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5.1长期借款5.2长期债券5.3租赁5.4短期筹资案例分析本章小结思考题自测题第五章负债筹资一、概念、特点、种类和条件１、概念：是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。２、特点：与普通股筹资相比（１）所筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；（２）依法支付固定的债务利息；（３）筹资成本较低，且不会分散公司的控制权第一节长期借款筹资3、长期借款的种类（1）按照长期借款的用途分类固定资产投资借款更新改造借款新产品试制借款科技开发借款（2）按照长期借款能否抵押分类信用借款抵押借款（3）按照提供长期借款的机构分类政策性银行贷款商业银行贷款4、长期借款的取得条件独立核算、自负盈亏、有法人资格；经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；具有偿还贷款的能力；财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及公司经济效益良好；在银行开立账户，办理结算。二、申请贷款的程序1、提出申请。企业申请借款必须符合借款原则和条件2、银行审批。审核的主要内容：财务状况、信用情况、盈利德稳定性、发展前景、借款投资项目的可行性、抵押品和担保情况等。3、签订合同。注意贷款的数量、利率、期限和一些约束条件。4、取得借款。5、归还贷款。企业还贷的方式具有多样性，企业要注意选择。借款合同基本条款限制条款借款种类借款用途借款金额借款利率借款期限还款来源与方式保证条款违约责任一般性保护条款例行性保护条款特殊性保护条款三、长期借款的保护性条款一般性保护条款设置目的：是对贷款企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同，主要包括：（1）企业需持有一定限额的货币资金及其他流动资产以保持企业资金的流动性和偿债能力；（2）限制企业支付现金股利、再购入股票和职工加薪规模,以减少企业资本的过分外流；一般性保护条款（3）限制企业资本支出的规模,以减少企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性；（4）限制企业再举债规模，以防止其他债权人取得对企业资产的优先索偿权。（5）限制企业投资。如：规定企业不准投资于短期内不能收回资金的项目。例行性保护条款设置目的：在大多数借款合同中都会出现，它可以堵塞因一般条款规定不够完善而遗留的漏洞，以确保贷款的安全。主要包括：（1）借款方定期向银行或其他金融机构提交财务报表，以便债权人随时掌握企业的财务状况和经营成果；（2）不准在正常情况下出售较多的非产成品存货，以保持企业正常的生产经营能力；（3）如期清偿应缴纳的税金和其他到期债务，以防被罚款而造成不必要的现金流失；（4）不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，以避免企业过重的负担；（5）不准贴现应收票据或出售应收帐款，以避免或有负债；（6）限制借款方租赁固定资产的规模，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱债权人对其资本支出和负债的约束；（7）做好固定资产的维修保护工作，使之处于良好的运行状态，以保证生产经营能正常、持续的运行。特殊性保护条款设置目的：这类条款就是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效。主要包括：（1）专款专用；（2）不准投资于短期内不能回收资金的项目；（3）限制企业高级职员的薪金和奖金总额；（4）要求企业主要领导在合同有效期内担任领导职务；（5）要求企业主要领导在购买人身保险等。总之，上述各项条款结合使用，将有利于全面保护银行等债权人的权益。但借款合同是经双方充分协商后决定的，其最终结果取决于双方谈判能力的大小，而不是完全取决于银行等债权人的主观愿望。五、长期借款的成本长期借款资本成本资金使用费资金占用费利息手续费、代理费承诺费、杂费等长期借款成本图一、选择贷款机构二、选择适宜的借款种类三、选择利率四、选择借款条件六、长期借款筹资决策考虑四个因素：1、银行对贷款风险的态度2、银行对企业的态度3、银行贷款的专业化程度4、银行的稳定性四、长期借款评价优点：（1）筹资速度快；（2）成本较低；（3）灵活性较强；（4）便于利用财务杠杆效应。缺点：（1）财务风险高；（2）限制条款多；（3）筹资数额限。第二节债券筹资一、债券概述1、含义：是筹资主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。2、发行目的：为建设大型项目筹集大笔长期资金。3、债券筹资特点：筹资对象广、市场大；成本高、风险大、限制条件多。二、债券的种类债券分类是否记名按偿还方式能否转换按利率有无抵押记名债券无记名债券抵押债券信用债券固定利率债券浮动利率债券一次分次偿还可转换债券不可转换债券债券按是否记名分类记名债券：是指在券面上记有持有人的姓名或名称。债券转让时，必须办理过户手续。此种债券较为安全，其发行价格比无记名债券要高。无记名债券：是指在券面上不记载持有人的姓名或名称。债券转让时，不须办理过户手续，其安全性较差。债券按是否抵押分类抵押债券：是指以特定财产作为担保而发行的债券。信用债券：是指没有抵押，完全凭自身良好的信用而发行的债券。其利率要比同一时发行的抵押债券利率要高。债券按是否可以转换分类可转换债券：是根据发行时的约定，允许债券持有人在预定的时间按规定的价格或转化比例，自由选择转换为普通股的债券。其利率一般比较低。不可转换债券：是发行债券时没有约定可以转换为普通股的债券。债券按是否可以提前偿还分类可提前偿还债券：是指债券发行时，约定发行单位可在债券到期前的某一时间以某一价格提前偿付本息的债券。不可提前偿还债券：是指债券发行单位不可提前偿付的债券。三、发行债券的条件根据《公司法》规定，发行债券应具备以下条件：（1）股份公司的净资产额不低于人民币3000万元元，有限-公司的净资产额不低于人民币6000万元；（2）累计债券总额不超过公司净资产的40%；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平（6）发行公司债券所筹集的资金，必须按审批机关批准的用途使用，不得用于弥补亏损和非生产支出。发行公司发生下列情形之一的，不得再次发行公司债券：（1）前一次发行的债券尚未募足的；（2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，而且仍处于继续状态的。四、债券发行程序：由公司最高机构作出发行债券决议向证券会提出发行债券申请公告债券募集办法委托证券承销机构发售交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿五、债券发行的价格1、债券的发行价格有三种：等价发行：发行价格＝面值折价发行：发行价格＜面值溢价发行：发行价格＞面值债券溢价发行和折价发行的原因：因为资金市场上的利息率是经常变化的，而企业债券一经发行，就不能调整其票面利息率。从债券的开印到正式发行，往往需要经过一段时间，在这段时间内如果资金市场上的利率发生变化，就要靠调整发行价格的方法来使债券顺利发行2、债券发行价格的确定决定因素确定方法债券面额票面利率市场利率债券期限nttn111市场利率）（债券年息市场利率）（债券面额债券发行价格计算公式市场利率与票面利率比较等价发行溢价发行折价发行资料：光华公司发行面值为1000元，利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，就要调整债券的发行价格。要求：试分别讨论并计算发行价格。债券发行价格的确定（1）资本市场上的利率保持不变，该债券利率为10%仍然合理，则可采用等价发行。债券的发行价格为：P=1000/（1+10%）10+1000×10%×（P/A，10%，10）=1000/2.5937+100×6.1446≈1000（元）110IF债券发行价格的确定分析（2）资本市场上的利率有较大幅度的上升，达到15%，则应采用折价发行。发行价格P为：1000/（1+15%）10+1000×10%×（P/A，15%，10）=247.18+100×5.0188=749.06（元）即只有按749.06元的价格出售，投资者才能购买此债券，获得15%的报酬（3）资本市场上的利率有较大幅度的下降，达到5%，则可采用溢价发行。发行价格P为：1000/（1+5%）10+1000×10%×（P/A，5%，10）=613.91+100×7.7217=1386.08（元）也就是说，投资者把1386.08元的资金投资于光华公司面值为1000元的债券，便可获得5%的报酬。六、债券的信用评级债券的信用等级表示债券质量的高低。通常由独立的中介机构进行评估。投资者根据这些中介机构的评级结果选择债券进行投资。按照国际惯例通常将其划分为三等九级。美国著名的债券评级机构标准普尔公司的评级，其将债券级别从高到低分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九个等级。AAA：具有极高的还本付息能力，没有风险；AA：具有很高的还本付息能力，基本没有风险；A：具有一定的还本付息能力，经采取保护措施后，有可能按期还本付息，风险较低；BBB：到期还本付息资金来源不足，发行企业对经济形势的应变能力较差，有可能延期支付本息，投资有一定风险；BB：还本付息能力低，投资风险较大；B：还本付息能力脆弱，投资风险很大；CCC：还本付息能力很低，投资风险极大CC：还本付息能力极低，投资风险最大C：发行企业面临破产，投资可能血本无归。债券的信用等级我国债券评级的标准我国的债券评级工作正在开展，目前尚无统一的债券评级标准和系统评级制度。根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需要由中国人民银行及其授权的分行指定资信评级机构或公证机构进行评信。这些机构对发行债券企业的企业素质(10%)、财务质量(35%)、项目状况(15%)、项目前景(10%)和偿债能力(30%)进行评分，以此评定信用级别。七、债券筹资的优缺点优点缺点成本较低可利用财务杠杆保障股东控制权便于调整资本结构筹资数量有限限制条件较多财务风险较高第三节租赁筹资一、含义：是指出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。租赁的四大要素合同出租人承租人租金租赁种类经营租赁服务租赁筹资租赁资本租赁财务租赁含义特点特点形式含义直接租赁售后租赁杠杆租赁二、种类：1、经营租赁含义：由出租人提供租赁设备，并提供设备维护保养和人员培训等的服务性租赁。特点：灵活由承租人提出租赁短期筹资合同-可解约出租人：提供服务租赁出租人：承担资产过时风险中铁14局设备租赁2、筹资租赁含义：由租赁公司按照承租企业的要求筹资购买设备并在契约或合同规定的较长时间提供给承租企业使用的信用业务。特点：承租人：对设备和供应商有选择的权利和责任合同-不可随意解约时间：长期出租人：不提供维护和保养服务期满后，续租、低价购入筹资租赁对象-价值高筹资租赁种类：三种注意：筹资租赁中存在双合同承租人供应商出租人租赁资产④租赁合同①提出租赁设备直接租赁图③供货合同②垫资购买①承租人购建出租人②出售资产③租赁售后回租图注意：售后回租赁：实现了资金融通供应商租赁公司或信托公司贷款人制造商③销售资产②贷款购买④租赁杠杆租赁图①提出申请租赁公司既是出租人又是贷款人三、筹资租赁租金的确定资产买价租息租金+购买价格运杂费保险费等筹资成本租赁手续费+利润租金通常采用等额年金法计算每期期末和每期期初四、租赁筹资的优缺点优点：1、筹资与融物为一体，可迅速获得所需资产。2、避免债务的限制性条款。3、将设备陈旧过时的风险转嫁给租赁公司。4、租金费用所得税前扣除，减轻实际租金负担。缺点1、租赁成本高2、丧失资产残值。第四节短期负债筹资短期负债筹资概述短期借款商业信用筹资一、短期负债筹资概述含义：是指将在一年内或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付费用（应付票据、应付账款、预收账款、应付工资）等。特点：1．筹资速度快，容易取得。2．筹资富有