XXXX中国长江航运(集团) 总公司评级报告

跟踪评级报告本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。报告中引用的企业相关资料主要由企业提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。中国长江航运（集团）总公司跟踪评级报告主体长期信用跟踪评级结果：AA评级展望：稳定上次评级结果：AA评级展望：稳定债项信用名称额度存续期跟踪评级结果上次评级结果09长航MTN120亿元2009/6/16-2014/6/16AAAAAA09长航MTN26亿元2009/6/29-2014/6/29AAAAAA跟踪评级时间：2011年1月4日财务数据项目2008年2009年2010年9月现金类资产（亿元）127.91145.73115.86资产总额(亿元)462.16524.43548.83所有者权益(亿元)103.82108.54110.94短期债务(亿元)49.5361.0059.16全部债务(亿元)132.99198.17247.99营业收入(亿元)300.50353.67281.40利润总额(亿元)15.092.084.20EBITDA(亿元)30.7020.39--经营性净现金流(亿元)11.12-20.32-18.56营业利润率(%)11.525.977.61净资产收益率(%)11.40-1.64--资产负债率(%)77.5479.3079.79全部债务资本化比率(%)56.1664.6169.09流动比率(%)96.05110.54125.98全部债务/EBITDA(倍)4.339.72--EBITDA利息倍数(倍)6.323.25--经营现金流动负债比（%）4.13-8.07--注：2010年三季度财务数据未经审计。分析师王佳[e-mail]电话：[phone]传真：[phone]地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022）Http：//评级观点跟踪期内，中国长江航运（集团）总公司（以下简称“公司”或“长航集团”）的航运业务、燃油贸易业务平稳增长，船队规模和运载能力持续提升，并已初步建立外向型、国际化的油运经营格局，但受国际金融危机影响，2009年航运业及相关工业制造业整体低迷，公司盈利状况大幅下滑，同期债务负担加重，偿债能力指标有所弱化。2010年以来，随着世界经济逐步复苏，全球贸易及航运市场逐步回暖，公司整体经营情况向好。中国外运长航集团有限公司（简称“中国外运长航集团”）为“09长航MTN1”和“09长航MTN2”提供无条件的全额不可撤销的连带责任保证担保。经联合资信评定，中国外运长航集团主体长期信用级别为AAA。综合以上，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）维持公司主体长期信用等级为AA，评级展望为稳定，并维持“09长航MTN1”和“09长航MTN2”AAA的信用级别。优势1．公司经营规模大，总运力居内河航运企业之首，依靠长江黄金水道，形成了“贯通长江干线、辐射长江支流”的经营格局和市场网络，内河资源垄断优势较强。2．“国油国运”的能源安全政策及石化产业振兴规划出台有利于支撑公司的长期发展。3．中国外运长航集团的担保进一步提升了“09长航MTN1”和“09长航MTN2”还本付息能力。关注1．造船及原油运输业务受国内外宏观经济环境影响较大，国际金融危机和全球实体经济的下跟踪评级报告本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。报告中引用的企业相关资料主要由企业提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。滑趋势使得运价持续低迷，2009年公司盈利能力显著下降。2．跟踪期内公司经营性净现金流大幅降低。3．公司负债水平较高，债务负担进一步加重。跟踪评级报告中国长江航运（集团）总公司2一、企业基本情况中国长江航运（集团）总公司（以下简称“长航集团”或“公司”）前身为1950年成立的长江区航运管理局。1983年，交通部以“[83]交劳字2483号”文批准设立，根据该批文，交通部撤销了长江航运管理局，分别成立了交通部长江航务管理局和交通部长江轮船总公司，并于1984年1月1日起正式办公。1991年2月，经交通部“[90]交体字701号”文批准，交通部长江轮船总公司变更为中国长江轮船总公司。1992年12月29日，国家计划委员会、国家经济体制改革委员会、国务院经济贸易办公室联合下发“计规划[1992]2061号”文，同意以中国长江轮船总公司为核心企业，组建中国长江航运集团。1995年9月25日，交通部以“交体法发[1995]879号”文，同意中国长江轮船总公司更名为中国长江航运（集团）总公司。1999年1月1日，长航集团与交通部正式脱钩。2003年，国有资产管理体制改革后，国务院国资委对长航集团履行出资人职责。2008年12月19日，经报国务院批准，中国对外贸易运输（集团）总公司（以下简称“中外运集团”）与长航集团重组，中外运集团更名为中国外运长航集团有限公司作为重组后的母公司，由国务院国资委代表国务院对其履行出资人职责。长航集团的法人地位将继续保留。2009年3月30日，中外运集团完成了工商变更注册，公司类型为国有独资的有限责任公司，长航集团完成产权变更登记，出资人变更为中国外运长航集团有限公司（以下简称“中国外运长航集团”）。公司经营范围包括：国内沿海、内河普通货船、原油船、成品油船、化学品船、液化气船、商品车滚装船运输；集装箱班轮内支线运输；长江干线及其支流普通客船（含车客渡船、国内旅游船）、涉外旅游船、载货汽车滚装船运输、船舶修造、旅游服务及与水路运输有关的服务业务。目前，公司内设总经理办公室、发展计划部、安全生产部、财务部、经济监督部、人力资源部等16个管理部门，纳入合并报表的二级子公司16家。截至2009年底，公司（合并）资产总额为524.43亿元，所有者权益108.54亿元。2009年，公司实现营业收入353.67亿元，利润总额2.08亿元。截至2010年9月底，公司（合并）资产总额为548.83亿元，所有者权益110.94亿元。2010年1~9月，公司实现营业收入281.40亿元，利润总额4.20亿元。公司注册地址：湖北省武汉市江岸区沿江大道89号；法定代表人：朱宁。二、行业分析航运业是国民经济和国际贸易的基础行业，主要通过以海运方式为核心的综合运输方式，以及与之配套的码头、货物运输代理、船舶代理等向客户提供一系列综合性服务。同其他运输方式相比，海运有运量大、运距长、运输成本低等优点，因此在大规模的远距离运输，尤其是跨洋运输中，具有绝对的优势。集装箱运输图1中国出口集装箱综合运价指数走势图70080090010001100120013002008/032008/062008/092008/122009/032009/062009/092009/122010/032010/062010/092010/12资料来源：Wind资讯2009年受金融危机影响，中国集装箱吞吐量小幅下降，沿海内河港口一降一升。2009年，跟踪评级报告中国长江航运（集团）总公司3全国港口集装箱吞吐量为1.22亿TEU，比上年减少4.6%；其中沿海港口完成1.10亿TEU，比上年减少5.6%，内河港口完成1220万TEU，实现比上年增长5.4%。2010年全球经济逐步复苏，集装箱航运市场需求呈现回暖向好迹象，前三季度全国规模以上港口完成集装箱吞吐量10752.36万TEU，同比增长20.7%，回升态势明显。从中国出口集装箱综合运价指数（CCFI）来看，随着全球经济下滑，国际贸易需求萎缩，2008年下半年运价指数呈大幅下跌趋势，跌势一直持续到2009年6月，进入下半年，中国集装箱出口运价指数逐月上扬，年底已上升到996点，2010年延续回升态势，2010年8月27日升至1214.70点，9月以来升势有所回落，12月3日CCFI收于1075.84点。干散货运输2009年，世界经济在经历金融危机严重冲击后进入调整复苏阶段，在新兴经济体运营状况率先回暖的带动下，全球干散货市场在经历一季度的低迷后，开始出现反弹，波罗的海综合运费指数（BDI）从上年末663点的历史低点震荡上行至年末的3005点，但受严重运力过剩影响，全年BDI平均值为2617点，较2008年下跌59%，仅相当于2003年水平。图2波罗的海综合运价指数趋势图010002000300040005000600070002008年08月ٛٛ2008年10月ٛٛ2008年12月ٛٛ2009年02月ٛٛ2009年04月ٛٛ2009年06月ٛٛ2009年08月ٛٛ2009年10月ٛٛ2009年12月ٛٛ2010年02月ٛٛ2010年04月ٛٛ2010年06月ٛٛ2010年08月ٛٛ2010年10月ٛٛ2010年12月ٛٛ资料来源：Wind资讯在中国的经济刺激政策推动下，中国铁矿石需求及煤炭进口呈现强劲增长态势。2009年中国进口铁矿石6.28亿吨，同比增长42%。2009年中国从煤炭净出口国转变为净进口国，全年进口量达到1.26亿吨，同比增长212%。在“中国因素”的推动下，波罗的海综合运费指数（BDI）自年初的773点震荡回升，年底BDI指数报收3005点。2009年全年BDI指数平均值为2617点，较2008年下跌59%。进入2010年，世界经济逐步复苏，全球贸易及航运市场逐步回暖，全球干散货市场的景气度也有所回升，1～6月波罗的海干散货运价指数BDI均值为3165，同比上升48.7%。国内干散货市场方面，由于上半年西南大旱导致水电发电量大幅下降，东部沿海地区煤炭需求有明显增长，也使国内干散货市场维持了较好的行情，期内中国沿海散货运价指数CCBFI均值为1512点，同比上升35.8%。油品运输2009年，全球经济疲弱导致石油需求负增长，同时新船大量交付，导致油轮运输市场运力严重过剩，国际油轮运输市场各航线运价全面大幅回落，波罗的海原油油轮运价指数（BDTI）日均581点，同比下降61.5%，其中VLCC船型中东至日本航线运价指数日均WS41.7点，同比下降68.7%。2009年中国石油消耗量仍保持较快增长，全年累计进口原油2.04亿吨，创历史新高，同比增幅为13.9%。原油进口量的大幅增长使国内新增运力得到有效消化，全年国内沿海油品运输需求总体平稳，运价保持基本稳定。图3波罗的海原油运价指数趋势图04008001200160008年9月08年12月09年3月09年6月09年9月09年12月10年3月10年6月10年9月原油运输指数(BDTI)资料来源：Wind资讯跟踪评级报告中国长江航运（集团）总公司42010年上半年，国内油运市场仍保持的较好的发展状况，市场需求及运价水平均有所提升；国际油运市场有所波动，各细分市场表现不一，原油市场量价齐升，成品油市场运价水平则持续下滑。三、经营管理分析1．主营业务情况公司作为大型综合航运集团，主要业务领域涵盖航运、船舶制造等领域。从2009年公司主营业务收入构成来看，航运及配套业务、船舶制造与修理业务对公司收入贡献率较高（参见表1）。表1公司2008~2009年主营业务收入构成情况2008年2009年项目收入（亿元）占比收入（亿元）占比航运及配套业务168.9759.21%202.6960.13%船舶制造与修理114.6940.19%130.2338.64%水运货代0.540.19%2.420.72%船务代理0.530.19%0.910.27%公路运输0.340.12%0.430.13%仓储码头0.290.10%0.390.12%合计285.36100.00%337.07100.00%资料来源：公司提供航运及配套业务水上运输业务公司是中国内河经营时间最长，规模最大的骨干航运企业集团，主要承担着沿江、沿海的宝山钢铁集团、江苏沙钢集团、武汉钢铁集团等十几个大型钢铁企业，上海电厂、华能集团等电力企业，中石化沿江所属各石化企业，安徽海螺集团等建材企业的原材料及产成品运输服务。多年的经营扩张使得公司在干散货和原油运输的长江干线和海进江运输市场上占有较大优势。2009年公司航运业务运输总