第2章 金融市场和金融机构

1第二章：金融市场和金融机构Copyright©PrenticeHallInc.1999.Author:NickBagley目标理解金融体系的运作确定回报率2•第1章设定了本教材的主要目的——帮助你做出更好的金融决策，而这些决策是在金融体系环境中做出的.所以，为了做好金融决策，要先理解金融体系。•本章为理解金融体系如何运作提供一个框架32.1什么是金融体系?•金融体系包含金融市场、金融中介、金融服务公司和其他用于实现家庭、企业及政府金融决策的机构。•(1)金融市场：股票、债券和其他金融工具的市场•(2)金融中介：如银行和保险公司•(3)金融服务公司:如金融咨询公司•(4)企业及政府金融决策的机构:监控管理部门•是这些金融要素为实现资金融通功能而组成的有机系统。4–有特定场所：一些特定金融工具的市场拥有特定的地理位置，例如纽约股票交易所或大阪期货与期权交易所；–没有特定场所：其他的金融工具如债券、股票和外汇是在柜台交易市场或场外市场交易的。（全球化计算机通讯网络）金融市场5金融中介–被定义为主营业务是提供金融服务和金融产品的企业–例如:•银行(支票账户、贷款……)•投资公司(共同基金…)•保险公司(保险合同，如定期人寿保险…)62.2资金流动–资金会从盈余部门流向赤字部门•直接的•通过市场•通过中介•资金富裕者进行储蓄；资金短缺者需要融资。金融体系为资金富余者和资金短缺者之间的资金融通提供了有用的渠道。•因此，金融体系中的资金流动不仅是为了满足经济支付的需要，而且是为了满足资金需求者融入资金、资金富裕者融出资金的需要。而后者已经成为现代金融体系最基本的功能。7资金流向图金融市场金融中介盈余部门赤字部门•我们可以考察资金由盈余部门流向赤字部门的各种渠道8通过市场流动的资金市场中介盈余部门赤字部门•拥有剩余资金的家庭投资政府债券•居民从一家发行股票的企业那里购买股票9直接融资资金短缺单位通过向资金盈余单位发行股票、债券等索取权凭证而直接获得所需资金；资金盈余单位通过购买并持有这些索取权凭证而获得未来的本息收入（债券）或股息分红（股票）。•优点：•资金供求双方直接发生债权债务关系，融资时间、数量和•期限等方面比较自由，有较多的选择；•资金供求双方联系紧密，有利于合理配置资金，提高资源•使用效率；•可以节约交易成本。•缺点：–要求投资者具有一定的金融投资专业知识和技能。–投资者要承担较大的投资风险。–投资者需要花费大量的搜集信息、分析信息的时间和成本。–数量、期限难以匹配。–融资的门槛比较高。10通过中介流动的资金市场中介盈余部门赤字部门•剩余资金持有者通过中介，例如银行，进行投资。•银行接收剩余资金，比如期限为90天的存款，增加了银行资金(形成银行负债)。11间接融资•资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系，而是通过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。金融中介机构通过发行存单、支票、储蓄帐户、保险单等,从资金盈余者那里获得资金，再通过购买资金短缺者如贷款合同、债券、股票等向其提供资金。•金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交易主体，必须自己承担赢利和亏损，即自己承担其相应的风险，获得相应的利差收益。•优点：银行等金融机构网点分布范围比较广，能广泛地筹集社会上各方面的闲散资金，形成大额资金，有利于提高金融活动的规模效益；有利于降低金融风险。缺点：资金运行和资源配置的效率较多地依赖于金融机构的素质中介机构提供服务收取一定费用增加了筹资的成本。12通过中介和市场流通的资金市场中介盈余部门赤字部门•中介自己拥有盈余资金，并投资于市场或其他中介•保险公司购买股票或债券•最终，赤字部门使用了盈余资金13通过市场和中介流动的资金市场中介盈余部门赤字部门•金融中介也从金融市场中获得资金。•一些为居民户发行贷款的金融机构也可能通过证券市场发行股票和债券等筹措资金。•银行类股票保险公司股票14资金流动:非中介市场DeficitUnits中介盈余部门赤字部门有时利用市场和中介的成本太高，盈余部门会与赤字部门直接签订合约152.3金融体系的职能透视•本部分，尝试建立一个理解金融体系怎样运作、以及金融体系怎样随时间变化的统一的概念性框架。•这个框架的关键性基础要素是它将功能而不是机构作为概念性的“安全基石”加以关注。因此，我们称之为从功能出发的视角。16六大重要的金融职能•在时间和空间上转移资源•管理风险•清算支付和结算支付•归集资源并细分股份•提供信息•设法解决激励问题172.3.1在时间和空间上转移资源•金融体系在不同的时间、地区和行业之间提供经济资源转移的途径。现在放弃某些东西，为了在未来得到某些东西，或相反。例如购房分期付款、学生贷款等。从日本贷款，用于中国的电厂建设。金融市场搭建桥梁182.3.2管理风险•金融体系提供管理风险的途径•保险公司是专门从事风险转移活动的金融中介。•资金和风险通常是“捆绑”在一起的•例如，钢板厂建炼钢厂，从银行贷款，风险转移。•金融机构利用投资组合、金融衍生工具、担保的方法将风险进行分类和打包。•很多金融合同的目标：转移风险胜于资金融通192.3.3清算支付和结算支付•金融体系提供清算支付和结算支付的途径，以完成商品、服务和资产的交易。•物物交换(旧邮票和硬币)•黄金(需要检验纯度和重量)•纸币(地理限制)•信用卡(没有被普遍接受)•个人支票、银行本票、旅行支票(接受程度因人而异,种类多)202.3.4归集资源并细分股权•金融体系提供了有关机制，可以集资筹建不可分割的大型企业，或者与许多所有者分割一个大型企业股权。•国库券最低面额为$10，000，但风险很低——解决办法:货币市场共同基金•发展一项有前景的技术会让公司资本风险过大——解决办法:合资企业•一户人家愿意出售其在一家连锁餐厅所有权——解决办法:组建公司并销售股票212.3.5提供信息•金融体系提供价格信息，帮助协调不同经济部门的决策。•金融市场上各类金融工具或资产的交易的结果会相应的形成各种不同类型的价格体系：•利率体系、汇率体系、债券价格体系和股票价格体系等等•这些信息是经济活动的“晴雨表”•同时也为家庭、企业和政府进行相关的决策提供了依据。例如，利用贷款年利率确定应付给借钱的亲属的利息。222.3.6设法解决激励问题•当交易中的一方拥有另一方没有的信息，或一方作为另一方的代理人为其作出决策时，金融体系提供解决激励问题的方法。•激励问题主要有三种：•道德风险、逆向选择、委托代理问题23•（6-1）道德风险•合同的一方所面临的对方可能改变行为而损害到本方利益的风险。它是在签订合约之后发生的。•当运用保险规避风险，导致被保险方甘冒更大风险，或者导致被保险方在避免发生因其损失的实践中不太经心的时候，就存在道德风险。–Adam与Carmel签订保险合同。Adam支付Carmel$10,000的保险金。下一年Carmel可能赔偿Adam因火灾造成的损失，也许什么也不赔。Adam可以通过安装一个便宜的洒水器以减少火灾发生的可能性。如果没有保险合同，Adam肯定会安装一个洒水器，但是签了保险合同，如果再安装洒水器，他将什么也得不到。–既然Carmel已经承担了损失的风险，Adam现在较少关心自己的财产。24•（6-2）逆向选择•它是在签订合约之前发生的。那些购买保险规避风险的人往往比一般人群更可能处于风险境地。–Carmel已经确定平均每200年，在100个企业中有一个遭受水灾。基于这种估计，Carmel收取保险金额的1%作为保险金。–Adam的企业是这100个企业中的一个，他签订保险合约是因为他的企业所在地平均每50年遭受一次水灾。–Dillip的企业是这100个中的另一个，但是他不签订保险合同，因为他认为洪水几乎不可能损坏他的企业。（旧车市场、保险市场、信贷市场）25•（6-3）委托—代理问题•当关键的任务被委托给其他人的时候会引发另一类激励问题：委托—代理问题，即，代理人可能并不作出和委托人本该做出的决策相同的决策。（信息不对称）–Adam是一家房地产代理商，负责销售Carmel价值$200,000的房产，并收取6%的佣金。–Adam的代理企业与其他代理企业拥有多重协议，由此代理企业收取2.5%,销售代理收取3.5%的佣金。–Bernadette仅愿意以市场价值90%的价格($180,000)购买此房。–Adam鼓励Carmel接受报价，为什么？•如果房产被其他企业以$200，000售出，代理商只收到$5，000的佣金；（200000*2.5%,=5000）•如果Adam能说服Carmel接受$180，000的报价，代理商会获得$10,800的佣金。（180000*6%=10800）26•一个职能健全的金融系统有助于克服这些激励问题。•例如：•克服道德风险和逆向选择：获得更多的信息、贷款的抵押或第三方担保；•委托人-代理人问题：对管理者的补偿基于企业股票的市场价格的变化，管理者和股东的利益就会变得更为一致。27例A：道德风险——保险与纵火•一家企业有一个仓库，堆满了过时的衣服•业主以超出仓库、衣服和交易损失的价格投保•纵火以领取保险28解决方案–调查其声誉避免“不幸”的、具有可疑道德的业主–获取现代监视、侦查和防护设备–坚持投保者承担部分损失风险29例B——逆向选择•那些购买保险规避风险的人往往比一般人群更可能处于风险境地。•你胸部疼痛，购买人寿保险，接着去你医生那里•保险公司承担了欺诈性的高风险•知道你快死了，现在你不会购买终身年金30解决方案•一些保险公司开发旨在防止欺诈逆向选择的规则-你像平常一样去看医生，医生给你做了记录，但是你们都不关心结果-你善意的购买$1,000,000人寿保险；-不久，一辆汽车闯入人行道，撞死了你；-保险公司拒绝支付你的保险赔付，声称在你的记录中先前存在的情况可使他们避免风险。31例C——委托-代理问题•你仍旧死了。你的配偶起诉他们,并同意支付给律师意外事故赔偿费的33.33%；•保险公司愿意以$300，000解决$1,000,000的索赔；接受报价，律师花两个小时赚$100,000；拒绝报价，风险和预期回报会更高，但是以相当多的司法准备为代价律师建议他悲痛欲绝的的客户接受保险公司——律师——客户32例D——委托代理案例•一名雇员选择一家航空公司、酒店或汽车租赁公司以获得供个人使用的免费飞行里程–这项决策以雇员利益而非公司利益来制定–这家公司可能损失时间，或者支付更高的服务费。332.4金融创新与“看不见的手”•一般而言，金融创新不是由任何一个中央当局进行规划，而是产生于企业家和公司的单独行为。•最早发行信用卡的企业是弗兰克·麦克纳马拉和施奈德合作创建的迪纳斯俱乐部（DinersClub），成立于20世纪50年代二战结束之时。•技术是一个重要因素。•需求推动（旅行，旅游支票；借记卡与贷记卡）342.5金融市场•金融资产基本类型•债务(也被称作固定收益证券，包括公司债、政府债、住房和商业抵押、以及商业贷款等)•固定收益工具承诺固定的未来支付•股权(普通股/股票)•股份公司发行的所有权凭证。•衍生品(期权,远期,期货)•价值来源于其他证券的证券35•金融市场:以期限划分•货币市场–短期债务市场（低于一年）–多数债务证券由政府或者安全的大公司发行–高流动性:快速转换为现金•资本市场–股权和期限长于一年的债务工具362.6金融市场中的比率•利率•汇率•股市指数372.6.1利率•利率是承诺的收益率利率=收益/本金•利率的种类•按揭利率•商业贷款利率•利率取决于多种因素，最重要的因素是:•记账单位•期限•违约风险38•记账单位是支付的单位。通常是货币，如美元、日元等,但有时可能是黄金、白银乃至某种商品。利率根据不同的记账单位发生变动。•固定收益率的期限是到期清偿全部借款为止的时间长度。短期证劵的利率可能高于、低于或者等于长期证券的利率。•违约风险是固定收益证券的本金或一部分利息不能全额偿还的可能性。违约风险大，发行者就必须承诺更高的利率以使投资者购买证券。39（1）记账单位的影响•国库券的汇率风险•固定收益证