信邦制药（002390）：益心舒增长迅速，人参皂苷-Rd蓄

新股分析报告2008A2009A2010E2011E营业收入275337382492（+/-）26.17%22.55%13.56%28.67%营业利润33536786（+/-）17.25%61.78%25.81%28.41%归属于母公司的净利润34476177（+/-）12.38%38.90%30.71%26.51%每股收益（元）0.390.540.700.89发行日期2010.04.06发行后总股本（万股）8680发行股数（万股）2170网下发行数量（万股）434行业滚动市盈率（倍）46第一大股东张观福第一大股东持股比例（发行前/发行后）53.55/40.16发行前每股净资产（元）3.89发行前资产负债率43.81%注：发行市盈率＝发行价/发行前一年度摊薄后EPS；发行动态市盈率＝发行价/发行当年预测摊薄后EPS；z发行前公司总股本为6,510万股，此次拟向社会公开发行人民币普通股2,170万股，占发行后总股本的25%，其中网下发行不超过434万股，即此次最终发行数量的20%，网上发行数量为此次发行最终发行数量减去网下最终发行数量。发行后总股本为8,680万股，全部为流通股，控股股东及实际控制人为公司董事长兼总经理张观福。主要产品有银杏叶片、六味安消胶囊、护肝宁片、益心舒胶囊、参芪扶正胶囊等。z银杏叶片为公司传统品种。产品为心脑血管用药，公司生产该系列产品已有13年历史，产品被列为国家基本药物目录品种、优质优价产品。银杏叶片能有效防治冠心病心绞痛，且防治缺血性脑血管疾病疗效显著，安全性好，未见不良反应和副作用。z益心舒胶囊为国内独家品种。产品被列为国家基本药物目录品种，2006-2008年符合增长率为425.79%，毛利率为60%左右，盈利能力强，随着该产品市场规模的扩大，将推动公司销售收入和盈利水平快速提升，将成为公司新的利润增长点。z人参皂苷-Rd潜力巨大。公司在研的国家一类新药人参皂苷－Rd是一种单体化合物，制剂主要用于治疗急性缺血性脑卒中病，目前已经完成Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期临床试验研究，目前正在申请新药证书和生产批准文号，预计将于今年年底或者明年年初开始销售。z募股资金投向分析。此次募集资金项目运用于固体制剂GMP生产线建设、植物提取物GMP生产线建设和药物制剂中试生产基地的建设，项目投资总额1.96亿元。z盈利预测及估值。预计公司2010、2011年EPS分别为0.70元和0.89元，我们认为公司的合理市盈率水平应在35-40倍之间，按照2010年EPS计算，公司股票上市后的合理价值区间应在24.50-28.00元之间。z风险提示。1）新产品研发的风险；2）药品限价的风险。报告日期：2010年3月30日信邦制药（002390）：益心舒增长迅速，人参皂苷-Rd蓄势待发合理价：24.50-28.00元医药行业/中药主要财务指标（单位：百万元）公司发行新股基本情况天相医药组[e-mail]服务热线010-66045555服务邮箱[e-mail]诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明公司研究/新股分析诚信源于独立，专业创造价值正文目录1.公司基本情况..........................................................................41.1公司基本情况..........................................................................42.公司股本结构..........................................................................43.行业概况..............................................................................53.1中药产业是我国具有国际比较优势的产业之一...............................................53.2公司主要产品所处细分市场行业状况.......................................................64.公司主营业务分析......................................................................84.1公司主营业务构成状况及行业地位.........................................................84.2银杏叶片—公司传统品种.................................................................94.3六味安消胶囊——独家优质优价产品......................................................104.4护肝宁片—同类产品占有率第一..........................................................114.5益心舒胶囊—新的利润增长点............................................................125.公司在研项目情况.....................................................................135.1国家一类新药人参皂苷-Rd注射液.........................................................136.公司竞争优势.........................................................................146.1药材资源优势.........................................................................146.2优质优价产品优势.....................................................................146.3专业的营销团队.......................................................................157.募集资金项目分析.....................................................................158.盈利预测与估值.......................................................................178.1盈利预测.............................................................................178.2估值—合理价位为24.50-28.00元........................................................199.风险揭示.............................................................................202公司研究/新股分析诚信源于独立，专业创造价值图表目录图表1此次发行前股权结构图................................................................4图表2发行前后股本结构....................................................................5图表3近年全国中成药制造工业总产值及销售收入情况..........................................5图表41997年至2007年中成药制造业销售利润情况............................................6图表52005-2010年我国心脑血管中成药市场规模及发展走势....................................7图表6公司主要产品及功能..................................................................8.图表7公司2009年营业收入及毛利构成......................................................8图表8主导产品价格变动趋势................................................................9图表9主要原材料价格变动趋势..............................................................9图表10近年银杏叶片销售收入情况..........................................................10图表11近年六味安消胶囊销售收入情况......................................................11图表12近年护肝宁片销售收入情况..........................................................11图表13护肝宁片与同功能竞争产品比较表....................................................12图表14近年护肝宁片销售收入情况..........................................................13图表15公司优质优价产品情况..............................................................14图表16募投项目情况......................................................................15图表172008年公司主要产品新增产能情况...................................................16图表182008、2009中药提取车间实际产能利用情况...........................................16图表20信邦制药分项业务收入预测..........................................................17图表21信邦制药盈利预测..................................................................18图表22同类上市公司估值指标比较..........................................................193公司研究/新股分析诚信源于独立，专业创造价值1.公司基本情况1.1公司基本情况贵州信邦制药股份有限公司位于贵阳市白云经济开发区，前身为贵州信邦制药有限责任公司，成立于1995年1月27日，于2000年2月2日设立股份公司。发行前公司总股本为6510万股，此次拟向社会公开发行人民币普通股2170万股，占发行后总股本的25%，其中网下发行不超过434万股，即此次最