豆粕基差点价及期现货结合投资策略分析

豆粕基差点价及期现货结合投资策略分析三、套期保值一、市场环境分析二、期货市场功能四、基差交易六、基差点价方式五、豆粕基差定价内容提纲2007年以后情况更甚大宗商品价格波动加剧通胀、滞涨资源的有限性掠夺资源利润最大化最大限度在全球范围内配置资本垄断资本国际化全球经济一体化我们该怎么办？我们所处的市场环境——宏观角度企业的声音上游生产型企业中间贸易型企业下游消费型企业原材料价格波动大，风险难以掌控原材料库存数量不易确定生产成本高企资金占用量大，资金成本增加商品价格波动频度和幅度明显加大利润空间被大幅挤占库存数量难确定：库存小时怕价涨，库存大时怕价跌大宗商品行业商业模式改变，中小规模中间商的市场空间被压缩原材料价格上涨时，销售服务难原材料库存难以控制缺乏核心竞争力，难以谋求企业战略发展我们所处的市场环境——微观角度“十五”、“十一五”两提”稳步发展期货市场““十二五”再次明确：1、推进期货和金融衍生品市场发展2、促进证券和期货经营机构规范发展2007年《期货交易管理条例》投资咨询业务境外期货经纪业务《期货法》呼之欲出产业链客户国有企业集团金融机构专业投资者（机构）一般客户市场结构合理调整，更好的发挥期货市场为国民经济服务的作用CTA期货资产管理中国期货市场的新态势市场条件更加充分政策环境更加有利期货（Futures）的含义现在买卖未来交割期货合约合约标的物期货交易的演变现货交易远期交易期货交易由期货交易所统一制定的、在将来某一特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。期货及其市场功能交易所集中交易和交割，保证交易者的合法权益标准合约制度保证交割品质风险控制制度降低风险保证金制度降低成本双向操作灵活期货交易的优势宏观层面——价格发现提供分散，转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济；为政府制定宏观经济政策提供依据；有助于本国争夺国际定价权；促进本国经济的国际化；有助于市场经济体系建立与完善；微观层面——锁定企业成本或利润（套期保值）锁定生产成本，实现预期利润；利用期货价格信号，组织安排现货生产；期货市场拓展现货市场销售和采购渠道；期货市场促使企业关注产品质量问题；金融层面——投机功能极具诱惑力的投资（投机）交易市场期货的市场功能价格发现提高效率降低交易成本库存虚拟化风险管理资产增值经营模式升级现货企业利用相应品种期货的方式多种多样，不同企业可根据自身情况来选择期货市场针对企业的功能期货操作策略买入套保卖出套保跨期套利跨品种套利跨市套利期现结合无风险套利交易代表企业类型上游生产商中间贸易商下游终端消费商各类企业针对产业链不同环节上的现货企业而言，期货的功能实现需要建立在不同的投资策略基础之上。期货功能实现规避原材料价格上涨风险规避产品价格下跌风险规避库存贬值风险灵活掌握定价时间匹配跨市场定价经营模式升级资产增值期货功能的实现现货市场的季节性价格波动，往往会使生产者和经营者遭受经济损失。指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖出）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合约；以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避风险的目的。套期保值的定义规避价格风险——套期保值•期货价格与现货价格的同向性（走势一致）•期货价格和现货价格的趋合性（随期货合约到期日的临近、两者趋向一致）套期保值的原理套期保值的操作原则•交易方向相反•商品种类相同或相近•数量相等或相当•月份相同或相近规避价格风险——套期保值预先卖出平仓获利套期保值者（Hedger）主要是生产商、加工商、贸易商和金融机构。原始动机是消除现货交易的风险，取得正常的生产经营利润。套期保值示意图套期保值的作用：第一、锁定企业的生产成本和销售利润。第二、套期保值者是期货市场存在的原始力量，是期货市场交易的主体。套期保值的作用适用对象及范围1、加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况。2、供货方已经跟需求方签订好现货供应合同，将来交货，但尚未购进货源，担心日后该货物价格上涨。3、当前价格合适，但缺乏资金，或仓储能力不足，或一时找不到符合规格的商品，担心日后价格上涨。套期保值的应用买入套期保值为防止未来现货价格上涨，交易者先在期货市场上持有多头头寸，然后当在现货市场上买入现货商品或资产的同时，将原先买进的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上买进现货商品或资产的交易进行保值。也叫多头套期保值。某饲料企业销售定价后担忧豆粕上涨引起成本增加公司背景方案选择买入套期保值操作过程及结果日期现货市场期货市场7月15日4000元/吨买入期货开仓价：3200元/吨10月20日4500元/吨卖出期货平仓价：3680元/吨结果成本增加，由于销售价格已定，即相当于利润亏损400元/吨期货多头头寸盈利，平仓获利480元/吨二者对冲结果，480-400=80元/吨，即通过期货多头头寸的套期保值操作，不但成功为企业规避了成本增加导致利润亏损的风险，甚至为企业提供了额外的利润。提示！企业的套保头寸一般是分批、多合约建立，以使得期货持仓价更加合理，并随着合约换月滚动操作，成为常态。案例演示（一）利：弊：套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利时的获利机会，同时还要支付交易成本。买入套期保值的利弊分析1、买入套期保值能够回避价格上涨带来的风险。2、提高企业的资金使用效率。3、对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费、保险费和损耗费。4、能够促使现货合同顺利签订。套期保值的应用适用对象与范围1、直接生产商品期货实物的厂家、农场、工厂等手头有库存商品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌。2、储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售，或已签订将来以特定价格买进某一商品合同但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌。3、加工制造商担心库存原材料价格下跌。卖出套期保值为防止未来现货价格下跌给将要出售的产品造成风险，而事先在期货市场以当前价格抛出期货合约，然后当在现货市场上实际卖出该现货商品的同时，将原先卖出的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上所卖出的现货商品或资产的交易进行保值。也叫空头套期保值。某豆粕贸易商手中持有较多库存（1万吨），担忧后市价格下跌公司背景方案选择卖出套期保值操作过程及结果日期现货市场期货市场8月26日4500元/吨卖出开仓价：3800元/吨9月3日4100元/吨买入平仓价：3300元/吨结果现货下跌400元/吨，现货销售亏损400万元期货下跌500元/吨，期货空头头寸盈利500万元二者对冲结果，500-400=100万，即通过期货空头头寸的套期保值操作，不但完全规避了价格下跌造成库存贬值的风险，甚至在扣除费用后尚能提供一定的额外利润通过期现货两个市场的结合操作，帮助企业实现了贸易业务的稳定发展、从容掌握现货销售的速度和规模、灵活控制库存以及战略规划上下游客户的业务发展案例演示（二）利：放弃了获得价格有利时的获利机会，及额外的交易费用。弊：卖出套期保值的利弊分析1、能够回避未来价格下跌的风险2、经营企业按目标价格实现销售收入3、有利于现货合约的签订。基差的概念及原理基差的概念某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约的价格差。基差的公式基差=现货价格—期货价格基差的原理期现货走势趋于一致基差的内容基差主要反映了现货和期货两个市场之间的运输成本和持有成本：运输成本：指基差的空间因素，不同地点的基差随运输费用而不同，是同一时间内两个不同地点基差不同的基本原因。持有成本：指基差的时间因素，即持有或储存某一商品的成本，包括储藏费用、利息与保险费用等，时间越长持有成本越高。期货价格F当地现货价格C期货合约到期日价格price时间Time运输成本仓储利息保险持有成本——必然回归？基差的影响因素品质由于期货合同中规定买卖的是基准品级的货物，而现货实际交易的品质与交易所规定的期货合同的品级往往不一致，因此，基差中就包含了这种品质差价。地区期货交易所的期货合同规定的货物交割地点是交易所指定的标准交货地点，而实际现货交易的交货地点往往并不是与交易所指定的交货地点一致，因此，两个交货地点之间的运费差价就造成了一定的基差。时间由于现货交易交货的时间与期货交割的月份往往不一致，这样就造成了期货价格与现货价格之间存在着时间差价。时间影响基差主要表现在仓储费用上，具体费用包括库存费、保险费和利息。基差的风险基差风险是指保值与被保值商品之间价格波动不同步所带来的风险。套期保值交易时期货价格对现货价格的基差水平及未来收敛情况的变化。由于套利因素，在交割日，期货价格一般接近现货价格，即基差约等于零。因此，套期保值交易时的基差水平、基差变化趋势和套期保值平仓对冲的时间决定了套期保值的风险大小及盈亏状况。影响持有成本因素的变化。在理论上，期货价格等于现货价格加上持有成本，该持有成本主要包括储存成本、保险成本、资金成本和损毁等等。如果持有成本发生变化，基差也会发生变化，从而影响套期保值组合的损益。被套期保值的风险资产与套期保值的期货合约标的资产的不匹配。期货价格与现货价格的随机扰动。基差的表现形式正向市场期货价格高于现货价格，基差为负值，又称正常市场。原因：运输成本以及持仓成本的存在。反向市场现货价格高于期货价格，基差为正值，又称逆转市场。原因：1、近期对商品的需求旺盛，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅度增加。2、预计将来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅度下跌，低于现货价。无论是正向市场还是反向市场，随着期货合约到期的临近，持仓费逐渐减少，基差均会趋向于零。基差的变动常用“强”或“弱”来评价，当基差为正且数值越来越大，或从负值变为正值，或基差为负值且绝对数值越来越小，称为基差“走强”；反之，称为基差“走弱”。基差变化与套期保值效果基差变化套期保值效果买入套期保值基差不变期现市场盈亏相抵，实现完全套期保值基差走强期现市场盈亏不能完全相抵，存在净损失，不能实现完全的套期保值基差走弱期现市场盈亏相抵，且有净盈利，实现完全套期保值卖出套期保值基差不变期现市场盈亏相抵，实现完全套期保值基差走强期现市场盈亏相抵，且有净盈利，实现完全套期保值基差走弱期现市场盈亏不能完全相抵，存在净损失，不能实现完全的套期保值基差交易和套期保值套期保值实质上是以较小的基差风险代替较大的价格波动风险。基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方同意的基差，来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分，基差交易分为买方叫价交易和卖方叫价交易，如果确定交易时间的权利属于买方称为买方叫价交易，属于卖方则称为卖方叫价交易。基差交易大都是和套期保值交易结合在一起进行的。基差定价定义现货价格=基差+期货价格所谓基差定价，可定义为一种交易方式或模式，就是买卖双方在合同订立时不确定具体成交价格，而只是约定在未来的某一时间对合同标的物进行实物交收，并规定以交货之前某一时间期货市场的该标的物期货价格为基准，加上双方事先达成的期现货之间的价差（基差）确定销售价格并进行货款结算。经典的基差定价在买卖合同订立的同时，买卖双方会根据市场情况选择时机在期货市场对该合同项下的货物进行套期保值，并在期货价格“点价”的当天，通过期货转现货交易完成套期保值头寸的了结。基差如何敲定国产大豆压榨利润值计算公式为：大豆压榨利润=豆油销售价格×0．16＋豆粕销售价格×0．785－大豆采购价格－加工费进行基差定价的企业会非常关注盘面利润：油粕值=豆油期货价格×出油率+豆粕期货价格×出粕率盘面利润=油粕值-进口大豆成本盘面利润-加工费+豆油基差×出油率+豆粕基差×出粕率=0通过上述关系，企业可以测算出在边际贡献为零的情况下豆粕基差的理论值。基差如何敲定企业还会考虑以下因素来对基差大小进行调整：第一，即期利润。在产能过剩的背景下，即期利润向好，多数是在行情上涨或者现货供给不足的情况下发生，在此种情况下买家购买意愿积极，因此企业在进行远期基