一致药业（000028）：两广整合初见成效

健康护理/制药2007年10月15日研发中心公司研究估值研究跟踪——公司点评跟踪评级：短期-强烈推荐，长期-A一致药业（000028）：两广整合初见成效国都证券事件：公司发布预增公告，预计2007年1月至9月公司实现净利润比去年同期增长50%以上。原因为：1、公司两广整合出现成效，主营业务收入增长，盈利能力提升。2、属下企业在第三季度转让股票获得投资收益。点评：公司业务发展基本符合我们的预期。公司2006年前三季度每股收益0.228元，按照公司的预增公告，2007年前三季度将每股收益超过0.342元。正如我们在公司中报点评中指出的，尽管由于政策调整的原因，公司的明星产品“联邦止咳露”出现了较大幅度的萎缩，但是由于公司新的生产基地的建成投产，以及得力的营销举措，公司头孢类产品取得了重大的突破，不仅消化了“联邦止咳露”销售下降的不利影响，而且带动公司盈利能力进一步提升。头孢类产品的突破，使公司的产品结构更为合理，拥有了更强的政策性风险防御能力。在医药销售业务方面，“两广整合”初见成效，管理水平更趋提高，主营业务收入增长。而且，随着深圳、广州“资金池”的建立，管理费用和财务费用降低，公司的盈利能力进一步增强。鉴于公司已经成为国药集团中国南区的业务整合平台，不仅在医药流通领域具有垄断优势，而且，拥有国药系统最优质的医药工业资产，因而公司也有望成为国药集团做大做强医药工业的重要平台。剔除股票转让来的非经常性收益，我们仍然维持公司07、08年每股收益0.41元和0.47元的盈利预测。按45倍市盈率计算，我们给予公司的6个月目标位为21.15元，以10月15日收盘价17.46元计，仍有21%的上涨空间，因此，我们给予公司的投资评级为：短期强烈推荐，长期A。推荐以来股价走势：相关研究报告：1、6月3日，《一致药业：价值低估仍有进一步注入资产的可能性》推荐A2、8月2日，《一致药业：重申推荐A评级》3、8月10日，《一致药业：管理升级止咳露下滑无碍公司增长》独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。第1页研究创造价值研究员：徐文峰电话：010—64482828－512E-mail：[e-mail]联系人：周红军电话：[phone]E-mail:[e-mail]-20%0%20%40%60%80%07-0607-0707-0807-0907-10一致药业沪深300公司研究第2页研究创造价值表1：盈利预测表单位：万元2005A2006A2007E2008E一、主营业务收入163556.85566761.18764086.44879161.63减：主营业务成本126242.33508597.74696228.27802817.56主营业务税金及附加216.23822.231146.12971318.7425二、主营业务利润37098.2957341.266712.03575025.329加：其他业务利润2310.963399.224584.51865274.9698减：存货跌价损失营业费用24832.4830204.1234383.8939562.274管理费用10563.3618085.6819102.16121979.041财务费用-163.982102.822292.25932637.4849三、营业利润4177.3910347.8115518.24316121.499加：投资收益-8.39-205.56700900补贴收入0.6600营业外收支净额-7.01324.7600四、利润总额4161.9910467.6716218.24317021.499减：所得税609.652990.013730.1963404.2998减：少数股东损益520.63676.819879.8647加：未确认的投资损失24.19298.500五、净利润3576.537255.5211811.22813617.199总股本（万股）28815288152881528815EPS（元/股）0.120.250.410.47数据来源：公司公告，国都证券研发中心公司研究第3页研究创造价值国都证券投资评级表1：国都证券行业投资评级的类别、级别定义类别级别定义推荐行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数中性行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数短期评级回避行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数A预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平B预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平长期评级C预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平表2：国都证券公司投资评级的类别、级别定义类别级别定义推荐预计未来6个月内，股价涨幅在15%以上谨慎推荐预计未来6个月内，股价涨幅在5-15%之间中性预计未来6个月内，股价变动幅度介于±5%之间短期评级减持预计未来6个月内，股价跌幅在5%以上A预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平B预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致长期评级C预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研发中心研究员实地调研所取得的信息，国都证券研发中心及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，投资者据此操作，风险自负。