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当前宏观经济形势与政策武汉大学石超明提示宏观经济形势分析切忌过于看短期，它大概率不会今天好明天坏，而是有一些基本的运行态势，也就是我们对宏观经济形势进行分析的时候要有些基本的框架、基本的逻辑，才能得出基本的判断，相应的政策也才会有战略性。提要一、当前宏观经济形势几个争论二、当前宏观经济形势（官方观点）三、当前主要经济政策分析四、预测与展望外行害死猫一、当前形势的七个论争一、当前形势的七个论争（一）滞胀（秦小明，姜涛等）市场担心通胀抬升的理由无非以下几种：1、汇率贬值导致进口商品价格上涨，所谓汇率传递效应；2、疫情的扩散导致猪价出现进一步明显抬升；3、夏粮为代表的农产品减产，可能导致粮食价格大幅上涨；4、房租价格的上涨；5、国际油价波动。事实上：面临着上一轮经济增长动能的衰竭（中国是地产的黄金周期），国际收支情况的转变外需动能衰竭，奉行需求管理的经济治理思路，通过放水来解决经济问题，还面临着油价上涨的周期。一、当前形势的七个论争（二）大萧条（周金涛，投觉等）世界经济史告诉我们：全球滞胀，大家都做供给侧改革。现在大家兴高采烈的谈论供给侧改革问题，供给侧改革是全球进入箫条的标志，实际上真的谈到供给侧改革，一定要进入箫条的。即便是减税简政，仍然无法解脱困境，问题的本质还是回到人本身，回到周期本身，萧条是繁荣必不可少的修正过程，这就是一个完整的商业周期。（梧桐.投觉)一、当前形势的七个论争（三）衰退。不少人持有这种观点，认为经济处于衰退阶段。目前中国经济的情况，此前金融市场认为我们可能会滑入衰退期，因此对应着股市疲软，债市上升，商品大跌（秦小明）。市场在2018年10月之前，的确就是这么运行的。但在此之后，伴随着政府一系列“稳经济”政策的出台，市场交易逻辑开始转向滞胀的区间：股市暴跌，债券由涨转跌，商品由跌转涨。一、当前形势的七个论争（四）经济在复苏（丛亮，连平，林毅夫，胡鞍钢等）这也是官方的观点是经济在复苏。发改委新闻发言人丛亮说，经济形势很好——行稳，势好，质优。第二次复苏会稳中有进，稳中向好，不会夭折。L型是对第一次复苏及其夭折的解释，是对2009-2014年的经济运行状况的解释，为什么经济出现V型复苏之后又下行。现在市场由开始担心2018-2020年会不会再下一个台阶，比2012-2014年还要差。会出现新的困难三年。一、当前形势的七个论争（五）危机再现，最困难时刻还未到（伍志文，何卓乔等）很多数据指标表明经济还在继续下行，还在寻底，最坏的时候还没有到。向松祚认为中国经济比L型还要糟糕，是持续的下跌。经济增速会再下台阶。一、当前形势的七个论争（六）新常态（刘世锦）解释2012-2014年的经济下行。面对2018年的这一次的经济下行，新常态貌似已经解释不了。（七）新周期（任泽平）解释2015年-2017年的经济复苏。2018年以来的经济再次下行，说明新周期是缺乏解释力的。我的看法1.经济结构严重失衡现在的经济结构失衡比总量失衡更严重，表现在收入分配的两极分化，信贷资金集中于国有企业。利润集中于银行和房地产行业。GDP的分配非常不公，投资过度，消费不足。2.关于物价，到底是应该担心通货紧缩还是通货膨胀供给侧改革导致PPI出现了大幅上涨，但是CPI依旧低迷不起。人为制造的通货膨胀带来了弱复苏，但是不改变分配不公，经济复苏就难持续。老百姓已经没有钱消费了，也不敢消费了。因此，更多的要担心通货紧缩，而不是通货膨胀。温和的通货膨胀是我们想要的，也是复苏的标志。30年来乘用车销量首次年度下滑，榨菜、老干妈销量上升…说明了什么？我的看法3.关于失业问题。失业问题很严重，并不像数据反映的那样，因为很多隐蔽的失业没有统计出来。4.关于国际收支平衡问题。国际收支失衡问题依旧严重，没有得到好的解决。中美冲突会继续下去。截至2018年9月末，我国外汇储备规模为30870亿美元，较8月末下降227亿美元，降幅为0.7%。整个三季度：经常账户顺差继续回升顺差160亿美元，较二季度增长200%；非储备性质的金融账户逆差188亿美元；储备资产略降，因国际收支交易（不含汇率、价格等非交易因素影响）减少30亿美元，其中，外汇储备减少31亿美元。我的看法结论：中国经济出现了分裂，呈现两个不同的画面。一方面：经济形势很好，银行一枝独秀，房地产形势不错，国有经济复苏势头良好，利润增长非常快，产能过剩行业复苏非常好，上游产业垄断部门都不错。这是乐观派的理由。另一方面：愁云惨雾。民间经济，农村，消费部门形势很差，叫苦连天，很多企业面临倒闭，失业严重，贸易冲突，外资撤离，资本外流，人民币贬值，股票市场连续大跌。前言之经济形势我的看法冰火两重天：国有经济和民间经济前言之经济形势我的看法冰火两重天：国有经济和民间经济以2017年为例，将近3500家A股上市企业，一年赚了3.3万亿，其中26家银行，就占到1.39万亿！银行业用7%的企业数，赚了42%的利润，银行的赚钱能力是其他上市公司的近100倍！我的看法2008年4万亿刺激出台，国有企业，地方政府，央企，国有银行打头阵，后来，民营企业看国有企业赚得盆满钵满，于是跟进，结果等来的是2012年的经济降温，于是成了牺牲品，成了接盘侠，亏得一塌糊涂。2015-2017年，搞供给侧改革，民营企业更是直接成为买单侠，成为牺牲品，国有企业控制了上游产业的价格，处于下游的民营企业进一步受伤，很多就倒闭了。到了2018年，政府说鼓励国有企业和民营企业公平竞争，一视同仁。这一次，很多民营企业已经死了，没有等到政策的春天。问题是活着的民营企业，都已经遍体鳞伤，根本就没有能力去带领经济复苏。2018年以来，A股市场频现拟转让股权上市公司。其中，有24家民营上市公司先后被国有资本接盘。今年上半年，规模以上工业企业中，国有控股企业利润增长31.5%，私营企业利润增长仅为10%。2018年9月12日，《中国私营经济已完成协助公有经济发展的任务，应逐渐离场》一文在网络流传，引发热议。作者吴小平2018.11月1日，习近平总书记主持召开民营企业座谈会：民营企业和民营企业家是我们自己人信心比黄金更重要：给民企信心，给国企黄金把握中国经济，必须把握两个根本转变1.社会主要矛盾的转变2.经济增长方式的转变实体经济严冬进行时，全面高速增长已成昔日黄花二、当前宏观经济形势（一）总体情况GDP:2017全年国内生产总值827122亿元，比上年增长6.9%;2018上半年GDP总量418961亿元，按可比价格计算，同比增长6.8%。二季度同比增长6.7%（二）L型经济还成立吗？L型经济增长模式的提出：“三期叠加”和“新常态”理论（三）上半年的亮点供给侧改革持续取得新成效生产面运行情况持续趋稳经济结构升级脚步加快（见下页）外需较强带动出口持续向好价格保持平稳增长比如：产业升级、消费升级（？）都在加速推进，这意味着我国转型升级已经逐渐步入正轨。可以注意观察那些传统产业，包括钢铁行业在转型升级后都开始复苏了。现在又新增了不少大规模的产业，以中部地区龙头武汉为例，在未来5年要投资差不多三千亿建航天工业园和芯片产业园，贵州省的大数据中心也在逐渐形成规模。（四）当前经济形势存在的主要问题内忧：三驾马车（投资、消费、出口）外患：国际冲突（贸易战、新兴市场危机）孙子兵法云：昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。我们有时候过于放大外部条件的压力，反而忽略了内部问题的分析。但其实，内部因素才是‘制胜’关键。对中国、对美国来说都是这样投资需求下滑较快消费需求较为疲软社会融资规模增速明显放缓金融风险隐患增加，不确定性因素增多三、当前经济政策的重点从“三去一降一补”到“三大攻坚战”2007-2016年金融机构杠杆率（%）2007-2016年企业杠杆率（%）（一）宏观经济政策取向1.积极的财政政策取向不变2.稳健的货币政策要保持中性3.结构性政策要发挥更大作用4.社会政策要注重解决突出民生问题5.改革开放要加大力度（二）2018-2020年的主要任务1.打好防范化解重大风险攻坚战2.打好精准脱贫攻坚战3.打好污染防治攻坚战（三）2018-2020年8大任务1.深化供给侧结构性改革2.激发各类市场主体活力3.实施乡村振兴战略4.实施区域协调发展战略5.推动形成全面开放新格局6.提高保障和改善民生水平7.加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度8.加快推进生态文明建设（四）下半年情况预计下半年，经济平稳运行态势不变，生产面情况有望平稳向好，但需求面下行压力明显增大，预计GDP增速为6.7%。初步核算，前三季度国内生产总值650899亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%。从生产面看，在加快去产能与环保督查加码等因素共同作用下，上游生产资料生产仍将保持稳中偏紧，供需关系将从供给严重过剩缓慢转向供需紧平衡。工业增长情况将延续平稳态势，新旧动能转换仍在持续，服务业发展将保持良好势头。由于终端需求疲软所限，企业利润和效益将呈现小幅改善态势，较难出现更大幅度的持续改善。从需求面看，地方基建投资将延续增速回落态势；制造业投资较保持低速增长态势，距离实现较快增长仍有一定距离；房地产投资将发挥支撑总投资的重要作用，前期购置土地必须进入开发期等因素将推动房地产投资继续延续相对较好的增长态势；居民消费需求也难出现明显改观，增速平稳下滑态势仍将持续；下半年中美贸易摩擦将出台实质性征税措施，对我国出口需求产生一定影响。（五）下半年应关注的重点问题第一，贸易摩擦加剧带来较大外部环境的不确定性第二，金融严监管可能加重实体企业融资困难（六）供给侧改革的重点1.用法治保护产权2.国企降低与民争利的冲动3.放松管制，鼓励创新4.全面有效减税经济转型的重点四、预测与展望2018下半年预计GDP增速为6.7%。2019-2020年很可能有所向上突破。（一）中美贸易战后经济会怎么走贸易战：短期能够缓释，长期这个问题会越来越重要。GDP规模：中国12万亿美元，美国19万亿，美国占全球GDP的比重是24%，中国占15%，中美加起来占全球GDP的近40%。美国的潜在年增长率是2%，中国6%左右。不考虑汇率因素，大致到2028年，中国GDP规模就会超过美国成为世界第一大经济体。这次贸易摩擦也好，贸易战也好，只是故事的开始，它拉开了全球经济领导权更迭的序幕。中国所需要做的事情就是做好自己的事情。所以，我们要以更大的决心，更大的勇气推动新的一轮改革开放（一）中美贸易战后经济会怎么走中美贸易战：2018年7月6日，中美340亿美元(500亿中的部分)的商品互相开征。其实，欧美，美加，美墨贸易战早在6月1日就已开始。贸易战主战场：中美贸易墨西哥30亿美元+欧盟28亿欧元+加拿大126亿美元，共约189亿美元。中美贸易战340亿美元商品关税于7月6日开征，其余160亿美元商品关税待进一步评估。（一）中美贸易战后经济会怎么走中美贸易战对中国的最坏影响摩根士丹利和兴业证券测算：在假设美国对中国商品全部征收15%、30%、45%三种税率假设下，中国对美国的出口将会分别下降21%、46%、72%；中国总出口下降为4%、8%、13%。GDP方面中美全面征收关税，30%的税率，GDP下滑0.64%；中美全面征收关税，5%的税率，GDP下滑至少0.07%；中美500亿美元关税，25%的税率，GDP下滑0.2%（一）中美贸易战后经济会怎么走中美贸易战对美国经济影响2018年5月，标准普尔的测算如下：美国向500亿美元中国商品征税25%，中国也进行反击，那么美国经济增速下滑0.1%；如果中美互相对1500亿美元商品征税25%，那么美国经济增速下滑0.6%。由于中美是互相伤害的关系，因此可以说，互相影响都在1%以内。中美所有的专业机构，基本上都认为，即使在中国出口美国商品被全部征收关税的情况下，再考虑间接影响，对两国的经济增速的影响最坏也在1%以内。（一）中美贸易战后经济会怎么走心里有底2017年我国社会消费品零售总额36.62万亿元，出口为15.33万亿元201