4 项目方案的比较和选择

第四章投资方案的比较和选择项目方案的经济相关性资金的约束资源的限制项目的不可分性备选方案及其类型：1.独立型——各个方案的现金流是独立的，不具有相关性2.互斥型——方案之间互不相容、互相排斥，多方案中至多只能选取其中之一3.混合型互斥型方案评价•方案比较的原则•可比性•增量分析•选择正确的评价指标•增量分析方法——增量现金流量增额投资回收期增额投资净现值增额内部收益率绝对经济效果检验、相对经济效果检验投资大的比投资小的形成的差额现金流量进行分析（一）寿命相等的互斥方案经济效果评价1.净现值法步骤：A.计算各方案的绝对效果并加以检验B.计算两方案的相对效果C.确定最优方案——NPV最大者为优例题4－1上述方法可推广至净现值的等效指标净年值，即净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案。如果产出相同，则只需比较费用，选取费用现值较小的方案PCABABNPVNPVNPV•例设A、B两个方案为互斥方案，其寿命期内各年的净现金流如表所示，试用净现值标准作出选择（i0=10%）。方案01~10A–502100B–6291502.内部收益率法①内部收益率越大，方案并不一定越优（p584－2）②方案比选的实质——判断投资大的方案与投资小的方案的增量投资能否被其增量收益抵销或抵销有余，即对增量现金流的经济性做出判断。③计算方程式：（△为投资大的减去投资小的）④判别准则是：若ΔIRRi0（基准收益率），则投资（现值）大的方案为优；若ΔIRRi0，则投资（现值）小的方案为优。010tnttIRRCOCI⑤计算步骤：I.计算每个方案的内部收益率（或NPV，NAV）淘汰通不过绝对效果检验的方案II.按照投资从大到小的顺序排列经绝对效果检验保留下来的方案。首先计算头两个方案的ΔIRR。若ΔIRRi0，则保留投资大的方案；若ΔIRRi0，则保留投资小的方案III.将第（2）步得到的保留方案与下一个方案进行比较——计算两方案的差额内部收益率，取舍判据同上。以此类推，直至检验过所有可行方案，找出最优方案为止。方案（j）投资（元）内部收益率差额投资收益率△IRRj－tt＝At＝Bt＝Ct＝Dt＝EA200010%B800029%35.3%C1600030%31.4%31.0%D1800029.7%32.1%30.2%27%E2400024%25.3%21.5%12%7%F4000025.6%25.1%24.8%22.7%22.3%28%例题：有ABCDEF六个互斥型方案，有关资料如下，假定行业基准收益率为25％，应选用哪个方案？•例4-2某两个能满足同样需要的互斥方案A与B的费用现金流如表所示。试在两个方案之间做出选择（i0=10%）。方案投资其他费用支出01~15A10011.68B1506.55增量费用现金流（B–A）50–5.13内部收益率越大，方案并不一定越优01~10F–20039G–10020增量净现金流（F–G）–10019方案F、G是互斥方案。其现金流如表所示，试评价选择（i0=10%）1.计算两方案的绝对效果指标IRRF、IRRG2.计算两方案的净现值•增量投资回收期法•关键在于画出增量现金流•再判断增量现金流的经济性投资经营成本年产量11000360800214504001000（二）寿命不相等的互斥方案经济效果评价1.净年值法——首选方法•判别准则为：净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案例题4-3:设互斥方案A、B的寿命分别为5年和3年，初始投资各为300、100，各自寿命期内的净现金流量为96和42，试用净年值法评价选择（i0=12%）对于仅有或仅需要计算费用现金流的互斥方案，用费用年值指标进行比选。费用年值最小的方案为最优方案。jnttjjjjjniPAtiFPCOCIniPANPVNAVj,,/,,/,,/0000（二）寿命不相等的互斥方案经济效果评价2.净现值法关键：设定一个共同的分析期寿命期最小公倍数法:•假定备选方案中的一个或若干个在其寿命期结束后按原方案重复实施若干次,取各方案寿命期的最小公倍数作为共同的分析期•例题4-4•根据数据，用净现值法比选方案。年末方案012345A–3009696969696B–100424242（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价1.净现值法•按无限期计算出的现值，一般称为“资金成本或资本化成本”。•判别准则为：净现值大于或等于零且净现值最大的方案是最优方案•对于仅有或仅需计算费用现金流量的互斥方案，可以用费用现值法进行比选。判别准则是：费用现值最小的方案为优。iAP（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价2.净年值法A=P·i判别准则：净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优方案。例题4-5某河上建大桥，有A、B两处选点方案如表所示，若基准折现率ic=10%，试比较何者为优。方案AB一次投资30802230年维护费1.50.8再投资5(每10年一次)4.5(每5年一次)独立型方案评价1.绝对效果检验——用经济效果评价标准（如NPV≥0，NAV≥0，IRR≥i0）检验方案自身的经济性。2.资金无限制下：对于多个独立方案而言，经济上是否可行的判据是其绝对经济效果指标是否优于一定的检验标准。不论采用净现值、净年值和内部收益率当中哪种评价指标，评价结论都是一样的。例题AB两个独立方案，年初投资为200万、150万，在1～10年间，每年净收益A为45万，B为30万，计算方案自身的绝对效果指标——净现值、净年值、内部收益率，然后根据各指标的判别准则进行绝对效果检验并决定取舍3.资金有限制下:以资金限制为条件，形成资金约束调价下的定量分配。独立项目互斥化法在相互独立的方案中，列出所有可能的方案组合（单方案也要经济可行），从中选出能满足资金限额的方案组合，最后按互斥型方案的选择方法，造出最优方案组合。m个方案具有2m－1个互斥方案组合。例题p67整数规划法净现值指数法②效率指标排序法——以IRR作为效率指标进行排序•计算各项目的IRR•按IRR由大到小排序绘图（k为横坐标，IRR为纵坐标）•标注约束•方案组合选择例题p684－1314－20混合型方案评价•进行独立方案选择时使用“效率”指标•互斥方案选择时使用追加收益率指标•混合方案：既有独立方案，各独立方案中又有若干互斥方案淘汰无资格方案计算有资格互斥方案的增额内部收益率（IRR）按IRR由大到小排序绘图计算资金成本率由小到大排序绘图标注资金约束条件比选最优项目方案组合图14-19层混型项目方案群优化框图有ABCD四个项目，各项目的投资及收入现金流量如表所示。其中ABC为互斥项目，D项目接受取决于是否接受C项目，当i＝10%时，应该如何选择？ABCD投资10131415收入3.84.54.65有A1A2B1B2及C五个项目，其相互关系如下：项目A1与A2互斥，项目B1与B2互斥，并取决于是否接受A2，项目C取决于是否接受B1各项目现金流量表如下。若i＝10％，问当资金无限制和投资限制为30万元时应如何组织项目？A1A2B1B2C0年－10－13－14－15－121－4年3.84.56.054.8习题1.某建设项目，当i1＝20％时，净现值为78.70万元；当i2＝23％时，净现值为－60.84万元，则项目的内部收益率为多少？2.某仓库计划引进自动化机械以减轻劳动强度，提高经济效益。现有AB两种自动化机械可供选择，寿命分别为6年和9年，初期投资额A为20万元，B为30万元。由于引进自动化机械，每年将使作业费减少，A可以减少6万元，B可以减少8万元①若基准收益率为10％，用净现值法选择方案②用内部收益率法选择方案③若选择B方案，则至少使用多少年才能盈利3.已知某项目一次投资10000元，第一年净现金流入1000元，以后明年递增400元，项目寿命为10年，则该项目的静态投资回收期为多少年？4.有三个相互独立的投资方案，寿命期均为10年，基准收益率为10％，可用资本为18万元.A方案初始投资为10万元，每年净现金流量为1.7万元；B方案初始投资为6万元，每年净现金流量为1.3万元；C方案初始投资为8万元，每年净现金流量为1.8万元.则方案的最优组合为？5.下表所示的两个寿命不等的工程方案，年利率为5％，试问用何种方法比较其优劣？为什么？并用选定的方法来选择方案（万元）工程方案一次投资年经营费残值服务年限甲453.5410乙602.02156.已知方案的资料如下，各方案的寿命期为一年①若以上方案为互斥方案，基准收益率在8％至12％之间，选择方案②若以上方案为独立方案，基准收益率为20％，可用资金为900万，试选择方案方案初期投资年末净收益A200250B300390C400513D500620E6007407.某技改项目有2个方案，其生产能力和产品质量相同，其余数据如下表，设折现率为10％，比较其优劣项目方案A方案B1固定资产投资（0年）300040002流动资金投入（0年）6008003年经营成本150012004寿命期15155寿命期末回收固定资产余值1502006寿命期末回收流动资金6008009.某建筑墙面为维护的目的需要定期油漆，为此可以选用清漆和聚氨酯漆，两者相应的价格为12元/kg和26元/kg，已知每公斤漆可覆盖的壁面为10平方，二者所需要的劳动力费用相同，即每一工时18元，能漆壁面15平方。已知清漆的寿命期为5年，聚氨酯漆的寿命为8年。当要求i＝12％时，问应该选用何种方案？