失（经营）加：投资收益（经营）公允价值变动收益（经营）项目本年金额上年金额三、税前营业利润加：营业外收入减：营业外支出四、税前经营利润减：经营利润所得税五、税后经营净利润金融损益六、利息费用减：利息费用抵税七、税后利息费用八、净利润一般依据平均所得税率计算应当理解为综合性项目。税前利息费用=财务费用+金融资产减值损失-金融资产投资收益-金融项目公允价值变动收益【知识点3】管理用现金流量表1.实体现金流量计算折旧折旧实体税后经营经营营运税后经营净经营净经营＝＋－－＋=-摊销摊销现金流量净利润资本增加净利润长期资产增加资产增加税后经营净利润折旧与摊销经营营运资本增加营业现金（毛）流量营业现金净流量资本支出净经营长期资产增加实体现金流量折旧摊销2.融资现金流量计算①股权现金流量=股利-股权资本净增加=股利-股票发行(或+股票回购)【提示】股权现金流量=（净利-留存利润）-股权资本净增加=净利-股东权益增加②债务现金流量=税后利息-净债务增加3.管理用现金流量表的基本格式管理用现金流量表项目本年金额经营活动现金流量：税后经营净利润（管理用利润表）加：折旧与摊销(标准现金流量表）＝营业现金毛流量减：经营营运资本增加(管理用资产负债表）＝营业现金净流量减：资本支出（管理用资产负债表）项目本年金额实体现金流量金融活动现金流量税后利息费用（管理用利润表）减：净负债增加（管理用资产负债表）＝债务现金流量股利分配（股东权益变动表）减：股权资本净增加（股东权益变动表）＝股权现金流量融资现金流量【现金流量计算总结】①实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加-资本支出②债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加③股权现金流量＝股利分配－股权资本净增加①债务现金流量=税后利息费用-净负债增加②股权现金流量=净利润-股东权益增加③实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加【总结】三张报表之间的关系净经营资产股东权益净负债税后经营净利润净利润税后利息费用实体现金流量股权现金流量债务现金流量剩余经营收益剩余权益收益剩余净金融支出净经营资产净利率税后利息率净负债税后报酬率权益净利率基础知识五模块之二财务指标及财务分析体系【知识点1】传统财务指标及财务分析体系常用的传统财务指标资产负债率=负债/资产(投资资本负债率）产权比率=负债/权益（净财务杠杆）权益乘数=资产/权益（净经营资产权益乘数）利息保障倍数=息税前利润/利息费用（财务杠杆系数）资产周转次数=周转额/资产资产周转天数=360/资产周转次数【提示】总资产周转天数=各单项资产周转天数之和销售净利率、总资产净利率、权益净利率分析体系权益净利率=总资产净利率×权益乘数=销售净利率×总资产周转次数×权益乘数杜邦体系平均成本项目成本【知识点2】基于管理用财务报表的财务指标与财务分析体系主要财务比率计算公式相关指标的关系1.税后经营净利率税后经营净利润/销售收入净经营资产净利率＝税后经营净利率×净经营资产周转次数2.净经营资产周转次数销售收入/净经营资产3净经营资产净利率税后经营净利润/净经营资产4.税后利息率税后利息费用/净负债净金融负债报酬率=税后利息/净负债5.经营差异率净经营资产净利率－税后利息率主要财务比率计算公式6.净财务杠杆净负债/股东权益7.杠杆贡献率经营差异率×净财务杠杆8.权益净利率净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆其他扩展指标经营营运资本周转率（次数）=销售收入/经营营运资本净经营长期资产周转率（次数）=销售收入/净经营长期资产净经营资产负债率=净负债/净经营资产净经营资产权益乘数=净经营资产/股东权益注意母子率类指标、周转类指标的扩展基期数据销售百分比等预测数据基期财务指标【应用——题目设计思路】部分基期数据评估企业价值哪些项目与销售同比例变化？2010年考题：G公司2010年的预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债/净经营资产）作为2010年的目标资本结构。公司2010年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。G公司适用的所得税税率为25%。加权平均资本成本为10%。……要求：计算2010年的实体流量、股权流量、债务流量。实体流量=税后经营利润-净经营资产增加债务流量=税后利息-净负债增加股权流量=净利润-股东权益增加2011年考题：……(1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%;2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。(2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。……要求：计算2011、2012、2013年股权现金流量。股权流量=净利润-实体净投资×(1-负债率)经营营运资本周转率净经营长期资产周转率净财务杠杆投资资本负债率净经营资产权益乘数不变净经营资产增长率净负债增长率股东权益增长率销售增长率【总结】经营营运资本周转率净经营长期资产周转率净财务杠杆投资资本负债率净经营资产权益乘数不变净经营资产增长率净负债增长率股东权益增长率税后经营净利润税后利息净利润销售增长率净经营资产净利率、借款利息率基础知识五模块之三资金时间价值【知识点1】资金时间价值计算制度单利、复利计算原理终值、现值应用普通年金、预付年金、递延年金、永续年金偿债基金、投资回收额注意系数之间的关系名称系数之间的关系复利终值系数与复利现值系数互为倒数普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数普通年金现值系数与资本回收系数互为倒数预付年金终值系数与普通年金终值系数①期数加1，系数减1②预付年金终值系数=普通年金终值系数×（1+i）预付年金现值系数与普通年金现值系数①期数减1，系数加1②预付年金现值系数=普通年金现值系数×（1+i）报价利率银行等金融机构在为利息报价时，通常会提供一个年利率，并且同时提供每年的复利次数。此时金融机构提供的年利率被称为报价利率不符合复利原理计息期利率借款人对1元本金每期支付的利息计息期利率=报价利率/每年复利次数符合复利原理有效年利率在按照给定的计息期利率和每年复利次数计算利息时，能够产生相同结果的每年复利一次的年利率。有效年利率=符合复利原理m1+1m报价利率－【知识点2】报价利率、计息期利率与有效年利率有效年利率的应用借款方案评价投资报酬率计算资本成本计算基础知识五模块之四价值与收益率【知识点1】财务管理的价值理念与价值计算1.价值理念价值是未来现金流量的现值。折现率与现金流量的风险同方向变化。价值理念的应用（折现率）证券投资股票投资股票投资人的必要报酬率债券投资债券投资人的必要报酬率项目投资中的风险处置调整现金流量法无风险报酬率风险调整折现率法项目风险调整折现率=无风险报酬率+贝塔系数×（市场平均报酬率-无风险报酬率）企业价值评估实体现金流量加权平均资本成本股权现金流量权益资本成本实物期权扩张期权第二期项目投资额折现PV（X）（无风险报酬率）放弃期权固定成本支出折现（无风险报酬率）特例：期权估价期权估价原理及应用（1）复制原理中涉及到的折现；（2）风险中性原理涉及到的折现；（3）平价定理以上均为无风险利率（将年利率看成报价利率，且按照计息期利率折现）依据：BS模型的敏感分析2．价值计算零成长模型现值=年现金流量/折现率固定增长模型现值=未来第1年现金流量/（折现率-增长率）非固定成长模型（两阶段模型）现值=第一阶段现值+第二阶段现值【提示】第二阶段一般为永续增长。【知识点2】收益率计算原理及其应用原理能使“现金流入现值=现金流出现值”成立的“折现率”。【提示】①逐步测试法原理（结合内插法）必须掌握。②注意有效年利率公式的应用应用一般债券投资收益率资本成本计算的“到期收益率法”。股票投资收益率项目投资内涵报酬率附认股权证债券债券投资收益率税前筹资资本成本一般可转换债券投资收益率税前筹资资本成本×1-+1-=×税后利息（利息的所得税率）资本利得（资本利得的所得税率）买价收益率【特殊情形下税后收益率的计算】——投资时间为1年基础知识五模块之五资本成本【考点1】普通股资本成本资本资产定价模型股利增长模型债券收益加风险溢价法普通股资本成本模型资本资产定价模型：Ks＝RF＋β×（Rm－RF）参数确定RF长期政府债券的到期收益率（一般使用名义利率）β（1）定义法（2）回归分析法【提示】①选择预测期间长度时注意公司风险特征变化；②收益计量间隔一般为月或周。Rm历史数据分析：①长期；②一般几何平均数【提示】注意算术平均数与几何平均数的计算原理。JMjmJMJJJM22MMMrσσCOV(KK)σβ===r()σσσ1.资本资产定价模型2.股利增长模型模型Ks＝若考虑发行成本，新发股票成本=参数确定（g）历史增长率①按几何平均数计算增长率；②按算术平均数计算增长率【提示】一般采用几何平均数可持续增长率证券分析师预测不稳定增长率平均化（几何平均增长率）【提示】计算资本成本时，注意D1的问题。g10DP+g(1f)10DP+−3.债券收益加风险溢价法模型Ks＝Kdt（税后债务成本）+RPc参数确定经验估计一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。历史数据分析比较过去不同年份的权益收益率和债务收益率。【考点2】债务资本成本债务成本估计到期收益率法可比公司法风险调整法财务比率法先计算税前成本再计算税后成本方法适用情况原理到期收益率法上市债券计算债券的到期收益率法作为税前成本，然后计算税后成本。可比公司法没有上市债券可比公司法：寻找拥有可交易债券的可比公司作为参照物计算。【提示】可比公司：处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。方法适用情况原理风险调整法没有上市债券，并找不到合适的可比公司，但有信用评级资料债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用