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投资学郭晨PublicMailbox:herbertclass@163.comPassWords:herbertEmail:cherubim1115@yahoo.com.cnTEL:15098469275*********************《投资学》第五版威廉F夏普人大出版社《投资学》第七版滋维.博迪机械工业出版社《投资学》滋维.博迪课后习题详解《投资学导论》(第七版)赫伯特·B·梅奥《期权、期货和其他衍生品》约翰·C·赫尔清华大学出版社第一章证券市场投资的定义和方式资本市场（一级市场和二级市场）保证金卖空第二章货币时间价值现金流、终值、现值年金、年金终值和现值第三章有效市场环境下资产组合计划有效市场假说第一部分投资学基础知识第四章风险和收益的衡量如何衡量投资的风险和收益贝塔系数第五章投资收益股票价格指数第六章资产组合理论与CAPM模型无差异曲线有效集与可行集资本市场线与证券市场线市场模型第七章普通股的定价和选择股息贴现模型市盈率模型第二部分投资决策第八章固定收益证券定价债券股价的方法债券属性和价值分析久期第九章专业投资公司和公司绩效比较第三部分金融衍生品第十章金融衍生品市场第一章证券市场证券的创造什么是投资广义上的投资是指为未来收入货币而奉献当前的货币。基本特征——时间和风险。风险是当前发生的、确定的，要是有回报的话，也是将来才有的，而且数量是不确定的。实物投资和金融投资实物投资与实际资产有关，如土地、机器、厂房等。金融投资离不开一纸合同，如普通股、债券。投融资方式直接融资间接融资私募和公募私募：只找几个大的机构投资者，把所有的债券或股票卖给其中的一个或几个，实际上这种私下安排经常在成交之后通过金融新闻的广告发布。公募：向社会公众公开发售债券或股份和宣传推广，募集对象不确定。私募和公开募集的优劣比较私募的优势：（1）节约成本（2）避免公开的信息披露（3）成交方式灵活（4）投资者可以获得更多的公司控制权（5）多用于新兴企业私募的劣势：（1）缺乏流动性（2）高风险一级市场首次公开募股（IPO）和投资银行作为经纪公司，投资银行起资金融通和疏导作用，但并不承担索偿责任。充当公司财务顾问，制定发售基本特征，包括发售计划、条件和发售数量等。证券的承销。当一家发行人通过证券市场筹集资金时，就要聘请证券经营机构来帮助它销售证券。证券经营机构借助自己在证券市场上的信誉和营业网点，在规定的发行有效期限内将证券销售出去，这一过程称为承销。承销分为包销和代销。投资银行在两种承销方式中承担的风险有所区别。Syndicate(辛迪加)在证券承销中的优势。Syndicate由牵头承销商和众多的参与承销商组成，由牵头承销商负责管理交易。在大的承销业务中，通常有几个牵头承销商。承销代销（1）承销商承诺尽可能多的销售证券，但不保证能完成预定销售额。（2）根据销售证券的股票数量向发行者收取代销费。（3）任何没有出售的证券退还给发行公司。（4）风险由证券发行公司承担。（5）适用于知名度不高的公司。包销（1）以低于发行价的价格把公司发行的证券全部买进，再转售给投资者。（2）承销折扣：投资银行支付给发行者的价格与向公众出售股票价格间的差价。差价的大小受发行公司规模、发行证券类别、质量及发行公司资信等方面的影响。（3）承销商留存剩余未售出证券，或以较低价格出售，但仍要向发行公司支付所有证券的价值。（4）承销商承担在销售过程中因错误定价造成的风险。定价过高容易造成呆滞资本，加大借款利息成本。定价过低会对承销商带来收益上损失以及客户流失的风险。证券的发行初步募股书（红鲱）：包括财务报表、最近的商务活动、所属行业和监管部门等注册登记表中国证券监督管理委员会最终招股书（发行价格、承销折扣、发行收入和近期财务状况）绿鞋机制：也叫绿鞋期权，是指首次公开发行股票数量在４亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售（over-allotment）选择权。承销商在股票上市之日起30天内，可以择机按发行价格多发售15%（一般不超过15%）的股份。该机制可以稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落。二级市场证券交易市场有组织的交易市场（1）NewYorkStockExchange(NYSE,纽约证券交易所)&AmericanStockExchange(AMEX,美国证券交易所)（2）会员制（3）上市公司(对于国家利益的重要程度，行业中的相对地位和稳定性，是否为扩张性行业)。有形资产净值最少为18,000,000$；公众持股余额至少1,100,000股；股票总市值至少18,000,000$........（4）经纪人和交易商（专营商）（5）收入来源：佣金/资本利得，股息（6）竞价制度：指令驱动场外交易市场（OTC）（1）Nasdaq(纳斯达克全美市场系统&纳斯达克小型资本市场)（2）非会员制（3）非上市公司（4）经纪人和交易商（做市商）（5）收入来源：佣金/资本利得、股息、价差（递要报价）（6）做市商制度：报价驱动第三市场上市公司发行的股票在场外进行交易第四市场投资者与交易商直接进行交易如何进行证券投资多头和空头多头：预期证券未来价格上升，则买入证券。空头：预期证券未来价格下跌，则借入证券并卖出。交易指令市价交易指令（1）要求经纪人马上买卖规定数量的股份，但不指定买卖价格。经纪人的义务是在收到交易指令后，尽最大努力获得最佳的价格，即以尽可能低的价格买入或已尽可能高的价格卖出。（2）当日交易指令限价交易指令（1）要求经纪人在投资者限定的价格内交易。如果是买入指令，经纪人就只能以低于或等于现价的价格执行交易，反之。（2）如果投资者的限价偏离市场价格太大时，交易指令不能得到执行，即使是限价与当时的市场价格一样未必成交，在行情出现剧烈动荡时有错失良机的可能。（3）只能保证价格，而不能保证成交。止损交易指令（1）止损价格：止损卖出交易指令，止损价格要低于交易指令时的市价；止损买入交易指令，止损价格必须高于交易指令的市价。（2）只能保证成交，不能保证价格。止损限价交易指令同时注明止损价和限价的交易指令。现金账户和保证金账户现金账户存款（现金和出售证券的收入）必须能抵补提款（现金和购买证券的成本）保证金账户（1）有透支特权，如果所需货币多余账户余额，经纪人在限额内自动提供贷款。（2）担保契约：赋予经纪商在投资者以保证金账户购买证券时，以证券充当贷款抵押品的权利。大多数经纪商还希望投资者允许他们把证券借给那些希望卖空的人。（3）初始保证金要求：投资者应支付的购买价格的最小比例。（4）收益水平：保证金账户在增加投资收益率的同时，也增加了投资损失风险（财务杠杆）。EXP.假设投资者以10$购买A公司股票100股，并在价格为14$时卖出。初始保证金要求为60%；佣金水平为购买及出售价格的5%；贷款利率10%；股利1$/股。现金账户保证金账户售价14001400佣金7070贷款0420股息100100利息042现金账户收益率：（1330+100-1050）/1050=36.2%保证金账户收益率：（1330+100-42-1050）/（1050-420）=53.7%假设股票价格跌至7$。现金账户收益率：（665+100-1050）/1050=-27.1%保证金账户收益率：（665+100-1050-42）/（1050-420）=-51.9%现金账户保证金账户售价700700佣金3535贷款0420股息100100利息042（5）实际保证金盯住市场实际保证金=（资产市值-贷款）/资产市值=股权账面价值/资产市值（6）维持保证金实际保证金维持保证金：追加保证金。在账户中存入现金或证券；偿还部分贷款；出售部分证券并将收入偿还部分贷款。实际保证金维持保证金：无限制账户（或保证金盈余账户）限制使用账户：股价下跌，但实际保证金仍高于维持保证金。EXP.IBM股票价格100$，买入100股，初始保证金率60%，初期的资产负债表为：初始保证金比例：保证金=股权账面价值/股票市值=6000/10000=60%若股票价格跌至70$，资产负债表变为：实际保证金=股权账面价值/股票市值=3000/7000=43%如果股票价值跌至4000$以下，股权（实际保证金）就会变为负值，股票的价值已不能再作为经纪人借款的足额抵押。维持保证金率为30%，股票价格在跌至57.1$之前不会收到保证金催缴通知。资产负债与所有者权益股票价值10000经纪人贷款4000股权6000资产负债与所有者权益股票价值7000经纪人贷款4000股权3000证券的交割投资成本（1）佣金（2）过户费、转让费（3）价差卖空定义先借入初始交易所需的股票，然后用以后交易获得的股票偿还借入的股票。借入和日后偿还的都是股票而不是货币。尽管股票在任何时点都有一定的货币价值，但偿还时无需支付利息。同时，股票贷放没有时间限制。借入股票的来源：以街名持有的证券保证金账户股息财务报告、投票权EXP.购买股票时期行为现金流0买入股份-股票期初价格1收到股利，卖出股份股利+期末股票价格利润=（期末股票价格+股利）-期初股票价格卖空股票0借入股份并售出+股票期初价格1偿还股息并购入股份来偿还期初借入的股份-（期末股票价格+股息）利润=期初股票价格-（期末股票价格+股息）卖空的管理初始保证金需求实际保证金、维持保证金EXP.承接XYZ股票的例子。股票价格100$，卖空100股初始资产负债表为：初始保证金=6000/10000=60%当股票价格升为130$，资产负债表为：资产负债与所有者权益现金16000股权贷款10000权益6000资产负债与所有者权益现金16000股权贷款13000权益3000实际保证金=3000/13000=23%回报率卖空使投资者的回报率变动与保证金购买的回报率相反。EXP.承接XYZ股票的例子。XYZ公司以每股1$作现金派息后，史密斯女士在每股75$时还贷，此时回报率为40%[（100-75-1）/0.6*100]。相反，以保证金购买XYZ的股票的回报率为-40%[（75+1-100）/0.6*100]。升标，跌标，零加标监管保证证券市场公平交易——充分的信息公开蓝天法联邦证券法1933年的联邦证券法—证券管理条例—IPO1934年的联邦证券法—证券交易法—二级市场萨班斯-奥克斯利法—2002独立审计人和公众公司会计监管委员会公司职责和信息披露利益冲突*扩展阅读：1930-1933年的大萧条（伯南克《大萧条》；弗里德曼《美国货币史》）；安然事件*资料搜集：我国资本市场监管部门及相关法案确立背景和实施情况。证券投资人保护公司存款保险公司间接融资—存款保险制度—保障储户的存款安全—FDIC(联邦存款保险公司)显性存款保险制度和隐性存款保险制度证券投资人保护公司直接融资外国证券外国证券的获取方式收据AmericanDepositoryReceipts(ADRs,美国存托凭证)。由本国银行发行的、代表对一定数量存放在外国银行的外国公司的股份的间接所有权。参与型ADRs、非参与型ADRs第二章货币的时间价值内容现金流与投资决策终值现值年金终值年金现值举例复利计息期数现金流和投资决策现金流现金流出和现金流入投资决策EXP.A先生考虑出售一家商铺，有人提出以10,000$的价格购买，另一个人报价10,100$，但一年后支付。A先生了解到两个买主都有购买诚意，而且都有支付能力。两个报价的现金流为：银行一年期存款利率为5%。若A先生选择第一个报价，则10,000$一年后的价值为：10,000*(1+5%)=10,050，低于第二个报价。因此A先生决定接受第二个报价。10,000$0110,100$终值现在投入1美元，未来收入多少？单利和复利复利（1）P0(1+i)n=PnP0—初始本金i—复利利率Pn—n年后的终值（2）现金流单利（1）P0(1+i)n=PnP0—初始本金i—单利利率Pn—n年后的终值（2