Lecture3财务报表分析剖析

ClicktoeditMastersubtitlestyleLecture3财务报表分析与预测汪宜霞华中科技大学管理学院2CM,HUST内容提要财务报表分析标准化财务报表财务比率杜邦分析体系财务预测模型：销售百分比法外部融资与公司成长性内含增长率可持续增长率财务报表分析目的：以公司财务报表为分析对象，对公司的偿债能力，盈利能力，资产运作情况，市场价值等作出全面分析，供公司内部管理人员和外部投资者及相关机构参考。方法：标准化财务报表财务比率分析杜邦恒等式等标准化财务报表百分比财务报表（横向比较）是指用百分比代替所有价值形态数值的规范化财务报表，资产负债表中用资产的百分比来表示；损益表中用销售收入的百分比来表示。基期比较财务报表（纵向比较）是指在选择一基准年份的基础上，计算目标年份的各项与基准年份的同一指标的比值，并填入表中相应位置的一种财务报表。基期比较资产负债表与基期比较损益表。标准化财务报表财务比率分析特点：1）目的性；2）相对值；3）数据来自资产负债表与损益表。分类：反映短期偿付能力的财务比率；反映长期偿付能力的财务比率；反映资产管理水平的财务比率；反映盈利能力的财务比率；反映市场价值的财务比率。反映短期偿付能力的财务比率流动比率=流动资产/流动负债西方理论界认为2比较好，实际中，可参照行业平均水平。速动比率=（流动资产-存货）/流动负债西方理论界认为1比较好。现金比率=现金+短期投资（交易性金融资产）/流动负债Liquidityanalysis：中国移动(0941.HK）与同行业可比公司或者同行业平均水平进行比较才能突出比较的意义。选择AT&T.中国联通进行对比研究。？年度200920102011流动比率1.371.261.40速动比率1.351.241.37CurrentRatio（流动比率）年度200920102011中国移动1.371.261.40AT&T0.680.600.75Verizon0.750.731.01中国联通0.18200.21430.1539反映长期偿付能力的财务比率负债比率=负债总额/资产总额长期负债比率=长期负债/（长期负债+权益）=长期负债/（总资产-流动负债）权益乘数（EquityMultiplier)=资产总额/权益总额利息倍数=EBIT/利息支出Debtratio（资产负债率）年度200920102011中国移动32.44%33.01%31.72%AT&T62.15%58.56%60.96%中国联通50.18%53.03%54.50%反映资产管理水平的财务比率存货周转率=销售成本/平均存货应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款总资产周转率=销售收入/平均资产总额周转率与周转周期周转周期=365/周转率TurnoverrateofAP（应收账款周转率）年度200920102011中国移动70.5963.5857.61AT&T7.618.418.41中国联通16.0317.3718.85现金周转期示意图现金周转期购货售货存货周转期应收帐款周转期应付帐款现金周转期周转期付款收款现金周转期＝存货周转期＋应收帐款周转期－应付帐款周转期DellComputer—存货周转天数66543344012345619992000200120022003200420052006DSIIDellComputer—应收账款周转天数3634322928313229051015202530354019992000200120022003200420052006DSARDellComputer—应付账款周转天数54585869687073770102030405060708019992000200120022003200420052006DAPDell—现金转化周期项目名称9900010203040506应收账款周转天数3634322928313229存货周转天数66543344减:应付账款周转天数5458586968707377现金转化周期-12-18-21-36-37-36-37-44大卖场的盈利模式--OPM项目名称国美电器苏宁电器2004200520042005销售收入97.2179.691.1159.4税后利润5.87.81.83.5经营活动现金流5.95.21.21.5应收账款0.7---0.62.1存货11.127.37.720.2应付账款31.968.19.127.7AR周转天数2.6---2.48.0INV周转天数41.755.530.946.3AP周转天数120.1138.336.563.5现金转化周期-75.8-82.8-3.2-9.2反映盈利能力的财务比率总资产收益率（ROA）=（税后利润/总资产）×100%权益报酬率（ROE，或称净资产收益率）=（税后利润/股东权益总额）×100%每股收益（EPS）=净利润/发行在外的普通股数销售利润率（profitmargin）=（净利润/销售收入）×100%，也称为边际利润率周转率比利润率重要资产报酬率＝销售净利率×总资产周转率。Wal-Mart：ProfitMargin＝3.51%总资产周转率=2.52次资产报酬率=8.87%利润率高不一定能赚钱，周转率很重要。沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，产生3.51%的利润，但是一块钱资产一年周转2.52次。那一块钱资本一年就挣八毛八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。ROE&EPS年度(ROE)200920102011中国移动22.76%20.78%19.28%AT&T11.95%17.73%3.73%中国联通4.42%1.74%1.99%年度(EPS)200920102011中国移动5.745.966.27AT&T($/share)2.053.350.66中国联通0.0670.01580.0545反映市场价值的财务比率市盈率=市场价格/EPS市盈率表明，投资者为了获得￥1的每股税后利润，愿意付出多少倍的市场价格。市盈率的高低反映公司未来的成长前景市净率=市场价格/每股净资产=市场价格/每股帐面价值股利收益率=每股现金股利/市场价格市场价值&市盈率市场价值PE中国移动(￥）1443.2B11.45AT&T($)192.67B44.87中国联通(￥）71.02B29.1杜邦分析：如何解释ROE的变化ROEProfitmarginTotalassetsturnoverrateEquitymultiplier198912.1%3.4%0.714.95199344.1%1.8%0.7333.62杜邦恒等式权益乘数总资产周转率销售利润率权益乘数资产总额资产总额权益总额税后利润FactorLeverageTurnoverAssetinMNetEquityAssetsTotalAssetsTotalSalesSalesIncomeNetEquityAssetsTotalSalesSalesAssetsTotalIncomeNetROAEquityAssetsTotalAssetsTotalIncomeNetROEarg杜邦分析NetincomeNetSalesROE=NetMarginXAssetTurnoverXLeverageFactorNetincomeowner’sequitySalesAssetsAssetsOwner’sequity杜邦分析ROEProfitmarginTotalassetsturnoverrateEquitymultiplier198912.1%3.4%0.714.95199344.1%1.8%0.7333.62杜邦分析2010ROEProfitmarginTotalassetsturnoverrateEquitymultiplierCM20.78%24.74%0.56301.49AT&T17.73%15.98%0.46132.41ChartTitle税后利润总成本费用销售税及附加所得税税后利润销售收入销售利润率销售收入权益总额流动负债长期负债负债总额资产总额总资产周转率ROA流动资产对外长期投资固定资产净值无形资产递延资产资产总额实收资本资本公积金盈余公积金未分配利润权益总额权益乘数ROE行业数据的深入财务比率分析需注意财务比率分析的优点：有利于进行（同行业）不同公司之间的比较分析;能表明公司经营的效率和风险平衡了不同规模的影响;财务比率分析的缺点：与财务报表一样，财务比率体现的也是历史数据；当不同公司之间的比率进行比较分析时，需注意各公司采用的不同会计政策；要注意是否有特殊事件会影响公司的财务比率33CM,HUST财务预测财务预测：估计企业未来的融资需求。财务预测的四要素：新资产的投资–由企业投资决策确定企业的财务杠杆–由融资决策确定支付给股东的现金流–由股利政策确定流动性需求–由净营运资金确定财务预测的期间：通常为2-5年34CM,HUST财务预测的基本过程基本的经济假定：对未来经济走势的预测销售预测：财务预测的起点（通常用增长率来表示）预测财务报表（proformafinancialstatement）资产需求–为达到销售增长率而需要增加的资产融资需求–为满足资产需求而需增加的资金(股利政策、财务杠杆）调节变量–管理层决定的变量以平衡资产需求和融资需求35CM,HUST例：GourmetCoffeeGourmetCoffeeInc.BalanceSheetDecember31,2006Assets1000Debt400Equity600Total1000Total1000GourmetCoffeeInc.IncomeStatementForYearEndedDecember31,2006Revenues2000Less:costs(1600)NetIncome40036CM,HUST例：GourmetCoffee预测财务报表基本假定：销售收入增长率为15%(2,000*1.15)假定所有项目都和销售收入之间呈线性相关性，且目前的关系是最优的。因此，所有的项目都随销售收入增长15%。GourmetCoffeeInc.ProFormaIncomeStatementForYearEnded2007Revenues2,300Less:costs(1,840)NetIncome46037CM,HUST例：GourmetCoffee预测财务报表情形I：股利为调节变量,即管理层制定股利政策，使权益相应增加15%。股利=460（净利润）–90（留存收益）=370情形II：债务为调节变量，且无股利支付债务=1,150–(600+460)=90偿还债务：400–90=310GourmetCoffeeInc.ProFormaBalanceSheetCaseIAssets1,150Debt460Equity690Total1,150Total1,150GourmetCoffeeInc.ProFormaBalanceSheetCaseIIAssets1,150Debt90Equity1,060Total1,150Total1,15038CM,HUST销售百分比法有些项目随收入而变化，但是有些项目不变化利润表项目：成本随销售收入而变化–如果成立，则销售净利润率不变折旧和利息可能不直接随销售收入变化–如果成立,则销售净利润率改变股利由管理层决定，通常不直接随销售收入变化-股利政策影响留存收益资产负债表项目通常假定，所有的资产项目都随销售收入而变化应付账款通常随销售收入而改变（自发负债，自然负债）应付票据，长期债务和权益通常不直接随销售收入而变化，这些项目取决于管理层的融资决策留存收益取决于管理层制定的股利政策2020年2月2日星期日CorporateFinance39CM,HUST例:Tasha’sToyEmporiumTasha’sToyEmporiumIncomeStatement,20