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华洋服装公司案例分析小组成员张效方伟王明恒李明李帅曹钻王琦马先军MBA《公司理财》案例作业——中南大学商学院MBA2013秋2014年10月2Contents公司营运资金周转不灵的原因分析公司总资产报酬率逐年下降的因素分析是否愿意提供额外信用额度及理由说明3公司财务比率分析及财务状况评估124促使银行提高公司信用额度的措施建议53一、公司财务比率分析及财务状况评估财务比率行业平均2004200520062005vs20042006vs20052006vs行业平均1流动比率1.802.781.941.40-0.84-0.54-0.40速动比率11.440.750.45-0.68-0.30-0.552存货周转率77.64.52.7-3.03-1.78-4.25应收账款平均收账期3033364621016固定资产周转率13.812.310.26.9-2.11-3.22-6.87总资产周转率2.63.32.61.7-0.72-0.84-0.873资产负债率60%32.0%42.5%55.9%10.4%13.5%-4.1%4销售净利率3.2%3.8%4.0%3.3%0.15%-0.66%0.13%总资产报酬率8.3%28.0%22.6%13.1%-5.39%-9.53%4.77%股东权益报酬率20%18.6%17.9%13.1%-0.73%-4.78%-6.90%5利息保障倍数8.210.3811.138.560.75-2.570.36华洋公司主要财务比率比较分析4一、公司财务比率分析及财务状况评估（续）从上述比率计算及对比可看出：1、公司短期偿债能力逐年减弱。流动比率从2004年的2.78（高出行业平均近1个点），逐年降至2006年的1.4（低于行业平均0.4）；速动比率更是从1.44下降至0.45，远低于行业平均水平。这说明公司资产的流动性变弱，短期偿债能力堪忧。2、公司资产周转效率低下。不论是存货周转、应收账款回收，还是固定资产及总资产周转，2004年基本与行业平均水平持平，但到2006年已大大低于行业平均值，说明公司资产使用效率降低，反映出公司营运能力出现明显问题。5一、公司财务比率分析及财务状况评估（续）3、公司负债增长速度超过资产。资产负债率虽连年上升，但一直低于行业平均水平，说明公司资本结构较好，长期偿债能力尚可。但2005、2006年分别比上一年度增加10.4、13.5个百分点，说明企业总负债的增长率大大超过企业总资产的增长率，经营风险加大。4、公司获利能力呈下滑趋势。销售净利率从前两年的3.8%和4%，下滑至2006年的3.3%，总资产报酬率更是从28%下降至13.1%，尤其净资产报酬率至2006年已远低于行业平均水平。这充分说明这一期间公司盈利能力出现较大问题。5、公司偿债保障能力有所下降。利息保障倍数虽然一直高于行业平均，但已出现明显下降，利息保障程度降低。6二、公司营运资金周转不灵的原因分析1.设计：华洋公司设计服装竞争力不足，销售受挫，导致存货大量积压，占用大量资金；2.回款：应收账款催收工作不力，导致应收账款逐年增加，挤占大量资金；3.运营：华洋公司改变了经营策略，由原先的季节性生产改为全年生产，增加了运营成本；4.决策：在销售受挫库存大量积压的情况下，还动用大笔资金购买设备，加剧了流动资金短缺的问题；5.采购：华洋公司没有利用供应商提供的优惠措施，增加了采购成本和资金占用；6.管控：在销售规模无大的提升的情况下，公司各项费用开支增长较大，增加了资金支出。7三、公司总资产报酬率逐年下降的因素分析华洋公司近三年总资产报酬率情况项目华洋公司行业平均2004年2005年2006年年平均总资产118601575223564--利润总额300032402720利息费用320320360总资产报酬率28.0%22.6%13.1%18.7%8.30%单位：千元总资产报酬率近三年变化图8三、公司总资产报酬率逐年下降的因素分析（续）公司资产、利润及利息费用近两年增长情况项目2005年2006年年均总资产增长率32.8%49.6%41.2%利润增长率8.0%-16.0%-4.0%利息增长率0.0%12.5%6.3%利润+利息增长率7.2%-13.5%-3.1%9三、公司总资产报酬率逐年下降的因素分析（续）总资产报酬率下降因素分析：公司总资产增长率高于利润增长率。公司近三年总资产年均增长41.2%，利润年均却下降4%，利润加利息年均下降3.1%，这是造成总资产报酬率下降的主要原因。公司资产结构不合理。华洋公司总资产三年增加了1170万元，主要是存货增加了780万元，应收款增加了160万元，固定资产增加了270万元，现金却减少40万元。一是华洋公司通过改变生产方式及无法设计出迎合潮流的服装造成存货和应收款增加，占用大量资金；二是华洋公司新投入200万元购买生产设备，短期内无法为公司创造效益，从而造成华洋公司整体总资产报酬逐年下降。公司盈利能力不足。华洋公司2006年对比2004年收入仅增长了4.6%，销货成本增长3.8%，毛利增长了8.8%，毛利有所上升。但费用增长较快，折旧费用增长62.5%，其他费用增长60%，营业费用增长10.7%，利息费用增长12.5%，由于费用的增长远高于收入增长，华洋公司盈利呈现下降趋势。总体来说，华洋公司近期的一系列经营调整和投资，不仅没有给公司带来效益的增长，反而造成总资产报酬率下降，大量占用资金，使公司陷入经营困境。华洋公司应针对此种情况提出有效的改革措施，提升企业效益和市场竞争力。10四、是否愿意提供额外信用额度及理由说明观点：不愿意提供160万元的额外信用额度给华洋公司。主要原因：1、从新增融资的用途来看，对改善公司经营状况无直接帮助。公司拟将新增融资资金用于偿还即将到期的应付账款，而不是用于改善公司经营，获得更多的现金流，这对于归还银行借款没有起到实质作用。2、从短期偿债能力来看，无法保障新增融资顺利偿还。公司流动比率1.4，速动比率0.45，这两个短期偿债指标均比行业平均值低很多。由于新增的160万元的信用贷款是补充流动资金的短期贷款，到期还款主要看短期偿债能力，华洋公司短期偿债能力较弱。11四、是否愿意提供额外信用额度及理由说明（续）3、从银行借款规模增长来看，公司面临较大偿债压力。2006年末银行借款共计4520万元，其中短期借款有3920万元，比上年末借款增加了1.5倍，为了维持公司正常运营，短期借款增加明显，说明资金紧张，还款压力大，在此情况下，银行再为其新增借款将面临较大风险。4、从产品销售和营运水平来看，存在诸多问题亟待解决。资产运营效率、盈利能力远低于行业平均水平，设计的服装不能迎合潮流，销售远不如以前，造成大量的存货和应收账款收不回来，造成了资金的紧张，如果这种经营现状没有改善，后续现金流只会越来越紧张，根本无法偿还新增的160万元贷款。12五、促使银行提高公司信用额度的措施建议要促使银行为公司提高信用额度，关键要从改善销售及盈利状况、加快资金周转、提高资产使用效率、增强企业偿债能力等方面采取行动，切实改变经营状况。1、恢复季节性生产方式，降低成本费用及资金占用。鉴于公司的女装业务存在淡季和旺季之分，应采取以前一直实行的季节性生产的方式，尽量在旺季到来之前集中生产备货。相对于全年生产方式，季节性集中生产可在一定程度上降低产品生产成本和流动资金占用，增强盈利能力：一是通过缩短一部分生产时间，降低生产运营费用（动力、人工、维护等费用）；二是可集中大批量采购原材料，从而获取更大的采购议价能力和供应商优惠政策（货款折扣、账期延长）；三是在旺季来临前以生产备货为工作重心，旺季到来后以产品销售为工作重心，可在一定程度上降低经营管理难度，提升运营效率。2、加强生产管理，合理控制原料及产品库存。从前面的分析可看出，公司2006年速动比率仅为0.45，存货周转率不及行业平均水平的1/4，说明公司的销售及库存管理出现较大问题。为此，公司应加强生产管理，根据销售预测合理制定产品生产计划，根据生产计划合理采购原材料，将原材料及产成品存货控制在合理规模，减少流动资金占用，加快资产周转，提升企业短期偿债能力和资产报酬率。13五、促使银行提高公司信用额度的措施建议（续）3、提升设计及营销水平，确保销售规模的持续增长。造成公司库存大量积压、资金周转不畅的主要原因是2006年秋装销售业绩暗淡。事实上，相对于2004年，2005-2006年公司销售业绩基本停滞不前。一要加强市场需求调研，加大设计投入与创新，确保新推出的服装能迎合市场消费潮流，增强市场竞争力；二要加大营销力度，提升品牌知名度，并于旺季到来前充分做好经销商工作，合理铺货，从而提升销售业绩，改善经营状况。4、加大回款力度，提高公司资金使用效率。从数据分析可看出，2004-2006年，公司销售收入仅增长了4.6%，然而应收账款却暴增44.4%，造成大量资金占用。公司应高度重视应收账款回收工作，通过实行灵活的销售政策和回款政策，加快资金回笼。14五、促使银行提高公司信用额度的措施建议（续）5、合理控制费用，提升公司盈利水平。如前所分析，2006年对比2004年，公司费用增长速度明显超过了销售收入增长速度（折旧费用增长62.5%，其他费用增长60%，营业费用增长10.7%，利息费用增长12.5%），从而造成了公司销售净利率在2006年大幅下滑。为此，公司可通过调整生产方式、强化费用预算管理等手段，严格控制费用支出，增强盈利水平。6、增资扩股，改善资本结构，增强发展后劲。公司资产负债率虽低于行业平均水平，但已连年上升，若不及时采取有效措施，2007年极有可能突破60%，出现不可扭转的经营风险。因此，可通过增资扩股，筹措新的资金（无融资成本负担），一是可以及时归还银行借款和部分逾期应付账款，缓解当前的资金危机；二是通过归还银行借款，减轻公司利息负担，增加盈利水平；三是改善公司资本结构，降低负债率，增强持续融资能力和长期偿债能力。ThankYou!