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第一问什么是金融工程•金融工程就是创新金融工具，解决金融问题。•创新包括创造新的，或者对现有的创造性的使用•金融工具，分为概念性（金融理论）与实体性的（股票、债券、期货）•金融就是资金从盈余部门向短缺部门的流动，前者是投资，后者就是融资•投资活动管理目标：根据企业资金规模和风险偏好，帮助它选择合适的投资方式，尽可能获取收益，或降低风险。•筹资活动管理目标：企业如何有效的筹集到所需要的资金种类。•解决金融问题就是解决投资与筹资活动中风险控制与盈利问题金融工程的解决办法敢于冒风险拥有一定量资金回避风险拥有一定量资金股票债券传统的投资选择金融工程的解决办法—设计全新的金融工具敢于冒风险拥有少量资金回避风险拥有少量资金期货期权创新的投资选择金融工程的解决办法—现有的金融工具的创新运用筹资难题的解决拆分。。。。。一年期二年期三年期n年期n年期这就是金融工程一、金融工程概念•创新运用现有的金融工具，或者是开发、设计新的金融产品，目的是帮助解决筹资或投资中出现的题，最大限度获取利润、控制风险。二、书面概念与相关术语•金融：各种金融市场主体，随着对经风险调整后的收益要求的变化，使以逐利为目的的资金在不同的金融产品之间不断流动。•工程：应用工具来解决问题•金融工程：约翰.芬那提：金融工程包含新型工具和金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给与创造性的解决。洛兹.格利茨：应用现有金融工具，将现有的金融结构进行重组以获得理想的结果。特点：1.应用性2.创造性：金融领域中的思想跃进；已有观念的重新理解与应用；对已有金融产品的分解和重新组合。（不管怎样都有让你满意的产品）3.目的性：获取利润与控制风险我国学者定义：金融工程是将工程思维引入金融领域，综合采用各种工程技术方法设计、开发和实施新型的金融产品，创造性的解决金融问题。其成果——金融产品既包括原生和衍生的金融商品，也包括金融服务和解决金融问题的手段和策略.它的创新体现在：革命性的、全新的金融产品诞生；已有观念的全新理解和运用；对现有产品的分解与组合。三、风险及其度量•投资回报是一随机变量，风险就是投资回报面临的不确定性，未来收益波动越大，风险就越大•合理收益预计，以期望值度量，有规律的随机变量，未来收益状况都是围绕期望值左右波动，不会偏离太远，例如正态分布的σ，2σ理论•风险，单个资产风险用方差度量四、金融工程产生和发展的背景•汇率波动•利率波动•基础原材料价格的波动•金融资产价格波动•金融自由化的影响。利率、金融机构业务、金融市场、外汇交易的自由化•金融工具创新。票据发行便利、互换、期权和远期汇率是80年代的“四大发明”,90年代的再衍生工具三、金融工具（产品和工序）概念性金融工具：金融理论的基本思想和概念广义的金融工具实体性工具基础：股票债券基础衍生：远期、期货、期权、互换工序：电子证券交易、证券的公募与私募等基础性的：是指能够直接形成金融资产与金融负债的合约。金融衍生产品：这种产品自身价值是由其所关联的其他产品的价值所确定。四、盈利的手段•套期保值：在两个市场上进行反向交易操作以消除可能不利结果的行为就是套期保值•套利：在两个市场上同时进行交易，利用不同市场上资产的价格差价来赚取利润。有时间套利和空间套利。•投机：根据自己对资产未来价格的预期，决定买入或卖出该资产的行为。五、金融产品特性1.供给的特殊性。原料、创造时间和供给数量。2.需求的特殊性。产品提供的功能、需求数量的依据。3.定价的特殊性。收益风险均衡法、无套利定价原则进行定价。无套利均衡的价格必须使得套利者处于这样一种境地：他通过套利形成的财富的现金价值，与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等，即套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况。4.获得长期稳定收益的困难性5.巨大的价格波动性六、金融工程的风险管理•金融风险：主要指金融价格风险，即价格变化带来企业价值上升或者下降的不确定性。PoV多头金融价格风险PoV空头金融价格风险1.利用确定性来替代风险（套期保值）案例：利用远期交易消除不确定性。企业向美国出口货物，美元计价。假定美元对人民币现行汇率为1美元兑换8.0元人民币。收到该笔汇款期限为4个月。4个月内，汇率变动是不确定的。该风险是应收资产带来，属于多头金融价格风险。可以利用远期售汇交易来消除风险。假定远期售汇约定价格也是8元。途径一、现货交易风险远期交易风险途径二、消除不利风险，保留有利风险•以上案例可以使用期权交易达到该目的汇率正收益负收益8.00现货交易风险期权交易收益2.合适选择衍生金融工具降低风险（二）寻找合适的套利机会，投资获利中航油与深南电投机品种选择的错误。看空，却做了期权的卖方。（三）开发出更多的金融产品，创新了金融交易方式，拓宽了投资者投资渠道和范围。案例：法国企业股权私有化问题解决方案七、金融工程实用的原则和形式•剥离与杂交，利息本金剥离，构造无息债券。•指数化与证券化，前者是金融工具与市场指标挂钩。后者是构造新的金融工具。例如：住宅抵押贷款证券化，中远集团航运收入资产证券化、中集集团应收帐款资产证券化、珠海高速公路未来收益资产证券化。•保证金机制，可以进行融资或融券交易。•业务表外化，利用资产负债表外业务，如互换达到避税效应。•形式上，股权类、债权类、衍生类和合成类。八、我国金融工程发展现状•金融工具单一，投资渠道缺乏。2010半年报数据显示：上市银行利息净收入占营业收入的比例基本在75%以上。其中中国银行利息净收入占营业收入的比例达到76%。工商银行这一比例则达到79%。•金融资产价格形成的市场机制不健全。人民币汇率形成机制主要是行政规定，汇率水平不能反应实际货币供求。某些衍生产品定价还采用简单的行政制定。•法规制度的滞后，监管乏力。•金融衍生工具的单一。（1）期货市场规模太小，经历了90－94盲目发展阶段、94－2000盲目整顿阶段，2000年后才步入稳定发展阶段。95年的327事件致使唯一金融期货暂停。327事件案例（2）期权目前我国仅有认股权证和可转换公司债券。（3）远期(远期结售汇市场）、互换（利率互换）等衍生处于探讨与试行阶段。•金融工程人才的缺乏。例如系列期货案件的思考。九、后金融危机时代金融工程发展趋势1.金融衍生产品仍然是金融市场发展的主要驱动力•场内交易，主要金融衍生品呈现：放大——下调——反弹的趋势•场外交易，除了信用违约互换合约CDS以外的衍生品都重新增长2.金融衍生品市场呈现结构性分化的趋势•基础性金融衍生品成为主流•简单性结构衍生品快于复杂性结构衍生品•地区结构，亚太地区将成为主流九、金融理论的发展与金融工程•1952年，哈里.马柯维茨发表了著名的论文“证券组合分析”，为衡量证券的收益和风险提供了基本定量的思路。•1958年，莫迪利安尼（F.Modigliani）默顿.米勒(M.H.Miller)提出了现代企业金融资本结构理论的基石——MM定理，其中的无套利分析方法将金融学从经济学中分离出来.•20世纪60年代，资本资产定价模型（简称CAPM），这一理论与同时期的套利定价模型（APT）标志着现代金融理论走向成熟。九、金融理论的发展与金融工程•20世纪70年代，美国经济学家罗伯特.默顿（RobertMerton）在金融学的研究中总结和发展了一系列理论，为金融的工程化发展奠定了坚实的数学基础，取得了一系列突破性的成果。•1973年，费雪.布莱克（FisherBlack）和麦隆.舒尔斯（MyronScholes）成功推导出期权定价的一般模型，为期权在金融工程领域内的广泛应用铺平道路，成为在金融工程化研究领域最具有革命性的里程碑式的成果。九、金融理论的发展与金融工程•20世纪80年代，达莱尔.达菲（DarrellDuffie）等人在不完全资本市场一般均衡理论方面的经济学研究为金融工程的发展提供了重要的理论支持，将现代金融工程的意义从微观的角度推到宏观的高度。金融工程的三大理论支柱：•资金的时间价值•资产的定价•风险的管理第二节远期交易一、远期合约（Forwardcontract）是在未来某一时期按确定的价格购买或出售某项资产的协议。不在规范的交易所内交易，通常是两个金融机构之间或金融机构与公司客户之间签订该合约。采用远期合约的意义•交易成本低。无需保证金。期货的逐日盯市会造成会计利润的变动，从而导致暂时的、未曾预料的税收影响。依赖交易双方信誉。•远期合约的非标准化使得采用者可以随意裁制（Tailor－make个性化）使之满足特定需要。期货的存续期间与投资者实际的保值期限常常不相匹配。期货合约期限短。但缺点是流动性差，难以形成二级市场。•大多是实物交割基本概念与特点：•多头，买进标的物的一方•空头，卖出标的物的一方•交割价格（deliveryprice）•合同价值：交割价格与远期价格的差额，在签约时，交割价应该等于远期价格，即签约时，合同价值为零•不标准、场外交易、无保证金，所以难以进行流通和转让场外交易的特点•交易对手的风险管理是分散的，各交易双方自行承担•对买卖头寸、保证金没有统一的规定•没有正式的制度保障市场的稳定。会员资格、集中清算与结算机制•市场规则推动•没有物理意义的中央交易场地利率类衍生产品•远期利率（场内，短期）目前在中国最具有应用价值与意义•利率期货（场内）•利率互换（场外，长期）•利率期权（场内）•利率上、下限（场外）二、远期利率协议（forwardrateagreement）是合同双方在名义本金的基础上进行协议利率与参照利率差额支付的远期合约。协议利率为双方在合同中约定的固定利率，参照利率为合同结算日的市场利率。它是管理利率风险的重要金融工具。（一）基本概念•其中支付协议利率,收到市场利率的为买方（就是按合约约定的利率、时间和金额借入款项的一方），将在利率上升中获得好处•支付市场利率收到协议利率的为卖方，是名义上的贷款者，将在利率下降中获得好处•结算日。是收取结算金的日期，也是名义借贷的起息日（SettlementDay），•到期日。是名义借贷的到期日（maturitydate）•合同期。是结算日至到期日的天数（contractperiod）•合同利率即固定利率，也叫做协议利率。•结算金额即按照合同金额与参考（市场）利率差额计算的由当事人一方支付给另一方的金额。其他要素：•交易日。远期利率协议成交的日期•合同金额。是远期合约中以某一币种标价的借款金额或贷款金额。•结算金。远期利率到期的时候，交易双方应该收取或支付的现金。•基准日：确定参考利率的时间•远期利率协议表示方式：X*Y，X代表签约日到结算日时间，Y代表结算日至到期日时间3*66*12交易日结算日到期日确定合约利率，交易达成延后期合约期远期合约开始计息日远期合约开始到期日具体案例：假定交易日是2000年9月4号星期一，买卖1*4的远期利率协议，起算日通常在交易日后2天，即9月6号星期三，“1”代表是起算日到结算日之间是1个月，即名义上贷款将从10月6号星期五开始，起算日到到期日是4个月，即2001年1月8号（1月6号是星期六，顺延至星期一）到期。判断：3*64.52-4.57（5个基本点）（二）结算金计算结算金计算：由于远期利率协议结算时使用的是同一种货币，为了降低结算风险，并考虑到资金时间价值，交易双方以差额利息的现值进行结算。公式为：P为协议本金L为参照利率（市场利率）R为合同利率，即协议利率D为协议天数，即合同期如交易货币为美元等货币，年计息天数为360，若为英镑，年计息天数为365。SS为结算金3601360DLDRLPSS例：已知A银行计划在3个月后筹集3个月短期资金1000万美元，为避免市场利率上升带来筹资成本增加的损失，该公司作为买方参加远期利率协议，设协议利率为8.0%，协议金额为1000万美元，协议天数（合同期）为91天，参照利率为3个月LIBOR，在结算日LIBOR分别为7.9%和8.1%两种情况下，该行会受到什么影响？解：当LIBOR为7.9%时候99.244436091%9.7136091%0.8%9.710000