绿远公司资产投资可行性评价

案例五绿远公司固定资产投资可行性评价五、理解与分析(一)名词解释现金流量是指资本循环过程中现金流入和现金流出的数量。净现值法是通过计算投资项目净现值进行决策判断的方法。内涵报酬率法是通过计算比较内涵报酬率指标进行决策判断的方法。敏感性分析是指从定量分析的角度研究有关因素发生某种变化对某一个或一组关键指标影响程度的一种分析方法。(二)理论分析1、在固定资本投资可行性评价中，产品市场预测有什么作用？固定资产投资由于投资金额比较大，投资回收期长，期间所涉及的不确定因素比较多，投资一旦投出就难以改变，使得固定资产投资具有很大的风险，因此对产品市场预测显得非常重要，要认真做好投资项目的可行性研究，进行多方案比较，对投资项目的经济可行性和合理性进行论证，作出全面的经济评价，目的使固定资产投资获得最佳的经济效益。2、评价一个固定资产投资项目是否可行，除了考虑财务上的可行性外，还要考虑哪些因素？评价一个固定资产投资项目是否可行，除了考虑财务上的可行性外，还要考虑是否符合国家产业政策，符合国家经济发展战略和行业地区发展规划，国家环境保护政策和国计民生的政策等。3、固定资产投资项目现金流量包括哪些内容，如何测算现金流量？固定资产投资项目现金流量包括现金流出内容⑴建设性投资；⑵垫支流动资金；⑶经营支出；⑷其他现金流出。现金流入内容⑴经营收入；⑵固定资产残值收入；⑶垫支流动资金的回收；⑷其他现金流入。现金流量的测算包括：⑴初始投资及发生时间的测算，如机器设备的更新决策，往往在投资起点一次发生，其发生金额有机器设备的市价为依据；企业扩建的建设期较长，资金分次投入，既涉及固定资产投资，又涉及流动资金投资。⑵营业现金流量的测算最为关键，同时也最为复杂，包括项目寿命的测算、相关经营收入的测算、相关付现成本的测算等。⑶终结现金流量的测算，内容较少，金额不大，对现金流量影响较小，只测算净残值和垫支流动资金回收的估计。4、在固定资产投资的可行性评价中，测算资本成本有什么作用？资本成本是企业为取得和使用资本而支付的各种费用或代价。从价值分析看，资本成本是投资者应得的必要报酬，资本成本高代取决于资本市场，并投资项目的风险程度相关；资本成本是评价长期投资决策项目可行性的标准，只有当投资项目的预期投资报酬大于资本成本时，项目才可行，反之就应该被舍弃，因此，资本成本被称为投资项目的极限利率或取舍率。5、在固定资产投资的可行性评价中，为什么非折现法只能作为参考指标？因为非折现法没有考虑货币时间价值，没有考虑投资的风险价值，缺乏科学性，影响决策结论的正确性，所以在固定资产投资的可行性评价中，非折现法只能作为参考指标。6、假设销售量、单价、芦荟鲜叶收购价格、投资额分别升降10%，进行敏感性分析，找出敏感因素，并据此和相关分析判断项目的财务可行性。7、在项目生产工艺方案部分，谈到本套生产线不仅可以用于芦荟浓缩液的生产，还可以用于水果汁生产，这对本项目的评价有什么作用？有两个作用：⑴如果万一市场不景气，没有达到设计的生产能力，那么可以利用本套生产线的剩余生产能力生产水果汁。现代人的生活节奏加快，注重营养健康，生产水果汁能满足人民生活水平日益提高的要求。⑵因为固定资产投资金额大，投资回收期长，巨额投资一旦投出就难以改变，具有很大的风险性。那么，即使未来不确定因素不利于生产芦荟产品，本套生产线还可及时转产水果汁，改变投资、经营策略，为化减风险降低成本多提供一种途径，同样也可能产生较大的经济效益和社会效益。8、根据本案例阐述投资和筹资之间的关系。企业资金来源包括所有者权益和负债两大类。筹资是为了生产经营而筹集所必需的资金，企业筹资的目的是为了自身的维持与发展。本案例绿远公司是为开拓有发展前途的芦荟生产线的固定投资而扩张筹资，产生的直接结果必然是企业资产总额和筹资总额的增加。⑴合理确定筹资数额，资金的募集和投放须相结合，才能提企业资金使用效益。本项目总投资3931.16万元,其中：建设投资3450.16万元,占总投资87.76%；流动资金481.01万元，占总投资12.24%。⑵正确选择筹资渠道与方式,降低资金成本。本项目总投资3931.16，其中：1572.46万元向商业银行贷款，贷款利率10%；其余2358.7万元发股募集，投资者期望的最低报酬率为22%。这一资本结构也是该企业目标资本结构。⑶优化资金结构。本项目综合资本成本率16%，低于投资者期望的最低报酬率22%，股权与负债比率为60%与40%,是企业的目标资本结构。9、一个经过可行性研究被认为可行的项目，实施结果却效益很差，这种情况在经济生活中经常出现。你认为可能的原因是什么？我认为可能的原因是：第一项目可行性研究报告的可信性。⑴可行性研究报告出具人必须具备丰富财务和管理知识，有丰富工作经验的专业人员。⑵可行性研究的整个过程成本费用的多少也决定了该项目的成功率。⑶可行性研究报告出具人的背景资料。第二在实施中的问题。⑴对领导者的要求，必须具备丰富阅历、见识、知识、经验、能力，具有创新精神、敬业精神、充沛的精力、敢于冒险、和较强的责任感。⑵执行者在实施中是否根据研究报告的要求来实施，充分领会精神。第三政策变化和市场变化。⑴出于环保要求对国家资源全面规划，合理布局，综合利用，⑵研究项目生产产品符合市场需求。10、根据相关资料，为本项目撰写一个尽量完整的可行性分析报告。（略，学生自己动手写）(三)案例讨论(南方日用化学公司资本预算分析)根据以上情况，回答下列问题：1、如果你是财务部经理，你认为新产品市场调研费属于该项目的现金流量吗？新项目市场调研费是否要计入项目现金流量，要从以下两个方面进行分析：(1)根据谁受益谁负担的原则，因为该项费用的发生是为项目而进行的，且构成了项目原始投资的一部分。所以应计入项目的现金流量。(2)从重要性原则来看，项目原始总投资500000元，而前期的市场调研费用为100000元，占到总投入的20%。如果不计入，则后期现金流量预测必然受到极大的影响。甚至影响到项目投资的正确决策。所以我认为应将新产品市场调研费计入项目的现金流量中。当然计入有缺点，如果项目不投资，则这笔费用是不可能计入到项目中去的。2、关于生产新产品所追加的流动资金，应否算作项目的现金流量？追加的流动资金应该作为项目的现金流量。这是因为(1)该笔流动资金的追加是因为该项目而发生的，如果不计入则会影响项目现金流量的完整性。(2)虽然该笔资金年初借，年底还。但其贯穿此项目的整个投资期，也可看作是投资期初投入，在投资期完成时退出。(3)因该笔资金而发生的利息费用也构成了一定的现金流出，应作为整个投资项目现金流量的一部分来计算，所以应算作项目的现金流量。3、新产品生产使用公司剩余的生产能力，是否应该支付使用费？为什么？应该支付使用费。因为：(1)无论新产品所使用的是否企业的剩余生产能力，其所用的设备耗损必然构成其成本的一部分。如果不支付相应的费用，则会低估其生产成本。进而影响到决策的正确性。(2)该固定资产的使用还存在机会成本的问题。即如果其出租，企业尚有租金收入可经补偿设备的折旧。(3)考虑到使用的实际情况以及企业的设备管理要求，在支付使用费时应加以相应的处理。4、投资项目的现金流量中，是否应该反映由于新产品上市使原来老产品的市场份额减少而丧失的收入？如果不引进新产品，是否可以减少竞争？我认为项目的一现金流量中不应该反映，原因有：(1)老产品市场份额的减少的原因是多种的，有市场竞争的加剧以及新产品上市等一系列原因，并非新产品上市一种原因。(2)并且新产品的上市多大程度上影响了老产品的市场份额，无法有一个具体的量化。更无法确定其对企业现金流量的影响，这就使其在财务角度上不具有相应的操作性。(3)引起竞争的原因也是多种多样的，其主要取决于市场参与主体的多少。一般来讲，处于成熟期的产品市场竞争要大于新产品。所以引不引进新产品并不能减少竞争。相反如果不引进和开发新产品，则会很大程度上影响企业在未来的竞争力。5、如果投资项目所需资金是从银行借入的，那么与此相关的利息支出是否应该在投资项目现金流量中得以反映？按照相关性原则和配比原则，该笔资金所发生的利息支出产生的现金流出是应该的该投资项目的现金流量中加以反映的。这样可以保证整个投资项目现金流量计算的完整性。6、试计算投资项目的NPV、IRRT和PI，并根据其他因素，做出你最终的选择：是接受项目还是放弃项目？NPV=50000×(PA/A,10%,5)＋63000×［(PA/A,10%,10)－(PA/A,10%,5)]＋45000×［(PA/A,10%,15)－(PA/A,10%,10)]＋40000×(P/F,10%,15)－540000=50000×3.7908＋63000×(6.1446-3.7908)＋45000×(7.6061-6.1446)+40000×0.2394－540000=189540＋148289.4＋65767.5＋9576－540000=413172.90－540000=-126827.10当IRR=5%时，NPV=50000×(PA/A,5%,5)+63000×(PA/A,5%,10-PA/A,5%,5)+45000×(PA/A,5%,15-PA/A,5%,10)+40000×(P/F,5%,15)-540000=50000×4.3295+63000×(7.7217-4.3295)+45000×(10.3797-7.7217)+40000×0.4810-540000=216475+213708.60+119610+19240-540000=29033.60(元)当IRR=6%时，NPV=50000×4.2124+63000×(7.3601-4.2124)+45000×(9.7123-7.3601)+40000×0.4173-540000=210620+198305.10+105849+16692-540000=-8533.90(元)采用内插法计算IRR=5%+(29033.60-0)÷[29033.60-(-8533.90)]×(6%-5%)=5%+0.77%=5.77%PI=413172.90÷540000=0.7651因为NPV=-126827.10＜0，IRR=5.77%＜公司投资机会成本10%，PI=0.7651＜1，所以应该放弃该投资项目。答：1、根据2009年中国统计年鉴公布的国民经济运行资料，编制国民经济核算流量账户体系．根据资料编制国民经济流量帐户体系如下：1货物和服务账户来源使用总产出7665.11中间消耗3305.96进口101.4最终产品使用4460.55最终消费1763.14资本形成2364.41固定资产形成总额2122.35固定资产形成净额1527.26固定资产形成消耗595.09库存增加242.06出口333总供给7761.51总需求7761.512生产账户使用来源中间消耗3305.96总产出7665.11国内生产总值4359.15固定资产消耗595.09国内生产净值3764.06生产支出总额7665.11生产总额7665.113收入形成账户使用来源劳动者报酬1383.16国内生产总值4359.15生产税净额775.09固定资产消耗595.09总营业盈余2200.9国内生产净值3764.06固定资产消耗（折旧）595.09净营业盈余1605.81收入形成使用总额4359.15收入形成来源总额4359.154原始收入分配账户使用来源财产收入支出200.85劳动者报酬1383.16国民总收入4158.3生产税净额775.09固定资产消耗595.09总营业盈余2200.9国民净收入3563.21固定资本消耗595.09净营业盈余1605.81合计4359.15合计4359.155收入再分配账户使用来源经常转移支出4.00国民总收入4158.30国民可支配总收入4160.30固定资本消耗590.09固定资本消耗590.09国民净收入3563.21国民可支配净收入3570.21经常转移收入6合计4164.3合计4164.36可支配收入使用账户使用来源最终