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信托计划信用评级报告大公保留对本信托优先级信托单位信用状况跟踪评级并公布信用等级变化之权利重要声明：本评级报告是大公基于2017年7月**日之前主要参与方提供的相关资料而出具的初稿。鉴于尚有未确定信息，本报告并非最终评级意见。在该等信息确定后，大公将出具最终的评级意见。最终评级意见将有可能与本报告有所差异。云南信托-国美易贷2017年第一期财产权信托结构化产品优先A1级、优先A2级信托单位信用评级报告大公报D【2017】***号结构摘要信托计划信托分层信用等级发行规模（万元）占比（%）还本方式优先A1级AAA50,00049.99摊还期过手摊还优先A2级AA+25,00024.99优先B级-20,00020.00-劣后级5,0225.02合计-100,022100.00-基础资产基础资产国美小贷于信托成立日信托给云南信托的以及云南信托在循环期内向国美小贷购买的、符合合格标准的小额贷款资产。截至封包日2017年7月1日，基础资产未偿本金余额共计100,022.00万元。主要参与方委托人/资产服务机构国美小额贷款有限公司受托人云南国际信托有限公司保证人国美控股集团有限公司差额补足与远期受让承诺人国美金控投资有限公司贷款监控服务机构上海壹账通金融科技有限公司保管银行平安银行股份有限公司深圳分行评级小组负责人：王蕊评级小组成员：康芳杨涵王鹏联系电话：010-51087768客服电话：4008-84-4008传真：010-84583355Email：rating@dagongcredit.com评级观点云南信托-国美易贷2017年第一期财产权信托结构化产品（以下简称“本信托”）以国美小额贷款有限公司（以下简称“国美小贷”或“公司”）于信托成立日信托给云南国际信托有限公司（以下简称“云南信托”）的以及云南信托在循环期内向国美小贷购买的、符合合格标准的小额贷款资产为基础资产，由云南信托发行的信托单位。国美金控投资有限公司（以下简称“国美金控”）为本信托项下优先A1级、优先A2级和优先B级信托单位各期信托利益提供差额补足与远期受让承诺，国美控股集团有限公司（以下简称“国美控股”）为国美金控的差额补足义务与远期受让义务提供不可撤销的连带责任保证担保。大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）对优先A1级、优先A2级信托单位进行了信用评级，确定本信托优先A1级信托单位的信用等级为AAA，优先A2级信托单位的信用等级为AA+，大公保留对其进行跟踪评级的权利。大公上述信用等级的评定是建立在对基础资产质量、交易结构稳健性、信用增级措施和主要参与方能力的综合分析评价基础上，对优先A1级、优先A2级信托单位预期收益获得及时支付以及本金于预计到期日或之前足额获得偿付的可靠性的判断。正面·入池资产均未发生逾期或违约情况，历史表现情况良好；·基础资产中小额贷款的加权平均利率较高，存在一定的超额利差，为优先A1级、优先A2级信托单位提供了一定的信用支持；·基础资产均为抵押贷款，抵押房产以住宅为主，近年来北京市房地产市场整体运行状况较好，有利于违约后基础资产的回收；·本信托设置了优先/劣后分层结构，优先A1级信托单位获得优先A2级信托单位、优先B级信托单位信托计划信用评级报告和劣后级信托单位共计50.01%的信用支撑，本信托优先A2级信托单位获得优先B级信托单位和劣后级信托单位共计25.02%的信用支撑，具有一定的内部増信作用；·国美金控为本信托提供差额补足与远期受让承诺，为优先A1级、优先A2级信托单位的足额偿付提供了一定的信用支持，同时，国美控股对国美金控的差额补足支付义务与远期受让义务提供不可撤销的连带责任保证担保，对优先A1级、优先A2级信托单位具有一定增信作用。关注·基础资产抵押率集中在60%以上，整体抵押率较高；·本信托每月进行循环购买，随着循环购买的推进，可能导致入池基础资产整体信用质量的下降；·循环购买可能发生信托资金长期未能足额购买到合格基础资产的情况，导致本金回收款沉淀时间过长，降低基础资产收益率；·本信托面临一定的资金混同风险和流动性风险等相关风险，为本信托未来存续期内带来一定的不确定因素；·委托人的贷款业务开展时间较短，贷款违约率、回收率等相关历史数据积累有限，入池资产现金流预测的准确性受到一定影响；·本信托涉及参与方较多，存在一定的资产管理风险及操作风险。大公国际资信评估有限公司二〇一七年*月**日信托计划信用评级报告大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：一、大公及其评级分析师、评审人员与主要参与方之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评级方法在大公官网（）公开披露。四、本报告引用的主要参与方资料主要由受评主体提供，大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。六、本报告信用等级在本报告出具之日至本信托优先A1级、优先A2级信托单位到期兑付日有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。信托计划信用评级报告4信托概要基础资产根据《云南信托-国美易贷2017年第一期财产权信托结构化产品之信托合同》（以下简称“《信托合同》”）的约定，本信托的基础资产为委托人于信托成立日根据《信托合同》信托给受托人的以及受托人在循环期内向委托人购买的、符合合格标准的小额贷款资产。截至封包日2017年7月1日，基础资产池未偿本金余额合计100,022.00万元。信托单位本信托项下信托单位总金额为100,022.00万元，其中，优先A1级信托单位总金额为50,000.00万元，优先A2级信托单位总金额为25,000.00万元，优先B级信托单位总金额为20,000.00万元，劣后级信托单位总金额为5,022.00万元。本信托优先A1级、优先A2级及优先B级信托受益权经受托人同意后可进行后续转让。劣后级信托受益权不得进行后续转让，但经届时仍持有信托单位份额的全部其他受益人同意的除外。本信托基本情况如表1所示。表1本信托信托单位基本情况（单位：万元、%）信托单位优先A1级优先A2级优先B级劣后级发行规模50,000.0025,000.0020,000.005,022.00占比49.9924.9920.005.02付息方式循环期内按季支付、摊还期内按月支付-本金偿付方式摊还期内按月过手摊还预期到期日2019年6月10日1数据来源：根据《信托合同》整理本信托优先A1级、优先A2级和优先B级信托单位以循环期内按季、摊还期内按月支付的方式支付利息；以摊还期内按月过手摊还的方式偿付本金。若未发生加速清偿事件，本信托循环期截至2018年12月10日，循环期内回收款在计提相关费用及受益人期间收益后，用于基础资产的循环购买，摊还期为循环期届满之日起至信托计划终止日，摊还期内不再进行循环购买。交易概况主要参与方本信托主要参与方情况见下表：1如该日为非工作日，则自动顺延至下一个工作日信托计划信用评级报告5表2本信托主要参与方情况项目主要参与方简称委托人/资产服务机构国美小额贷款有限公司国美小贷受托人云南国际信托有限公司云南信托差额补足与远期受让承诺人国美金控投资有限公司国美金控保证人国美控股集团有限公司国美控股贷款监控服务机构上海壹账通金融科技有限公司壹账通保管银行平安银行股份有限公司深圳分行平安银行深圳分行法律顾问北京市奋迅律师事务所奋迅评级机构大公国际资信评估有限公司大公资料来源：根据《信托合同》整理交易结构本信托交易结构如下图所示：图1本信托交易结构资料来源：根据《信托合同》整理本信托的交易结构如下：（1）根据《信托合同》约定，委托人国美小贷将其合法所有的小额贷款资产委托（交付、转移）给受托人设立财产权信托。本信托设立时，国美小贷作为本信托唯一受益人，特别授权并全权委托受托人转付本息资产服务机构（国美小贷）设立/管理差额补足与远期受让担保保管服务差额补足与远期受让承诺人（国美金控）差额补足与远期受让还本付息评级机构（大公）律师事务所（奋迅）资金的划转管理关系保证人（国美控股）云南信托-国美易贷2017年第一期财产权信托结构化产投资人转让价款分配本金及收益保管银行（平安银行）委托人（国美小贷）代理转让受益权委托代理贷款监控服务机构（壹账通）受托人（云南信托）转让价款借款人分配本金及收益委托资产资产服务信托计划信用评级报告6代理委托人向其指定的特定机构投资者转让其持有的本信托项下的信托受益权，该等转让为信托受益权初始转让。（2）投资人通过与委托人签订《云南信托-国美易贷2017年第一期财产权信托结构化产品信托受益权转让合同》，受让信托单位并支付转让对价；（3）受托人按照本信托相关文件的规定，以小额贷款资产的回收款向委托人循环购买符合合格标准的小额贷款资产，并以该等基础资产所产生的收入或权益作为信托利益的来源，向受益人进行分配。委托人承诺其转让的小额贷款资产符合合格标准，并应向受托人提供《小额贷款资产符合合格标准的承诺函》；（4）受托人委任国美小贷作为信托的资产服务机构，由其按照《云南信托-国美易贷2017年第一期财产权信托结构化产品之资产服务协议》“以下简称《服务协议》”的规定为信托提供与小额贷款资产有关的管理服务及其它服务。同时，国美小贷接受该委任并同意将根据本协议的规定履行相应职责；（5）资产服务机构应按《服务协议》约定接收小额贷款资产自封包日（含该日）起产生的回收款并于回收款转付日转付至信托财产账户；保管银行根据《国美小额贷款资产财产权信托之信托资金保管合同》为信托资金保管服务；（6）受托人委任壹账通作为信托的贷款监控服务机构，由其按照《云南信托-国美易贷2017年第一期财产权信托结构化产品之资产监控服务协议》的规定为本信托提供与基础资产监控有关的管理服务及其它服务，包括但不限于小额贷款业务区域市场风险调查、借款人信用状况跟踪评测、抵押物估值变动监测、业务信息统计、风险事项报告等；（7）差额补足与远期受让承诺人根据《云南信托-国美易贷2017年第一期财产权信托结构化产品之差额补足与远期受让承诺函》（以下简称“《差额补足与远期受让承诺函》”）的条款和条件，对信托财产专户内的资金不足以支付优先A1级信托单位、优先A2级信托单位和优先B级信托单位的各期信托利益的差额部分，承担差额补足义务，并对特定情形下的不合格资产和展期基础资产进行受让；（8）保证人根据《云南信托-国美易贷2017年第一期财产权信托结构化产品之担保函》（以下简称“《担保函》”）的约定，为国美金控履行《差额补足与远期受让承诺函》项下的差额补足义务与远期受让义务提供不可撤销的连带责任保证担保；（9）受托人根据《信托合同》及相关文件的约定，于信托利益分配日2将信托利益划入受益人的信托利益账户。2本信托共12个信托利益分配日，分别为自2017年9月10日起至2018年12月10日中每季度最后一个月以及自2019年1月10日起至2019年6月10日中每月10日。信托计划信用评级报告7交易结构分析现金流支付机制信托账户开设1、信托财产专户：指受托人为本信托在保管人下属营业网点开立的专用于存放货币信托财产的银行账户。2、信托利益账户：指受益人指定的用于接收受托人分配的信托利益的银行账户。回收款归集与划转在信托存续期内，资产服务机构国美小贷应按《服务协议》约定，接收小额贷款资产自封包日（含该日）起产生的回收款转付至