美国军工行业研究与启示

美国军工行业研究与启示美国是当今世界第一大军事强国，长期掌握着全球军事主导权，其强大的经济实力和军事实力相辅相成，共同催生了庞大的军事工业。当我们讨论全球军事和军工产业时，美国是一个永远绕不开的话题。2012年美国军费开支超过6800亿美元，占全球军费开支约四成，占其本国GDP的4%；美国拥有全球最先进的军事技术，坦克、战机、舰艇、导弹等各方面的经典产品比比皆是，并在核武器、电子战、指挥系统、空天一体化方面遥遥领先。经过数十年的整合，美国军工行业集中度已经达到较高水平，形成了洛克希德马丁、波音、诺思罗普格鲁曼、雷神、通用动力、联合技术等寡头企业竞争的格局。这些军工集团基本垄断了美国国防部的一级承包项目，收入和市值均达到了数百亿美金。在美国军工产业快速发展的同时，其军事技术也大量应用于民用领域，如波音公司成功将军用飞机技术应用于民航飞机，成为全球民航飞机市场的双寡头之一。相比于美国，中国军工产业仍处于起步阶段。中国军工产业长期在计划体制下发展，和美国军事工业在组织结构上具有根本性的区别，因此股票市场对中国军工股的投资逻辑和美国市场也不尽相同。然而，中国军工行业正迎来历史性变革，这一变革不仅体现在武器装备投入上，同时也体现为军工企业类资产注入的持续推进，以及军队体制编制、军品定价机制、军民结合、管理层持股、军工科研院所改制等一系列变革中。我们认为在当前时点学习美国军工行业的历史经验以及美国市场对军工行业的研究方法具有重要的意义。本期我们将梳理美国军工行业发展趋势、产业结构以及美国市场对军工股的分析方法，希望能对A股军工研究和投资起到参考作用。文章中我们参考了包括美林公司Decipheringdefense,anindustryprimer在内的多篇报告和论文，在此一并表示感谢。如果您有任何疑问，欢迎交流，对我们的栏目有特别的期望或者要求，欢迎提出意见和建议。从股价说起：美国军工股走强，涨幅超越指数2011年以来，美国股市随经济复苏大幅上涨，军工股整体表现优于标普指数和道琼斯工业指数，引起全球市场的普遍关注。美国军工股中包括了像洛克希德马丁、波音、诺思罗普格鲁曼、雷神、通用动力、联合技术等大名鼎鼎的公司，这些军工“大鳄”的经典产品被全球所有军事爱好者津津乐道。军费规模占全球四成，霸主地位不容挑战军费规模惊人的唯一超级大国美国是当今世界唯一超级大国，其军费开支规模巨大。根据瑞典斯德哥尔摩和平研究所统计，2012年世界各国军事支出总计17530亿美元，占全球GDP总和的2.5%。其中，美国军事开支为6820亿元，占其本国GDP的4%。美国的军事开支占全球总额达到38.9%，遥遥领先中国、俄罗斯等其他国家。美国国防预算与国际局势高度相关美国依靠军事实力称霸全球，霸主地位不允许任何其他国家的挑战，因此美国必须依靠大量的军费投入保持其绝对战略优势地位。同时，美国军费开支也不能无节制扩张，需要受到财政资金的制约。长期来看，美国军费开支保持增长态势，并且和国际局势的变化高度相关。1940年，美国尚未卷入第二次世界大战，当年美国军费支出仅有16.6亿美元，占联邦政府财政支出的17.5%，占GDP的比重仅为1.7%。1941年，苏德战争爆发，12月美日太平洋战争爆发，美国卷入二战之中。从1941年开始，美国军费支出急剧膨胀。1941年美国军费支出额为64.4亿美元，比1940年增长2.9倍。1942年军费支出达到256.6亿美元，比上年增长3.0倍；1943年继续增长到667亿美元，同比增长1.6倍；1944年达到791亿美元，同比增长18.7%。到了1945年，虽然战争还在继续，但大局已定，因此美国该年的军费增长降到了个位数，仅上涨了4.8%，不过总支出额仍达到了830亿美元。战争结束后，美国开始大幅削减军费。1946年降至427亿美元，降幅达到48.6%；1947年进一步降至128亿美元，比上一年下降了70%；1948年甚至降至百亿美元以下，仅有91亿美元，占GDP的比重才3.5%。1949年，东西方冷战开始后，美国又逐渐增加军费支出。由于1948年的柏林危机，1949年美国军费比上年上涨了44.4%；之后的1950年虽然仅上涨了4.4%，但是随着朝鲜战争的爆发及美军卷入朝鲜战争，美国军费又开始了大幅度增加。1951-1953年间，美国军费上涨幅度依次为71.7%、95.6%和14.6%。朝鲜停战协定签订后，美国开始削减军费开支，连续三年军费负增长。在整个20世纪50年代，美国军费占GDP的比重基本保持在10%上。20世纪60-70年代，由于美苏争霸及越南战争的影响，美国军费占GDP的比重前期保持在7-10%之间。后期由于力不从心，实行战略收缩，撤出越南后，军费占GDP的比重降至5%左右。20世纪80年代，里根政府上台后，开始对苏采取强硬政策，以逼迫苏联进行军备竞赛来拖垮苏联的经济。因而，开始大幅度增加军费开支。从1979-1983年间，连续5年保持两位数的军费增长，直到1989年，始终保持军费正增长态势。这样，终于将苏联经济拖垮，引发了苏联一系列的社会经济问题，导致苏联最终解体。在80年代，虽然美国军费连年增长，但是其占GDP的比重维持在4-6%之间；而苏联为了保持甚至超过美国军费总额，其军费占GDP的比重不得不长年保持在15-23%左右，以致经济不堪重负。冷战结束，苏联解体后，老布什政府和克林顿政府时期，基本以发展经济为主，因而军费基本呈削减趋势。直至“9.11”事件发生以后，小布什政府领导的美国为了实行先发制人的反恐战争，在阿富汗战争和伊拉克战争期间，军费又开始大幅度上涨，其中有四年军费保持两位数以上增长。预计未来几年美国军费将出现一定收缩小布什政府时期美国国防预算连年增长，导致美国财政赤字加大，继续保持增长面临较大压力。2008年，奥巴马政府上台以后，开始着手从伊拉克撤军，美国面临的国际局势趋于稳定。2011年末美国财政控制法案获得美国政府和议会通过，依照该法案，未来十年美国将降低国防预算合计4870亿美金。这就意味着如果该法案得到有效实施，美国军工行业未来的增长空间将受到限制。在美国国防部公布军费开支减少计划的基础上，美林公司对美国国防开支进行了预测，预计2013-2017年美国国防开支分别为5730、5460、5210和4980亿元，每年将以大约5%的速度递减。2014年3月4日，美国国防部公布了4960亿元的2015年美国国防预算，计划削减军队人员和装备，发展更加全面的全球作战能力，以更加精简的军队实施美国的全球策略，包括其“亚太再平衡”战略。从此次公布的国防预算来看，美国降低国防开支的意图比较明显，然后从长期来看，美国依靠军事实力支撑其世界霸权的战略意图不会改变，收缩军费法案的实际效果仍有待观察。另外，随着欧洲和亚洲等国际局势的变化，美国政府也有可能被放弃其军费收缩计划，重新回到扩张道路。国防预算决策科学，装备和研发占比高从20世纪60年代美国前国防部长麦克纳马拉创立并开始实行PPBS（规划—计划—预算系统）起，到2005年美军正式实行PPBE（规划、计划、预算与执行系统），美国通过40多年的长期实践，已经形成了一套非常有效的国防预算审查监督体系。美国国防预算监督主要通过国防预算的审查、国防预算的听证和国防预算的信息披露等制度进行，从国防计划的确定到国防预算的编制、审批、执行、调整，到最后的决算，对国防预算的全过程实行严密的监督和审查。整个国防预算主要受国际局势、国家安全、财政预算和政党博弈等多重因素的影响。按军种分，美国国防预算主要分配给海、陆、空及其他兵种（包括特工、通讯、特种部队等）。近年，其他兵种分配到的国防预算占比稳步提高，主要原因为美国应对恐怖袭击和保卫国家安全的需求增加，相应扩大了该部分的投入。按用途分，美国国防预算可以分解为人员开支、装备采购、运营支持和研发测试评估（RD&TE）等四大部分。其中，装备采购和RD&TE两大部分是军工企业订单的主要来源。近年RD&TE在美国国防预算中的占比有所上升。从横向比较来看，美军的技术投入和装备投入占比要显著高于欧盟。谁在分享巨大的美国武器市场美国军工行业已形成寡头龙头格局美国军工企业可以分为主承包商、分系统承包商、零部件原材料供应商。主承包商基本为大型军工集团，主要承担产品的研发和全系统的集成；分系统承包商为主承包商制造专用的部件和子系统；第三层次主要是众多为主承包商和分系统承包商提供零件、组件和材料的供应商。美国军工厂商能提供海、陆、空、天、电五维战场武器装备，涉及研发、制造和维护等三大业务，分享军费开支中的装备采购和RD&TE部分，每年接近2000亿美金的采购规模催生了巨大的军工集团。全球最大的10家军工企业中，美国占7家，分别为洛克希德马丁、波音、通用动力、雷神、联合技术等，其中洛克希德马丁军工业务收入超过400亿美元。美国政府和大型军工企业之间存在着密切的依存关系，可以这么说，一方面美国政府国防采购决定着军工企业的未来，另一方面强大的军工集团也能够主动影响政府的决策，实现自身的利益诉求。大型军工企业甚至拥有可以左右总统命运的强大政治势力，它们对美国政治生活的影响主要是通过“政治献金”和不断游说国会、法院、行政当局、各行政机构或州和地方政府来实现。大规模产业兼并成就军工寡头从18世纪末至今，美国军工产业经历了四个阶段的发展：诞生后的成长阶段、两次世界大战间的快速发展阶段，冷战期间的持续扩张阶段，冷战后的转型阶段。其中后三个阶段都发生在20世纪。（1）争夺殖民地的战争及工业革命促进了近代军工产业的诞生和成长。19世纪中后期开始，美国开始大规模地进行武装力量特别是海军建设，从而形成最初的军工产业。（2）两次世界大战推动了军工产业迅速发展。20世纪上半叶爆发的两次世界大战，美国大量的民用公司参与军工生产。同时，大企业财团开始参与军工制造，新的武器装备和军事技术不断涌现，新的产业不断加入到军工产业。（3）冷战时期的军备竞赛刺激了军工产业持续扩张。冷战时期，尖端军工武器不断涌现，高性能、高产出成为考核军工产品的第一要素，成本成为次要因素，因此各国长期保持高额的国防预算，支撑了庞大的军工市场，军工产业以专业化的方式快速发展，军品贸易在全球经贸中占有重要地位。此时，军工企业被大型财团控制，企业规模开始急剧扩张。（4）冷战结束后军工产业进入转型期。由于国际局势缓和，各国开始缩减军费开支，美国军工企业开始大规模的收购兼并浪潮，行业集中度开始急剧上升。美国军工行业大规模并购浪潮自90年代初开始，如马丁玛丽埃塔公司先后收购GE宇航公司和洛克希德公司，并共同组成洛克希德马丁公司，之后洛克希德马丁公司又收购了通用动力的军用飞机分部和劳拉国防公司，而此前劳拉公司已经收购了LTV的导弹分部、IBM系统公司和尤尼西斯国防公司；波音公司先后收购了罗克韦尔国防公司和麦道公司；雷神公司先后收购了E系统公司、休斯飞机公司和德州仪器军工分部；诺思罗普先后收购了格鲁曼公司、西屋国防电子公司，组成了当前的诺斯罗普格鲁曼公司。在这一系列兼并过程中，部分兼业企业退出或者出售其军工业务，大型专业化军工公司则在国防部主导下实现重组，美国军工行业的市场集中度快速提升。军工产业的集中度快速提升，有利于集中研发力量和技术资源，避免项目的重复建设，在节约生产成本的同时能够大幅提升美国军工产品的国际竞争力，这也直接推动美国军工产品的大规模出口。与这一历史背景相对应，即使在美国国防部军费开支大幅收缩的背景下，美国前五大军工集团仍然依靠兼并收购在这段时期实现了收入规模的快速增长。多方合作、精细分工已成为发展潮流随着美国军工行业市场集中度提升，大型军工集团的优势项目更加突出，如整机研制业务基本集中在洛克希德马丁和波音公司，雷神公司吞并休斯以后基本垄断了制导武器的生产，联合技术则在航空电子领域占据优势。此外，跨领域多方合作也成为美国军工行业的又一发展趋势，参与者不仅包括美国各个军工企业，也包括其他国家的军工厂商。以F-35项目为例，主承包商为洛克希德马丁公司，项目涉及美国、加拿大、意大利、挪威、丹麦、荷兰、土耳其、澳大利亚和