第01章 公司金融概述

1公司金融武汉大学经济与管理学院2罗琦，1969年11月生，湖北松滋人。●教育背景1991年7月毕业于中国人民大学工业经济系，经济学学士；1998年7月毕业于厦门大学财政金融系，经济学硕士；2006年3月毕业于东京工业大学经营工学专攻，工学博士。●工作经历1991年8月-1995年8月，武汉造船专用设备厂工作；1998年8月-2008年4月，华中科技大学（华中理工大学）管理学院工作，期间，2002年10月至2006年3月在日本东京工业大学留学；2008年5月起，在武汉大学经济与管理学院工作。3第一章概述一、关于FINANCE二、企业的组织形式三、基本财务报表四、公司投资的概念4一、关于FINANCE•PublicFinance(PublicEconomics)财政学（公共经济学）•BankFinance(MonetaryandBanking)金融学（货币银行学）•InternationalFinance（InternationalEconomics)国际金融（国际经济学）•CorporateFinance公司金融（公司理财）•PersonalFinance个人理财5关于FINANCE•FinancialEconomics金融经济学(经济学、财政经济学、保险经济学等）•Investment投资学(有价证券投资)•CorporateFinance公司金融（公司理财）6WhatisCorporateFinance？•Corporatefinanceisaspecificareaoffinancethatanalyzesthefinancialdecisionsofcorporations.7WhatisCorporateFinance?CorporateFinanceaddressesthefollowingthreequestions（公司金融探讨以下三个方面问题）1.Whatlong-terminvestmentsshouldthefirmengagein?（公司应该投资于什么样的长期资产项目）2.Howcanthefirmraisethemoneyfortherequiredinvestments?（公司如何筹集投资支出所需要的资金）3.Howmuchshort-termcashflowdoesacompanyneedtopayitsbills?（公司需要多大的现金流来应对支出）8TheBalance-SheetModeloftheFirmCurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleTotalValueofAssets:Shareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtTotalFirmValuetoInvestors:9CurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtWhatlong-terminvestmentsshouldthefirmengagein?TheCapitalBudgetingDecision（资本预算）TheBalance-SheetModeloftheFirm10Howcanthefirmraisethemoneyfortherequiredinvestments?TheCapitalStructureDecision（资本结构）CurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtTheBalance-SheetModeloftheFirm11CapitalStructureThevalueofthefirmcanbethoughtofasapie.（公司价值可以被假定为一个馅饼）Thegoalofthemanageristoincreasethesizeofthepie.（管理者的目标就是做大馅饼）TheCapitalStructuredecisioncanbeviewedashowbesttosliceupthepie.（资本结构决策就是如何最好地切分馅饼）Ifhowyouslicethepieaffectsthesizeofthepie,thenthecapitalstructuredecisionmatters.50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt30%Equity12Howmuchshort-termcashflowdoesacompanyneedtopayitsbills?TheNetWorkingCapitalInvestmentDecision（净营运资金）NetWorkingCapitalShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtCurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleTheBalance-SheetModeloftheFirm13CorporateFinancialDecisions•CapitalBudgeting(投资决策）–Theprocessofplanningandmanagingafirm'sinvestmentsinfixedassets.Itisconcernedwiththesize,timing,andriskinessofcashflows.•FinancingDecision（融资决策）–Themixofdebtandequityusedbyafirm.–Whataretheleastexpensivesourcesoffunds?–Isthereabestmix?–Whenandwheretoraisefunds?•WorkingCapitalManagement（营运资金管理）–Managingshort-termassetsandliabilities.–Howmuchcashandinventorytokeeparound?–Whatisourcreditpolicy?–Wherewillweobtainshort-termloans?14CashFlowsbetweenFirmsandMarketsThebookvalueofthefirmThemarketvalueofthefirmFirm’sInvestment(B)CurrentassetsFixedassetsFinancialMarketsCurrentliabilitiesLong-termliabilitiesEquityThegovernment(D)Firmissuessecurities(A)RetainedCF(E)TaxesFirm’scashflow(C)Dividendsandinterests(F)=?15CashFlowsbetweenFirmsandMarkets•Marketvalueofthefirm≠Bookvalueofthefirmbecauseofgrowthassets.•Inwhatsituationwillthefirmcreatevaluesfortheinvestors?FA16公司金融VS.财务管理•CorporateFinance译作公司金融、公司理财、公司财务，内容包括资金筹集、资本预算、资本结构、税收、资本成本、股利政策、公司并购和公司治理等问题。•FinancialManagement（财务管理）目前国内的财务管理隶属于会计学领域，偏重财务分析和财务控制。17二、企业的组织形式–业主制Proprietorship–合伙制Partnership–公司制Corporation18三种企业组织形式的比较业主制合伙制公司制无限责任无限责任有限责任规模小规模受到限制能够形成较大规模融资能力差融资能力有限融资能力强有限存续期有限存续期永久存续期19《中华人民共和国公司法》我国公司法规定:有限责任公司、股份有限公司、国有独资公司。•第三条有限责任公司和股份有限公司是企业法人。有限责任公司，股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。股份有限公司，其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。•第六十四条本法所称国有独资公司是指国家授权投资的机构或者国家授权的部门单独投资设立的有限责任公司。国务院确定的生产特殊产品的公司或者属于特定行业的公司，应当采取国有独资公司形式。20公司制的缺陷•双重税收公司所得税股利分配时的所得税•代理问题委托——代理关系（出资人——管理者）代理成本21管理者董事会股东大会债权人委托—代理关系22SeparationofOwnershipandControl（控制权与所有权的分离）BoardofDirectorsManagementAssetsDebtEquityShareholdersDebtholders23公司制企业的目标•Thetraditionalansweristhatthemanagersofthecorporationareobligedtomakeeffortstomaximizeshareholderwealth.（传统的观点认为，公司管理者有义务为股东谋求最大利益）•Whenthestockistradedandmarketsareefficient,theobjectiveistomaximizethestockprice.（当股票上市交易并且市场有效时，公司制企业的目标就是使股票价格最大化）24利润最大化与价值最大化•利润最大化缺陷：1）没有考虑资金的时间价值；2）没有考虑风险因素；3)没有考虑产出和投入之间的比例关系；4)没有考虑权益资本的成本。•价值最大化股东财富的最大化（所有者权益价值最大化）市场价值而非帐面价值股票市场价格最大化（上市公司）25ManagerialGoals（管理者的目标）•Managerialgoalsmaybedifferentfromshareholdergoals（管理者的目标可能不同于股东的目标）–Expensiveperquisites（在职消费）–Survival（控制足够的资源使公司生存下去）–Independence（不依赖于外部市场而进行决策的独立性）•Increasedgrowthandsizearenotnecessarilythesamethingasincreasedshareholderwealth.（管理者往往追求公司规模扩张，但扩张规模与股东财富增长并不完全一致。）26AgencyProblem（代理问题）•Agencyproblemsarisewhenthereisaconflictbetweentheinterestsoftheagent(e.g.themanagers)andthoseoftheprincipal(e.g.shareholdersandthebondholders).当代理人（如管理者）与委托人（如股东或者债权人）利益不一致时，代理问题就产生了。27FinancialManagerTheFirmTheFinancialMarketsShareholdersBondholdersTheGovernmentTheSocietyProjectsCashFlowInvestmentsManagersputtheirinterestabovestockholders’(AgencyProblem)HavelittlecontroloverthemanagersBondholdersmightlosetheirmoneyduetobankruptcyLendfundsNoincomeTaxCorruptionDelaybad