电子商务企业价值评估——以焦点科技为例

电子商务企业价值评估——以焦点科技为例.当前，随着国内外经济逐渐复苏，我国电子商务行业在国家调控政策的推动下：相关服务业发展迅猛，已经初步形成功能完善的业态体系；电子商务平台多元化趋势日益明显，平台之间竞争激烈，跨境电子交易发展迅速。电子商务行业的高速发展带来的是电子商务企业价值的快速提升，近年来我国电子商务领域市场交易额增长率一直保持着快速增长的势头，近期数据更是表明相关增长速度在以GDP的2至3倍的速率在增长。在网络零售领域电子商务更是发展迅速，从2012年的13110亿元，按汇率折合为2068亿美元，在当时已经与美国的2255亿美元相当接近，到2013年网络零售电子商务领域市场交易规模为1.85亿元，据行业分析表明中国已然成为世界第一电子商务大国。而2013年11月11日阿里巴巴集团在双十一节日当天交易额达到350亿元，更是深深的震撼了无数人，让人们真正的体会到了电子商务行业发展的巨大潜力。相信在未来，电子商务将会成为拉动国民经济保持快速可持续增长的重要动力和引擎。在此大背景之下对于电子商务企业发展模式及企业价值评估的相关研究随之孕育而生。如何针对电子商务特殊的经营模式及行业高速增长的背景下，准确可靠的评估电子商务企业的相关价值成为了广大投资者所热衷的研究方向。本文希望通过对企业价值基本评估方法的分析阐述，结合电子商务行业所独有的特点与对于电子商务企业价值评估中所暴露出的相关问题，在确定基本评估理论方法的基础上，理清电子商务企业价值评估中的要点，以此作为本文研究的出发点。在理论结合实际的指导下，通过具体案例分析，将企业价值评估的理论思想融合案例实际情况加以运用，在案例的分析中检验评估方法的适用性与可行性。对评估过程中所遇到的难点与有所争议的地方重点进行阐述分析，针对电子商务企业与传统企业在企业价值评估过程中表现出的不同之处加以分析研究，从而通过整体案例的研究过程及结果为将来对于电子商务企业价值的研究提供一定的借鉴与评估依据。本文研究主要分为理论部分与实践部分，在理论部分，通过文献综述对费雪的资本价值评估理论、威廉姆斯的价值评估思想、米勒的MM理论、拉帕波特的自由现金流理论及奥尔森的剩余价值理论进行了系统阐述，以此作为论文研究的理论基础。同时，在对企业价值评估方法研究的阐述中，通过比较分析法系统性的分析了成本法、市场法、收益法各自的基本原理、适用性，进而分析其在实际企业价值评估中的利弊差异。在理论铺垫的基础上，本文结合电子商务企业的定义及评估特点，提出了针对电子商务行业发展周期的基本评估方法。同时，对于评估中被评估企业非经营性资产与溢余资产的处理和在收益法评估中对于主营业务增长率的预测方法，本文进行了阐述与研究。最后，在实践部分通过对具体案例的价值评估，在评估的过程中将理论部分所提及的相关思想方法进行了论证与说明，通过案例分析的结果验证理论思想的正确性与否。一、研究背景及意义随着21世纪网络科技的迅猛发展，互联网作为商务活动的新载体，已成为必不可少的信息采集、传输和交换的工具，信息时代的到来为基于互联网的IT服务业注入了新的活力，其中电子商务更是备受瞩目，已被公认为是21世纪世界格局的新型经济模式和催化剂，逐渐成为网络化的新型经济活动，正以前所未有的速度渗透进社会的方方面面。通过电子商务人们不再是面对面的、看着实实在在的货物、靠纸介质单据进行买卖交易，而是通过网络，通过网上琳琅满目的商品信息、完善的物流配送系统和方便安全的资金结算系统进行交易。相比与传统制造销售企业，电子商务模式凭借其运营优势造就了一家又一家成功的电子商务企业，例如：阿里巴巴、京东、卓越亚马逊，苏宁等，这些企业都在电子商务领域取得了巨大的成功，同时也展示出了电子商务这个新兴产业的无穷力量。京东、阿里巴巴两大电商企业龙头老大先后登陆美国股市，从开盘后一路走高的股价可以看出人们对于其企业价值的未来期望甚高。但是，高股价的背后是对于电商企业真实价值的估计，还是仅仅是投机者的疯狂炒作，这就不禁让人们对于电子商务企业真实价值几何提出疑问。如何评估电子商务企业的价值，如果抓住商机，做出正确的投资决策，逐渐成为了资本投资者们关注的焦点。另一方面，在迫切需要对电子商务企业价值进行计量评估的需求背后是对电子商务企业价值理论研究的不足与缺失，没有较为统一权威的评估方法及评估实例作为价值评估参考，从而需要我们针对电子商务企业的经营特点，探讨基于传统企业价值评估体系方法之上，如何将企业价值评估方法加以改进，以及将这些理论方法应用于实践中进行可行性检验与论证。二、研究目标、方法1、研究目标本文通过对企业价值评估三大基本方法的分析阐述，结合目前电子商务企业所独有的特点与企业价值评估中所面临的一系列难题。在确定基本评估方法的基础上，理清评估思路，分清电子商务企业价值评估中的评估要点，以此作为本文理论部分的主要构成。在理论结合实际的指导下，在论文实践方面通过具体案例的分析，将企业价值评估的理论思想融合案例实际情况加以运用，在案例的分析中检验评估方法的适用性与可行性。对评估过程中所遇到的难点与有所争议的地方重点进行阐述分析，针对电子商务企业与传统企业在企业价值评估过程中表现出的不同之处加以分析研究，从而通过整体案例的研究过程及结果为将来对于电子商务企业价值的研究提供一定的借鉴与评估依据。2、研究方法（1）文献分析法在企业价值评估理论基础部分，通过总结归纳分析已有文献资料，对本文理论部分进行系统性的阐述与分析，从而为本文实践部分的案例分析奠定理论基础。（2）比较分析法本文主要在两个方面运用了比较分析法，首先是理论部分，通过比较分析不同企业价值评估方法的研究基础与具体应用条件，确定最适合于本文的企业价值评估方法，作为案例分析的基本方法。其次，在实践部分的案例分析中，对于某些特殊因素、指标的处理采用对比同行业类似企业或者不同行业中与目标企业具有某种相同特征的企业数据，分析总结适用于目标企业的调整方法。具体体现于企业各个财务因素对于未来收益预测的调整中及对于企业整体行业发展形势的预测中。（3）定量分析为主、定性分析为辅在企业价值评估案例分析中，对于企业未来发展形势及行业总体发展走向的预测中，采用搜集分析各类行业数据与网络相关资料，定性分析评判企业未来的发展趋势。对于企业未来所扩展的某些业务，由于目前缺少充分的数据进行预测，因此，主要通过结合行业专家的主观预期进行定性分析，在定性分析的基础上定量确定企业相关业务未来的发展速度、规模。而对于企业财务数据方面，则通过大量的统计分析，结合图表进行定量分析，力图在定量分析的基础上，通过定性分析的辅助调整，使得对于未来相关指标数据的预测更加准确，有效。三、研究内容、创新点1、研究内容本文主要分为两个部分：一是理论部分，在理论研究的基础上，针对电子商务企业异于传统企业的系列特征，论证不同评估方法的适用性及在具体实践评估中的评估要点。二是实践部分，通过实际案例的评估说明评估过程中所要进行调整的相关因素，验证评估方法的适用性与可行性。本文共分为五章：第一章：绪论。主要介绍本文的研究背景、意义，主要的研究方法与研究目标；对研究内容、框架进行简单的阐述。第二章：文献综述。从企业价值评估理论与方法两个方面入手，总结阐述分析相关理论发展与三大基本企业价值评估方法。第三章：电子商务企业基本概述。通过介绍电子商务企业的定义与分类，通过对比分析法阐述电子商务企业与传统企业的不同之处，对于电子商务企业价值评估特点进行分析。本章主要为下一章评估方法的选择进行铺垫。第四章：电子商务企业价值评估方法的选择。在本章中结合上一章的内容，首先分析了各个基本评估方法的适用性，为第五章案例分析奠定理论基础。其次，结合第三章中所介绍的特点与评估难点，归纳总结对于电子商务企业价值评估中所需要关注的评估因素，作为第五章案例分析中着重进行分析的要点。第五章：案例分析——以焦点科技为例。在前几章理论铺垫的基础上，结合实际案例——焦点科技企业的相关资料数据，将评估理论及相关模型假设运用于实际评估中，最终得出焦点科技企业在2014年末的实体价值。而后将评估价值与市场可比价值进行对比分析，说明评估结果的可靠性与准确性。同时考虑使用市场法作为辅助方法对焦点科技企业价值进行测量，对比分析收益法对于企业价值评估的实用性。2、创新点本文的创新点主要有三点：第一，本文区别于一般企业价值的研究，主要针对电子商务企业自身特点及所处行业的发展状况，对于在电子商务企业价值评估中所遇到的分歧进行阐述研究，同时结合案例说明，更加具有针对性。第二、对于电子商务企业在经营过程中所产生的溢余资产，在案例分析中对如何定义溢余资产，如何计量评估溢余资产的价值进行了分析阐述及针对溢余资产的存在对企业价值评估的收益法做出了适当的调整。第三、对于电子商务企业在经营过程中存在的跨界经营行为，本文在案例分析中详细的阐述了如何准确、适当的对企业各个不同经营业务进行预测分析，进而预测企业总体的未来收益。第二章文献综述一、企业价值评估理论研究1、费雪的资本价值评估理论费雪（1906）在《资本与收入的性质》中论述了收入与资本的关系及价值的产生源泉。他从收入的形成入手，分析了资本价值增值的过程，说明了资本价值产生的基础，成为了现代企业价值评估理论体系的奠基者。费雪认为资本是能够带来一系列未来现金流量的流入，因此资本的价值实际上就是未来现金流量通过适当的折现率进行折现之后的折现值，也就是未来现金流量的资本化。进一步指出，连接未来收入与当前资本价值之间的通道就是折现率，即人们使用资本所预期要达到的利息率。也正是这个利息率的存在，使得人们可以在货币的现值与未来价值之间进行计量转化。从应用角度分析，费雪认为人们持有资本的目前更多的是为了获取未来的收益，因此，对于资本价值的计量更多是根据未来收益进行折现后的现值所确定，在此基础上，费雪归纳出资本价值计量的三大基本步骤：确定资本未来收益分布；确定折现利息率；将未来收益折现后作为资本的定价。费雪（1907）在《利息率：本质，决定及其与经济现象的关系》中对折现率的本质和决定因素的分析中进一步明确了未来收益与资本价值的关系，从而形成了完整而系统的资本价值评估理论框架，为价值评估理论体系的发展进一步奠定了坚实的基础。费雪（1930）对《资本与收入的性质》的体系和内容进行了完善与补充研究，他第一次将建立企业作为一种投资，认为企业的价值就是投资的价值，即建立企业这种投资方式未来所能够带来的收入流量的现值。费雪的企业价值评估理论认为：如果把企业简化为某一种特定的投资项目，只有在项目的内部收益率大于市场利率的时候，企业价值才会有所增加。从而引出了在计算企业价值净增量时使用净现值方法，更加明确了在市场利率稳定不变的假设前提下，企业的价值就是投资所产生的未来收益的现值。到此，费雪的价值评估模型真正孕育出了现代企业价值评估思想理论体系的基本雏形。但是，根据费雪的资本价值理论，企业的价值最大化与企业的资本结构并没有任何关系，也就是说无论企业的债权与股东权益之间相对比例如何变化，都不会影响企业的价值，否定了股东权益与债权收益对于企业资本成本的影响。在实际情况中，企业所承当的债务无疑会对企业的经营风险产生放大效果，企业债务的存在使得企业所有者，股东权益承当了更大的波动风险，所以，负债和权益的比例不同，企业所有者对于未来所要求的期望回报率也会不同，即资本化率会因企业资本结构而产生变化。费雪在资本理论中并未对资本结构与资本成本之间的这种关系进行明确的说明。2、约翰·伯尔·威廉姆斯的价值评估理论威廉姆斯（1938）在《投资价值理论》中认为所要评估的企业价值可以近似的等同于所有者在企业存续期间从企业中获取的盈利之和。对于企业价值的评估，将来的支付应该按照货币自身价值的变化来进行调整，也就是用净利率对其进行折现，而这种估计调整是十分必要的。因此，在威廉姆斯的理论中认为，企业的价值是企业在未来存续期间内的净现金流根据合理的利息率折算成的现值之和。威廉姆斯通过计算企业整个生命周期中的盈利并对盈利根据通货膨胀及时间现值因素所进行调整，进而确定企业的真正