第十讲国际金融市场

第十讲国际金融市场教学内容国际金融市场概论外汇期货市场外汇期货交易外汇期权教学目的1.了解金融市场学基础知识，加深对国际金融的直观认识。基本掌握国际金融市场的构成。2.理解外汇期货的概念，与远期外汇交易的异同，掌握外汇期货交易的应用。3.了解外汇期权的概念及交易特点。第一节金融市场学基础知识金融市场的概念金融市场与产品市场和要素市场的差异金融市场的构成要素金融市场的概念狭义：融通资金与买卖金融资产的场所。（包括办理各种票据、有价证券、外汇和金融衍生品以及同业之间进行货币借贷的活动）。广义：以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。金融资产是指对财产或所得具有索取权的、代表一定价值的、与金融负债相对应的资产，包括货币、外汇、票据、股票、债权和货币性黄金等。这是基础性金融资产。衍生性金融工具是在金融资产初始交易基础上派生出来的，以金融资产为标的物的派生金融工具，主要包括金融期货、金融期权和金融互换等。金融资产金融市场与要素市场和产品市场的差异在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡。市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。市场交易的场所在大部分情况下是无形的，通过电讯及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。金融市场的构成要素金融市场主体——交易者（政府部门、货币当局、金融机构、产业公司、消费者个人）金融市场客体——交易对象（如黄金、外汇、单证、票据、股票、股权证、期货指数、股票指数等）金融市场媒介——中间商人或机构（经纪人或从事经纪业务的金融机构）金融市场的价格（利率、汇率、拆息、贴现率、债息率、股价指数）第二节国际金融市场概述国际金融市场的概念国际金融市场的形成条件国际金融市场的分类国际金融市场的经济影响DomesticInvestorsorDepositors国内投资者或存款人DomesticBorrowers国内借款人ForeignInvestorsorDepositors国外投资者或存款人ForeignBorrowers国外借款人OffshoreFinanceMarket离岸金融市场国际金融市场InternationalFinanceMarketInternationalFinanceMarket国际金融市场DomesticFinanceMarket国内金融市场图：金融市场的构成一、国际金融市场的概念国际金融市场：居民与非居民之间或非居民相互之间进行金融资产与衍生金融工具交易的场所或营运网络。国内金融市场：本国居民进行金融资产交易的场所。在岸金融市场：本国居民与非居民进行金融资产交易的场所。离岸金融市场：非居民相互之间进行金融资产交易的场所。国际金融市场：国际资金融通的场所及融通机制，是所有国际资金交换关系的总和。二、国际金融市场的形成条件1）稳定的政局2）健全的金融制度和发达的金融机构3）现代化的国际通讯设施和完善的金融服务设施4）宽松的金融政策与优惠措施5）优越的地理位置和时区位置三、国际金融市场的分类•按市场功能划分：–货币市场–资本市场–外汇市场–黄金市场–衍生金融工具市场按交易对象性质分：–现货市场–衍生市场按交易主体分：–传统国际金融市场–新兴国际金融市场按地理位置分：–西欧区–北美区–亚洲区–中东区–中美洲及加勒比海区国际货币市场–含义：是指经营期限不超过1年的借贷资本市场，又称短期资金市场。–特点：流动性好、变现能力强、偿还期短、风险性小。–组成部分：银行同业拆借市场、短期信贷市场、短期票据市场、贴现市场伦敦银行同业拆放利率(LondonInter-bankOfferedRate,略LIBOR)短期票据市场(SecurityMarket)包括：1.短期国库券市场(TreasuryBill):它是西方国家财政部发行的短期债券。期限3~6个月，按票面金额折扣发行。到期按票面金额偿还。2.可转让的银行定期存单(NegotiableCertificateofDeposit,略CD):标准定额为100万美元以上，期限为1~12月以上。可随时转让。3.商业票据(CommercialBill):工商企业为筹集短期资金而开出的票据，可通过银行发行，按票面金额贴现的方式。4.银行承兑票据（BankAcceptanceBill）:经银行承兑过的商业票据。有银行信誉，便宜流通。贴现市场：对未到期票据按贴现方式进行融资的交易场所。贴现的票据：政府国库券，短期债券，银行承兑票据及商业承兑票据。•贴现率高于银行贷款利率。•贴现行再贴现Rediscount中央银行用于调节信贷和控制资金市场。•世界最大的贴现市场在伦敦。国际资本市场国际资本市场：–含义：经营期限在一年以上的借贷资本的市场，又称长期资金市场。–组成部分：银行中长期信贷市场、国际债券市场、国际股票市场1年以上5年以内中期贷款5年以上长期贷款外汇市场构成外汇市场外汇市场的交易者商业银行个人、企业等中央银行外汇经纪人交易主体最终供求者中介人市场调控者外汇市场结构外汇零售市场（银行与企业等客户）外汇批发市场（银行、跨国公司等）我国外汇市场结构银行结售汇体系（零售市场）中国外汇交易中心（批发市场）黄金市场：•国际五大黄金市场（固定场所）－London,NewYork,Zurich,Chicago,HongKong.黄金市场黄金供给黄金需求1.南非等黄金生产国；2.IMF等政府机构，私人抛售的黄金；3.其他：美国，加拿大出售金币和黄金证券1.工业用金：电子，首饰，牙科；2.官方储备资产：IMF,BIS,各国中央银行；3.私人储藏金；表世界黄金市场的类型划分方法类型特征市场所在地按性质划分起主导作用的市场是国际性交易集中的市场，其价格的形成及交易量的变化对其它市场有很大影响。伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥、香港区域性市场交易规模有限，多集中在本地区，市场影响相对较小。巴黎、法兰克福、布鲁塞尔、新加坡、东京、泰国、墨西哥、贝鲁特按交易方式划分现货交易市场在同业间通过电讯和互联网进行交易的市场。伦敦、苏黎世期货交易市场以远期交易为主，设有独立的交易场所。纽约、芝加哥、香港等按其对交易的管制程度划分自由交易市场黄金可以自由输出入，居民和非居民可以自由买卖黄金。苏黎世、贝鲁特等限制交易市场黄金输出入一般受到管制，只准非居民自由买卖黄金。对黄金输出入实行管制，只准居民自由买卖的国内黄金市场。巴黎等新型与传统国际金融市场的区别国内投资者国内借款者国内金融市场国际借款者传统国际金融市场国际投资者传统国际金融市场新型国际金融市场（离岸金融市场）积极作用◆调节各国国际收支◆促进世界经济的发展◆促进生产和资本国际化的发展◆通过金融资产价格实现全球资源的合理配置◆为交易者提供规避风险和套期保值的场所四、国际金融市场的经济影响消极作用◆为金融投机提供了便利◆加速了通货膨胀或通货紧缩的国际传播◆加大了汇率、利率及金融资产价格的波动◆使一国的金融危机得以迅速蔓延第三节衍生金融工具市场衍生金融工具市场概述金融期货交易金融期权交易其他衍生金融工具一、衍生金融工具市场概述•衍生金融工具又称派生金融工具，是指在基础金融资产或原生金融资产交易的基础上派生出来的各种金融合约，其价值取决于或派生于基础金融资产的价格或价格指数。•基础金融资产或原生金融资产是指货币、外汇、股票、债券等传统的金融工具。•衍生金融市场就是以各种金融衍生工具为交易对象的交易场所。衍生金融工具市场的特点•1、杠杆性即交易者能以较少的资金成本控制较多的投资，从而提高投资的收益，达到以小博大的目的。•2、价值取决于基础资产的价值变动•3、高风险性包括价格风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险、管理风险。4、虚拟性衍生金融工具市场的类型1、金融期货市场是指买卖标准化的远期金融合约的市场，即交易双方在将来某个特定时间按双方商定的价格买卖某种特定金融资产合约的交易市场。包括货币期货、利率期货和股票价格指数期货等。交易所内金融期货交易的特点•1、买卖双方交易均通过交易所有会员身份的经纪人代为进行，并通过竞价方式进行交易。•2、交易的合约是标准化的，包括交易的品种、数量、期限、交割时间和地点等都有标准化的规定。•3、实行保证金与清算制度。•4、交割率很低。2、金融期权市场•是指期权买方向期权卖方支付一定的期权费后，即有权在特定时间按双方约定的价格购买或出售一定数量的某种金融资产的合约。•场内期权交易市场：外汇期权、股票和债券期权、利率期权、股价指数期权•场外期权交易市场：利率上限、利率下限和互换期权•金融期货合约金融期货合约是非规范化的金融远期合约改进而成的一种标准化交易协议。该协议将欲交易的金融远期资产的资产品种、资产期限、资产价格、交易单位、交易数量、交易时间和交割期限等，均设计为标准化规格，形成规范统一的标准化协议。二、金融期货交易（一）货币期货交易1972年在芝加哥国际货币市场（IMM）出现。买卖双方在期货交易所，通过有会员身份的经纪人进行的，按照交易所规定交付保证金，并按固定价格预买或预卖标准化远期货币合约的交易活动。小故事：货币期货的产生•货币期货的产生还与一个故事有关：1971年，米尔顿.弗里德曼教授预期英镑贬值，想远期抛售英镑，但芝加哥银行拒绝签订远期合约。弗里德曼教授鼓励当地主管期货市场的官员考虑将货币期货作为一项有发展前途的交易，补充商品期货交易。货币期货合约的基本内容1、交易单位：又称合约规模，是指一份货币期货合约所包含交易的货币量的多少。2、最小价格波动幅度：即交易场内经纪人的出价或叫价比上个交易价格上升与下降的幅度。3、每日停板额：是对每日价格波动最大幅度的限制，上限称为涨停板，下限称为跌停板。4、保证金：分为初始保证金与追加保证金。5、交割月份与交割日期：IMM为3、6、9、12月的第三个星期三。外汇银行已经提供了很好的即期和远期外汇交易市场，货币期货需求的合理性是什么呢？货币期货很像外汇远期交易，买卖双方约定在将来某时刻，按既定汇率，相互交割若干标准单位数额的货币。远期外汇交易套期保值-举例•某英国进口商与美国出口商达成了一笔大豆交易，合同约定3个月后支付300万美元。为避免3个月后美元兑英镑的即期汇率上升，使公司兑换成本增加，可与外汇银行签订一份美元远期合约，即买入3个月远期美元。这样公司可以在贸易合同签订后，立即固定英镑和美元的换汇成本，将3个月后汇率变动的不确定性变为确定不变。从而无论到期日汇率如何变化，英国进口商需支付的英镑数量完全固定。•例：如果日本出口商向美国出口10万美元商品（成本1110万日元），约定3个月后付款。双方签约时3个月的远期汇率USD1=JPY120,日本出口商进行期汇买卖，即按USD=JPY120汇率将3个月的期汇10万美元卖给银行，则到期出口商可得1200万日元。若成交时未办理期汇交易，3个月后汇率下跌，USD1=JPY118，则出口商少赚20万日元。若汇率下跌到USD1=JPY110以下，则出口商亏本。因此，需做套期保值业务。违约的可能性向远期合约的当事人提出了一个潜在的严重问题。假定甲同意2005年6月30日以每桶30美元的价格购买石油，而这一天即期价格是25美元，买方就有强烈的动因违约；如果价格为35元，卖方也有强烈的动因不执行合约。违约的可能性怎样克服这种内在风险呢？一种办法是只与道德好、信誉高、信用好的人签订远期合约，将违约可能性降到最小；另一种办法和期货合约联系在一起。期货合约有保证金要求，交由公正的第三方持有。货币期货交易与远期外汇交易的比较•1、分散交易与集中交易•2、个性化交易与标准化交易•3、无形市场交易与期货交易所交易•4、到期交割与保证金交易•5、实际交割与对冲•买方（委托买入）卖方（委托卖出）•订订•单单•经纪商•（以电话将客户订单转达交易所大厅）•场内经纪商•（经纪商派驻交易所代表）•交易所指定交易专柜•（采用公开喊价方式进行交易，成交合同应立即登录）•场内经纪商