货币需求

第十三章货币需求叶蔚学习目的和要求学习本章的目的是为了让大家对宏观货币理论有一个初步的了解，并为货币供给等相关章节打下基础。通过本章的学习要求大家了解货币需求的基本概念和基本原理，掌握货币需求的不同决定因素，不同经济学流派对货币需求的认识，并能够运用相关原理解释现实中存在的一些经济现象。第一节货币需求的概念和动机第二节货币需求的主要决定因素第三节货币需求理论第一节货币需求的概念和动机货币需求的概念：货币需求：是指公众在综合权衡各种资产的收益和成本之后，所愿意持有的货币数量。经济学意义上的需求指的是有效需求，不单纯是一种心理上的欲望，而是一种能力和愿望的统一体。货币需求作为一种经济需求，理当是由货币需求能力和货币需求愿望共同决定的有效需求，这是一种客观需求。货币需求的相关概念名义货币需求(NominalMoneyDemand)是指公众货币需求的名义值，它以货币单位来衡量，与物价水平正相关，随物价的上升而上升。货币需求是一种派生需求，派生于人们对商品的需求。实际余额需求(RealBalanceDemand)是指公众货币需求的实际值，是以实物衡量的货币需求量。实际余额需求等于名义货币需求除以物价水平。名义货币需求：随物价上升而上升实际余额需求=名义货币需求/物价水平二、货币需求的动机1、交易动机指人们通过持有流动性高的货币资产，以满足日常的交易活动。在该活动中货币行使了（）的职能。优点：流动性好，避免变现的时间、成本；缺点：利息损失。影响因素：投资成本——即包含在投资及随后出售证券或准货币中的费用和不便；持有货币的机会成本——即因为持有货币所损失的投资在证券个人或准货币上可获得的利息收益，它与市场利率正相关。个人、企业均如此。支付手段和流通手段二、货币需求的动机2、预防动机指个体为应付未来可能遇到的意外支出或收入波动等不确定而持有货币。预防动机的货币需求来自于经济中的不确定性。预防性货币需求与利息率有密切的关系，当利率低，人们持有的成本低，人们就会持有较多的货币以预防意外事件的发生；当市场利率足够高，人们可能试图承担预防性货币减少的风险，将这种货币的一部分变为生息资本，以期获得较高的利息。预防动机——价值尺度、储藏职能二、货币需求的动机3、投机动机由于未来利息率的不确定，人们为了避免资本损失或增加资本利息，及时调整资产结构将货币当作一种资产，用于投资活动而形成的货币需求。投资活动——储藏功能第二节货币需求的主要决定因素一、公众的收入状况：在货币需求的诸多决定因素中，个体的收入状况和已积累的财富量是最重要的决定因素。1、货币需求对收入水平的依赖性：出于交易动机的货币需求与收入水平。出于投机动机的货币需求与收入水平。出于预防动机的货币需求依赖于个体当前的收入水平和对未来交易水平的预期，后者与个体的现期收入。2、货币需求依赖于收入支付的具体方式一般情况下，收入通常是定期地支付的，而支出则是经常地、陆续地发生的。在收入一定时，人们取得收入的时间间隔与货币需求。总收入和获得收入的时间间隔不变的假定下，个体每次获得收入的具体数量也影着个体的货币需求。如季度奖、年度奖。3、货币需求依赖于收入水平的不确定性：不确定性越大，持有货币量越多。正相关正相关正相关正相关二、市场利率市场利率是人们在一定时期内使用资金的价格。正常情况下，市场利率与货币需求1、市场利率决定持有货币的机会成本：市场利率上升——持有货币的机会成本增加——货币需求量减少；市场利率下降——持有货币的机会成本减少——货币需求量增加。2、市场利率影响人们对资产持有形式的选择：市场利率与有价证券的价格成反比（利率的周期性，均值回归）利率上升到一定高度时，人们往往预期利率将下降，从而有价证券的价格将上升，他们将减少货币持有量，相应地增加有价证券的持有量，以期日后取得资本增益。负相关三、金融企业的发达程度通常，金融业的发达程度与货币需求负相关。发达程度越高，各种信用方式越多，需要货币资金越少。成熟的市场经济中，人们可以将收人中暂时不用的部分购买短期债券、股票等资产，需要支付时迅速出售，以换回现金。四、公众的消费倾向收入=消费+储蓄公众的消费倾向越大——用于交易的货币需求越大；正相关。公众的消费倾向越大——用于储蓄的货币需求越少（投机动机）。负相关。分析时要看二者比例。五、货币流通速度货币流通速度是指一定量的货币在一定时期内的平均周转次数。负相关六、可供流通的社会商品总量可供流通的社会商品总量就是待实现的商品总量。认为所有产成品都进入流通领域。正相关七、物价水平和通货膨胀率物价越高，需求量越大；名义货币需求量依赖于通货膨胀率；通胀——物价上升——货币需求量增加；通胀——持有货币的机会成本提高——持币不如购物，减少货币持有，（放弃货币的持有，甚至物物交换）。货币需求量减少。分析时要看二者比例。八、人们的预期和偏好1.预期市场利率上升——（存、贷）货币需求增加；2.预期物价上升——购物——用于交易的货币量增加，储蓄减少；3.预期投资收益率上升——投资增加——货币量减少；4.偏好货币——需求量增加；偏好金融资产——需求量减少。第三节货币需求理论一种是从宏观的角度出发，把货币需求定义为：为完成一定的交易量，需要有多少货币来支撑。或者说流通中的商品需要多少货币来媒介它的交换，后面要谈到的马克思的货币必要量公式和费雪方程式就是这种类型。另一种是从微观角度出发，把货币看作个人持有的一种资产，把货币理解为在收入一定的前提下人们愿意用货币保留的财富量。从剑桥学派提出现金余额学说后，经济学家主要是从后一种角度来理解货币需求的。1．传统的货币数量论它的基本观点是：货币数量决定货币价值和物价水平，货币价值和货币数量成反比，物价水平和货币数量成正比。两个非常著名的理论：费雪方程式和剑桥方程式。欧文·费雪（IrvingFisher1867～1947）美国经济学家、数学家、经济计量学的先驱者之一。生于纽约州的少格拉斯。1890年开始在耶鲁大学任数学教师，1898年获哲学博士学位。同年转任经济学教授直到1935年、1926年开始在雷明顿、兰德公司任董事等职。1929年，与J.A熊彼特、J.丁伯根等发起并成立计量经济学会，1931～1933年任该学会会长。费雪对经济学的主要贡献是在货币理论方面阐明了利率如何决定和物价为何由货币数量来决定，其中尤以贸易方程式（也作费雪方程式）为当代货币主义者所推崇。费雪还对经济计量学、价值和价格理论、资本理论以及统计学等有所贡献。主要著作有《价值和价格理论的数学研究》（1892）、《资本和收入的性质》（1906）、《利息率》（1907）、《货币的购买力：其决定因素及其与信贷、利息和危机的关系》（1911）、《指数的编制》（1922）《利息理论》（1930）《通货膨胀》（1933）、《百分之百的货币》（1935）等。（1）费雪方程式费雪认为，从货币的交易媒介职能出发，商品交换总额与货币流通总额总是相等的。MV＝PT或P＝MV/Tk=1/V其中M为货币量，V为货币流通速度，P为价格水平，T为交易的商品和劳务总量。该方程式表明，出售商品和劳务所需要的货币总额等于货币存量和流通速度的乘积。该方程式说明在V、P比较稳定时，货币流通量M决定物价P。费雪在分析时认为，在短期内可以认为货币流通速度是不变的。T对产出水平也常常保持固定的比例，也是大体稳定的。所以货币量M的变化完全体现在价格P的变动上。即货币数量的变化引起商品价格的同向变化。费雪的现金交易说只考虑了货币需求的交易动机，认为货币需求只与经济中的交易量成正比，不受利率水平的影响。（2）剑桥方程式剑桥方程式属于现金余额学说，是由剑桥的经济学家马歇尔和庇古等人发展起来的。他们认为，人们的财富要在三种用途上进行分配：一是用于投资取得收益；二是用于消费取得享受；三是用于手持现金以获得便利。第一和第二种用途的财富会很快被消耗掉，无需以货币形式来代表。第三种选择，即把货币保持在手中，便形成货币余额。人们需要货币只是为了保有现金，所以货币需求就是收入中用现金形式保有的部分。因此剑桥方程式，即：人们保持在手中准备用于购买商品的货币数量，是真正的货币需求量。决定货币需求量的因素是，手持现金占总财富的比例k、物价水平P、总财富Y。古典剑桥经济家们认为，个体持有货币的动机有两点：交易动机和投机动机。因此，不能排除市场利率对货币需求的影响。个体将在所有可用于价值储存的资产中进行选择，寻找最优组合。短期内k并不能保证一定稳定。（3）费雪方程式和剑桥方程式的比较•同：•货币需求正比于收入•异：•费雪方程式把货币需求作为流量进行研究，强调交易的技术因素，排￾除了短期利率的影响；剑桥方程式把货币需求作为存量研究。更强调个体的资产选择，因此，无法排除利率对货币需求的短期影响。尽管凯恩斯追随剑桥学派的传统，但是他对货币需求的研究有很大的差别。凯恩斯理论是在经济大萧条的背景下问世的，理论侧重于解决那个时代的问题：有效需求不足。流动性偏好陷阱或凯恩斯陷阱（Keynestrap）：当利率极低，人们会认为这种利率不大可能再降，或者说有价证券市场价格不大可能上升而只会跌落时，人们不管有多少货币都愿意持在手中，而非购持有债券这种情况被称为“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。3．凯恩斯的流动偏好理论所谓“流动性偏好”(LiquidityPreference)，是指人们愿意持有名义收益为零但可以灵活周转的货币的心理倾向。凯恩斯认为人们持有货币的主要目的:交易动机：用于交易的那部分正比于个体的收入。预防动机：依赖于个体对未来交易水平的预期，而后者正比于个体的现期收入，因此，预防性货币需求也正比于收入。投机动机：这部分货币需求量与收入正相关，同时利率也扮演着重角色。凯恩斯把用于储存财富的资产分为两类：货币和债券凯恩斯的货币需求函数可以写成：M＝L1（Y）＋L2（i）L1（Y）表示由交易动机和预防动机引起的货币需求；结论：与个体收入正相关；L2（i）表示投机性货币需求是利率的函数。结论：如果现期利率低于正常值，个体将预期到未来利率会上升，债券价格会下降，由债券价格变化所带来的预期资本收益为负值，因此，个体将出售债券改持货币，从而货币需求上升。反之，货币需求下降。因此，基于投机动机的货币需求与利率水平负相关。因此，凯恩斯的流动性偏好理论中，货币需求正相关于个体收入，负相关于名义利率。流动偏好函数在考虑货币需求时应该考虑实际余额需求，而不是名义货币需求。实际余额需求可以表示为名义利率和实际收人的函数（即流动性偏好函数）：其中，Li(i，Y)0，LY(i，Y)0，即实际余额需求同名义利率负相关，同实际收入正相关。此处下标代表对该变量的偏导数。货币流通速度考虑到货币市场均衡时货币需求Md等于货币供给M，可以求出货币流通速度的公式：货币流通速度不再是常数，而是会随着利率的变化而变化。利率的上升导致了实际余额的下降，货币流通速度随之上升。通常，名义利率是顺周期变化的，经济繁荣时利率上升，衰退时下降，因此，货币流通速度也是顺周期的，这可以解释图1中货币流通速度的顺周期性。4．凯恩斯货币需求理论的发展一是由交易动机和预防动机引起的货币需求不但是收入的函数，也是利率的函数；另一个是人们多样化资产选择行为对投机性货币需求的影响。英国经济学家凯恩斯(JohnMaynardKeynes)（1）对交易性货币需求和预防性货币需求的研究鲍莫尔和托宾从收入和利率两个方面，对交易性货币需求进行了细致的研究，证明了交易性货币需求不但是收入的函数也是利率的函数。平方根公式表明货币的交易性货币需求与收入Y和债券的交易费用b成正方向变化，同时与利率r成反方向变化，而且交易性货币需求的收入弹性和利率弹性分别为0.5和—0.5。利率和预防性货币需求也是负相关的关系。（2）对投机性货币需求的研究托宾和马克维茨等人提出了资产组合理论。他们认为，人